会议相关 - 公司第四届董事会第十九次会议于2024年11月22日召开，7名董事全到[2] - 董事会同意2024年12月10日召开2024年第四次临时股东大会[7] 子公司交易 - 全资子公司福昕美国公司旗下iDox拟引入投资方增资，公司持股将降至49.99%[3] - 福昕美国公司8月作价约588万美元将部分业务投入iDox[4] 议案情况 - 《关于放弃对子公司的优先增资权等议案》待股东大会审议[6] - 该议案董事会表决6票赞成[5] - 《提请召开2024年第四次临时股东大会的议案》表决7票赞成[8]

增资情况 - 各方合计对iDox公司增资288.92万美元，机构和创始团队按不同金额和股数认购股份[2] - 增资完成后福昕美国公司对iDox公司持股比例由100%降至49.99%，全额募资后降至39.83%[3][23] - 协议约定iDox公司可继续增发不超1,321,594股种子轮 - 2优先股，Foothill Ventures III LP有认股权证[2] 募资情况 - 公司首次公开发行股票募集资金总额28.719012亿元，净额25.8647859367亿元[5] - 截至2024年9月30日，多个募集资金投资项目有结项、实施中及待明确情况，总额27.310557亿元[6] - 数据隐私合规业务使用募集资金2434.95万元，含研发、推广等费用[9][12] - 公司将募投项目构成业务作价约588万美元投入iDox公司，确认投资收益576.92万美元[11] 业务情况 - 2024年8月公司将数据隐私合规业务注入iDox公司，达增资先决条件[4] - 2023年6月30日文档智能云服务项目结项，节余资金补充流动资金[9] - 截至核查意见出具日，数据隐私合规业务形成含iDox.ai Redact App等产品体系[9] 财务数据 - 截至2024年8月31日，iDox公司资产6194966.94美元，负债642481.71美元，所有者权益5552485.23美元，营收35162.09美元，净利润 - 327286.77美元[19] - iDox公司股东全部权益评估价值5900000美元，较账面价值增值347514.77美元，增值率6.26%[25] - 创始团队持有的iDox公司普通股公允市场价值估值0.52美元/股[25] 决策情况 - 2024年11月22日公司董事会、监事会、独立董事专门会议审议通过放弃子公司优先增资权议案，待股东大会审议[30][31][32] - 保荐机构认为增资是经营决策，未造成财务损失，交易审议程序合规[34] - 部分募集资金投入涉及金额2434.95万元，占上市公司募集资金净额0.94%[34]

