财务表现 - 预计2025年上半年营业收入5.4亿元至5.8亿元 同比增加61.75%至73.73% [1] - 预计归属于母公司所有者净利润3400万元至3800万元 同比增加130.91%至158.08% [1] - 预计扣除非经常性损益净利润2800万元至3200万元 同比增加103.65%至132.74% [1] 业绩增长 - 营业收入较上年同期增加2.06亿元至2.46亿元 [1] - 归属于母公司净利润较上年同期增加1927.57万元至2327.57万元 [1] - 扣非净利润较上年同期增加1425.08万元至1825.08万元 [1]

回购价格调整 - 调整前回购价格上限不超过人民币73.47元/股（含），调整后回购价格上限不超过人民币73.26元/股（含），调整起始日为2025年7月2日[1] - 回购价格调整公式为：调整后的回购股份价格上限=（调整前的回购股份价格上限-每股现金红利）÷（1+流通股份变动比例），本次流通股份变动比例为0[2] - 每股现金红利经计算约为0.21000元/股，因此调整后回购价格为73.26元/股[3] 回购股份基本情况 - 公司使用自有资金和回购专项贷款以集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于人民币3,000万元（含），不超过人民币5,000万元（含），回购期限为董事会审议通过回购方案之日起12个月内[1] - 按照回购金额上限5,000万元和调整后回购价格上限73.26元/股测算，回购数量约为682,500股，占权益分派实施后总股本比例约为0.7161%[3] - 按照回购金额下限3,000万元和调整后回购价格上限73.26元/股测算，回购数量约为409,500股，占比约为0.4296%[3] 权益分派情况 - 公司2024年年度利润分配方案为每股派发现金红利0.21047元（含税），派发现金红利总额为20,016,200.65元（含税）[1] - 股权登记日为2025年7月1日，除权除息日为2025年7月2日[1] - 实际参与分配的股本数为95,102,393股（总股本95,315,536股扣除回购专用证券账户中的213,143股）[2] 其他事项 - 除回购价格上限调整外，公司以集中竞价交易方式回购股份的其他事项均无变化[4] - 公司将根据市场情况择机实施回购，并及时履行信息披露义务[4]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [2] 报告的核心观点 - 电源系统是可控核聚变装置的重要组成部分，在托卡马克装置中价值量占比约15%，其供电特点为大功率、脉冲式、储能高，且会对电网造成冲击，需建设无功补偿设备 [14][17] - 磁体电源是控制等离子体的核心关键，中科院合肥研究院等离子体物理研究所承担了ITER中国采购包的大部分研发任务，变流器电源系统是实现磁约束聚变反应的关键 [41][43] - 为达到反应温度，需辅助加热手段进一步加热，高压电源是辅助加热系统的核心部件，目前常见方案有带大功率脉冲调制器的高压电源、基于PSM技术的高压电源和逆变型直流高压电源 [54][72] - 储能技术是应对聚变电源系统功率冲击问题的有效解决途径，电容器、动力电池等高倍率储能元件是核心关键，其中锂离子电容器综合性能较好 [90][103] - 磁惯性约束聚变融合了磁约束聚变与惯性约束聚变的优势，场反位形装置中电源占比或高于传统磁约束装置，Z箍缩装置的压缩能力高度依赖电源系统 [107][112][117] - 核聚变电源壁垒较高，多家公司已取得进展，如四创电子、英杰电气、许继电气等公司在可控核聚变电源相关业务上有中标项目或产品研发成果 [124] 根据相关目录分别进行总结 电源系统是托卡马克的动力来源 - 电源系统在ITER装置中主要功能为提供能量、产生磁场、供电与保护，价值量占比约15% [14][16] - 托卡马克装置供电特点为大功率、脉冲式、储能高，会对电网造成冲击，需建设大容量无功补偿设备 [17][22] - ITER电源系统由稳态和脉冲高压变电站、磁体电源系统等组成，工作过程包括降压变压、交流转直流、失超保护 [23][26] - 电网通过高压变电网络为装置供电，无功补偿和滤波系统可稳定电网电压，ITER的该系统设计为69KV电压等级，总容量约600MVA [27][33][34] 磁体电源：控制等离子体的核心关键 - 磁体变流电源负责维持等离子体的形状、平衡和稳定性，并提供保护，ITER托卡马克聚变装置主要由多种线圈组成 [41] - 中科院合肥研究院等离子体物理研究所承担了ITER中国采购包的大部分研发任务，变流器电源系统是实现磁约束聚变反应的关键，装机容量2.3GVA [43] 辅助加热电源：达到反应温度的必要环节 - 仅靠欧姆加热不足以将等离子体加热到聚变反应温度，需采用辅助加热手段，如中性束注入加热、低杂波电流驱动、离子回旋共振加热、电子回旋共振加热 [54][61] - 高压电源是辅助加热系统的核心部件，常见方案有带大功率脉冲调制器的高压电源、基于PSM技术的高压电源和逆变型直流高压电源，各有优缺点 [72][87] 储能系统：解决电源系统功率冲击问题的关键 - 现有抑制无功功冲击和滤除谐波的方案对聚变电源支撑能力和作用范围有限，增大电网容量和增设脉冲发电机组也存在不足，兼顾长脉冲和高倍率的储能技术是有效解决途径 [90][94] - 常用储能形式分为能量型和功率型，聚变冲击补偿需求兼具二者特征，需寻求更优储能方案 [98] - 工业领域常用的高倍率储能元件有双电层电容器、锂离子动力电池和锂离子电容器，其中锂离子电容器综合性能较好，具备较好应用前景 [99][103] 磁惯性约束：电源的价值量占比更高 - 磁惯性约束聚变融合了磁约束聚变与惯性约束聚变的优势，技术路径包括场反位形和Z箍缩等 [107] - 场反位形装置中电源或为更重要组成部分，其电源系统为线圈供电产生磁场，部分装置采用高频振荡磁场预电离气体 [112][116] - Z箍缩装置的压缩能力高度依赖电源系统，脉冲电源系统向直接驱动型演进，快脉冲线型变压器成为重要技术路线 [117] 核聚变电源壁垒较高，多家公司已取得进展 - 可控核聚变电源系统壁垒较高，价值量占比不菲，多家公司已取得项目实质进展，如四创电子、英杰电气、许继电气等 [124]

