报告公司投资评级 - 公司评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入72.62亿元，同比增长16.9%；实现归母净利润8.17亿元，同比增长135.5% [1] - 单季度来看，公司Q3营收26.58亿元，同比增长32.5%，Q3毛利率为16.55%，同比增加7.36个百分点，归母净利率为11.25%，同比增加5.10个百分点 [1] - 量价拆分：受益于下半年湖北广西项目产能释放，公司单季度销量达到30万吨左右，为年内新高，但吨净利（不含投资收益）环比有所下降 [1] - 公司广浆纸一体化推进，自制浆优势有望在Q4集中体现，前期高价浆成本兑现，短期净利率有所下行 [1] 财务数据总结 - 2024年预计公司实现营业收入100.5亿元，同比增长18%；实现归母净利润10.81亿元，同比增长63% [1] - 2025年预计公司实现营业收入122亿元，同比增长21%；实现归母净利润13.42亿元，同比增长24% [1] - 2026年预计公司实现营业收入144.5亿元，同比增长18%；实现归母净利润16.15亿元，同比增长20% [1] - 公司毛利率预计将从2023年的11.6%提升至2026年的17.0%，净利率也将从7.8%提升至11.2% [2] - 公司ROE和ROIC也将从2023年的9.0%和6.7%提升至2026年的15.5%和10.1% [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司浆纸一体化程度显著提升 [2] - 考虑到浆价弱势下产品难以提价,下调公司2024-2026年营收和净利润预测 [2] - 公司资本开支水平远超行业平均水平,特纸行业向头部集中的趋势不变,未来有望撷取更大的市场份额,当前估值水平较低 [2] 公司营收利润情况 - 2024年前三季度公司实现营收72.6亿元,同比增长16.9%;实现归母净利润8.2亿元,同比增长114.0% [1] - 2024年第三季度公司实现营收26.6亿元,同比增长8.7%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长32.5% [1] - 产能扩张驱动销量提升,海外业务加速拓展是公司营收增长的主要原因 [1] - 2024年前三季度公司毛利率为16.6%,同比提升7.4个百分点;第三季度毛利率为14.6%,同比提升5.3个百分点,环比下降2.8个百分点,主要是由于产品降价和木浆成本上升 [1] - 2024年前三季度公司期间费用率为5.6%,同比持平 [1] 公司浆纸一体化进展 - 今年二季度,公司湖北和广西基地的化机浆生产线已试机成功开始出浆,预计到今年年底,公司浆产能将大幅提升 [1] - 公司湖北基地生活用纸项目第一期中的两条生产线预计将在今年年底投产,进一步推动下游产品的多元化发展,为公司业绩带来新的增长点 [1]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会11月14日召开[4] - 现场会议11月14日14点在浙江衢州仙鹤股份会议室召开[4] - 网络投票11月14日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[4] 会议相关安排 - 审议续聘2024年度审计机构和开展外汇套期保值业务两项议案[5] - 股权登记日为2024年11月6日[9] - 登记时间为2024年11月13日9:30 - 15:00，地点为仙鹤股份证券部[11] 其他信息 - 会议预计半天，出席人员费用自理[12] - 联系电话0570 - 2833055，传真0570 - 2931631，邮编324022[12]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为26.58亿元，同比增长8.68%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为2.67亿元，同比增长32.49%[2,3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.43亿元，同比增长45.26%[2,3] - 经营活动产生的现金流量净额为4.48亿元[2] - 基本每股收益为0.38元，同比增长31.03%[2,3] - 稀释每股收益为0.36元，同比增长33.33%[2,3] - 加权平均净资产收益率为3.43%，同比增加0.53个百分点[2,3] - 公司2024年前三季度营业收入为72.62亿元人民币，同比增长16.9%[14] - 公司2024年前三季度净利润为57.00亿元人民币，同比增长19.8%[14] - 2024年前三季度营业收入为6,916,468,323.81元，同比增长19.1%[17] - 2024年前三季度净利润为823,055,805.57元，同比增长114.2%[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为817,020,706.35元，同比增长113.9%[18] - 