报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][20][21] 报告的核心观点 - 2024年行动教育归母净利润2.69亿元符合预期，收入7.83亿元增16.5%，归母净利润增22.4%，扣非净利润增12.1%；2024Q4收入2.21亿元增4.5%，归母净利润7397万元增25.8%，扣非净利润5538万元降5.4%，非经常收益系权益投资盈利 [1][9] - 核心业务增势稳健，2024年管理培训收入6.33亿元增6.3%，毛利率83.6%增1.5pct；管理咨询收入1.46亿元增97.4%，毛利率44.2%降4.1pct；图书销售收入305万元增47.1%，毛利率26.6%降14.7pct；2024Q4单季度现金收款3.38亿元增11.1%，合同负债为10.80亿元增12.7% [2] - 2024年毛利率76.1%降2.2pct，系低毛利率咨询&图书占比提升所致；期间费率同比降1.4pct；归母净利率34.3%增1.6pct，扣非净利率30.8%降1.2pct，差异系2024年权益投资收益贡献 [3] - 2025年2月公司宣布百校计划，未来3 - 5年于全国重点城市开设百家分校，已敲定部分城市业务总经理；公司接入DeepSeek模型用于销售场景演练提升业务转化率 [3][19] - 下调2025 - 2026年收入至8.8/10.1亿元，归母净利润至3.0/3.5亿元，新增2027年归母净利润预测4.0亿元，对应PE估值为15/13/12x；2025年培训业务渐进复苏，公司利用AI赋能销售、提出百校计划，业务有望焕发新动能；2024年现金分红率99%，最新收盘价对应股息率5.7%，维持“优于大市”评级 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为6.72亿、7.83亿、8.80亿、10.09亿、11.63亿元，增速分别为49.1%、16.5%、12.3%、14.7%、15.2% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为2.19亿、2.69亿、3.04亿、3.47亿、4.04亿元，增速分别为98.0%、22.4%、13.1%、14.3%、16.2% [5] - 2023 - 2027E每股收益分别为1.86、2.25、2.55、2.91、3.38元 [5] - 2023 - 2027E EBIT Margin分别为33.2%、33.3%、37.9%、38.4%、37.8% [5] - 2023 - 2027E净资产收益率（ROE）分别为22.9%、27.9%、31.6%、36.1%、42.0% [5] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为21.1、17.4、15.4、13.4、11.6 [5] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为24.7、21.9、18.5、15.9、14.4 [5] - 2023 - 2027E市净率（PB）均为4.86 [5] 业务情况 - 管理培训业务2024年收入6.33亿元增6.3%，毛利率83.6%增1.5pct，Q3到课率低致收入负增长，Q4回暖 [2][9] - 管理咨询业务2024年收入1.46亿元增97.4%，毛利率44.2%降4.1pct [2][9] - 图书销售业务2024年收入305万元增47.1%，毛利率26.6%降14.7pct [2][9] 现金收款与合同负债 - 2024Q4单季度现金收款3.38亿元增11.1%，环比Q2/Q3(+2.8%/-24.3%)重回正增长，系9月底国内政策提振企业信心 [2][10] - 2024年底合同负债为10.80亿元增12.7% [2][10] 成本与费率 - 2024年毛利率76.1%降2.2pct，系低毛利率咨询&图书占比提升所致；期间费率同比降1.4pct，销售/管理/研发/财务费率同比-1.1/+0.5/-1.6/+0.8pct [3][11] - 2024Q4毛利率76.4%降0.7pct，期间费率同增2.4pct，销售/管理/研发/财务费率同比-0.9/+4.7/-2.0/+0.7pct [11] 公司计划与举措 - 2025年2月宣布百校计划，未来3 - 5年于全国重点城市开设百家分校，已敲定部分城市业务总经理 [3][19] - 接入DeepSeek模型用于销售场景演练提升新销售业务转化率 [3][19] 投资建议 - 下调2025 - 2026年收入至8.8/10.1亿元，归母净利润至3.0/3.5亿元，新增2027年归母净利润预测4.0亿元，对应PE估值为15/13/12x [4][20] - 维持“优于大市”评级，建议关注业务复苏弹性 [4][20]