股份回购 - 2025年3月24日通过回购方案，资金3000 - 5000万元，原价格不超73.47元/股[4] - 7月2日起调整回购价格上限至不超73.26元/股[5] - 按上限5000万、73.26元/股测算，回购约682501股，占比0.7160%[8] - 按下限3000万、73.26元/股测算，回购约409500股，占比0.4296%[9] 权益分派 - 2025年6月25日披露2024年度权益分派公告，每股派现0.21047元，总额20016200.65元[6] - 股权登记日7月1日，除权除息日7月2日[6] - 截至6月25日，总股本95315536股，实际参与分配95102393股[7] - 每股现金红利约0.21000元/股[7]

回购计划 - 预计回购金额3000万至5000万元[4] - 累计回购21.3143万股，占比0.2236%，金额1109.3876万元[4] - 实际回购价47.80 - 57.19元/股[4] 6月回购情况 - 6月回购25000股，占比0.0262%[7] - 6月成交最高价57.19元/股，最低价56.57元/股[7] - 6月支付资金142.349974万元[7] 其他信息 - 回购用途为员工持股或股权激励[4] - 回购方案2025年3月26日披露，实施期至2026年3月23日[4]

可转债发行 - 2023年6月12日发行480万张可转换公司债券，总额48,000万元[4] - 2023年7月6日起在上交所挂牌交易[5] 转股情况 - “国力转债”初始转股价63.00元/股，2025年7月2日起为62.54元/股[5][6][7][8] - 2025年4 - 6月转股金额0元，数量0股[3][9] - 截至2025年6月30日，累计转股金额18,000元，数量284股[3][9] - 截至2025年6月30日，未转股金额479,982,000元，占比99.9963%[3][9] 股份变动 - 2025年3 - 6月，限售股、无限售股、总股本变动均为0股[11] - 变动后无限售条件流通股和总股本均为95,315,536股[11] 转股期 - “国力转债”转股期自2023年12月18日至2029年6月11日[5][9]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票并在科创板上市，获准发行人民币普通股（A股）2,389万股，发行价格为12.04元/股，募集资金总额未明确披露但募集资金净额为236,499,700.01元 [1] - 募集资金到位情况经容诚会计师事务所审验，并出具验资报告（容诚验字2021230Z0189号） [1] - 募集资金到账后，公司对资金进行专户存储，并与保荐机构、银行签署监管协议 [1] 募集资金存放及专户管理情况 - 公司制定《募集资金管理制度》，规范募集资金的存储、使用及管理，符合《上市公司监管指引第2号》等法规要求 [2] - 募集资金专户开设于中国工商银行昆山鹿城路支行、交通银行昆山开发区支行、上海浦东发展银行昆山支行、招商银行昆山支行 [2] - 公司与保荐机构及商业银行签署《募集资金三方监管协议》 [2] 本次募集资金专户注销情况 - 注销账户涉及交通银行昆山开发区支行（账号391064670013000153916）和中国工商银行昆山鹿城路支行（账号1102233129100071996），对应"真空继电器、真空电容器生产项目" [2] - 注销账户涉及上海浦东发展银行昆山支行（账号89070078801600002436）和招商银行昆山支行，分别对应"高压直流接触器生产项目"和"电子真空器件研发中心项目" [2] - 注销原因为相关募投项目已实施完毕且剩余资金永久补充流动资金，专户不再使用 [3] - 注销后，公司与保荐人及对应银行签署的《募集资金三方监管协议》终止 [3]

