上市与募资 - 2021年7月9日上市，发行3325.8134万股，发行价21.96元/股，募资约73034.86万元，净额约65685.84万元[4] 资金使用与归还 - 2024年7月4日同意用不超20000万元闲置募资临时补流[5] - 2024年9月26日提前归还3200万元补流募资[5] - 2025年5月12日提前归还3000万元补流募资[6] - 2025年7月1日归还剩余13800万元补流募资[6] - 2025年7月拟用不超12000万元闲置募资临时补流，期限不超12个月[11] 募投项目投资 - 2023年4月原募投项目变更，变更前已投入990.13万元[7] - 塑料回收再利用设备研发和生产项目承诺投资10685.84万元，已投990.13万元[8] - 年产3万吨新型改性再生塑料综合利用项目已投6544.55万元[8] - 10万吨/年多品类塑料瓶高值化再生项目承诺投资40000万元，已投19971.48万元[8] 决策与合规 - 拟用闲置募资临时补流经相关会议审议通过[15] - 符合相关规定及公司制度，用于主营生产，不影响募投项目[15] - 保荐机构无异议，公告2025年7月3日发布[15][17]

回购方案概述 - 公司于2025年4月7日通过董事会决议，计划以集中竞价方式回购A股股份，回购价格上限为41 44元/股（后调整为41 38元/股），回购金额区间为4000万元至8000万元，实施期限为2025年4月8日至2026年4月7日 [1][2] - 回购股份用途为员工持股计划或股权激励，非减少注册资本或可转债转换 [1] - 回购资金来源包括自有资金及股票回购专项贷款 [1] 回购进展 - 首次回购累计购入38,154股，占总股本0 02%，支付金额973,465 25元（不含交易费用），成交价区间25 44元/股至25 59元/股 [2] - 回购价格上限因2024年度权益分派实施后从41 44元/股调整为41 38元/股 [2] - 回购操作符合《上市公司股份回购规则》及公司既定方案 [2] 后续安排 - 公司将根据市场情况在回购期限内择机实施后续回购，并履行信息披露义务 [2]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月8日[3] - 实施期限为2025年4月8日至2026年4月7日[3] - 预计回购金额4000万元至8000万元[3] 回购进展 - 累计已回购股数38154股，占总股本比例0.02%[3] - 累计已回购金额973465.25元[3] - 2025年6月30日首次回购38154股，占总股本0.02%[6] 回购价格 - 实际回购价格区间为25.44元/股至25.59元/股[3] - 2025年4月7日董事会同意回购，原上限不超41.44元/股[4] - 2024年度权益分派后上限调整为不超41.38元/股[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司“塑料回收 - 再生 - 利用”全产业链优势及新产品、新客户开拓和海外产能投产带来的增长潜力，认为公司是拥有全球市场、全球产能、强产品力、强 ESG 属性的稀缺标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告 2025 年限制性股票激励计划，6 月 23 日向 612 名激励对象授予 737.80 万股限制性股票，约占公告时总股本的 3.94%，授予价格为 12.01 元/股 [1] - 公司层面业绩考核目标值为 2025 - 2029 年，营业收入分别不低于 33.63/ 38.67/ 44.47/ 51.14/ 58.81 亿元，或归母净利润（剔除股份支付费用后）分别不低于 3.53/ 4.06/ 4.67/ 5.37/ 6.17 亿元 [1] 点评 - 本次授予股票数量、激励人数远高于上一期，有助于调动高管和核心员工积极性，指引 2026 - 2029 年收入或净利润的复合增速均为 15%，彰显公司对未来发展信心 [2] - Q1 为外贸传统淡季，公司收入依然实现 25%增长，得益于新产品、新客户表现亮眼，部分非美市场增长强劲 [2] - 2024 年公司成品框/ 装饰建材/ PS 粒子/ PET 产品的收入分别为 13.12/ 9.16/ 3.09/ 3.41 亿元，同比 +24%/ +32%/ -21%/ +31%，成品框、装饰建材等高附加值下游制品贡献主要增量，合计收入占比达 76% [2] - 越南二期正在加速投建，当前在手订单较为饱满，未来有望加速承接来自国内转移的美国市场订单 [2] - 公司是行业内唯一创新性打通塑料循环再利用全产业链的企业，将塑料回收、再生与时尚消费品运用完美结合，依靠先进技术装备、独到商业模式和全球化构筑了较强竞争壁垒 [2] - 公司凭借前瞻性的多元化海外基地布局，并积极提升供应链本地化率，有效增强了生产经营的韧性和灵活性，持续巩固和拓展市场地位 [2] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.3/ 3.7/ 4.5 亿元，对应 PE 分别为 13.9/ 12.3/ 10.2x [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,455|2,924|3,374|3,905|4,532| |(+/-)%|19.41%|19.09%|15.42%|15.72%|16.06%| |归属母公司净利润（百万元）|196|307|330|374|448| |(+/-)%|-15.22%|57.07%|7.50%|13.24%|19.79%| |每股收益（元）|1.05|1.65|1.76|2.00|2.39| |市盈率|22.93|18.37|13.88|12.26|10.24| |市净率|2.02|2.24|1.61|1.44|1.27| |净资产收益率(%)|9.09%|12.85%|11.62%|11.71%|12.40%| |股息收益率(%)|0.61%|0.41%|0.44%|0.50%|0.60%| |总股本 (百万股)|188|187|187|187|187| [3] 股票数据 |项目|2025/06/24| |----|----| |6 个月目标价（元）|30.64| |收盘价（元）|24.50| |12 个月股价区间（元）|19.99~32.60| |总市值（百万元）|4,587.05| |总股本（百万股）|187| |A股（百万股）|187| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|2| [4] 涨跌幅 |项目|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|6%|-13%|-5%| |相对收益|6%|-13%|-17%| [7] 财务报表预测摘要及指标 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|1,170|2,024|2,318|2,667| |交易性金融资产|802|802|802|802| |应收款项|448|517|598|694| |存货|357|410|471|544| |其他流动资产|458|608|758|908| |流动资产合计|3,426|4,580|5,200|5,907| |固定资产|1,098|973|832|679| |无形资产|162|158|154|150| |非流动资产合计|2,080|1,920|1,739|1,556| |资产总计|5,506|6,500|6,939|7,463| |短期借款|1,906|2,516|2,516|2,516| |应付款项|355|407|468|540| |流动负债合计|2,416|3,101|3,188|3,291| |长期借款|508|508|508|508| |长期负债合计|555|557|557|557| |负债合计|2,972|3,658|3,745|3,848| |归属于母公司股东权益合计|2,534|2,842|3,194|3,615| |负债和股东权益总计|5,506|6,500|6,939|7,463| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|307|330|374|448| |资产减值准备|23|0|0|0| |折旧及摊销|121|178|181|183| |公允价值变动损失|-28|0|0|0| |财务费用|-8|71|78|78| |投资损失|-6|-7|-8|-10| |运营资本变动|-109|-225|-239|-255| |其他|-2|1|2|2| |经营活动净现金流量|298|347|387|447| |投资活动净现金流量|-490|-11|7|8| |融资活动净现金流量|-10|521|-101|-105| |企业自由现金流|-968|235|284|359| [10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2,924|3,374|3,905|4,532| |营业成本|2,199|2,524|2,904|3,351| |营业税金及附加|16|19|22|25| |资产减值损失|-15|0|0|0| |销售费用|129|138|156|177| |管理费用|213|267|316|355| |财务费用|-61|-47|-32|-17| |公允价值变动净收益|28|0|0|0| |投资净收益|6|7|8|10| |营业利润|322|346|392|469| |营业外收支净额|-1|-1|-1|-1| |利润总额|321|345|390|468| |所得税|13|14|16|20| |净利润|307|330|374|448| |归属于母公司净利润|307|330|374|448| [11] 财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|1.65|1.76|2.00|2.39| |每股净资产（元）|13.54|15.18|17.06|19.31| |每股经营性现金流量（元）|1.59|1.85|2.07|2.39| |营业收入增长率|19.1%|15.4%|15.7%|16.1%| |净利润增长率|57.1%|7.5%|13.2%|19.8%| |毛利率|24.8%|25.2%|25.6%|26.1%| |净利润率|10.5%|9.8%|9.6%|9.9%| |应收账款周转天数|46.04|51.48|51.41|51.34| |存货周转天数|54.20|54.69|54.63|54.55| |资产负债率|54.0%|56.3%|54.0%|51.6%| |流动比率|1.42|1.48|1.63|1.79| |速动比率|1.01|1.09|1.18|1.28| |销售费用率|4.4%|4.1%|4.0%|3.9%| |管理费用率|7.3%|7.9%|8.1%|7.8%| |财务费用率|-2.1%|-1.4%|-0.8%|-0.4%| |股息收益率|0.4%|0.4%|0.5%|0.6%| |P/E（倍）|18.37|13.88|12.26|10.24| |P/B（倍）|2.24|1.61|1.44|1.27| |P/S（倍）|1.94|1.36|1.17|1.01| |净资产收益率|12.9%|11.6%|11.7%|12.4%| [11]