文章核心观点 2025年4月15日行动教育发布2024年年度报告，截至2025年4月14日机构投资者持股情况有变化，不同类型投资者（公募基金、社保基金、险资、外资）在持股数量、增减及披露情况上有不同表现 [1][2][3] 机构投资者整体情况 - 截至2025年4月14日，101个机构投资者持有行动教育A股股份，合计持股量4562.61万股，占总股本38.26% [1] - 前十大机构投资者包括上海蓝效商务咨询合伙企业等，合计持股比例35.89%，较上一季度下跌1.99个百分点 [1] 公募基金情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金有2个，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金有5个，持股减少占比达0.11% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金有87个，如南方新优享灵活配置混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金有4个，如招商中证2000指数增强A等 [2] 社保基金情况 - 本期较上一季未再披露的社保基金有1个，即中国国际金融股份有限公司 - 社保基金2008组合 [2] 险资情况 - 本期较上一期持股增加的险资有1个，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度新披露的险资投资者有1个，即泰康人寿保险有限责任公司 - 投连 - 多策略优选 [2] 外资情况 - 本期较上一季未再披露的外资机构是香港中央结算有限公司 [3]

财务表现 - 2024年公司实现收入7.8亿元、同比增长16.5%，归母净利润2.7亿元、同比增长22.4%，扣非后净利润2.4亿元、同比增长12.2% [1] - 24Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分别为28.1%/39.5%/0.3%/4.5%，归母净利润增速为34.4%/28.1%/5.7%/25.8%，显示Q4较Q3边际改善 [2] - 拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税） [1] 业务结构 - 管理培训收入6.3亿元、同比增长6.3%，管理咨询收入1.5亿元、同比增长97% [2] - 综合毛利率同比下降2.2个百分点至76.1%，主要因低毛利率的管理咨询业务占比提升 [2] - 管理培训毛利率同比提升1.5个百分点至83.6%，管理咨询毛利率同比下降4.1个百分点至44.2% [2] 费用与现金流 - 销售费用率同比下降1.1个百分点至25.4%，管理费用率同比上升0.5个百分点至14.0%，研发费用率同比下降1.6个百分点至2.8% [2] - 销售商品、提供劳务收到的现金9.3亿元、同比增长3.8% [2] - 合同负债10.8亿元、同比增长12.7% [2] 股息与展望 - 2024年合计拟分配现金红利2.67亿元，分红率99.5%，股息率5.7% [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为3.01/3.50/3.99亿元 [3] - 当前股价对应2025/2026/2027年估值分别为15x/13x/12x [3]

报告公司投资评级 - 上次评级为买入，本次投资评级维持买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入7.8亿元、同增16.5%，归母净利润2.7亿元、同增22.4%，扣非后净利润2.4亿元、同增12.2%，拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税） [2] - Q3受宏观经济影响业绩承压，9月底多项政策发布后，Q4较Q3收入和利润增速改善，年末合同负债双位数增长为2025年业绩增长奠定基础，且上市后一直维持高股息率，预计2025/2026/2027年归母净利润3.01/3.50/3.99亿元，当前股价对应估值15x/13x/12x，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1/Q2/Q3/Q4收入增速为28.1%/39.5%/0.3%/4.5%，归母净利润增速为34.4%/28.1%/5.7%/25.8% [3] - 2024年管理培训收入6.3亿元、同增6.3%，管理咨询收入1.5亿元、同增97% [3] - 2024年综合毛利率同减2.2pct至76.1%，管理培训毛利率同增1.5pct至83.6%，管理咨询毛利率同减4.1pct至44.2% [3] - 2024年销售费用率同减1.1pct至25.4%，管理费用率同增0.5pct至14.0%，研发费用率同减1.6pct至2.8% [3] - 2024年公司销售商品、提供劳务收到的现金9.3亿元、同增3.8%，年末合同负债10.8亿元、同增12.7% [3] - 2024年半年度、第三季度、年度合计拟分配现金红利2.67亿元，分红率达到99.5%，股息率达到5.7% [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|672|783|893|1,007|1,122| |增长率YoY %|49.1%|16.5%|14.0%|12.7%|11.4%| |归属母公司净利润(百万元)|219|269|301|350|399| |增长率YoY%|98.0%|22.4%|12.3%|16.0%|13.9%| |毛利率%|78.3%|76.1%|76.6%|77.1%|77.4%| |净资产收益率ROE%|22.9%|27.9%|28.4%|29.6%|30.3%| |EPS(摊薄)(元)|1.84|2.25|2.53|2.93|3.34| |市盈率P/E(倍)|21.27|17.38|15.48|13.34|11.71| |市净率P/B(倍)|4.87|4.86|4.39|3.95|3.55| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度的流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司权益等数据 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度的营业总收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、营业利润、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润等数据 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的经营活动现金流、折旧摊销、投资损失、营运资金变动、其它、投资活动现金流、资本支出、其他、筹资活动现金流、吸收投资、支付利息或股息等数据 [5]