激励计划审议 - 2022年8月19日公司召开第三届董事会第三十五次会议审议通过激励计划相关议案[2] - 2022年9月5日公司召开2022年第二次临时股东大会审议通过激励计划相关议案[4] 归属股份情况 - 本批次归属股票数量为493,867股[2] - 7名激励对象因出资款缺口放弃13,755股本批次可归属限制性股票[8] - 5名激励对象因外汇手续暂未办理49,703股归属登记[8] - 首次授予部分合计本批次归属402,217股，占比23.41%[8] - 2022年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期及预留授予部分第一个归属期第一批次归属股份数量共计493,867股[10] - 总计授予数量252,930股，归属数量91,650股，归属比例36.24%[9] - 首次授予部分第二个归属期第一批次归属激励对象157人，预留授予部分第一个归属期第一批次归属激励对象51人[12] 具体人员归属 - 翟浦江本批次归属940股，占已获授限制性股票总量的40.00%[8] - 李蔚岚本批次归属884股，占已获授限制性股票总量的40.00%[8] 股票来源与账户变化 - 本次归属股票来源为公司从二级市场回购的A股普通股[11] - 归属后公司回购专用证券账户股数由2,254,915股变为1,761,048股，股本总数不变[15] 认缴股款与登记 - 截至2024年11月12日，公司收到激励对象认缴股款合计16,382,673.78元[17] - 2024年11月21日，相关股份登记手续完成[17] - 4名激励对象因出资款缺口放弃32股，4名激励对象因外汇手续暂未办理5,516股归属登记[9]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级[2][10] 报告核心观点 - 福昕软件是PDF+OFD版式软件领军者，双转型战略驱动成长，竞争力位于全球PDF市场前列，订阅+渠道双转型成效渐显，发挥版式文档技术优势，持续开拓信创+行业应用机会，未来成长空间可期[2][4][5][8][9][10] 公司基本信息 - 公司网址为www.foxitsoftware.cn，大股东为熊雨前，持股39.80%，实际控制人是熊雨前，总股本91百万股，流通A股91百万股，总市值67亿元，流通A股市值67亿元，每股净资产27.83元，资产负债率16.8%[3] 公司业务情况 PDF业务 - 公司深耕PDF电子文档解决方案，2001年创办，2004年发布福昕PDF阅读器，是全球较早的PDF软件产品之一，当前主要收入来自PDF编辑器与阅读器产品（占比77%，24H1），用户遍布全球200多个国家和地区，2024年前三季度收入主要来源于北美（占比55%）、欧洲（25%）、中国大陆（9%）、亚太（7%）等区域[4] - 公司历经接近两年多的订阅优先、渠道优先双转型战略的深化后，2024年前三季度实现营收5.09亿元，同比增长15.1%（vsYoY+3.7%，23Q1 - 3），归母净利润3867万元，扭亏为盈主要是由于追加投资合并福昕鲲鹏确认了1.03亿元投资收益，从公司原有业务部分（不含新并购）来看，收入释放空间尚未能覆盖投入[4][52] - 在全球PDF电子文档市场，福昕软件位于第二梯队前列，相较Adobe，2023年Adobe Document Cloud收入实现27.0亿美元，福昕软件实现营业收入6.1亿元，产品综合竞争力来看，根据商业软件点评平台G2分析，福昕位列PDF编辑器的“Leaders（领导者）”象限，市场占有率、客户满意度均处于行业前列水平[5] - 2022年7月确立“订阅优先”和“渠道优先”的双转型增长战略，转型成效逐渐显现，2023年公司实现订阅收入2.16亿元（占营收比例35%，较2022年提升14pct），2024年前三季度，公司实现订阅收入2.45亿元，占比提升至48%；ARR达到3.66亿元，同比增长46.3%；订阅相关合同负债金额为2.13亿元，同比增长约32.0%，核心产品整体订阅续费率约为93%[5][8][97] - 公司渠道收入及占比均实现持续增长和提升，2024年前三季度公司来自渠道的收入为1.95亿元，同比增长33.64%，占营业收入的比例为38.21%，较转型前（2021年）渠道收入占比水平已提升14.29pct[103] OFD业务 - 公司为国家标准GB/T33190 - 2016《电子文件存储与交换格式 版式文档》（OFD版式文档）起草单位之一，2014年将OFD相关知识产权全部转让给福昕鲲鹏，今年收购了福昕鲲鹏38.2749%的股权，加上原持有34.9687%的股权，取得福昕鲲鹏控制权（持股比例为73.2436%），福昕鲲鹏为此前信创的目录厂商之一，在新一轮信创中，看好公司在信创业务上取得显著的收入增长[9] - 公司围绕在版式文档的核心技术，结合特定行业与专业垂直领域的业务场景，推出了iDox.AI系列智能服务、福昕家装·云服务、福昕家装·智能设计、福昕船舶图纸管理系统等行业应用解决方案，同时外延收购了美国电子签名公司AccountSight，以丰富公司的产品矩阵，OFD、行业应用解决方案等业务未来有望成为公司的第二增长曲线[9][126][127] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营业收入为7.28/8.81/10.78亿元，对应同比增速分别为19.2%/21.0%/22.3%，归母净利润为0.02/0.36/1.08亿元，对应EPS分别为0.02/0.39/1.19元，根据2024年11月19日公司收盘价，对应2024 - 2026年PS分别为9.2x/7.6x/6.2x，首次覆盖给予“推荐”评级[10]

福昕软件股价相关 - 11月13日福昕软件收盘价86.68元收盘上涨16.43% [1] - 全天换手率8.58%振幅23.06%成交额6.33亿元 [1] 科创板交易上榜相关 - 当日因日收盘价涨幅达15%等上榜 [1] 前五大买卖营业部成交相关 - 合计成交2.46亿元买入成交额1.20亿元卖出成交额1.26亿元净卖出648.59万元 [1]

