员工持股计划股份情况 - 最初持有公司股份4,928,571股，转增后增至6,407,142股[2] - 2022年6 - 7月减持3,203,540股，占总股本0.63%[6] - 截至公告披露日，持有3,203,602股，占总股本0.63%[6] 员工持股计划时间安排 - 存续期将于2025年5月24日届满，为48个月[2][3] - 2022年12月和2024年4月分别延长12个月[5] 员工持股计划其他规则 - 存续期届满前择机出售股票清算，届满前2个月可延长[7][9] - 解锁期资产为货币资金可提前终止，变更须审议通过[9][10]

白酒行业 - 临近年底茅台、五粮液等酒企正在拟定明年目标，考虑到各方对明年需求预期谨慎，行业有望理性下调增长目标以维护市场良性 [2][4][8] - 近期茅台、五粮液批价下跌，公司通过停货等手段维护价盘，春节动销虽普遍预期下滑，但旺季脉冲效应+政策转向+春节较早可能推动节前备货至节中动销超预期 [4][8] - 白酒板块推荐高端、次高端及中档升级白酒，估值仍以茅台为基准 [5][8] 食品行业 - 食品个股提前完成库存调整，叠加春节备货提前，四季度增长有望超预期 [2][4][8] - 液态奶库存清理完成、原奶供需明年或平衡，饮料龙头农夫山泉市场份额自6月持续修复，榨菜龙头重新抢占2元价格带并实现销量增长 [4][8] - 食品板块建议回避价格竞争激烈赛道，精选已走出调整周期的龙头，关注餐饮需求改善及竞争格局优化的标的 [5][8] 核心公司动态 - 金徽酒控股股东亚特集团计划6个月内增持股份，金额5000万至1亿元 [3][7] - 洽洽食品拟回购4000万至8000万元股份用于股权激励，占总股本0.17%-0.33% [3][7] - 中炬高新股东中山润田持股比例从7.84%降至5.94%，折价过户1487万股至中航信托，折价总额3.75亿元 [3][7]

股东持股情况 - 截至公告披露日，亚特集团持股109401487股，占总股本21.57%[3] - 截至公告披露日，陇南科立特持股25363000股，占总股本5.00%[3] - 截至公告披露日，亚特集团及其一致行动人合计持股134764487股，占总股本26.57%[4] 增持计划 - 亚特集团6个月内增持，资金5000 - 10000万元[2] - 增持方式为集中竞价或大宗交易，不设价格区间[7] - 资金来源为自有及专项贷款，贷款不超7000万元[7] 其他 - 公告披露日前12个月内未披露增持计划[4] - 公告披露日前6个月内未披露减持计划[5] - 增持不导致控股股东及实际控制人变化[11]

股份情况 - 铁晟叁号持有公司2536.3万股，占总股本5%[2] 减持计划 - 计划减持不超1521.78万股，比例不超3%[2] - 竞价交易不超507.26万股，大宗不超1014.52万股[4] - 减持期为2024年12月3日至2025年3月3日[4] - 不以低于21.60元/股出售[5] 影响说明 - 减持不影响公司治理和持续经营[6] - 不导致公司控制权变更[7] - 减持符合法律法规[8]

回购方案 - 首次披露日为2024年3月16日[2] - 实施期限为2024年3月15日至2025年3月14日[2] - 预计回购金额1亿 - 2亿元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数1042.4843万股，占比2.0551%[2] - 累计已回购金额19277.6148万元[2] - 实际回购价格区间15.49 - 20.94元/股[2] - 价格上限调为不超过27.61元/股[4] - 截至2024年10月31日完成回购[5]

