回购方案 - 首次披露日为2025年3月26日[4] - 实施期限为2025年3月24日至2026年3月23日[4] - 预计回购金额3000万元至5000万元[4] - 回购价格不超过73.47元/股[5] 回购进展 - 累计已回购股数18.8143万股，占比0.1974%[4] - 累计已回购金额967.0376万元[4] - 实际回购价格区间47.80 - 54.30元/股[4] 2025年5月回购 - 回购15.5万股，占比0.1626%[6] - 成交最高价54.30元/股，最低价50.67元/股[6] - 支付资金总额807.108183万元[6]

市场表现 - 沪指盘中翻红 科创综指截至发稿涨0 28% 成分股中科捷智能20CM涨停 中邮科技涨超19% 国力股份 奕瑞科技 富创精密等跟涨 [1] - 科创综指ETF天弘（589860）截至发稿涨0 22% 成交额超4800万元 换手率超5 7% 早盘交投活跃 溢折率0 05% 盘中频现溢价交易 [1] - 科创综指ETF天弘（589860）上周五获1473万元资金净流入 [1] 指数特征 - 科创综指（000680 SH）样本市值平均数和中位数与科创板全市场基本一致 市值覆盖率达97% [1] - 科创综指成分股权重集中度较低 行业市值分布更均匀 能更好表征科创板表现的稳定Beta [1] 政策动态 - 证监会将持续深化科创板 创业板发行上市制度改革 增强制度包容性 适应性 [1] 科创板企业基本面 - 科创板超过80%企业集中在高新技术产业和战略性新兴产业领域 [2] - 202年科创板平均研发投入总额占营业收入中位数12 64% 全年研发投入总额1680 78亿元 超过净利润2 5倍 [2] - 科创板研发投入强度显著高于其他板块 中位数保持在12%左右水平 [2] - 高研发投入企业集中于生物医药 半导体 人工智能等高技术门槛行业 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以电子真空制造平台为基础，掌握多项核心技术，产品系列丰富，应用领域广泛，2025年有望迎来业绩拐点 [4] - 公司在军工电子真空器件领域有硬核实力，技术突围后批量供货核心器件，且产品顺应行业发展趋势获竞争优势 [6][7] - 公司在半导体设备制造领域是较早的供应商之一，技术与产能双驱动，产品有优势，随着国产替代加速及战略客户订单放量，2025年半导体业务收入增长潜力大，还通过新加坡子公司拓展海外市场 [7] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为12.80、16.45、19.98亿元，EPS分别为1.38、2.26、3.16元，当前股价对应PE分别为36.9、22.6、16.2倍 [8] 相关目录总结 公司基本情况 - 当前股价51元，总市值49亿元，总股本95百万股，流通股本95百万股，52周价格范围26.3 - 54.6元，日均成交额70.3百万元 [1][2] 2024年业务情况 - 真空继电器（军工）收入1.20亿元，毛利率62.47%；直流接触器（新能源车及充电设施）收入4.13亿元、同比增28.29%，毛利率19.50%；真空电容器（半导体）收入0.73亿元、同比增81.18%，毛利率41.88%；真空有源器件（大科学装置）收入0.38亿元、同比增27.05%，毛利率51.65% [4] 2024 - 2025Q1财务情况 - 2024年营收7.92亿元，同比增加14.46%，净利润同比下降52.89%，扣非净利润同比下降66.92%，经营活动现金流净额0.36亿元，同比下降47.05%，毛利率降至29.36%，主因是新能源汽车行业竞争激烈价格下降 [5] - 2025年Q1营收2.30亿元，同比增59.41%，归母净利润同比增183.46%，显现增长潜力 [5] 军工领域情况 - 公司是较早的国产特种业务真空继电器供应商，近年开发军用直流接触器市场，产品型号和应用场景扩充，销售收入稳步提高 [6] - 2024年完成无线化集成高压控制盒项目，启动新一代平台化高功率控制盒研发；大功率高压直流智能配电系统项目进展顺利，直流接触器下游延伸产品获高端客户认可，进入系列化阶段 [6] - 针对特定客户定制化需求，设计制造的特种业务控制盒产品在2024年6月开始批量交付 [6] 半导体领域情况 - 公司是国内半导体设备电子器件发展较早的供应商之一，产品应用于多种半导体设备中 [7] - 真空电容器产品性能与国外对手相当，价格更具优势 [7] - 2024年在继电器与电容器领域有研发成果，进入小批量生产或批量交付阶段 [7] - 2024年与华为技术的半导体业务持续推进，完成一定量产品出货，后续客户会增加需求；与北方华创、中微公司等产品验证取得阶段性进展，预计2024年供货量增加 [7] 盈利预测及财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|792|1,280|1,645|1,998| |增长率（%）|14.5%|61.5%|28.5%|21.4%| |归母净利润（百万元）|30|132|215|301| |增长率（%）|-52.9%|335.2%|63.5%|39.8%| |摊薄每股收益（元）|0.32|1.38|2.26|3.16| |ROE（%）|2.6%|10.9%|16.5%|21.2%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量表项目在2024A - 2027E的预测数据，还有成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等主要财务指标 [11]