2024年前三季度每股收益为1.16元，同比增长114.8%[18] - 2024年前三季度营业收入为24.95亿元，同比增长22.0%[24] - 2024年前三季度净利润为3.66亿元，同比增长43.1%[24] 资产负债情况 - 总资产为224.50亿元，较上年度末增长18.97%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为78.94亿元，较上年度末增长7.75%[3] - 公司2024年9月30日总资产为224.50亿元人民币，较2023年12月31日增加19.0%[14,15,16] - 公司2024年9月30日流动资产为82.45亿元人民币，较2023年12月31日增加7.0%[14] - 公司2024年9月30日存货为33.48亿元人民币，较2023年12月31日增加20.6%[14] - 公司2024年9月30日在建工程为72.78亿元人民币，较2023年12月31日增加67.7%[14,15] - 公司2024年9月30日长期借款为66.65亿元人民币，较2023年12月31日增加95.3%[15,16] - 公司2024年9月30日应付账款为22.84亿元人民币，较2023年12月31日增加14.4%[15] - 公司2024年9月30日合同负债为2.13亿元人民币，较2023年12月31日增加83.8%[15] - 公司2024年9月30日未分配利润为35.64亿元人民币，较2023年12月31日增加19.0%[16] - 2024年9月30日货币资金余额为36.46亿元[22] - 2024年9月30日应收款项融资余额为24.20亿元[22] - 2024年9月30日其他应收款余额为35.54亿元[22] - 2024年9月30日长期股权投资余额为40.35亿元[22] - 2024年9月30日短期借款余额为7.42亿元[23] - 2024年9月30日应付债券余额为20.26亿元[23] 现金流情况 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为447,949,955.01元，上年同期为-723,207,444.84元[19] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为0元，上年同期为4,037,372.85元[19] - 2024年前三季度处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为12,770,278.00元，同比增长14.8%[19] - 2024年第三季度收到其他与投资活动有关的现金为14.72亿元[20] - 2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为33.50亿元[20] - 2024年第三季度取得借款收到的现金为54.74亿元[20] - 2024年第三季度偿还债务支付的现金为24.68亿元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.23亿元，同比增加[26][27] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为3.57亿元，同比增加[27] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-10.75亿元，同比减少[27] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为3.45亿元[27] 其他 - 公司控股股东为浙江仙鹤控股集团有限公司，持股比例为76.49%[9] - 前10名股东中，除控股股东外，其他主要股东包括王明龙、香港中央结算有限公司、卢希德等[9] - 公司于2021年11月公开发行了20.50亿元可转换公司债券，债券简称"鹤21转债"[11] - 截至2024年9月30日，累计有97,000元"鹤21转债"转换为公司股票，转股形成的股份数量为3,285股[12] - 尚未转股的"鹤21转债"金额为20.4990亿元，占发行总量的99.9953%[12] - 2024年前三季度研发费用为99,220,657.56元，同比增长31.9%[17] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-2,295,633.22元，主要是其他权益工具投资公允价值变动[18] - 2024年前三季度归属于少数股东的净利润为6,035,099.22元，同比增长133.2%[18] - 2024年前三季度研发费用为3.77亿元，同比增加34.5%[24] - 2024年前三季度财务费用为1.19亿元，同比增加39.0%[24] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-2,295,633.22元[25] - 2024年前三季度每股收益未披露[25]

