报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 24Q4收入同/环比高增长，产品结构优化带动毛利率不断修复，随着行业需求复苏叠加公司高价值量产品放量，公司业绩和盈利能力有望不断提升 [6] - 需求复苏与国产替代共振，公司作为本土电源管理芯片厂商，核心产品持续突破，积极布局新产品，有望在需求复苏及国产替代进程中实现加速成长 [6] - 公司坚持研发高投入战略，依托经验和客户认可，加速推进MCU/数字信号处理器产品研发布局，随着平台化优势凸显，未来有望在家电、工业、新能源等市场获更大份额 [6] 相关目录总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为6.88亿、8.39亿、10.12亿、12.29亿元，同比增速分别为19.0%、21.8%、20.7%、21.4% [2] - 归母净利润分别为 - 0.17亿、0.09亿、0.43亿、0.75亿元，同比增速分别为10.0%、153.6%、362.6%、76.6% [2] - 每股盈利分别为 - 0.25元、0.13元、0.62元、1.09元，市盈率分别为 - 148倍、276倍、60倍、34倍，市净率分别为1.9倍、1.9倍、1.8倍、1.7倍 [2] 公司基本数据 - 总股本6904.89万股，已上市流通股3690.62万股，总市值25.42亿元，流通市值13.59亿元 [3] - 资产负债率9.72%，每股净资产19.63元，12个月内最高/最低价为44.03/21.01元 [3] 2024年度报告情况 - 2024年营业收入6.88亿元，同比+18.98%；毛利率25.90%，同比+2.33pct；归母/扣非后归母净利润 - 0.17/-0.46亿元，同比减亏 [6] - 2024Q4营业收入2.12亿元，同比+35.92%/环比+22.66%；毛利率27.87%，同比+4.86pct/环比+2.82pct；归母/扣非后归母净利润 + 0.03/-0.04亿元 [6] 产品业务情况 - 2024年快充/家电AC - DC收入同比+41%/44% [6] - AC/DC方面，推进高功率段快充及大功率电源应用国产化，快充产品导入国际知名品牌AI&AR眼镜供应链 [6] - DC/DC方面，完成100V高压产品量产，切入储能/新能源汽车等高景气赛道 [6] - 2024年电机驱动芯片收入同比+480%，产品应用于工业能源、数据中心等中大功率散热电机领域 [6] 研发情况 - 2024年研发费用同比+10.62%至1.76亿元，新增知识产权311项 [6] - 已推出通用/低功耗/高性能/电机控制/AI MCU等一系列产品，可为客户提供“芯片+算法”全方位支持 [6] 投资建议 - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测0.09/0.43亿元，新增2027年归母净利润预测为0.75亿元，对应EPS为0.13/0.62/1.09元 [6]

文章核心观点 - 必易微2024年年报显示产业布局和经营发展成效渐显，虽因股权激励录得亏损，但剔除股份支付费用后净利润大幅增长 [1] 分组1：营业收入情况 - 报告期内必易微实现营业收入6.88亿元，同比增长18.98% [1] 分组2：亏损原因 - 必易微报告期录得亏损，主要是向核心骨干团队授予股权激励所致 [1] 分组3：股份支付费用 - 2024年公司共计产生3591.58万元的股份支付费用 [1] 分组4：净利润情况 - 剔除股份支付费用影响后，公司取得归属于上市公司股东的净利润1680.80万元，同比增长1174.20% [1]

限制性股票激励计划概况 - 授予限制性股票307.05万股，占总股本4.45%[2] - 授予价格15元/股[3] - 激励人数242人[5] - 归属比例分别为30%、30%、40%[6] - 激励对象归属前须任职12个月以上[7] 业绩目标 - 2024年营收增长率目标20%，毛利率目标25%[8] - 2025年营收增长率目标45%，毛利率目标28%[9] - 2026年营收增长率目标75%，毛利率目标30%[9] 第一个归属期情况 - 2025年3月14日审议通过归属议案[15] - 197名激励对象可归属79.998万股[22] - 公司层面业绩考核达标，归属比例100%[19] - 195人个人层面归属比例100%，2人50%[19] 作废情况 - 45人因离职，39.99万股作废[21] - 2人绩效为C，0.12万股作废[21] - 本次激励计划作废40.11万股[22] 人员归属明细 - 董事长谢朋村获授26万股，可归属7.8万股[32] - 核心技术人员文鹏获授1.64万股，可归属0.492万股[32] - 195人获授239.42万股，可归属71.706万股[32] - 全体激励对象获授267.06万股，可归属79.998万股[32]