股份注销 - 公司将注销50,000股已回购股份，占注销前总股本0.05%[2] - 注销后总股本由91,489,524股变为91,439,524股[2] - 回购股份注销日为2024年11月12日[3] 回购计划 - 第一期回购计划回购价不超238.53元/股，资金1 - 1.5亿元[4] - 截至2021年11月15日，第一期实际回购1,011,646股，用资14,995.74万元[5] - 公司共实施三期回购计划，合计回购3,289,359股[10] 其他事项 - 2024年9月会议通过变更回购股份用途并注销议案[6] - 债权申报期限于2024年11月10日届满，未收到债权人要求[8]

报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级[4][9] 报告核心观点 - 福昕软件2024年前三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为5.09（同比+15.07%）、0.39（同比扭亏为盈）、-0.96（亏损同比收窄）亿元单三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为1.72（同比+9.73%）、-0.24（亏损同比扩大）、-0.32（亏损同比扩大）亿元[1] - 收入稳健增长，三季度订阅制收入占比过半，渠道制转型顺利，ARR指标增长良好，转型有助于实现稳定可预测收入流[2] - 控费预期明确，通过严控新项目投入与控制人员新增，助推中长期利润释放[3] - 推出单独定价AI助手，信创业务有望构筑新增长点，AI功能丰富带来涨价预期，有望推进正版化进程和订阅制转型，信创业务边际投入小，有望贡献利润增长[4] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年前三季度营收5.09亿元同比增长15.07%，单三季度营收1.72亿元同比增长9.73%[1] - 2024年前三季度归母净利润0.39亿元同比扭亏为盈，单三季度归母净利润-0.24亿元亏损同比扩大[1] - 2024年前三季度扣非净利润-0.96亿元亏损同比收窄，单三季度扣非净利润-0.32亿元亏损同比扩大[1] - 2024年前三季度毛利率达93.71%（同比-1.08pct），销售、管理、研发费用率分别为54.14%（同比-0.06pct）、23.41%（同比+2.19pct）、35.13%（同比-4.02pct）[3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为-0.52/-0.26/0.54亿元，当前股价对应PE值分别为-120/-239/116倍[4] 业务发展 - 收入稳健增长，渠道制转型顺利，2024Q3订阅收入0.90亿元同比增长62.36%，占总收入52.52%[2] - ARR（订阅年度经常性收入）达3.66亿元，较23年底增长46.30%，单季增幅达0.41亿元，订阅制产品续订率约93%[2] - 推出单独定价AI助手，付费用户处于积累过程，AI功能丰富带来中长期涨价预期且有助于推进正版化进程和订阅制转型[4] - 信创方面整合福昕鲲鹏，成立福昕数智，信创业务边际投入小有望贡献利润增长[4]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司 - 该电话会议纪要涉及的是上市公司福星的财务和业务情况。 2. 核心观点和论据 (1) 财务方面: - 2022年前三季度,福星实现营收15.07%同比增长,Q3单季度增长9.73%。 - 前三季度归母净利润为3800多万元,主要因为上半年并购飞星宽盆产生3亿投资收益。剔除此影响,公司仍有一定亏损。[1][2] - 现金流方面,Q3单季度经营活动现金流出有所下降。[2] (2) 业务方面: - 订阅业务收入占比48.07%,同比增长66%。订阅ARR达3.66亿元,增长46%。订阅续费率93%。[2] - 渠道收入占比38.21%,同比增长34%。除核心PC渠道外,其他渠道收入同比增长近40%。[3] - 区域市场方面,欧洲和亚太市场增长领先,北美市场增幅有所放缓,中国市场存在季节性波动。[3] (3) 未来规划: - 订阅业务仍是重点,公司持续投入以提高产品体验、价格策略等,提升订阅ARR。[5][6] - 渠道方面,公司通过核心渠道伙伴开拓二级渠道,渠道收入占比有望进一步提升。[34][35] - 新创业务方面,公司将通过资本运作和合作等方式切入,预计未来两年内有较大发展空间。[22][26][27] - 管理费用和研发费用未来有望得到较好控制,有利于利润改善。[10][11][12] 3. 其他重要内容 (1) 地缘政治风险方面: - 公司正在探索通过资本层面拆分、合作等方式降低海外市场敏感性。[15][16][17] (2) AI能力商业化: - 公司已推出独立定价的AI产品,目前用户付费率还不高,但公司将通过提升产品体验和价值来提高变现能力。[18][19][20]

