报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩大幅下行，2025年多因素下收入利润展望积极，预计公司24 - 26年营业收入增速为1.3%、22.6%、15.0%，归母净利润增速为 - 77%、244%、53% [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价22.22元，总股本/流通股本2.60亿股，总市值/流通市值58亿元，52周内最高/最低价34.19 / 15.63元，资产负债率43.8%，市盈率18.99，第一大股东为马鞍山市普天投资发展有限公司 [4] 事件 - 公司发布24年业绩预告，预计实现归母净利润0.64 - 0.93亿元，同比下降79% - 70%，归母扣非净利润0.54 - 0.78亿元，同比下降79% - 69%，预计2024年整体营收（含新店）同比增长 [5] 投资要点 - 多因素导致24年净利润下行，包括新开门店爬坡亏损约3500万元、“无春年”影响婚宴需求及消费市场、会计因素合计影响9000多万 [6] - 25年多因素收入利润展望积极，8家大型富茂酒店全面开业，“双春年”婚宴需求有望加速释放，公司经营规模及业绩预计大幅提升 [6] 投资建议与盈利预测 - 公司创新“富茂”宾馆新商业模式，符合当下消费环境，25年新店投入运营叠加婚宴需求释放，有望带动收入及利润大幅增长 [7] - 预计公司24 - 26年营业收入增速为1.3%、22.6%、15.0%，归母净利润增速为 - 77%、244%、53%，EPS分别为0.27、0.93、1.43元/股，当下股价对应PE分别为82x、24x、16x [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2401|2432|2982|3430| |增长率(%)|43.76|1.28|22.60|15.03| |EBITDA（百万元）|642.42|374.92|599.47|756.46| |归属母公司净利润（百万元）|304.11|70.58|242.83|371.42| |增长率(%)|224.91| - 76.79|244.07|52.96| |EPS(元/股)|1.17|0.27|0.93|1.43| |市盈率（P/E）|19.00|81.86|23.79|15.55| |市净率（P/B）|2.58|2.53|2.36|2.15| |EV/EBITDA|13.66|17.55|10.17|7.34| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|2401|2432|2982|3430|营业收入增长率|43.8%|1.3%|22.6%|15.0%| |营业成本|1762|1998|2353|2622|营业利润增长率|220.1%| - 76.3%|244.1%|53.0%| |税金及附加|8|8|10|12|归属于母公司净利润增长率|224.9%| - 76.8%|244.1%|53.0%| |销售费用|116|134|149|165|毛利率|26.6%|17.8%|21.1%|23.5%| |管理费用|147|146|173|189|净利率|12.7%|2.9%|8.1%|10.8%| |研发费用|3|2|3|3|ROE|13.6%|3.1%|9.9%|13.8%| |财务费用|43|49|44|30|ROIC|9.1%|2.9%|7.2%|9.6%| |资产减值损失|0|0|0|0|资产负债率|43.8%|49.3%|49.2%|48.0%| |营业利润|397|94|324|495|流动比率|0.57|0.85|1.16|1.48| |营业外收入|2|0|0|0|应收账款周转率|72.33|71.38|78.13|75.89| |营业外支出|1|0|0|0|存货周转率|16.45|16.32|16.61|16.19| |利润总额|398|94|324|495|总资产周转率|0.70|0.57|0.64|0.69| |所得税|94|24|81|124|每股收益（元）|1.17|0.27|0.93|1.43| |净利润|304|71|243|371|每股净资产（元）|8.62|8.80|9.40|10.33| |归母净利润|304|71|243|371|PE|19.00|81.86|23.79|15.55| |每股收益（元）|1.17|0.27|0.93|1.43|PB|2.58|2.53|2.36|2.15| |货币资金|122|593|1075|1620| | | | | | |交易性金融资产|0|0|0|0| | | | | | |应收票据及应收账款|34|34|42|48| | | | | | |预付款项|20|23|27|30| | | | | | |存货|115|130|153|171| | | | | | |流动资产合计|502|992|1524|2107| | | | | | |固定资产|1566|1552|1337|1123| | | | | | |在建工程|469|469|469|469| | | | | | |无形资产|305|288|271|254| | | | | | |非流动资产合计|3482|3522|3291|3059| | | | | | |资产总计|3984|4514|4814|5166| | | | | | |短期借款|111|311|311|311| | | | | | |应付票据及应付账款|315|357|421|469| | | | | | |其他流动负债|461|504|583|645| | | | | | |流动负债合计|887|1172|1315|1425| | | | | | |其他|856|1055|1055|1055| | | | | | |非流动负债合计|856|1055|1055|1055| | | | | | |负债合计|1743|2227|2370|2480| | | | | | |股本|260|260|260|260| | | | | | |资本公积金|742|742|742|742| | | | | | |未分配利润|1165|1200|1322|1508| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|74|85|121|177| | | | | | |所有者权益合计|2241|2287|2445|2687| | | | | | |负债和所有者权益总计|3984|4514|4814|5166| | | | | | [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩大幅下行，预计2024年整体营收（含新店）同比增长；2025年公司新店投入运营，叠加“双春年”婚宴需求加速释放，有望带动公司收入及利润大幅增长 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价22.22元，总股本/流通股本2.60亿股，总市值/流通市值58亿元，52周内最高/最低价34.19/15.63元，资产负债率43.8%，市盈率18.99，第一大股东为马鞍山市普天投资发展有限公司 [4] 事件 - 公司发布2024年业绩预告，2024年预计实现归母净利润0.64 - 0.93亿元，同比下降79% - 70%，归母扣非净利润0.54 - 0.78亿元，同比下降79% - 69% [5] 投资要点 - 多因素导致2024年净利润下行，包括新开门店爬坡亏损约3500万元、“无春年”影响婚宴需求使同店营收下降、会计因素合计影响9000多万 [6] - 2025年多因素使收入利润展望积极，8家大型富茂酒店全面开业，“双春年”婚宴需求有望加速释放，公司经营规模及业绩预计大幅提升 [6] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入增速为1.3%、22.6%、15.0%，归母净利润增速为 - 77%、244%、53%，EPS分别为0.27、0.93、1.43元/股，当下股价对应PE分别为82x、24x、16x [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2401|2432|2982|3430| |增长率(%)|43.76|1.28|22.60|15.03| |EBITDA（百万元）|642.42|374.92|599.47|756.46| |归属母公司净利润（百万元）|304.11|70.58|242.83|371.42| |增长率(%)|224.91|-76.79|244.07|52.96| |EPS(元/股)|1.17|0.27|0.93|1.43| |市盈率（P/E）|19.00|81.86|23.79|15.55| |市净率（P/B）|2.58|2.53|2.36|2.15| |EV/EBITDA|13.66|17.55|10.17|7.34| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|2401|2432|2982|3430|营业收入增长率|43.8%|1.3%|22.6%|15.0%| |营业成本|1762|1998|2353|2622|营业利润增长率|220.1%|-76.3%|244.1%|53.0%| |税金及附加|8|8|10|12|归属于母公司净利润增长率|224.9%|-76.8%|244.1%|53.0%| |销售费用|116|134|149|165|毛利率|26.6%|17.8%|21.1%|23.5%| |管理费用|147|146|173|189|净利率|12.7%|2.9%|8.1%|10.8%| |研发费用|3|2|3|3|ROE|13.6%|3.1%|9.9%|13.8%| |财务费用|43|49|44|30|ROIC|9.1%|2.9%|7.2%|9.6%| |资产减值损失|0|0|0|0|资产负债率|43.8%|49.3%|49.2%|48.0%| |营业利润|397|94|324|495|流动比率|0.57|0.85|1.16|1.48| |营业外收入|2|0|0|0|应收账款周转率|72.33|71.38|78.13|75.89| |营业外支出|1|0|0|0|存货周转率|16.45|16.32|16.61|16.19| |利润总额|398|94|324|495|总资产周转率|0.70|0.57|0.64|0.69| |所得税|94|24|81|124|每股收益（元）|1.17|0.27|0.93|1.43| |净利润|304|71|243|371|每股净资产（元）|8.62|8.80|9.40|10.33| |归母净利润|304|71|243|371|PE|19.00|81.86|23.79|15.55| |每股收益（元）|1.17|0.27|0.93|1.43|PB|2.58|2.53|2.36|2.15| |货币资金|122|593|1075|1620| | | | | | |交易性金融资产|0|0|0|0| | | | | | |应收票据及应收账款|34|34|42|48| | | | | | |预付款项|20|23|27|30| | | | | | |存货|115|130|153|171| | | | | | |流动资产合计|502|992|1524|2107| | | | | | |固定资产|1566|1552|1337|1123| | | | | | |在建工程|469|469|469|469| | | | | | |无形资产|305|288|271|254| | | | | | |非流动资产合计|3482|3522|3291|3059| | | | | | |资产总计|3984|4514|4814|5166| | | | | | |短期借款|111|311|311|311| | | | | | |应付票据及应付账款|315|357|421|469| | | | | | |其他流动负债|461|504|583|645| | | | | | |流动负债合计|887|1172|1315|1425| | | | | | |其他|856|1055|1055|1055| | | | | | |非流动负债合计|856|1055|1055|1055| | | | | | |负债合计|1743|2227|2370|2480| | | | | | |股本|260|260|260|260| | | | | | |资本公积金|742|742|742|742| | | | | | |未分配利润|1165|1200|1322|1508| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|74|85|121|177| | | | | | |所有者权益合计|2241|2287|2445|2687| | | | | | |负债和所有者权益总计|3984|4514|4814|5166| | | | | | [12]

会议信息 - 公司董事会于2025年2月20日公告股东大会会议通知[4] - 股东大会现场会议于2025年3月3日下午15时召开[5] 参会情况 - 出席现场会议股东及代表12人，代表股份180,486,043股，占比69.6857%[6] - 参与网络投票股东141人，代表股份2,454,686股，占比0.9478%[6] 表决结果 - 股东大会表决通过《关于拟注册发行资产担保债务融资工具（CB）的议案》[10]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人153人[4] - 出席股东所持表决权股份182,940,729股，占比70.6334%[4] - 9名董事出席8人，3名监事出席3人[6][7] 议案表决情况 - 《关于拟注册发行资产担保债务融资工具（CB）的议案》A股表决，同意票182,880,369，占比99.9670%[8] - 《关于拟注册发行资产担保债务融资工具（CB）的议案》5%以下股东表决，同意票21,880,362，占比99.7248%[8] 会议基本信息 - 股东大会2025年3月3日在安徽合肥召开[5] - 见证律所是上海市锦天城律师事务所，律师为胡家军、刘闯[10] - 律师认为股东大会召集等程序合规，决议合法有效[10]

会议信息 - 股东大会2025年3月3日15:00召开[14] - 网络投票2025年3月3日进行[12] - 会议地点在合肥包河区马鞍山中路同庆楼六楼[14] 融资计划 - 拟注册发行不超7亿CB，期限不超3年[19] - 以合肥房屋及土地使用权作抵押[19] - 资金用于优化债务等[19] 授权安排 - 授权董事长决定发行相关事宜[21] - 授权期限至事项办理完毕[21]