文章核心观点 行动教育发布2024年度分配预案并公布2024年报，同时展示了公司上市以来历次分配方案，还给出了2024年度社会服务行业部分公司分红排名情况[2][3][4] 行动教育相关情况 分红预案 - 4月14日行动教育发布2024年度分配预案，拟10派7.5元（含税），预计派现金额合计8943.83万元，派现额占净利润比例为33.30%，这是公司上市以来累计第8次派现[2] 上市以来历次分配方案 | 日期 | 分配方案 | 派现金额合计（亿元） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | | 2024.12.31 | 10派7.5元（含税） | 0.89 | 1.96 | | 2024.09.30 | 10派5元（含税） | 0.60 | 1.27 | | 2024.06.30 | 10派10元（含税） | 1.18 | 2.21 | | 2023.12.31 | 10派10元（含税） | 1.18 | 2.62 | | 2023.06.30 | 10派8元（含税） | 0.94 | 2.18 | | 2022.12.31 | 10派20元（含税） | 2.36 | 6.25 | | 2021.12.31 | 10转增4派15元（含税） | 1.27 | 3.15 | | 2021.06.30 | 10派7元（含税） | 0.59 | 1.54 | [2] 2024年报情况 - 公司2024年共实现营业收入7.83亿元，同比增长16.54%，实现净利润2.69亿元，同比增长22.39%，基本每股收益为2.27元，加权平均净资产收益率为29.01%[2] 资金面情况 - 该股今日主力资金净流入231.72万元，近5日主力资金净流入147.03万元[3] 社会服务行业相关情况 2024年度部分公司分红排名 | 代码 | 简称 | 每10股送转（股） | 每10股派现（元） | 派现金额（万元） | 派现占净利润比例（%） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600754 | 锦江酒店 | 0.00 | 3.8 | 40586.98 | 44.55 | 1.40 | | 600258 | 首旅酒店 | 0.00 | 3.6 | 40197.71 | 49.85 | 2.52 | | 002033 | 丽江股份 | 0.00 | 3.5 | 19232.17 | 91.20 | 3.76 | | 600826 | 兰生股份 | 0.00 | 2.2 | 15932.04 | 51.92 | 2.51 | | 605098 | 行动教育 | 0.00 | 7.5 | 8943.83 | 33.30 | 1.96 | | 002967 | 广电计量 | 0.00 | 1.5 | 8405.82 | 23.87 | 1.02 | | 603199 | 九华旅游 | 0.00 | 6.8 | 7526.24 | 40.46 | 2.03 | | 300416 | 苏试试验 | 0.00 | 1.5 | 7522.32 | 32.79 | 1.15 | | 300938 | 信测标准 | 4.00 | 4 | 6437.24 | 36.55 | 1.60 | | 000524 | 岭南控股 | 0.00 | 0.8 | 5361.67 | 35.71 | 0.86 | | 003008 | 开普检测 | 0.00 | 5 | 5200.00 | 60.78 | 2.68 | | 600138 | 中青旅 | 0.00 | 0.7 | 5066.88 | 31.58 | 0.66 | | 002159 | 三特索道 | 0.00 | 2.5 | 4432.53 | 31.22 | 1.66 | | 688334 | 西高院 | 0.00 | 1.4 | 4432.11 | 19.38 | 0.87 | | 831039 | 国义招标 | 0.00 | 2 | 3076.40 | 55.29 | 2.39 | | 601007 | 金陵饭店 | 0.00 | 0.7 | 2730.00 | 82.08 | 0.98 | | 600730 | 中国高科 | 0.00 | 0.1 | 586.66 | 11.99 | 0.18 | [3][4]

