会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩表现 - 公司二季度业绩实现逆势增长,销售和利润表现良好 [1][2][3] - 公司在消费类、科技类、工业类等主要产品线上实现较好增长,利润率也较高 [6][7] - 烟草行业受去年库存影响有所恢复,公司配套产品表现较好 [6] - 食品包装、医疗包装等领域市场占有率和话语权有所提升 [6] - 卡类业务亏损有所收窄,但仍面临一定压力 [4][13] 下半年展望 - 广西和湖北新增产能将在下半年陆续释放,有望带动销量增长10%-20% [7][8][9] - 原材料成本有望在四季度得到较大幅度下降,利润空间有望进一步提升 [8][15] - 装饰原纸价格有望维持相对稳定,高端产品价格较为坚挺 [14][15] - 实品卡业务在下半年液体包装和烟卡领域有望实现突破,盈利有望改善 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 产品销量和利润来源 - 公司主要依靠消费类、科技类、工业类产品带动销量和利润增长 [6][7] - 烟草行业配套产品也有一定贡献 [6] 下半年销量预期 - 广西和湖北新增产能将在下半年陆续释放,有望带动销量增长10%-20% [7][8][9] 成本优势释放时间 - 原材料成本有望在四季度得到较大幅度下降,利润空间有望进一步提升 [8][15] - 广西和湖北新增产能转固后,将带来明显的成本优势 [15][16] 装饰原纸价格走势 - 装饰原纸价格有望维持相对稳定,高端产品价格较为坚挺 [14][15] - 低端产品价格可能会有一定波动,但整体影响有限 [15] 实品卡业务前景 - 实品卡业务在下半年液体包装和烟卡领域有望实现突破,盈利有望改善 [12][13]

公司投资评级 - 报告对仙鹤股份的投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告的核心观点 - 仙鹤股份的业绩符合预告区间，林浆纸一体化战略持续推进，目标价为24.5元，当前价为16.01元[3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，仙鹤股份实现营收46.0亿元，归母净利润5.5亿元，扣非归母净利润5.0亿元，同比分别增长22.2%、204.7%和237.6%。2024年第二季度，公司实现营收23.9亿元，归母净利润2.8亿元，扣非归母净利润2.6亿元，同比分别增长24.1%、381.3%和698.7%[4] 产销情况 - 上半年公司机制纸产量55.47万吨，同比增长22%；特种浆纸销售量51.36万吨，同比增长32%。分产品看，日用消费、食品与医疗包装材料、商务交流及出版印刷材料、烟草行业配套、电气及工业用材分别实现营收23.0亿、8.4亿、3.4亿、3.9亿和4.0亿。食品医疗消费类产品销量同比增长50.2%，日用消费系列纸基材料产量同比增长18.7%，电解电容器纸基材料销量3156吨，收入同比增长31.6%。海外市场拓展方面，公司外销业务实现营收3.7亿[5] 盈利能力 - 2024年上半年，公司毛利率为17.7%，同比提升8.6个百分点。销售、管理、财务费用率分别为0.2%、1.6%和2.7%，同比变化不大。归母净利率为12.0%，同比提升7.2个百分点。2024年第二季度，公司毛利率为17.4%，同比提升9.1个百分点，环比下降0.6个百分点。销售、管理、财务费用率分别为0.2%、1.6%和2.9%，同比变化不大。归母净利率为11.8%，同比提升8.7个百分点[5] 新增产能 - 上半年，湖北项目PM1、PM2已投产，累计贡献产量超过3万吨；广西项目PM2纸机6月下旬开机投产，PM4也进入安装尾声，预计8月份开机投产。纸基功能材料一期设计投产量或超过60万吨，今年将有序释放部分产能。湖北制浆产线已投产，广西1号化机浆产线也试机成功。随着木浆自给率提升，有望进一步平滑成本波动，增厚利润[5] 投资建议 - 公司是特种纸行业龙头，产品体系多元化，林浆纸一体化战略布局长远，随着后续产能释放，或进一步增厚公司业绩。预计24/25/26年利润分别为10.85亿、14.07亿和16.98亿元，对应PE为10/8/7倍。参考绝对估值法，给予目标价24.5元/股，维持“推荐”评级[5] 主要财务指标 - 2023年公司营业总收入为85.53亿元，归母净利润为6.64亿元。预计2024年营业总收入为102.08亿元，归母净利润为10.85亿元，同比增速分别为19.3%和63.4%。预计2025年营业总收入为120.28亿元，归母净利润为14.07亿元，同比增速分别为17.8%和29.7%。预计2026年营业总收入为138.78亿元，归母净利润为16.98亿元，同比增速分别为15.4%和20.7%[6]