股东大会基本情况 - 会议于2025年5月19日在昆山开发区西湖路28号国力股份1号会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东人数为23人，代表表决权数量38,930,410股，占公司表决权总数的40.8729% [1] - 会议符合《公司法》及《公司章程》规定，表决程序合法有效 [1] 议案审议结果 - 全部议案均获通过，无被否决议案 [1] - 关于2024年度利润分配方案的议案获得99.99%高票通过（同意票38,926,526股，反对票0股，弃权票3,884股） [2] - 关于2025年度董事薪酬方案的议案获得99.97%通过（同意票38,919,410股，反对票10,000股，弃权票1,000股） [2] - 关于聘任审计机构的议案获得99.96%通过（同意票38,916,526股，反对票10,000股，弃权票3,884股） [1] 股东表决细节 - 涉及重大事项的5%以下股东表决中，利润分配方案议案获得100%通过（同意票5,176,316股，反对票10,000股，弃权票3,884股） [2] - 关联股东尹剑平、覃奀垚、黄浩、昆山国译投资管理中心（有限合伙）对相关议案进行了回避表决 [3] 法律合规情况 - 由李化、宋伟鹏律师进行见证，确认会议召集、召开程序符合法律法规要求 [3] - 出席人员资格及召集人资格合法有效，表决程序及结果符合规定 [3]

股东大会基本信息 - 股东大会于2025年5月19日通过现场和网络投票方式召开 现场会议地点为昆山开发区西湖路28号国力股份1号会议室 [1][3] - 会议召集人为公司董事会 召集程序符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [1][3][4] - 股东大会由董事长尹剑平主持 审议了董事会工作报告、财务决算、利润分配等十项议案 [3][6][7][8][9] 股东参与及股权结构 - 出席股东及代理人共23人 代表有表决权股份38,930,410股 占公司总股本40.8437% [5] - 现场出席股东4人 持股33,740,210股 占比35.4238% 网络投票股东19人 持股5,190,200股 占比5.4453% [5] - 中小投资者（持股5%以下股东）19人 代表股份5,190,200股 占总股本5.4453% [5] 议案表决结果 - 全部十项议案均获通过 包括董事会工作报告、财务预算、年度报告、利润分配等 [6][7][8][9] - 利润分配方案获同意38,919,410股（99.9873%） 中小投资者同意比例99.7880% [8] - 董事薪酬方案因关联交易回避表决 非关联股东同意5,176,316股（99.7325%） 中小投资者同意比例99.7324% [8] - 审计机构续聘议案获同意38,926,526股（100%） 中小投资者同意比例99.9251% [9]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年5月19日14:00召开，采用现场与网络投票结合方式[6] - 出席股东大会股东及代理人共23人，持有有表决权股份38,930,410股，占公司股份总数40.8437%[7] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意38,926,526股，占比99.9900%[13] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意38,916,526股，占比99.9643%，反对10,000股，占比0.0256%[17] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》同意38,919,410股，占比99.9717%，反对10,000股，占比0.0256%[23] - 《关于公司2025年度向银行申请综合授信及贷款的议案》同意38,926,526股，占比99.9900%[25] - 《关于公司2025年度董事薪酬方案的议案》同意5176316股，占非关联股东表决权股份总数99.7325%[27] - 《关于公司2025年度监事薪酬方案的议案》同意38916526股，占股东表决权股份总数99.9643%[30] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意38926526股，占股东表决权股份总数99.9900%[32]

