报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级[1][3] 报告的核心观点 - 新能源业务放量带动Q3业绩稳健增长2023Q1 - Q3公司营收24.50亿元yoy+19.67%归母净利润3.21亿元yoy+6.62%扣非归母净利润3.00亿元yoy+2.99%2024Q3营收10.48亿元yoy+43.61%归母净利润1.21亿元yoy+14.07%扣非归母净利润1.12亿元yoy+3.40%但新能源业务拉低整体毛利率和净利率[1] - Q3新能源业务增长使营收快速增长但因其毛利率净利率较低导致公司整体毛利率净利率同比下滑同时销售管理研发费用率同比下滑一方面是新能源业务占比提升其三费率低另一方面公司加大期间费用率控制效果显著[1] - 防爆电气海外业务稳健增长国内安工智能业务放量传统市场资本开支收缩国内传统油气化工矿用防爆市场新建项目减少但粮油医药军工核电安全智能管控等行业产品需求增加安工智能产品在危化园区业务供不应求订单增长明显安工智能系统收入确认周期长国际市场外贸部门2024H1营收4.17亿元同比增长29.08%沙特合资子公司已注册下半年将开展前期工作预计明年产生营收[1] - 全球防爆电气行业稳健增长根据联邦德国物理研究院数据2019年市场规模超50亿美元预计2025年达80亿美元年复合增速8%下游应用领域拓展智能化新产品推出使市场需求持续扩大报告研究的具体公司积极布局新领域[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2023Q1 - Q3及2024Q3公司营收归母净利润扣非归母净利润等各项财务指标有不同程度增长或下降[1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别是5.03/5.95/7.27亿元对应PE分别是14x/12x/10x[1] - 给出2023 - 2026年营业收入增长率归属母公司股东净利润增长率每股收益PEPB等财务指标预测数据[2][4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][序号] 报告的核心观点 - 2024Q3 收入大增，期待外贸和安工持续快速放量[序号] 基本状况 - 总股本：337.56 百万股 - 流通股本：330.90 百万股 - 市价：19.97 元 - 市值：6,741.05 百万元 - 流通市值：6,608.15 百万元[序号] 公司盈利预测及估值 - 营业收入（百万元）：2022A 3,043，2023A 3,197，2024E 4,079，2025E 4,615，2026E 5,290 - 增长率 yoy%：2022A 1%，2023A 5%，2024E 28%，2025E 13%，2026E 15% - 净利润（百万元）：2022A 358，2023A 461，2024E 545，2025E 628，2026E 739 - 增长率 yoy%：2022A -6%，2023A 29%，2024E 18%，2025E 15%，2026E 18% - 每股收益（元）：2022A 1.06，2023A 1.37，2024E 1.62，2025E 1.86，2026E 2.19 - 每股现金流量（元）：2022A 