业绩数据 - 2024年上半年营收46.04亿元，同比增22.23%[3] - 2024年上半年净利润5.50亿元，同比增204.73%[3] - 2024年上半年扣非净利润4.99亿元，同比增237.55%[3] - 2024年上半年外销收入3.66亿元，同比增4.77%[5] - 2024年上半年食品卡纸产量4.76万吨，销量5.13万吨[12] 业务情况 - 出口业务集中在南北美、欧、东南亚、中东等地区[7] - 食品与医疗等产品上半年增长显著[4] - 烟草配套产品上半年业绩显著复苏[4] 未来展望 - 预计2024年底实现自制木浆供应[8] - 预计2024年底浆生产能力达约70万吨[13] - 预计2024 - 2025年折旧影响有效控制[16] 新产品与新策略 - 选择生活用纸为新发展方向[15] - 湖北基地一期规划产能10万吨，设计4条生产线[15] - 湖北基地一期2条生产线在建，预计2024年底投产[15] - 继续实施有效成本管理策略[16]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"买入"投资评级 [15] 报告核心观点 - 公司产销量增长,收入稳步提升,利润大幅上升 [8] - 两大百亿投资项目稳步落地,推动"林浆纸用一体化"布局 [9] - 适应市场需求扩大部分产品供应,调整新增募投产品性能和品质 [10][12] - 盈利水平提升毛利率显著上升,费用管控良好费用率整体下降 [13] - 造纸行业盈利改善明显,原料成本提升利好具备自制浆线企业 [14] 公司财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入46.04亿元,同比增长22.23% [7] - 2024年上半年实现归母净利润5.50亿元,同比增长204.73% [7] - 2024年上半年毛利率为17.69%,同比增加8.58个百分点 [13] - 2024年上半年净利率为12.04%,同比增加7.21个百分点 [13] - 2024年上半年期间费用率为5.87%,同比下降0.16个百分点 [13]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 - 市场开拓驱动成长，产能项目稳步落地 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营收46.04亿元，同比+22.23%；归母净利润5.5亿元，同比+204.73%；扣非净利润4.99亿元，同比+237.55%；基本每股收益0.78元。24Q2，公司实现营收23.95亿元，同比+24.14%；归母净利润2.82亿元，同比+381.29%；扣非净利润2.62亿元，同比+698.66% [2] 毛利率与费用率 - 2024年上半年，公司综合毛利率为17.69%，同比+8.58 pct。24Q2，单季毛利率为17.39%，同比+9.14 pct，环比-0.62 pct。公司费用率基本维持稳定，报告期内期间费用率为5.87%，同比-0.17 pct [3][4] 扣非净利率 - 上半年，公司扣非净利率为10.84%，同比+6.91 pct。24Q2，公司扣非净利率为10.95%，同比+9.25 pct，环比+0.22 pct [5] 市场开拓与产能项目 - 报告期内，公司完成机制纸产量55.47万吨，同比+22%；特种浆纸销量51.36万吨，同比+31.77%。公司加快境外市场的开发和布局，加大欧洲、东南亚，中东等市场的开拓力度，进入全球众多知名客户供应链，并得到持续性订单。报告期内，外销业务收入达3.66亿元，且已接入全球领先烟草公司产品供应链。湖北仙鹤１月初开机运行，PM1、PM2顺利出纸形成产能，报告期内产量超３万吨；４月中旬制浆产线试车成功开始出浆，其他产线也正在逐步进入安装、调试尾声。广西仙鹤1化机浆生产线于4月中旬试机成功，目前已正常出浆；PM2纸机6月下旬开机投产，PM4预计将于8月开机投产。同时，新增的生活用纸项目在3月开始土建工程 [6][7] 投资建议 - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.57/2.04/2.44元，对应PE为10X/8X/7X，维持"推荐"评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩符合预期 - 2024年上半年公司实现营业收入46.04亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润5.5亿元，同比增长204.7%；实现扣非净利润4.99亿元，同比增长237.6% [7] - 单季度来看，公司Q2营收23.95亿元，同比增长24.1%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长381.3% [7] 盈利能力持续提升 - 2024年上半年公司实现销售毛利率17.69%，同比提升8.58个百分点；归母净利率11.96%，同比提升7.16个百分点 [7] - 单季度Q2毛利率17.39%，同比提升9.14个百分点；归母净利率11.76%，同比提升8.73个百分点 [7] - 下半年随着湖北广西纸浆产能释放,原材料自给率提升,公司盈利弹性有望进一步体现 [7] 产品结构持续优化 - 