会议信息 - 2025年5月19日公司在昆山开发区西湖路28号国力股份1号会议室召开股东会[4] - 出席会议股东和代理人共23人，所持表决权数量38,930,410，占公司表决权数量的40.8729%[4] - 公司在任董事7人、监事3人全部出席会议，董事会秘书出席，其他高管列席[6] 议案表决 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意票数38,926,526，比例99.9900%[7] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意票数38,916,526，比例99.9643%[9] - 《关于公司2025年度财务预算报告的议案》同意票数38,926,526，比例99.9900%[9] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》同意票数38,919,410，比例99.9717%[9] - 《关于公司2025年度董事薪酬方案的议案》同意票数5,176,316，比例99.7325%[10] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意票数38,926,526，比例99.9900%[11] 关联回避 - 议案8回避表决的关联股东为尹剑平、覃奀垚、黄浩、昆山国译投资管理中心（有限合伙）[15]

会议基本信息 - 公司将于2025年5月19日召开2024年年度股东大会 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 投票时间为9:15-15:00 [5] 审议议案概要 - 本次股东大会将审议十项主要议案 包括董事会工作报告、监事会工作报告、财务决算报告、财务预算报告、年度报告、利润分配方案、银行授信申请、董事监事薪酬方案及续聘审计机构等 [6] - 会议还将听取公司2024年度独立董事述职报告 [6] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入79,238.69万元 较上年同期增长14.46% [17] - 归属于上市公司股东的净利润为3,023.76万元 较上年同期下降52.89% [17] - 2024年末总资产221,385.01万元 较年初增长7.53% 归属于上市公司股东的净资产113,863.32万元 较2023年末增长1.19% [17] - 经营活动产生的现金流量净额为3,590.64万元 投资活动产生的现金流量净额为-6,517.88万元 筹资活动产生的现金流量净额为-4,472.84万元 [34] 利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.10元（含税） 合计派发现金红利20,016,262.56元 [11] - 现金分红占2024年度归属于母公司股东净利润比例为66.20% [11] - 现金分红和股份回购金额合计41,009,071.40元 占2024年度归属于上市公司股东净利润比例为135.62% [11] 银行授信计划 - 2025年度公司及子公司计划向多家银行申请综合授信额度 包括中信银行37,000万元、中国农业银行45,250万元、招商银行22,200万元、交通银行20,800万元等 授信总额超过180亿元 [12] - 授信期限内额度可循环使用 实际融资金额以银行与公司实际发生的融资金额为准 [12] 公司治理 - 2024年董事会共召开7次会议 累计审议36项议案 召开股东大会3次 [16] - 监事会2024年度共召开五次会议 对公司财务状况、关联交易、内部控制等进行了有效监督 [30][32] - 公司完善了多项管理制度 包括会计师事务所选聘制度、舆情管理制度、董监高持股管理制度等 [19][20][21] 股份回购情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份619,468股 占公司总股本的0.6457% 回购总金额20,992,808.84元 [18] - 回购股份已于2024年11月5日完成注销 [18] 审计机构 - 容诚会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2024年度审计机构 出具了标准无保留意见的审计报告 [33] - 拟继续聘请容诚会计师事务所担任公司2025年度会计报表和内部控制的审计机构 [15] 研发投入与经营挑战 - 2024年公司加大研发投入 研发费用同比增加 同时因发行可转换公司债券导致财务费用显著增加 [36] - 新能源汽车业务量大幅增长 但由于行业竞争激烈 整体产品毛利率有所下降 [36]

业绩总结 - 2024年公司营业收入79,238.69万元，同比增加14.46%[42] - 2024年公司归属上市公司股东净利润3,023.76万元，同比下降52.89%[42] - 2024年末公司总资产221,385.01万元，较年初增长7.53%[42] - 2024年末归属上市公司股东净资产113,863.32万元，较2023年末增长1.19%[42] - 2024年营业利润2,480.45万元，较2023年下降65.05%[80] - 2024年净利润3,069.73万元，较2023年下降51.80%[81] - 2024年经营活动现金流量净额3,590.64万元，较2023年下降46.75%[82] - 2024年投资活动现金流量净额 -6,517.88万元，较2023年减少4.48%[82] - 2024年筹资活动现金流量净额 -4,472.84万元，较2023年下降110.34%[82] - 2024年基本每股收益0.32元[84] - 2024年度财务费用较2023年度增加829.81万元[85] - 2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降66.92%[85] - 2024年度基本每股收益同比下降52.24%[85] - 