经营情况 - 前三季度营收约 5.09 亿元，同比增长 15.07%，剔除外汇影响同比增长 14.02%；Q3 单季度营收约 1.72 亿元，同比增长 9.73%，剔除外汇影响同比增长 10.45%，增速放缓因永久授权下滑 [2] - 前三季度净利润 3867.41 万元，扭亏为盈因追加投资并购福昕鲲鹏致原持有股权公允价值变动确认投资收益 10332.17 万元；扣非后净利润 -8433.87 万元，亏损因收入端订阅转型、收购整合及季节性波动，费用端降本增效成效滞后 [2][3] - 三季度经营现金流净额为负，但单季度净流出较前两季度下降 [5] 业务转型 订阅转型 - 前三季度订阅业务收入约 2.45 亿元，占比 48.07%，同比增长 65.77%；三季度订阅收入 9015.45 万元，占比 52.52%，同比增长约 62.36% [6] - 订阅相关合同负债约 2.13 亿元，较期初增长约 32.02%；订阅业务 ARR 约 3.66 亿元，较上年期末增长约 46.30%，单季度 ARR 增量稳定；核心产品整体订阅续费率约 93% [6] 渠道转型 - 前三季度渠道收入约 1.95 亿元，占比约 38.21%，同比增长 33.64%；三季度渠道收入约 6400 万元，占比约 37.42%，同比增长 17.90%，因核心代理商收入波动，增幅下降 [7] 区域表现 - 前三季度各主要区域市场收入占比稳定，三季度欧洲和亚太市场领衔增长，北美市场因基数大及订阅转型增幅放缓，中国市场有季节性波动 [8] 问答环节 业务增速问题 - 订阅 ARR 增长因产品续订率高和聚焦 ARR 增长策略；北美市场及永久授权收入增速放缓因核心 PC 代理商出货量和销售量季节性下滑及永久授权订单落单时间不确定 [8] 费用展望 - 销售费用率攀升因订阅转型，预计转型完成后恢复正常或下降；管理费用提高与投入 IT 和 ERP 系统有关，预计未来增幅放缓；研发费用增速将得到有效控制 [9] 地缘政治风险应对 - 认为中美竞争态势不变，特朗普政府征收软件和授权费用关税可能性低；已启动海内外运营分拆，深化治理架构和知识产权分离，推动敏感客户群体和产品线拆分 [9] AI 相关问题 - AI 助手单独定价推出一个多月，付费率在积累，市场接受度超预期；探索单独收费为了解用户使用和付费意愿，提升编辑器产品整体价格 [10] - 视用户使用和付费情况考虑推广投入或市场调整策略 [10] 国内市场布局 - 不再局限传统定位，通过资本运作和外部合作拓宽国内业务生态；在信创方面有先发优势，积极布局应对招标 [10][11] 信创市场预期 - 信创业务向“大信创”转变，市场将扩大，公司信创业务有望收入增长并盈利，将持续投入；信创领域将有更多整合与合作 [11][12] 订阅客户比例 - 今年前三季度增量 ARR 中，新客户贡献占比超 90%，老客户 ARR 增量主要由永久授权客户转订阅贡献 [12] DELL 相关问题 - DELL 收入占整体收入 10%-12%，占渠道收入约 25%，三季度收入减少因季节性波动和内部组织架构调整；正面向新销售人员培训并开展营销活动 [12] - 剔除 DELL，三季度其他渠道同比增长率接近 40%，渠道转型形成正向循环，预计分销渠道收入贡献比例持续提高 [13]

报告评级和核心观点 [报告评级] - 维持"增持"评级 [6] [核心观点] 公司业务表现 - 公司订阅转型平稳推进,订阅收入占比持续提升,达到48.07% [12] - 渠道收入持续高增,欧洲和亚太两大区域市场依然增长迅速 [12] - 公司前三季度实现营业收入5.09亿元,同比增长15.07% [12] - 公司前三季度归母净利润3,867.41万元,同比增加163.07% [12] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.75/7.85/8.95亿元,归母净利润分别为-0.11/0.27/0.67亿元,EPS分别为-0.12/0.30/0.73元 [19] - 给予公司2024年11倍PS,预测2024年公司合理市值为74.25亿元,对应目标价81.16元 [24][27] 风险提示 - 订阅制及渠道转型不及预期 [28] - AI研发成果不及预期 [29] - 海外市场环境波动风险 [30]