报告公司投资评级 - 报告给予恒林股份"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2023年公司实现营业收入81.9亿元,同比增长25.8% [1] - 归母净利润2.6亿元,同比减少26.6% [1] - 扣非归母净利润2.3亿元,同比减少27.3% [1] - 单季度来看,2023年Q1-2024年Q1公司营业收入分别同比增长20.8%/25.7%/27.1%/28.3%/39.0% [2] - 2023年公司综合毛利率为23.8%,同比增长2.0个百分点 [2] - 2024年Q1公司综合毛利率为24.8%,同比减少0.1个百分点 [2] 产品结构 - 2023年公司办公家具/软体家具/板式家具/新材料地板/其他产品分别实现营收34.7/12.9/11.2/14.9/8.0亿元,同比变化+3.6%/+3.0%/-17.7%/+557.2%/+158.7% [3] - 2023年公司OEM&ODM/OBM分别实现营收48.2/33.6亿元,同比增长29.1%/21.3% [3] - 2023年公司境外/境内分别实现营收66.4/15.3亿元,同比变化+34.0%/-0.6% [3] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2025年净利润分别为5.4/6.6亿元,同比增长106%/22% [4] - 参考可比公司给予公司2024年13-15倍PE,对应合理价值区间为50.55-58.33元/股 [4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收81.95亿元，同比增长25.78%[1] - 公司2023年归母净利润为2.63亿元，同比下降25.44%[5] - 2023年第四季度公司营业收入同比增长100%，毛利率同比增长3.15%[6] - 2023年预测中，营业收入预计将在2022年基础上增长25.78%[7] - 2023年预测中，净利润预计将在2022年基础上下降25.44%[7] - 2023年预测中，EBITDA预计将在2022年基础上增长4.70%[7] - 2023年预测中，ROE预计将在2022年基础上下降2.02%[7] - 2023年预测中，每股收益预计将在2022年基础上下降0.6元[7] - 2023年预测中，资产负债率预计将在2022年基础上增长1.73%[7] - 2023年预测中，市盈率预计将在2022年基础上增长5.9倍[7] 评级和声明 - 公司2024年目标价格为50.57元，维持“买入”评级[4] - 分析师声明中指出，报告中的观点准确反映了分析师个人看法，与报酬无关[8] - 评级标准包括股票评级和行业评级，买入、增持、持有、卖出等级别对应不同市场表现[9] 其他信息 - 报告中所有材料版权归国联证券所有，未经授权不得修改、发送或复制[10] - 报告中的信息来源于公开资料，国联证券对信息准确性和完整性不作保证，仅供客户参考[12] - 国联证券的意见和预测仅代表报告出具日的观点，不构成日后表现的预示和担保[13]

业绩总结 - 恒林股份2023年全年实现营业收入81.95亿元，同比增长25.78%[1] - 2023年办公家具/软体家具/板式家具/新材料地板分别实现收入34.7/12.9/11.2/14.9亿元，同比变动3.6%/3.0%/-17.7%/557.2%[2] - 恒林股份2023年营业总收入预计为8,195百万元，2026年预计达到15,352百万元[11] - 净利润增长率预计2024年将达到111.64%[11] - 每股收益预计2026年将达到5.67元[11] 生产管理 - 公司在生产过程中实行物料基础信息管理数据化，对大宗物料和通用物料统一询价招标，降低采购成本[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收81.9亿元，同比增长25.8%[1] - 公司2023年归母净利润2.6亿元，同比下降26.6%[1] - 公司2024年第一季度实现营收23.5亿元，同比增长39.0%[1] - 公司预测2024/2025年归母净利润分别为5.5/6.6亿元，对应的EPS为3.99/4.78元[2] - 恒林股份2026年预计营业总收入为137.71亿元，较2023年增长68.2%[4] - 2026年预计净利润为81.8亿元，同比增长193.9%[4] 业务拓展 - 公司2023年代工制造业务实现营收48.2亿元，同比增长29.1%[1] - 公司2023年电商业务实现营收16.2亿元，同比增长60.5%[1] 风险提示 - 公司风险提示包括美国降息力度、中美贸易关系、汇率波动和自主品牌发展[3] 财务展望 - 每股净资产预计在2026年达到34.80元，较2023年增长42.5%[4] - 2026年预计ROE-摊薄率为15.97%，较2023年提升8.23个百分点[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年实现收入81.95亿元,同比增长25.8%;归母净利润2.63亿元,同比下降26.6% [1] - 2024年一季度实现收入23.54亿元,同比增长39.0%;归母净利润1.03亿元,同比增长31.2% [1] - 跨境电商业务2023年实现收入16.21亿元,同比增长60.5%,毛利率为28.4% [1] - 代工业务受益于海外库存优化,预计自2023年下半年起逐步回暖,2024年一季度非宜家办公椅和沙发订单饱满,低基数下稳健增长 [2] - LO(办公整体解决方案)业务2023年收入为10.77亿元,同比增长27.9%,毛利率为30.89% [2] - 永裕(新材料地板)业务2023年收入为14.90亿元,2022年11月并表后贡献收入2.28亿元,预计2023年下半年同比增速达46% [2] - 厨博士业务2023年收入为6.58亿元,同比下降26.7%,受行业景气下滑影响,预计2024年压力仍存 [2] 财务数据总结 - 2023年公司毛利率为23.8%,同比提升2.0个百分点;2024年一季度毛利率为24.8%,同比下降0.1个百分点 [2] - 2023年公司期间费用率为16.4%,同比上升0.7个百分点 [2] - 2023年公司净经营现金流为4.47亿元,同比下降1.84亿元;2024年一季度净经营现金流为1.58亿元,同比增长0.94亿元 [2] - 2023年公司应收账款周转天数为55.11天,同比增加8.12天;应付账款周转天数为84.14天,同比减少3.51天;存货周转天数为101.59天,同比减少18.59天 [2]