0.54，2023A 1.86，2024E 1.56，2025E 1.69，2026E 1.30 - 净资产收益率：2022A 20%，2023A 23%，2024E 22%，2025E 21%，2026E 20% - P/E：2022A 18.8，2023A 14.6，2024E 12.4，2025E 10.7，2026E 9.1 - P/B：2022A 3.8，2023A 3.5，2024E 2.8，2025E 2.3，2026E 1.8[序号] 报告摘要 - 2024 年三季报，实现营业收入 24.50 亿元，同比增长 19.67%，实现归母净利润 3.21 亿元，同比增长 2.99% - 单三季度实现营业收入 10.48 亿元，同比增长 6.62%，实现扣非归母净利润 3.00 亿元，同比增长 43.61%，实现归母净利润 1.21 亿元，同比增长 14.07%，实现扣非归母净利润 1.12 亿元，同比增长 3.40% - 新能源业务确收助推，收入大增[序号] 成长性 - 2024Q3 公司营收同比增长 43.61%，归母同比增长 14.07%，扣非归母同比增长 3.40% - 收入大增的主要原因是新能源 EPC 相关业务在三季度确认收入 - 受传统市场资本开支收缩的影响，国内传统油气化工、矿用防爆市场新建项目减少 - 公司将持续降低传统油气化工等行业在收入中的占比，提高安工系统、粮油医药（白酒）、军工核电等成长性行业/产品的比重，有望实现长期的稳健增长 - 外贸是公司重点拓展方向之一，有望持续贡献业绩弹性[序号] 盈利能力 - 2024 年前三季度，公司毛利率为 50.17%，同比下降 7.25pct - 我们判断主因是低毛利率的 EPC 业务（该业务毛利率约为 25%）大幅确收收入，而去年同期没有收入，进而导致其在整体营收结构中比重大幅提升[序号] 维持"买入"评级 - 我们预计 2024-2026 年归母净利润为 5.45/6.28/7.39 亿元，对应 PE 分别为 12/11/9 倍[序号] 防爆电器 - 内贸：在传统的石油产业，炼化领域新增资本支总额收缩，受益国家大规模设备更新政策驱动，存量项目更新及升级改造投入有望提升；同时更下游的精细化工等领域市场需求逐步放大，因此传统市场未来展望不悲观；此外，粮食医药白酒等新领域需求旺盛 - 外贸：国际油气行业供需双增，公司快速布局，相继设立欧洲、中亚、东南亚三大海外运营中心并投入运营，公司在沙特的合资子公司已注册完成，下半年将开展项目入围等前期准备工作，预计明年产生营收[序号] 安工系统 - 是基于物联网、大数据、5G 等技术的智能管控系统平台，自 2019 年推出以来，已完成三次升级，子系统已从原来的 8 个扩展到 10 个，至今没有同行能够模仿 - 2023 年 11 月安全生产专项整治政策使危化园区行业对安工系统的需求迎来高增，市场规模超百亿，公司有望充分受益 - 2023 年全资收购四川省寰宇众恒科技有限公司，该公司现有与安工系统技术相匹配的成熟技术团队近 90 人，大大增强了公司安工智能系统业务的研发、运维和交付能力，进一步加速公司战略转型 - 2024 年上半年，公司顺利完成全球特种化工巨头美国雅保在四川投资的生产基地的安工智能照明管控系统及配套防爆设备的安装调试和项目验收，技术实力和服务能力均得到 EPC 承建方的一致认可[序号]