根据电话会议记录,总结如下: 行业和公司概况 1. 金徽酒在白酒行业普遍降速的背景下,公司保持了较好的双位数以上增长[1] 2. 公司主要经营区域为甘肃省及陕西等西北地区[2][5] 甘肃省内市场情况 1. 甘肃省内经济活跃度有所改善,白酒消费呈现积极态势[2][3] 2. 甘肃省内白酒消费价格带: - 居民消费价格带主要在150-200元[3][4] - 商务消费价格带主要在200-400元[4] 3. 甘肃省内白酒消费结构呈现向高端价格带升级的趋势[4] 4. 公司在甘肃省内重点推广年份系列(300元以上)和融合系列(100-300元),增速分别达40%和15-20%[7][8][9] 5. 100元以下产品在甘肃省内增速较慢,主要受营销策略调整和发货节奏影响[8] 陕西市场情况 1. 陕西是公司西北市场的重点区域,但前期市场铺开过快,资源投入不足,导致效果不佳[6] 2. 今年公司在陕西进行了产品线、区域和营销模式的调整,取得了一定成效[6] 3. 公司在陕西的重点区域为西安、汉中、宝鸡、咸阳等关中地区,其中宝鸡市场表现最好[40][41] 4. 公司在陕西主推100-400元的能量系列产品,聚焦大众消费核心价格带[41][42] 未来发展展望 1. 公司未来2-3年内,300元以上年份系列和100-300元融合系列有望保持15-20%以上增速[33] 2. 100元以下产品未来有望通过新品开发和渠道下沉等措施提升增长[13][14] 3. 公司将继续深耕西北市场,重点聚焦陕西等核心区域,采取聚焦资源、差异化竞争策略[38][39][42] 4. 全年收入目标30亿元,利润目标4亿元,具体数据还需进一步确定[31][32]