2024年度稀释每股收益同比下降52.24%[85] - 2024年度扣除非经常性损益后的基本每股收益同比下降67.24%[85] 分红与回购 - 2024年拟每10股派发现金红利2.10元，合计拟派发现金红利20,016,262.56元，现金分红占比66.20%[24] - 2024年度现金分红和回购金额合计41,009,071.40元，占净利润比例135.62%[24] - 以现金为对价已实施股份回购金额20,992,808.84元[24] - 公司拟用2000 - 4000万元自有资金回购股份，回购价不超45.49元/股[43] - 截至2024年11月5日，回购股份619,468股，占总股本0.6457%，支付资金20,992,808.84元[44] 授信与审计 - 2025年度拟向多家银行申请共182,750万元授信额度[27] - 2025年度申请银行综合授信额度授权期限为一年[27] - 拟继续聘请容诚会计师事务所为2025年度审计机构[36] 未来展望 - 预计2025年度研发投入将持续增长[92] - 2025年董事会工作思路为规范运作，发展壮大[60] - 2025年董事会将加强自身建设，完成经营指标[61] - 2025年董事会将提升公司规范运作及治理水平，加强内控制度建设[61] - 2025年公司将以提升质量为目标，加强投资者关系管理[61] 公司治理 - 2024年董事会召开7次会议，审议36项议案，召开股东大会3次[40] - 第三届董事会由7名董事组成，其中独立董事3名，占比超三分之一[41] - 2024年审计委员会召开5次会议，薪酬与考核委员会召开1次会议[51][52] - 2024年公司共召开3次股东大会，其中年度股东大会1次，临时股东大会2次[54] - 2024年公司董事会各次会议议案均全票通过[49][50] - 2024年4月24日通过制定会计师事务所选聘制度的议案[46] - 2024年8月27日通过制定舆情管理制度的议案[46] 其他 - 2024年末公司总股本为95,315,536股[24] - 2024年度公司不进行资本公积金转增股本，不送红股[24] - 2025年度独立董事津贴标准为10万元整[30] - 2024年度研发投入同比增加44.53%[85] - 2023年6月公司向不特定对象发行48000.00万元可转换公司债券[85] - 截至2024年12月31日公司未发生控股股东资金占用和对外违规担保事项[86]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2025年是公司业绩拐点，军品及半导体业务或有望翻倍增长，新能源下游稳定增长构筑业绩安全垫，军工业务中短期增长性凸显，半导体业务长期成长可期，维持“买入”评级 [3][11] 事件概述 - 公司披露2024年年报及2025年一季报，2024年营业收入7.92亿元，同比增长14.46%，归母净利0.30亿元，同比下降52.89%；25Q1营业收入2.30亿元，同比增长59.41%；归母净利0.12亿元，同比增长183.46% [2] 分析判断 业务整体情况 - 2024年真空继电器（军工）、直接接触器（新能源车及充电设施）、交流接触器（风光储）、真空电容器（半导体）、真空有源器件（大科学装置）分别实现收入1.20、4.13、1.34、0.73、0.38亿元，同比增速分别-3.92%、+28.29%、-14.85%、+81.18%、+27.05%，毛利率分别为62.47%、19.50%、15.73%、41.88%、51.65%，24年综合毛利率下降7.12pcts至29.36% [3] 军工业务 - 公司是较早的国产军用真空继电器供应商，近年开发军用直流接触器市场，2024年完成无线化集成高压控制盒项目，启动新一代平台化高功率控制盒研发，特种业务控制盒产品在2024年6月开始批量交付，25年防务领域控制盒稳定交付，真空继电器交付预计逐步恢复 [4] 半导体业务 - 公司是国内半导体设备电子器件较早供应商，2024年成功研发高耐压射频快速继电器进入小批量生产阶段，完成高性能精细化真空电容器及配套系统研发并实现批量交付，与华为有产品出货且客户会增加需求，与主要半导体设备制造商产品验证取得进展，2025年收入会明显增加 [5][7] 新能源业务 - 公司开发新一代Y系列车载高压直流接触器及储能高压大电流接触器并实现批量交付，在eVTOL领域已有收入且具备研发团队与技术基础，预计新能源板块持续提供业绩支撑，24年控股子公司获国外知名汽车制造企业两个项目定点通知书，项目预计2025年开始交付，生命周期6年，含税总金额约1.60亿欧元 [8] 大科学装置业务 - 公司是大科学装置领域核心器件供应商，在氢闸流管元器件上实现进口替代，是国内唯一能研发、生产和制造P波段大功率速调管的厂家，24年中标5.66亿元订单，与中科院高能物理所在CEPC速调管项目合作成果显著，有源器件下游应用场景增多，需求未来持续增长 [9][10] 投资建议 - 调整公司2025 - 2026年盈利预测并增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为11.73/15.29/19.16亿元，归母净利润1.25/2.07/3.02亿元，EPS分别1.32/2.17/3.17元，对应2025年5月8日53.49元/股收盘价，PE分别为41/25/17倍，维持“买入”评级 [11] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|692|792|1,173|1,529|1,916| |YoY（%）|-1.1%|14.5%|48.0%|30.3%|25.3%| |归母净利润(百万元)|64|30|125|207|302| |YoY（%）|-24.9%|-52.9%|314.8%|65.2%|45.9%| |毛利率（%）|36.5%|29.4%|32.3%|33.3%|33.8%| |每股收益（元）|0.67|0.32|1.32|2.17|3.17| |ROE|5.7%|2.7%|9.9%|14.1%|17.1%| |市盈率|79.84|167.16|40.65|24.60|16.87|[14] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|792|1,173|1,529|1,916| |YoY(%)|14.5%|48.0%|30.3%|25.3%| |营业成本|560|794|1,020|1,269| |营业税金及附加|5|8|10|12| |销售费用|26|39|49|57| |管理费用|84|117|138|153| |财务费用|14|0|0|0| |研发费用|87|106|122|140| |资产减值损失|-6|0|0|0| |投资收益|7|9|12|15| |营业利润|25|137|226|328| |营业外收支|1|2|2|2| |利润总额|26|139|228|330| |所得税|-4|13|18|25| |净利润|31|127|209|305| |归属于母公司净利润|30|125|207|302| |YoY(%)|-52.9%|314.8%|65.2%|45.9%| |每股收益|0.32|1.32|2.17|3.17|[16] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|31|127|209|305| |折旧和摊销|42|48|54|60| |营运资金变动|-42|-171|143|-194| |经营活动现金流|36|-8|392|154| |资本开支|-79|-108|-108|-108| |投资|0|0|0|0| |投资活动现金流|-65|-99|-96|-93| |股权募资|0|-2|0|0| |债务募资|0|0|0|0| |筹资活动现金流|-45|-2|0|0| |现金净流量|-75|-108|297|61|[16] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|748|639|936|997| |预付款项|6|8|10|13| |存货|271|346|334|442| |其他流动资产|578|755|739|889| |流动资产合计|1,603|1,748|2,019|2,340| |长期股权投资|10|10|10|10| |固定资产|331|362|395|428| |无形资产|18|24|30|36| |非流动资产合计|611|673|729|779| |资产合计|2,214|2,421|2,748|3,119| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款及票据|510|571|676|720| |其他流动负债|67|88|100|122| |流动负债合计|576|659|776|842| |长期借款|0|0|0|0| |其他长期负债|493|493|493|493| |非流动负债合计|493|493|493|493| |负债合计|1,069|1,151|1,269|1,334| |股本|95|95|95|95| |少数股东权益|6|7|9|13| |股东权益合计|1,145|1,270|1,479|1,784| |负债和股东权益合计|2,214|2,421|2,748|3,119|[16] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入增长率|14.5%|48.0%|30.3%|25.3%| |净利润增长率|-52.9%|314.8%|65.2%|45.9%| |盈利能力| | | | | |毛利率|29.4%|32.3%|33.3%|33.8%| |净利润率|3.8%|10.7%|13.6%|15.8%| |总资产收益率ROA|1.4%|5.2%|7.5%|9.7%| |净资产收益率ROE|2.7%|9.9%|14.1%|17.1%| |偿债能力| | | | | |流动比率|2.78|2.65|2.60|2.78| |速动比率|2.29|2.09|2.13|2.20| |现金比率|1.30|0.97|1.21|1.18| |资产负债率|48.3%|47.6%|46.2%|42.8%| |经营效率| | | | | |总资产周转率|0.37|0.51|0.59|0.65| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.32|1.32|2.17|3.17| |每股净资产|11.95|13.24|15.42|18.59| |每股经营现金流|0.38|-0.08|4.12|1.62| |每股股利|0.21|0.00|0.00|0.00| |估值分析| | | | | |PE|167.16|40.65|24.60|16.87| |PB|3.40|4.04|3.47|2.88|[16]