股东大会时间 - 原股东大会召开时间为2025年2月28日[4] - 延期后股东大会召开时间为2025年3月3日[2] 股权登记日 - 原股权登记日为2025年2月21日[3] - 延期后股权登记日不变[7] 投票时间 - 网络投票起止时间为2025年3月3日至2025年3月3日[6] - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[7] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[7] 现场会议时间 - 延期后现场会议日期时间为2025年3月3日15点00分[9] 联系方式 - 联系人是公司董秘办[8] - 联系电话为0551 - 63638945[10]

信息披露时间 - 首次公开发行债务融资工具应至少于发行日前三个工作日公布发行文件，非首次至少提前两个工作日，超短期至少提前一个工作日[5] - 应在每个会计年度结束后4个月内披露上一年年度报告[9] - 应在每个会计年度上半年结束后2个月内披露半年度报告[9] - 应在每个会计年度前3个月、9个月结束后1个月内披露季度财务报表，一季度不得早于上一年年报[9] - 公司或簿记管理人应不晚于债务融资工具交易流通首日披露发行结果[7] - 公司应在重大事项出现之日起2个工作日内履行信息披露义务[12] - 公司变更信息披露事务管理制度，应在披露最近一期年报或半年报时披露变更后制度内容[12] - 公司变更信息披露事务负责人，应在变更之日后2个工作日内披露变更情况及接任人员[13] - 公司变更债务融资工具募集资金用途，应至少于募集资金使用前5个工作日披露拟变更后的用途[13] - 公司对经审计财务信息差错更正，应在更正公告披露之日后30个工作日内披露专项鉴证报告及更正后财务信息[13] - 公司应至少于债务融资工具利息支付日或本金兑付日前5个工作日披露付息或兑付安排公告[14] - 债务融资工具未按期足额支付利息或兑付本金，公司应在当日披露公告，存续期管理机构不晚于次1个工作日披露[14] - 公司进入破产程序，应在知道或应当知道相关情形之日后2个工作日内披露破产进展[15] - 破产信息披露义务人应在向法院提交相关文件之日后5个工作日内披露文件主要内容[15] 信息披露事项 - 企业1/3以上董事、2/3以上监事、董事长、总经理或同等职责人员变动需披露[11] - 企业提供重大资产抵押、质押，或对外担保超上年末净资产20%需披露[11] - 企业发生超上年末净资产10%重大损失，或放弃债权或财产超上年末净资产10%需披露[11] - 企业一次承担他人债务超上年末净资产10%，或新增借款超上年末净资产20%需披露[11] - 公司应在首次发行前披露信息披露事务管理制度主要内容公告，并在发行文件中披露信息披露事务负责人相关情况[5] - 持有公司5%以上股份的股东应承担相应信息披露义务[18] 信息管理 - 信息披露事务管理部门负责公司与投资者等的信息沟通工作[21] - 信息披露事务管理部门统筹安排现场参观等活动，避免参观者获取未公开信息[21] - 信息披露事务管理部门对公告及备查文件归档保存，存档期限为十年[22] - 借阅已披露信息资料需经信息披露事务管理部门办理手续并按时归还[22] - 信息披露事务管理部门加强文件传阅和内部宣传渠道管理，防止未公开信息泄露[23] 保密措施 - 公司对未公开信息采取保密措施，严控知情人范围[23] - 公司高级管理人员等对未公开信息负有保密责任[23] - 公司进行外部沟通时确保互动可控，不提供未公开信息[23] - 公司商务洽谈等需提供内幕信息时应签署保密协议[23] 责任追究 - 出现信息披露重大差错等情况，公司将视情节追责并要求赔偿[25]

融资计划 - 拟向交易商协会申请注册发行不超7亿、期限不超3年的CB[2] - 以合肥房屋及土地使用权抵押[3] - 募集资金用于优化债务结构等[3] 授权安排 - 董事会提请股东大会授权发行组织工作[5] - 授权董事长或其授权人员决定发行事宜[5] 实施条件 - 处于筹划阶段，需股东大会审议和协会核准[6]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会2月28日14点30分在合肥同庆楼六楼召开[2] - 网络投票2月28日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[2] - 审议《关于拟注册发行资产担保债务融资工具（CB）的议案》[4] 股权与登记 - 股权登记日2月21日，登记在册A股股东有权参会[8] - 会议登记2月27日前办公时间，地点在同庆楼董秘办[8] 其他 - 公司联系人董秘办，电话0551 - 63638945等[12]

新策略 - 公司拟在中国银行间市场交易商协会注册发行不超7亿元、期限不超3年的资产担保债务融资工具（CB）[3] 会议情况 - 第四届监事会第五次会议2月7日发通知，2月12日召开，3名监事全出席[2] - 《关于拟注册发行资产担保债务融资工具（CB）的议案》3票同意通过[3]