会议相关 - 公司第五届监事会第十四次会议于2024年10月29日召开，3名监事全到[2] - 审议通过《2024年第三季度报告》，3票同意[3][4] 激励计划 - 2023年限制性股票激励计划首解除限售期条件成就，215人可解限265万股，占比0.79%[5] - 2人离职取消资格，回购注销30,000股，回购价10.50元/股[7] - 审议相关议案均3票同意[4][6][7][8]

营业收入 - 公司2024年第三季度营业收入为1,048,443,855.81元，同比增长43.61%[2] - 2024年前三季度营业总收入为244.99亿元，同比增长19.67%[13] - 公司2024年前三季度营业收入为23.70亿元，同比增长21.9%[22] 净利润 - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为121,239,894.89元，同比增长14.07%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为111,686,179.64元，同比增长3.40%[2] - 2024年前三季度净利润为32.49亿元，同比增长6.05%[15] - 公司2024年前三季度净利润为3.38亿元，同比增长15.7%[22] - 归属于母公司股东的净利润为321,385,615.02元，同比增长6.62%[1] 每股收益 - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.37元/股，同比增长19.35%[2] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.37元/股，同比增长19.35%[2] - 基本每股收益为0.95元，同比增长6.74%[1] 现金流量 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为278,666,318.52元，同比下降18.90%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为234,312,855.12元，同比下降18%[24] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-87,224,074.74元，同比下降204%[25] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-261,426,062.69元，同比下降7%[25] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-114,211,714.73元，同比下降428%[25] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为638,864,423.83元，同比下降28%[25] - 经营活动产生的现金流量净额为278,666,318.52元，同比下降18.9%[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-109,946,258.57元，同比下降131.9%[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为-267,888,146.47元，同比下降12.4%[18] - 期末现金及现金等价物余额为726,247,782.36元，同比下降14.5%[18] 资产负债 - 公司2024年第三季度总资产为4,708,123,458.91元，同比增长2.58%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为1,947,942,078.15元，同比增长0.43%[3] - 2024年前三季度资产总计为470.81亿元，同比增长2.58%[12] - 2024年前三季度流动负债合计为267.98亿元，同比增长3.76%[12] - 公司2024年前三季度流动资产合计为35.78亿元，同比增长1.3%[19] - 公司2024年前三季度非流动资产合计为9.44亿元，同比增长9.9%[19] - 公司2024年前三季度流动负债合计为25.86亿元，同比增长3.9%[20] - 公司2024年前三季度非流动负债合计为0.30亿元，同比增长46.0%[20] 费用 - 2024年前三季度营业总成本为210.56亿元，同比增长21.56%[13] - 2024年前三季度营业利润为35.12亿元，同比增长9.96%[15] - 2024年前三季度研发费用为11.47亿元，同比增长0.77%[15] - 2024年前三季度销售费用为60.82亿元，同比下降0.39%[15] - 2024年前三季度管理费用为14.77亿元，同比增长19.58%[15] - 2024年前三季度财务费用为-4001.5万元，同比增加411.3万元[15] - 公司2024年前三季度营业成本为12.59亿元，同比增长40.8%[22] - 公司2024年前三季度销售费用为5.46亿元，同比增长1.6%[22] - 公司2024年前三季度管理费用为1.14亿元，同比增长8.1%[22] - 公司2024年前三季度研发费用为0.85亿元，同比下降13.7%[22] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为9,887[7] - 胡志荣持股数量为112,470,000股，持股比例为33.32%[7] - 李妙华持股数量为21,533,000股，持股比例为6.38%[7] - 李江持股数量为14,350,000股，持股比例为4.25%[7] - 林献忠持股数量为11,606,000股，持股比例为3.44%[7] - 香港中央结算有限公司持股数量为9,121,255股，持股比例为2.70%[7] - 陈建芬持股数量为7,354,400股，持股比例为2.18%[7] - 胡志微持股数量为6,500,000股，持股比例为1.93%[7] - 中国农业银行股份有限公司－景顺长城能源基建混合型证券投资基金持股数量为4,760,335股，持股比例为1.41%[7] - 中国工商银行股份有限公司－景顺长城沪港深精选股票型证券投资基金持股数量为3,883,800股，持股比例为1.15%[7] 其他财务指标 - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为6.34%，同比增加0.15个百分点[2] - 公司2024年第三季度非经常性损益项目合计为9,553,715.25元[5] - 销售商品、提供劳务收到的现金为2,636,695,469.90元，同比增长18.9%[17] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2,478,559,163.96元，同比增长20%[24] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为281,375,402.52元，同比增长16%[24] - 2024年前三季度支付的各项税费为163,201,947.53元，同比下降29%[24] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为90,000,000.00元，同比增长50%[25] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为340,111,062.69元，同比增长2%[25] - 货币资金为704,243,252.24元，同比下降16.3%[18] - 应收账款为1,629,477,411.34元，同比增长0.4%[18] - 预付款项为110,986,600.01元，同比增长184.6%[18]

股份变动 - 限制性股票回购数量30,000股，价格10.50元/股[3] - 2023年11月30日授予6,655,000股限制性股票[7] - 回购注销后股份总数减至337,529,000股[12] 利润分配 - 2024年5月17日完成2023年度利润分配，每股派现1元（含税）[9] 资金情况 - 用自有资金支付回购款，总计315,000元[11] 激励对象 - 2名激励对象离职，不再具备资格[8] 后续事项 - 需履行注册资本减少程序并披露信息[16]