募集资金情况 - 公司获准发行2389万股A股，发行价12.04元/股，募资28763.56万元[2] - 扣除费用后，募资净额23649.97万元[2] 账户管理 - 公司在四家银行开设募集资金专项账户[4] - 四个募集资金专户已注销或本次注销[5] - 三个专户节余资金及收益转自有账户补充流动资金[7]

债券发行与基本信息 - 公司发行4.8亿元可转换公司债券，期限6年，2023年6月16日募资4.8亿，净额4.6697452831亿元[8] - 4.8亿元可转换公司债券于2023年7月6日在上交所挂牌交易[9] - 截至2024年12月31日，债券余额4.79982亿元[11] - 债券利率第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%，截至2024年12月31日执行票面利率0.50%[15] - 转股期自2023年12月16日起至2029年6月11日止[20] - 可转换公司债券初始转股价格为63.00元/股[21] - 截至报告出具日，国力转债转股价格为62.56元/股[24] - 到期赎回价格为债券面值的115%（含最后一期利息）[28] 业绩总结 - 2024年度公司营业收入79,238.69万元，同比增长14.46%[57] - 2024年度公司归属于上市公司股东的净利润3,023.76万元，同比下降52.89%[57] - 2024年度公司经营活动产生的现金流量净额3,590.64万元，同比下降47.05%[57] - 2024年度公司研发投入占营业收入的比例为10.92%，较2023年增加2.27个百分点[57] - 2024年度公司研发投入同比增长44.53%[57] 新产品和新技术研发 - 继电器与电容器领域成功研发高耐压射频快速继电器，进入小批量生产阶段[55] - 高压直流接触器领域开发新一代Y系列车载高压直流接触器及400 - 900kW系列化储能高压大电流接触器[55] - 有源器件领域成功研发钡钨阴极并实现批量配套，推进15KW连续波磁控管等研发，15KW连续波磁控管已批量生产销售[55] 募集资金使用 - 2024年度公司累计使用募集资金8,127.51万元，募集资金专户2024年12月31日余额合计为39,778.95万元[61] - 新能源用直流接触器扩建项目承诺投资总额28,000.00万元，调整后26,697.45万元，截至期末累计投入5,836.68万元，投入进度21.86%[65] - 风光储及柔直输配电用交流接触器生产项目承诺投资总额20,000.00万元，截至期末累计投入2,290.83万元，投入进度11.45%[65] - 合计项目投入进度17.40%[66] - 公司拟使用不超26697.45万元募集资金向国力源通提供借款用于“新能源用直流接触器扩建项目”，借款期限5年[77] - 公司拟使用募集资金不超20000万元用于“风光储及柔直输配电用交流接触器生产项目”，其中4000万元对瑞普电气增资，不超16000万元提供借款，借款期限5年[77] 其他 - 公司主体信用等级和“国力转债”信用等级均维持为“A+”，评级展望为“稳定”[44] - 飞利浦起诉公司等，要求连带赔偿经济损失等共计5000万元，案件未判决[93] - 2024年4月23日至5月16日、2024年11月18日至12月6日，公司股票触发“国力转债”转股价格向下修正条款，董事会决定不向下修正[98] - 截至2024年12月31日，“国力转债”转股数量为284股[99]