激励计划时间线 - 2024年5月27日董事会和监事会审议通过激励计划议案[2][3] - 2024年5月28日披露公告并征集投票权[4][5] - 2024年5月28日至6月6日公示激励对象名单[5] - 2024年6月14日股东大会审议通过激励计划议案[6] - 2025年3月14日决定终止激励计划[2][7] 终止影响 - 已授予未归属的86.00万股限制性股票作废[9] - 3个月内不再审议股权激励计划[9] - 终止符合法规，不产生重大不利影响[10] 相关意见 - 监事会同意终止激励计划[12] - 律师认为终止需股东大会通过，无利益损害[13]

激励计划审议 - 2022 - 2024年多次会议审议通过各年度限制性股票激励计划相关议案[1][5][8][10][12][14] - 2025年3月14日会议通过作废2022 - 2024年部分限制性股票议案[7][11] 股票作废情况 - 2022年因离职和业绩不达标作废92.648万股[16][17][18] - 2023年因离职和业绩不达标作废62.90万股[19][20][21] - 2024年因离职和绩效结果作废40.11万股[22][23] 相关意见 - 监事会同意本次作废事项[25] - 律师认为作废符合规定，部分需披露信息[27][28][29] - 独立财务顾问认为作废已履行程序，无损害利益情形[30][31] 公告发布 - 2025年3月15日发布相关法律意见书和独立财务顾问报告[32][34]

业绩总结 - 2024年营业总收入6.8829101889亿美元，同比增长19.00%[28] - 2024年营业总成本7.5798506595亿美元，同比增长15.67%[28] - 2024年营业利润亏损幅度收窄2.43%，利润总额亏损幅度收窄3.25%[28] - 2024年净利润亏损幅度扩大0.61%，归属于母公司所有者的净利润亏损幅度收窄10.00%[28] - 2024年基本每股收益亏损幅度收窄10.71%，稀释每股收益亏损幅度扩大12.50%[28] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为3,415,609.95元，2023年为 - 14,971,530.12元[30] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为151,452,132.69元，2023年为307,707,695.30元[30] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 15,334,829.90元，2023年为 - 20,867,497.82元[30] - 2024年末所有者权益较年初增加47,125,873.1元[32] - 2024年末货币资金较2023年末增长约34.73%，应收账款增长约77.29%[35] - 2024年末应付账款较2023年末增长约24.65%，流动资产增长约3.23%[35] - 2024年末非流动资产较2023年末增长约32.47%，负债增长约3.24%[35] - 2024年末所有者权益较2023年末增长约7.08%，资产总计增长约6.78%[35] - 2024年综合收益总额为19,072,672.1元[32] - 2024年度营业收入为602,493,816.08元，净利润为52,073,660.15元[38] 审计相关 - 审计报告认为公司2024年财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况等[5] - 将收入确认、存货跌价准备识别为关键审计事项[9][11] - 针对收入确认和存货跌价实施审计程序，认为符合准则要求[10][12] 公司基本信息 - 公司主营产品为AC - DC、DC - DC、驱动IC等多种芯片[45] - 截至2024年12月31日，公司注册资本为6,904.8939万元[44] - 财务报表于2025年3月14日经董事会决议批准报出[45] - 公司对自报告期末起12个月的持续经营能力评估，未发现影响事项[48] 会计政策 - 公司会计年度自公历1月1日起至12月31日止，正常营业周期为一年[51][52] - 公司记账本位币为人民币，境外（分）子公司按经营所处主要经济环境中的货币为记账本位币[53] - 公司以自身和子公司的财务报表为基础编制合并财务报表[64] - 外币交易初始确认采用交易发生日即期汇率或近似汇率折算[87] - 公司按管理金融资产的业务模式和合同现金流量特征对金融资产分类[94] - 公司将金融负债分为三类并采用不同后续计量方法[98] - 公司存货发出采用月末加权平均法，盘存采用永续盘存制[135][137] - 公司根据履行履约义务与客户付款关系列示合同资产或合同负债[142] - 公司长期股权投资包括控制、重大影响及合营企业权益性投资[148] - 公司对投资性房地产采用成本模式后续计量[164] - 公司固定资产从达到预定可使用状态次月起按年限平均法计提折旧[169] - 符合资本化条件的资产购建或生产中，非正常中断连续超过3个月暂停借款费用资本化[175] - 无形资产按取得时实际成本入账，使用寿命有限的无形资产有不同预计使用寿命[177][178] - 公司将与开展研发活动直接相关的各项费用归集为研发支出[180] - 开发阶段的支出同时满足五项条件时才能确认为无形资产[183] - 对因企业合并所形成的商誉等每年都进行减值测试[184] - 长期待摊费用核算公司已发生但应由本期和以后各期负担的分摊期限在一年以上的各项费用[187] - 职工薪酬包括短期薪酬、离职后福利、辞退福利和其他长期职工福利[189]