限制性股票授予情况 - 授予日确定为2025年6月23日，授予价格为12.01元/股，向612名激励对象授予737.80万股限制性股票，占公司总股本的3.94% [1][4] - 激励对象包括8名董事、高级管理人员及核心技术人员（获授52.5万股，占比7.12%）和604名重要管理及技术骨干（获授685.3万股，占比92.88%） [9][10] - 原计划授予750万股，因6名激励对象自愿放弃，调整后授予数量减少至737.8万股，激励对象人数从618人调整为612人 [3][4] 授予条件与程序 - 授予条件包括公司未出现财务报告被出具否定意见、36个月内未违规分红等情形，且激励对象未涉及重大违法违规或不符合任职资格的情况 [6][7] - 授予程序已通过董事会薪酬与考核委员会审议，并完成公示（2025年5月30日至6月8日），未收到异议 [2][7] - 授予价格因公司分红调整，从12.07元/股下调至12.01元/股，分红方案为每股派发现金红利0.06元（含税），总金额1123.36万元 [3] 解除限售安排 - 限制性股票分五期解除限售，每期间隔12个月，每次解禁比例为20%，最长限售期为72个月 [8][9] - 解禁条件与公司业绩及个人考核挂钩，未达条件的股票将由公司回购注销 [9] - 禁售期涵盖财报公告前15日、重大事件披露窗口期等，避免内幕交易 [9] 财务影响 - 股份支付费用将按授予日公允价值分摊至2025-2030年，预计对净利润产生一定影响，但公司认为激励计划带来的业绩提升将高于成本 [12][13] - 会计处理上，授予日确认股本和资本公积，限售期内按最佳估计分摊成本费用至各期 [11][12] 法律与合规性 - 法律意见书确认授予程序符合《管理办法》及《激励计划》规定，授予条件已成就 [13] - 独立财务顾问认为授予日、价格及对象等事项符合法规要求 [14] - 董事及高管在授予前6个月未减持公司股票，符合短线交易规定 [11]

股权激励计划核查意见 - 公司董事会薪酬与考核委员会对2025年限制性股票激励计划的激励对象名单进行审核，确认其符合相关法律法规及公司规定[1][2] - 激励对象不包括独立董事、外籍员工、大股东及其关联人，主要为公司及子公司的董事、高管、核心技术人员及骨干[3] - 激励对象612人将获授737.80万股限制性股票，授予价格为12.01元/股，授予日为2025年6月23日[3] 激励对象资格条件 - 激励对象均不存在被监管机构认定为不适当人选或受到行政处罚等不得成为激励对象的情形[2] - 激励对象符合《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办法》等法律法规要求[3] - 激励对象名单符合公司股东大会批准的激励计划草案规定的范围[3]