信用评级 - 2025年主体信用等级、评级展望、国力转债评级均为A+且稳定[7] - 公司主体信用等级为A+，业务状况评估结果3/7，财务状况评估结果8/9[17] 业绩数据 - 2025年一季度营收2.30亿元，同比增长59.41%，净利润0.12亿元，同比增长169.25%[9][16] - 2024年营收7.92亿元，净利润0.31亿元，同比下降51.81%[9][16] - 2024年EBITDA利润率10.32%，销售毛利率29.36%[9] - 2024年总债务/总资本35.46%，FFO/净债务 -20.24%[9] - 2024年公司直流接触器收入41289.55万元，占比53.09%，毛利率19.50%[38] - 2024年公司交流接触器收入13378.69万元，占比17.20%，毛利率15.73%[38] - 2024年公司真空继电器收入12018.28万元，占比15.45%，毛利率62.47%[38] - 2024年公司真空电容器收入7297.89万元，占比9.38%，毛利率41.88%[38] - 2024年公司真空有源器件收入3781.31万元，占比4.86%，毛利率51.65%[38] - 2024年境内主营业务收入69722.45万元，占比89.66%；境外8043.27万元，占比10.34%[47] - 2024年前五大客户销售金额合计30844.80万元，占比38.93%[48][49] 资产负债 - 2025年3月总资产22.60亿元，总债务7.06亿元，资产负债率48.76%[9] - 2024年末应收账款占总资产比重19.21%，坏账计提比例6.32%，应收票据含0.12亿元商业承兑汇票[16] - 2024年末债务主要包括4.70亿元应付可转换公司债券、1.59亿元应付银行承兑汇票[63] - 2025年3月货币资金5.66亿元，占比25.06%；应收账款4.21亿元，占比18.64%；存货2.78亿元，占比12.31%[59] - 2025年3月、2024年、2023年负债合计分别为11.02亿元、10.69亿元、9.28亿元[64] - 2025年3月、2024年、2023年总债务分别为7.06亿元、6.29亿元、5.76亿元，占比分别为64.10%、58.83%、62.08%[64] - 2023 - 2025年3月速动比率分别为2.82、2.31、2.29，现金短期债务比分别为7.51、5.54、4.01[70] 股本情况 - 截至2025年3月末，公司控股股东及实际控制人尹剑平直接持有公司27.79%股权，间接控制6.09%股权[20] - 2024年公司可转债转股增加股本174股，回购注销减少股本619,648股，截至2025年3月末注册资本及实收资本均为9,531.55万元[21] - 公司预计使用3000 - 5000万元回购股份，截至2025年5月31日已回购188,143股，占总股本0.1974%，支付9,670,376.12元[21] 研发情况 - 2024年研发费用同比增加44.53%，申请专利62件，授权专利57件，累计申请345件，授权265件[50] - 2025年1 - 3月研发费用2157.75万元，2024年8650.90万元，2023年5985.40万元[51] 项目投资 - 风光储及柔直输配电用交流接触器项目募集资金计划总投资20000.00万元，累计已投入2290.83万元[54] - 新能源用直流接触器扩建项目募集资金计划总投资26697.45万元，累计已投入5836.68万元[54] 海外业务 - 2024年海外销售占比10.34%，收到1.60亿欧元海外项目定点通知书[16] - 2024年公司收到国外知名汽车制造企业两个项目定点通知书，总金额约1.60亿欧元[41] - 2024年公司外销发生汇兑净损失-111.05万元，2023年为-56.06万元[46] 法律诉讼 - 苏州诉讼涉及金额5000.00万元[16] - 飞利浦起诉公司等连带赔偿经济损失等共计5000.00万元，案件截至2024年5月末仍未判决[72] 子公司情况 - 截至2025年3月末公司合并报表有5家子公司，2024年末国力源通总资产等占公司比例分别为25.29%、8.08%和49.37%[22] - 昆山国力源通新能源科技有限公司注册资本1400.00万美元，公司持股比例92.86%[77]