文章核心观点 - 2024年行动教育营收和净利润增长，但投资活动现金流量净额降幅达526.80%，研发费用下降25.55%，需投资者关注，公司还需应对宏观经济、市场竞争和人才流失等风险以保持发展 [1][9] 营业收入情况 - 2024年实现营业收入783,434,345.21元，较2023年增长16.54%，得益于大客户战略、品牌影响力提升和人才梯队建设带来订单量增加 [2] - 各季度营收保持一定规模，第二季度最高达248,590,658.47元，显示业务稳定性和增长潜力 [2] 净利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润为268,572,695.24元，相比2023年增长22.39%，源于营业收入上升，反映公司市场竞争优势和经营策略效果 [3] - 扣除非经常性损益后的净利润为241,020,845.05元，同比增长12.15%，表明核心业务盈利能力稳定 [3] 每股收益情况 - 基本每股收益为2.27元，较2023年增长22.04%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为2.04元，相比2023年增长12.09%，意味着股东收益水平提高，公司为股东创造价值能力增强 [4] 费用情况 - 2024年销售费用为198,978,498.58元，较2023年增长11.61%，主要增长项目为职工薪酬、业务宣传费等，可能是为拓展市场和提升知名度 [5] - 管理费用为109,982,391.16元，比2023年增长20.45%，与业务规模扩大、管理成本增加有关，如职工薪酬、折旧及摊销费上升 [5] - 财务费用为 -23,472,997.62元，2023年为 -25,697,303.92元，利息收入大于利息支出，体现公司资金状况良好 [5] - 研发费用为21,652,300.89元，相较于2023年下降25.55%，可能影响未来创新能力和产品升级，需关注后续研发计划和战略调整 [5] 研发人员情况 - 公司研发人员数量为47人，占公司总人数的5.25%，30 - 40岁（含30岁，不含40岁）的研发人员有27人，是主力，其数量和结构稳定性对公司技术创新和业务发展重要，需关注是否满足未来发展需求 [6] 现金流情况 - 经营活动现金流量净额为399,545,223.41元，较2023年下降12.00%，原因是购买商品接受劳务、支付职工现金和各项税费高于上期，但仍保持较高水平，说明经营活动现金创造能力强 [7] - 投资活动现金流量净额为 -241,470,255.32元，2023年为56,577,099.48元，降幅达526.80%，系本期购买理财产品、银行存款高于上期，表明投资策略可能重大调整，需关注投资收益及资金流动性风险 [7][8] - 筹资活动现金流量净额为 -285,101,395.87元，2023年为 -344,573,401.04元，主要因本期支付股利低于上期，公司筹资活动现金流出相对稳定，需关注未来筹资计划和资金需求情况 [8] 可能面对的风险 - 宏观经济波动可能影响企业管理培训和咨询行业市场需求，若经济增长放缓，企业对培训服务消费能力可能下降 [9] - 国内企业管理培训和咨询机构众多，市场竞争激烈，公司面临竞争加剧和目标市场被抢先布局风险，可能影响市场占有率和盈利能力 [9] - 公司业务依赖营销、研发等专业人才，核心业务人员流失可能给经营带来风险 [9] 管理层报酬情况 - 董事长李践报告期内从公司获得税前报酬总额为631.87万元，总经理赵颖为12.00万元，副总经理李仙为131.10万元，财务总监陈纪红为83.92万元，合理薪酬体系有助于激励管理层，但过高薪酬可能增加公司成本 [9]

募资情况 - 公司首次公开发行2109万股A股，每股发行价27.58元，募资5.816622亿元，扣除费用后可用5.1546762376亿元[1] 项目投资 - 智慧管理培训基地建设项目投资53959.12万元，拟用募资45546.76万元；行动慕课智库建设项目投资9889.92万元，拟用募资6000万元[2] 项目调整 - 2024年12月19日拟调整智慧管理培训基地建设项目实施地点，增加实施主体[3] 现金管理 - 拟用不超5亿闲置募资现金管理，期限自2024年年度股东会通过起不超12个月[5] - 2025年4月14日相关议案通过董监事会审议，尚需2024年年度股东会审议[15]