营销策略调整与销量增长 - 金徽酒坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略路径，持续推进以"C 端置顶、品牌引领下的用户工程+市场深度掌控=以小生态带动大生态，最终实现会员运营，服务 1 亿消费者"为核心的营销转型[1][2] - 2024 年前三季度实现营业收入 23.28 亿元，较上年同期增长 15.31%[1] 原材料采购成本与利润率 - 2024 年前三季度营业成本 8.35 亿元，较上年同期增长 13.27%，主要原因系公司生产量、销售量增长导致营业成本增加[2] - 公司通过年度集中招标，结合市场行情分批次采购，原粮、包装材料等原辅料购进单价小幅下降[2] - 2024 年前三季度毛利率 64.14%，同比增加 0.65 个百分点；销售净利率 14.12%，同比增加 0.81 个百分点[2] 股份回购进度 - 截至 2024 年 9 月 30 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份 10,415,243 股，已回购股份占公司总股本的比例为 2.0532%，购买的最高价为 20.94 元/股、最低价为 15.49 元/股，已支付的总金额为 192,593,744.02 元（不含交易费用）[3] - 公司将根据已披露的《回购报告书》，在回购期限内按照相关法律法规的规定继续回购公司股份，并及时履行信息披露义务[3] 营销策略优化与产品结构调整 - 金徽酒坚持"聚焦资源、精准营销、深度运营"的营销策略，全面推行"影响力客户引领下的用户工程+深度运营"双轮驱动营销转型，BC 联动开拓大客户资源，强化大客户运营能力[4] - 持续优化产品结构，以金徽 28 为品牌辐射，聚焦资源，紧抓品牌影响力和销量，向下辐射其他产品，带动全系列产品销售增长[4] 合同负债增加原因 - 截至 2024 年三季度末，金徽酒合同负债 4.76 亿元，较上年同期增长 10.29%，主要原因是本期开展订货会，经销商订货量增加，预收货款增加[3] - 合同负债增加表明公司产品动销良好，渠道进货意愿积极[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 金徽酒2024年前三季度营收23.3亿元，同比+15.3%；归母净利润3.3亿元，同比+22.2%；Q3营收5.7亿元，同比+15.8%，归母净利0.38亿元，同比+108.8% [4] - 维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为4.0亿元、4.9亿元、6.0亿元，同比分别+20.7%、+24.0%、+22.3%，EPS分别为0.78元、0.97元、1.19元，当前股价对应PE分别为27.9、22.5、18.4倍 [4] - 公司注重市场基础、坚定调整产品结构，收入稳健增长，随着结构升级，净利润弹性有望持续 [4] 各部分总结 产品结构 - 前三季度300元以上/100 - 300元/100元以下分别实现4.7/12.0/6.0亿元，同比分别+43.8%/+15.0%/-2.54%；Q3分别实现营收1.60/3.1/0.8亿元，同比+42.1%/+14.9%/-24.3% [5] - 中高档产品好于行业，因西北升级趋势仍在，公司营销转型，积极参与政商务活动，资源重点向中高档投入 [5] 市场区域 - 前三季度省内/省外分别实现17.2/5.5亿元，同比+13.9%/+15.7%；Q3省内/省外分别为3.7/1.7亿元，同比+4.4%/+37.9% [6] - 省内高基数下通过结构升级实现较好增长，省外新增市场如华东、华北持续招商，原有环甘肃市场深耕沉淀，增速快 [6] 费用与盈利 - Q3毛利率下降1.52pct，因赠品等市场费用一部分计入成本 [7] - Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率同比变动-3.19/-1.81/+0.37pct，前期费用投入产生效果，随着中高档产品占比提升，盈利弹性显现，Q3净利率大幅提升2.9pct [7] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,012|2,548|3,004|3,534|4,054| |YOY(%)|12.5|26.6|17.9|17.7|14.7| |归母净利润(百万元)|280|329|397|492|601| |YOY(%)|-13.7|17.3|20.7|24.0|22.3| |毛利率(%)|62.8|62.4|63.4|63.7|64.2| |净利率(%)|13.9|12.7|13.0|13.7|14.6| |ROE(%)|8.9|9.7|11.1|12.5|13.7| |EPS(摊薄/元)|0.55|0.65|0.78|0.97|1.19| |P/E(倍)|39.5|33.7|27.9|22.5|18.4| |P/B(倍)|3.5|3.3|3.1|2.9|2.6| [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司300元以上高档产品增速显著,省外市场扩张提速 [1] - 公司精准投放优化费率,净利率水平提升 [1] - 公司积极蓄势主动作为,省外开拓步伐加快 [1] 公司投资评级 - 预计2024-2026年EPS分别为0.80元、0.97元、1.15元,对应PE分别为25倍、21倍、18倍 [2] - 公司持续受益于全国化布局和产品结构升级,看好公司长期成长能力 [2] 公司财务数据 - 2024年三季度实现营收5.7亿元,同比+15.8%;归母净利润0.38亿元,同比+108.8% [1] - 2024年前三季度实现营收23.3亿元,同比+15.3%;归母净利润3.3亿元,同比+22.2% [1] - 2024年三季度毛利率同比-1.5pp至61.1%,主要系促销力度有所加大 [1] - 2024年三季度销售/管理/研发费用率分别为24.1%/13.1%/6.9%,同比下降 [1] - 2024年三季度净利率同比+0.8pp至14.3%,规模效应下费用优化致净利率明显抬升 [1] 公司经营情况 - 公司300元以上产品营收同比+42.1%,100-300元产品营收同比+14.9%,100元以下产品营收同比-24.3% [1] - 公司省外地区总营收同比+37.9%,公司积极培育北方、华东市场 [1] - 公司经销商渠道销售同比+10.3%,直销渠道销售同比-38.4% [1] 公司风险提示 - 经济大幅下滑风险,消费复苏不及预期风险 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司在Q2提价控货之后,Q3推进中高档产品柔和、年份酒,经营节奏有序推进,业绩增速如期提升 [2] - 从结构上看增长质量高,包括产品结构保持提升,省外营销转型在Q3也初见成效 [2] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年三季度收入5.74亿元,同比增长15.8% [1] - 2024年前三季度收入同比增长15.3% [1] - 省内收入占比75%,同比增长13.9% [1] - 省外收入同比增长37.9%,增长较快 [1] 利润情况 - 2024年三季度归母净利0.38亿元,同比增长109% [1] - 2024年前三季度归母净利同比增长22.2% [1] - 净利率6.6%,同比提升3个百分点 [5] - 毛利率下降1.5个百分点,销售费用率下降3.2个百分点,管理费用率下降1.8个百分点 [5] 产品结构 - 300元以上产品收入同比增长42.1%,占比20% [2] - 100-300元产品收入同比增长14.9%,占比52% [2] - 100元以下产品收入同比下降24.3% [2] - 整体产品结构保持升级趋势 [2] 区域表现 - 省内收入增速放缓,主要与短期经营节奏有关 [1] - 省外市场收入增长37.9%,得益于营销转型初见成效 [1] - 预计省外市场将继续实现较快增长 [1]