审计机构续聘 - 公司拟续聘中汇会计师事务所为2024年度审计机构，聘期一年[3] - 续聘议案已获董事会通过，需股东大会审议生效[7] 审计机构情况 - 上年度末合伙人103人，注册会计师701人，签过证券审计报告282人[3] - 最近一年收入总额108764万元，审计业务97289万元，证券业务54159万元[4] - 上年度上市公司审计客户180家，同行业6家，年报审计收费15494万元[4] - 职业责任保险累计赔偿限额3亿元，近三年受行政处罚1次等[4] 审计费用 - 2023年度审计费用128万元，财报审计108万元，内控审计20万元[6]

会议情况 - 第三届董事会第二十五次会议于2024年10月29日通讯表决召开，7位董事全参与表决[3] 议案审议 - 通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》，7票同意[4] - 通过《关于公司续聘2024年度审计机构的议案》，待股东大会审议[5] - 通过《关于开展外汇套期保值业务的议案》，累计不超10000万美元，待审议[6] - 通过《关于召开公司2024年第二次临时股东大会的议案》，7票同意[7]

会议信息 - 仙鹤股份第三届监事会第十六次会议于2024年10月18日发通知，10月29日通讯表决召开[3] - 应参与表决监事3人，实际参与3人[3] 审议事项 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》，3票同意[4] - 审议通过《关于公司续聘2024年度审计机构的议案》，3票同意[5] - 同意续聘中汇会计师事务所，议案待股东大会审议[5]

业务概况 - 公司及子公司拟开展累计不超10000万美元外汇套期保值业务[1] - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金[1] 决策授权 - 董事会提请股东大会授权董事长在额度内决策，期限12个月[2] 交易相关 - 交易对方为有相关经营资格的银行等金融机构[3] 业务利弊 - 可降汇率风险、减汇兑损失、控经营风险，增强财务稳健性[4][7] - 存在汇率波动、内部操作、履约风险[5] 风险防控 - 以正常生产经营为基础，禁投机套利[5] - 制定制度严格操作控制风险[6]

业务计划 - 拟开展外汇套期保值业务累计金额不超10000万美元[3][4][6][12] - 授权期限自股东大会通过起12个月内有效[3][8] 业务进展 - 2024年10月29日董事会通过议案，待股东大会审议[4][12] 业务详情 - 交易品种含远期结售汇等外汇衍生产品[3][6] - 交易场所为有资格的银行等金融机构[3][6] - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金[6] 业务风险与应对 - 存在汇率波动等风险[9] - 制定制度控制业务风险[9] 业务目的与处理 - 提高应对外汇波动风险能力[3][6][11] - 按会计准则核算处理[11]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[2] 报告的核心观点 - 报告期内仙鹤股份业绩预增，24年Q1 - 3归母净利预计为7.9 - 8.3亿元，同增107.42% - 117.37%，扣非归母净利为7.2 - 7.6亿元，同增129.09% - 141.14%，Q3归母净利预计2.4 - 2.8亿元，同增20.1% - 38.9%，扣非归母净利为2.2 - 2.6亿元，同增33.3% - 56.0%，业绩预增主要源于纸基新材料应用拓展、成本管理优化和出口市场稳定增长[2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本705.98百万股，流通A股股本705.98百万股，A股总市值12,587.54百万元，流通A股市值12,587.54百万元，每股净资产10.41元，资产负债率63.10%，一年内股价最高21.46元最低11.31元[1] 业绩增长原因 - 纸基新材料应用领域拓展带来稳定利润，在技术、创新和政策推动下广泛推广应用，未来有望稳定增长[2] - 公司在可持续发展标准下拓展成本管理，发展绿色能源，布局光伏发电项目，支持用户侧储能项目，实现节能减排并降低成本[2] - 出口市场平稳增长带来稳定收益，公司经过多年海外市场拓展，与国外客户建立良好稳定合作关系，树立国际品牌形象[2] 产能情况 - 两大百亿投资项目稳步推进，广西来宾和湖北石首项目纸产能逐步释放，湖北PM1、PM2年初投产，24H1产量超3万吨，9月底PM3开机，Q4有望贡献增量，广西PM2于6月下旬开机投产，新增生活用纸项目3月开始土建工程[3] - 浆产能方面，截至Q2末湖北基地两条化机浆生产线完成调试投入使用，广西基地一条化机浆生产线完成调试，Q3是制浆生产线爬坡关键阶段，预计Q4成本优势显现，24年底制浆生产能力将达约70万吨[3] 盈利预测与估值 - 预计24 - 26年归母净利分别为10.8/13.9/17.1亿，对应PE为12X/9X/7X，公司深耕高性能纸基功能材料，积极布局高景气纸种，中期成长可观，浆纸产业链布局深化有望夯实吨盈利[4] - 给出了2022 - 2026年的财务数据和估值，包括营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等多项指标[6] - 详细列出了2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如货币资金、应收票据及应收账款、营业成本、净利润、折旧摊销等[7][8] - 展示了2022 - 2026年多项财务比率，如营业收入增长率、归属于母公司净利润增长率、净利率、毛利率等[9]