日用消费系列、电气及工业用材产品贡献核心增长 [7] - 食品医疗类、日用消费类、电解电容器纸销量分别增长50.19%、18.74%、31.59% [7] - 食品卡销量5.13万吨,盈利情况较投产初期明显好转,下半年有望持续好转 [7] 产能布局持续完善 - 湖北石首项目和广西来宾项目相继投产,有助于公司充分利用当地资源优势,实现"林浆纸一体化"的全产业链布局 [7] - 两大项目投产后,公司多元化产品布局将进一步完善,有望充分受益于下游需求扩容 [7] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营收分别为102.2、124.2、147.3亿元,同比增长19.5%、21.5%、18.6% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.8、13.5、16.1亿元,同比增长62.4%、25.4%、18.8% [7] - 预计2024-2026年EPS分别为1.53、1.92、2.27元 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 仙鹤股份（603733.SH）盈利环比改善，新项目放量可期。公司2024年上半年收入和净利润均实现显著增长，尤其是第二季度净利润同比增长381.3%。公司计划通过提升自给浆比例和使用低价浆来改善盈利状况。[1] - 强势纸种表现优异，积极出海扩张份额。公司在日用消费、食品医疗等领域的收入和产量均有显著增长，同时成功进入全球领先烟草公司供应链，外销收入大幅增加。[2] - 林浆纸一体化进程加速，成本周期逐步弱化。公司湖北和广西项目的新增产能将逐步投产，通过提升林浆自给率来弱化周期影响。[3] - 盈利显著改善，汇兑损益收窄。2024年第二季度毛利率和归母净利率均有所提升，费用率下降，财务费用波动主要由汇兑损益引起。[4] - 现金流表现靓丽，原材料囤积充足。2024年第二季度净经营现金流显著增加，存货维持高位。[5] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年收入实现46.04亿元，同比增长22.2%，归母净利润5.50亿元，同比增长204.7%。第二季度收入和净利润分别实现23.95亿元和2.82亿元，同比增长24.1%和381.3%。[1] - 2024年第二季度毛利率为17.4%，同比增加9.1个百分点，归母净利率为11.8%，同比增加8.7个百分点。[4] - 2024年第二季度净经营现金流为4.91亿元，同比增加5.66亿元。[5] 公司业务发展 - 公司在日用消费、食品医疗等领域的收入和产量均有显著增长，外销收入高达3.66亿。[2] - 湖北和广西项目的新增产能将逐步投产，预计将投产约60万吨造纸产能。[3] 公司未来展望 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.7、14.7、18.8亿元，对应PE估值分别为10.8X、7.8X、6.1X。[6] - 公司计划通过提升自给浆比例和使用低价浆来改善盈利状况。[1] - 公司将继续通过提升林浆自给率来弱化周期影响。[3]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司深耕高性能纸基功能材料，积极布局高景气纸种，中期成长可观，浆纸产业链布局深化有望夯实吨盈利 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年第二季度，公司收入23.9亿，同比增长24.1%；归母净利2.8亿，同比增长381%；扣非归母净利2.6亿，同比增长699% [1] - 2024年上半年，公司收入46亿，同比增长22%；归母净利5.5亿，同比增长205%；扣非归母净利5亿，同比增长238% [2] 市场和产品动态 - 行业整体市场需求保持较好态势，公司订单充足，热转印纸、格拉辛纸等需求稳健，提价落地；夏王高端品种表现优异；食品卡纸控制产销、环比减亏 [3] - 顺应市场需求，产品多元拓展。2024年上半年，特种浆纸销量达51.4万吨，同比增长31.8%。其中，食品医疗消费类实现销售10.86万吨，同比增长50.2%；电解电容器纸基材料、标签离型系列材料、转印系列材料收入分别同比增长31.6%、20.4%、17.0%；食品卡纸通过技改及售价调整稳定市场，2024年上半年销量达5.1万吨，盈利边际改善 [5] 产能和扩张计划 - 产能有序扩张，林浆纸一体化加速推进。2024年上半年，公司广西来宾"年产250万吨广西三江口新区高性能纸基新材料"和湖北石首"年产250万吨高性能纸基新材料循环经济"两大百亿投资项目均按照建设计划稳步推进 [6] - 湖北仙鹤于今年1月初开机运行，PM1、PM2顺利出纸形成产能，2024年上半年产量已超3万吨。4月中旬制浆产线试车成功开始出浆，其他产线也正在逐步进入安装、调试的尾声。