业绩总结 - 公司2023年净利润为45652.08万元，超过3.89亿元[10] - 公司2023年安工智能业务西南片区营业收入为1646.01万元，超过1000万元[10] 激励计划 - 2023年11月30日完成激励计划限制性股票授予登记，授予6,655,000股[6] - 本次可解除限售激励对象215名，可解除限售限制性股票265.00万股，约占公司股份总数0.79%[2][12][17] - 激励计划第一个解除限售期解除限售比例为40%，第二个为30%，第三个为30%[8] - 第一个限售期将于2024年11月29日届满[8][20]

激励计划 - 2023年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件成就，215名激励对象符合条件[1] - 可解除限售并上市流通的限制性股票265.00万股，占总股本0.79%[1] 人员调整 - 2人离职取消激励对象资格，回购注销30,000股限制性股票[2] 价格调整 - 限制性股票回购价格调整后为10.50元/股[2]

公司基本信息 - 公司于2017年4月28日获批发行8277万股，5月24日在上海证券交易所上市[6] - 公司注册资本为33752.9000万元[8] - 公司营业期限自2010年12月15日至2030年12月14日[9] - 公司股票每股面值1元[18] 股份相关 - 公司股份总数为33752.9000万股，均为人民币普通股[19] - 发起人胡志荣等五人认购股份及比例不同[19] - 公司收购股份后合计持有不得超已发行股份总额10%，并应三年内转让或注销[26] - 公司公开发行股份前已发行股份上市1年内不得转让[29] 股东权益与限制 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份股东有权查阅会计账簿等[35] - 股东对股东会、董事会决议有请求认定无效或撤销的权利[37] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份股东在特定情况可书面请求诉讼[38] - 持有公司5%以上有表决权股份股东质押股份需当日书面报告公司[42] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度完结后6个月内举行[53] - 单独或合计持有公司10%以上股份股东请求时，公司2个月内召开临时股东会[53] - 股东会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权过半数通过[77] - 股东会特别决议需出席股东（含代理人）所持表决权2/3以上通过[79] 董事会相关 - 董事会由八名董事组成，包括三名独立董事[110] - 董事会每年至少召开两次会议，提前10日书面通知[125] - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过[127] 监事会相关 - 监事会由三名监事组成，职工代表比例不低于1/3[151] - 监事会每6个月至少召开一次会议[153] 财务与分配 - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告[157] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金[157] - 每年现金分配利润不少于当年度可分配利润的40%[160] 其他 - 会计师事务所聘期1年，可续聘[166] - 公司合并、分立、减资等需通知债权人并公告[174][175][177] - 持有公司全部股东表决权10%以上股东可请求法院解散公司[181]

激励计划相关 - 2024年10月29日审议通过2023年限制性股票激励计划第一个解除限售期相关议案[11] - 第一个解除限售期为授予登记完成日起12 - 24个月，比例40%[12] - 激励计划授予登记日为2023年11月30日，首个解除限售期2024年11月29日届满[12] 业绩考核 - 第一类激励对象2023年公司净利润目标3.89亿元，实际扣非后45,652.08万元[16][17] - 第二类激励对象2023年安工智能业务西南片区营收目标1000万元，实际1,646.01万元[16][17] 解除限售与回购注销 - 215名激励对象考核良好及以上，本期个人层面解除限售比例100%[19] - 2名激励对象离职，回购注销30,000股[21][22] 价格调整 - 因2023年度派息，限制性股票回购价格由11.50元/股调为10.50元/股[24][25] 其他 - 公司总股本337,559,000股，2023年度每10股派现10元，总额337,559,000元[25] - 需办理回购股份注销登记、减资等手续[28]

会议相关 - 公司第五届董事会第十六次会议于2024年10月29日召开，8名董事全到[2] - 会议审议通过《2024年第三季度报告》[3][4] 激励计划 - 2023年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件成就，215名对象可解限265万股，占比0.79%[6][7] 股票回购 - 因2名激励对象离职，同意回购注销30,000股并调整回购价格[8][9] 章程修订 - 因回购注销股票，同意变更注册资本暨修订《公司章程》[10][12]