募集资金情况 - 公司首次公开发行2109万股A股，每股发行价27.58元，募集资金总额5.816622亿元，扣除费用后实际可用5.1546762376亿元，2021年4月12日到位[1] - 2024年度投入募集资金项目1978.204473万元，利息收入959.357275万元，2024年末募集资金余额5.1600793833亿元[3] - 公司募集资金总额58166.22万元，本年度投入1978.20万元，累计投入4231.79万元[23] 项目资金存储 - 智慧管理培训基地项目在宁波银行上海闵行支行初始存4.763829亿元，期末含息1555.04万元[5] - 行动慕课智库项目在上海农商银行虹桥商务区支行初始存6000万元，期末含息245.75万元[6] 资金管理 - 公司同意用不超5亿元闲置募集资金现金管理，购保本型产品，单项期限最长12个月[10][11] 投资产品 - 宁波银行上海闵行支行多笔结构性存款、大额存单及7天通知存款，有不同金额、收益率和期限[12] 项目进度 - 智慧管理培训基地项目承诺投资45546.76万元，本年度投入888.75万元，累计投入2192.37万元，进度4.81%，预计2027年4月可用[23] - 行动慕课智库项目承诺投资6000万元，本年度投入1089.45万元，累计投入2039.42万元，进度33.99%，预计2026年4月可用[23] 项目调整 - 2024年4月15日智慧管理培训基地项目预计可用时间调至2027年4月[25] - 2024年12月19日智慧管理培训基地项目实施地点由5城变11城及其他合适城市，降单城投资规模，增实施主体[17][25] - 2023年4月19日行动慕课智库项目预计可用时间调至2026年4月[26] 项目情况说明 - 截至2024年末募投项目未变更[18] - 公司按规披露2024年募集资金情况，无违规使用[19] - 保荐机构认为2024年募集资金存放和使用合规，无变相改用途和损股东利益[20][21] - 智慧管理培训基地项目因经济和市场环境暂缓，行动慕课智库项目受其延期启动影响未按计划[24][25]

业绩总结 - 2024年营业收入7.83亿元，较2023年增长16.54%[21] - 2024年净利润2.71亿元，较2023年增长23.24%[21] - 2024年末资产总计22.32亿元，较2023年末增长6.46%[16] - 2024年末负债合计12.64亿元，较2023年末增长11.37%[19] - 2024年末股东权益合计9.68亿元，较2023年末增长0.57%[19] 财务数据 - 2024年利息收入2.60亿元，较2023年下降5.80%[21] - 2024年研发费用2165.23万元，较2023年下降25.55%[21] - 2024年经营活动现金流量净额399,545,223.41元，2023年为454,020,962.42元[32] - 2024年投资活动现金流量净额 - 241,470,255.32元，2023年为56,577,099.48元[32] - 2024年筹资活动现金流量净额 - 285,101,395.87元，2023年为 - 344,573,401.04元[34] 业务收入 - 2024年度合并财务报表中管理培训和管理咨询业务收入合计778,573,840.40元[7] - 2024年度公司财务报表中管理培训和管理咨询业务收入合计573,313,913.85元[7] 审计相关 - 审计报告编号为安永华明（2025）审字第70034295_B01号[4] - 审计认为公司财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况等[4] - 审计将收入确认作为关键审计事项[7] 税收优惠 - 2024 - 2026年公司及2022 - 2024年上海商学云科技有限公司可享受15%企业所得税优惠税率[131] - 2024 - 2027年深圳等多家子公司作为小型微利企业减按25%计算应纳税所得额，按20%税率缴纳企业所得税[132]

财务审计 - 审计公司对公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性审计[2] - 公司董事会负责内控建立、实施与评价[3] - 审计公司认为公司该日在重大方面保持有效内控[6] 人员年检 - 谈朝晖（310000832294）通过2020、2021年年检[15]