同时，新增的生活用纸项目也在今年3月份开始了土建工程 [7] - 广西仙鹤1化机浆生产线于今年4月中旬试机成功，目前已正常出浆；PM2纸机6月下旬开机投产，PM4也进入安装尾声联动调试，预计将于8月份开机投产，各项辅助设施均已安装调试到位逐步投入运行 [8] 盈利能力和费用管控 - 2024年第二季度，公司毛利率17.4%，同比增加9.1个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/1.6%/1.3%/2.9%，分别同比减少0.14个百分点/-0.08个百分点/+0.05个百分点/-1.43个百分点，归母净利率为11.8%，同比增加8.73个百分点。盈利能力提升主要系公司新产品的开发、新技术的引进及原材料采购优化 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入46.04亿元，同比增长22.23%，归母净利润5.50亿元，同比增长204.73%。二季度营业收入23.95亿元，同比增长24.14%，环比增长8.40%，归母净利润2.82亿元，同比增长381.29%，环比增长4.74% [1] - 纸价韧性十足，销量稳步提升，二季度业绩环比延续上行趋势。上半年营收同比增长22%，主要系公司销量规模增长，其中食品医疗消费/日用消费系列产品产量同比分别增长9%/19%。二季度归母净利润环比增长5%，在成本环比提升背景下显示出较强的盈利韧性 [1] - 纸浆价格上行背景下，二季度公司毛利率为17.39%，环比小幅下降0.6pct，归母净利率为11.76%，环比小幅下降0.4pct，净利率处于历史中位水平，盈利韧性突出 [1] - 浆价回调缓解成本压力，浆纸一体化布局日益明晰。7月巴西阔叶浆外盘报价大幅下调，核心原材料价格回落有望逐步缓解公司成本压力。新增产能方面，公司湖北基地PM1-2纸机已投产，化机浆产线成功试车，生活用纸项目开始土建工程；广西基地化机浆产线和纸机已投产，化学浆线有望下半年投产 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022年至2026年预测营业收入分别为773.8亿元、855.3亿元、1087.2亿元、1441.2亿元、1466.8亿元，同比增长分别为28.6%、10.5%、27.1%、32.6%、1.8%。归母净利润分别为7.10亿元、6.64亿元、10.34亿元、13.46亿元、15.55亿元，同比增长分别为-30.1%、-6.5%、55.8%、30.2%、15.5% [3] - 毛利率和净利率预测显示，2024年至2026年毛利率分别为14.8%、15.7%、17.3%，净利率分别为9.5%、9.3%、10.6% [3]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [序号][5] 报告的核心观点 - 看好浆纸一体化强化成本优势，伴随产能释放，预计24-26年归母净利分别为10.5、13.2、15.8亿元，当前股价对应PE分别为11/9/7X [序号][5] 业绩简评 - 24H1实现营收46.0亿元，同比+22.23%；实现归母净利润5.5亿元，同比+204.7% [序号][3] - 其中24Q2实现营收23.95亿元，同比+24.14%；实现归母净利润2.8亿元，同比+381.3%，环比+4.7% [序号][3] 经营分析 - 24H1销量51.4万吨，同比+32%，主因湖北PM1&PM2产能、广西PM2产能分别于1月/6月投效 [序号][4] - 24H1单吨价格8963元，同比-701元，环比+732元 [序号][4] - 分品类，食品医疗消费纸/电解电容器纸销量10.86/0.32万吨，同比+50.2%/+31.6%，标签纸产量同比+20.4%，转印系列纸收入同比+17% [序号][4] - 分区域，24H1外销收入3.66亿元，同比+4.6% [序号][4] 成本与利润分析 - 24H1浆成本价格呈现前低后高稳步提升趋势，公司受益于战略性低价浆库存，实际用浆成本稳定 [序号][4] - 24H1吨毛利1586元，同比+706元，环比+466元，毛利率18%/17.4% [序号][4] - 24H1吨净利748元，同比+482元，夏王24H1净利1.9亿元，同比+12% [序号][4] - 24H1卡纸销量5.13万吨，预计吨盈利-535元/吨，预计H2起盈利有望转暖 [序号][4] - 7月起纸浆价格从高位进入下行周期，预计24年起自供浆成本优势对盈利弹性逐步兑现 [序号][4] 费用与效率 - 24H1销售/管理&研发/财务费用率0.24%/2.92%/2.71%，同比-0.1/-0.08/+0.01pct，净利率12.04%，同比+7.21pct [序号][4] - Q2销售/管理&研发/财务费用率同比-0.14/-0.03/-1.42pct，净利率11.84%，同比+8.77%，环比-0.4pct [序号][4] 产能与布局 - 湖北&广西产能陆续投放，多品类拓展成长路径清晰，林浆纸一体化布局前瞻，综合实力持续提升 [序号][4] - 24H1在建工程账面值65.6亿元，同比+225%，预计2H起浆纸产线逐步转固，公司将逐渐转型为林浆纸一体化企业 [序号][4]