人员变动 - 公司不再认定王轶为核心技术人员，其未持股[1][2] - 变动后核心技术人员为叶俊、林官秋、俞秀峰、文鹏[5] 研发情况 - 2022 - 2024年末研发人员分别为229、268、282人[4] - 同期研发人员占比分别为72.01%、74.44%、71.76%[4] - 研发人员增长，项目正常进行，变动无实质影响[4][6]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入68,829.10万元，2023年度为57,847.11万元[9] - 2024年度营业收入扣除后金额为68,495.93万元，2023年度为57,611.26万元[9] 审计情况 - 会计师事务所于2025年3月14日出具无保留意见审计报告[4] - 专项审核报告认为2024年度营业收入扣除情况表编制合规[5]

财务内控 - 审计必易微公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司于该日在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] 公司信息 - 公司2013年12月登记，资金额8811.5万元[11]

业绩总结 - 公司首次公开发行1726.23万股，发行价55.15元/股，募集资金总额95201.58万元，净额86077.79万元[1] 项目投资 - 电源管理项目投资总额27671.56万元，累计投入7166.21万元[4] - 电机驱动项目投资总额15486.52万元，累计投入9167.32万元[4] - 研发中心项目投资总额22093.42万元，累计投入16192.39万元[4] 项目调整 - 电源管理项目建设投资调减5600万元，项目实施费用调增7100万元，铺底流动资金调减1500万元[7] - 电机驱动项目建设投资调减3100万元，项目实施费用调增3500万元，铺底流动资金调减400万元[7] 项目延期 - 电源管理项目达到预定可使用状态日期从2025年5月延至2027年5月[8] - 电机驱动项目达到预定可使用状态日期从2025年5月延至2027年5月[8] 市场规模 - 2022年中国电源芯片市场规模约130亿美元，预计2025年达200亿美元，年复合增速约15.4%[14] - 预计到2026年全球电源管理芯片市场规模将达565亿美元，2018 - 2026年间年复合增长率达10.7%[14] 技术研发 - 电源管理芯片是公司研发重要战略布局，已在多领域取得突破并获客户支持[13] - 公司掌握高压集成工艺开发等多项电源管理领域核心技术并持续升级[17] 产品应用 - 公司产品广泛应用于消费电子等领域，被国内外头部厂商采用[17] 决策审议 - 2025年3月14日公司召开董事会和监事会审议通过调整募投项目内部投资结构及延期议案[19] 事项同意 - 监事会和保荐人同意公司调整部分募投项目内部投资结构及延期事项[22][23]