权益分派 - 2024年年度以187,226,610股为基数，每股派0.06元，共派11,233,596.60元[5] - 股权登记日为2025年6月23日，除权除息日为2025年6月24日[5] 激励计划 - 2025年限制性股票授予价由12.07元/股调为12.01元/股[7] - 激励对象由618人调为612人，拟授股数由750.00万股调为737.80万股[7] - 律所认为本次调整及授予符合规定[10]

限制性股票激励计划 - 2025年授予股票总数7378000股，占股本总额3.94%[1] - 8名董高技获授525000股，占总数7.12%[1] - 604名其他激励对象获授6853000股，占总数92.88%[1] 人员获授情况 - 董事总经理金喆获授150000股，占总数2.03%[1] - 董事杨奕其获授20000股，占总数0.27%[1] - 副总经理田婷婷获授100000股，占总数1.36%[1] 人员类别获授 - 158名重要管理人员获授4274000股，占总数57.93%[4] - 446名技术骨干获授2579000股，占总数34.96%[4] 激励计划限制 - 有效期内激励计划标的股票未超股本20%[3] - 激励对象获授股票未超股本1%[3]

限制性股票授予 - 2025年6月23日为授予日，以12.01元/股向612名激励对象授予737.80万股[3][15] - 授予数量约占授予时公司股本总额3.94%[4] - 授予价格由12.07元/股调整为12.01元/股[6] - 激励对象人数由618人调整为612人，数量由750.00万股调整为737.80万股[7] 利润分配 - 2025年5月20日通过2024年年度利润分配方案，每股派0.06元，共派11,233,596.60元[6] 激励计划规则 - 有效期最长不超72个月[10] - 不得在特定期间授予限制性股票[10] - 分五个解除限售期，每期解除比例20%[11] - 有效期内激励计划标的股票总数未超股本20%，单个对象未超1%[13] - 激励对象不包括特定人员[13] 人员获授情况 - 8名董高技获授52.5万股，占授予总数7.12%，股本0.28%[14] - 604名其他对象获授685.3万股，占授予总数92.88%，股本3.66%[14] 费用摊销 - 737.80万股需摊销总费用8632.26万元，2025 - 2030年分别摊销对应金额[18] 合规情况 - 律师事务所认为调整及授予符合规定[20] - 独立财务顾问认为激励计划获必要批准授权，公司无不符合授予条件情形[22] 公告情况 - 上网公告附件包含多项文件[23] - 公告发布时间为2025年6月24日[25]

激励计划流程 - 2025年5月29日召开相关会议审议通过多项激励计划议案[8] - 2025年5月30日至6月8日公示拟激励对象名单[9] - 2025年6月16日临时股东会审议通过激励计划议案[9] - 2025年6月23日会议审议通过调整及授予限制性股票议案[9] 激励计划调整 - 拟授予激励对象数量由618人调整为612人[11] - 拟授予的限制性股票数量由750.00万股调整为737.80万股[11] - 限制性股票授予价格由12.07元/股调整为12.01元/股[14] 激励计划授予情况 - 限制性股票授予日为2025年6月23日[15] - 授予对象为612人[16] - 授予限制性股票数量为737.80万股[16] - 授予价格为12.01元/股[16] 利润分配 - 2024年年度利润分配以总股本187,226,610股为基数，每股派发现金红利0.06元（含税）[14] 合规情况 - 公司最近一个会计年度财务报告相关审计无否定或无法表示意见[18] - 公司上市后最近36个月内无未按规定进行利润分配情形[18] - 激励对象最近12个月内无相关不适当人选认定及违规处罚[19]