业绩总结 - 公司业务多点开花，跨境电商增势向好，24Q1营收延续高增[1] - 23Q4计提压力释放，24Q1利润超预期，归母净利润同比+29.9%[1] - 恒林股份2026年预计营业总收入将达到13,808百万元，呈现稳定增长趋势[2] - 公司的EBIT率在2022年至2026年间逐渐增长，从4.8%增长至8.0%[2] 业务展望 - 预计跨境电商业务同比增长200%+，Tiktok及Temu平台贡献约一半收入增量[1] - 公司核心业务优势持续扩张，跨境电商团队逐步跑通全链条运营模式[1] 风险提示 - 风险提示：原材料价格上涨，下游消费需求不及预期等[1] 估值比较 - 恒林股份的PE、PB、EV/EBITDA、P/S等估值比率在2026年均呈现逐年下降的趋势[2] - 可比公司估值比较显示，恒林股份的PE、PB等指标在2024年和2025年均低于平均值[3] 报告声明 - 分析师声明确保报告数据来源合规，独立客观，反映了作者的研究观点[4] - 公司声明可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务，投资者应注意市场风险[8]

业绩总结 - 公司23年收入81.95亿元，同比增长25.8%[1] - 公司24Q1收入23.54亿元，同比增长39.0%[2] - 公司跨境电商业务持续快速放量，23年电商收入16.2亿元，同比增长60.5%[3] 公司信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[10] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[11] 评级信息 - 投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[12] - 行业评级分为看好、中性和看淡三个等级[13] - 不同证券研究机构采用不同的评级术语和标准，投资者应综合考虑多方因素做出决策[14] 报告提醒 - 报告采用沪深300指数作为基准指数[15] - 报告提醒客户应以完整报告为准，不应仅仅依靠短信提示或电话推荐[16] - 公司不保证信息的准确性和完整性，客户应自主作出投资决策并承担风险[17] - 公司对报告的版权保留一切权利，未经授权不得复制或再分发[19]

业绩总结 - 天健2023年业务收入总额34.83亿元，审计业务收入30.99亿元，证券业务收入18.40亿元[1] - 天健2023年上市公司审计客户家数675家，审计收费总额6.63亿元[1] 合规情况 - 天健近三年因执业行为受到行政处罚1次、监督管理措施14次、自律监管措施6次[3] - 天健从业人员近三年因执业行为受罚共涉及50人[3] 审计相关 - 2023年年报审计项目合伙人施其林1996年成为注册会计师[4] - 天健2023年就公司重大会计审计事项与专业技术部及时咨询[8] - 天健2023年年度审计对公司所有重大会计审计事项达成一致意见[9] 风险保障 - 上年末，天健累计已计提职业风险基金1亿元以上，购买的职业保险累计赔偿限额超1亿元[16] - 天健近三年未因执业行为在相关民事诉讼中被判定需承担民事责任[16] 其他 - 天健完成公司2023年年度审计工作[18] - 恒林家居股份有限公司日期为2024年4月25日[19]

审计委员会情况 - 恒林家居第六届董事会审计委员会由3名成员组成[1] - 2023年度审计委员会召开5次会议[2] 会议审议成果 - 2023年4月24日会议审议通过6项议案[2] - 2023年4月27日会议审议通过《公司2023年第一季度报告》[2] - 2023年8月22日会议审议通过3项议案[2] - 2023年8月28日会议审议通过《公司2023年半年度报告及其摘要》[4] - 2023年10月27日会议审议通过《公司2023年第三季度报告》[4] 审计机构相关 - 公司继续聘请天健作为2023年度财务与内控审计机构[6] 财务与内控情况 - 2023年度公司财务报告公允反映财务状况等情况[12] - 公司内部控制未发现待整改重大和重要缺陷[14]

担保情况 - 公司拟为13家子公司提供不超122,090万元担保，较上年减46,500万元[3][5] - 截至2024年3月31日，公司及子公司对外担保余额82,427万元，占2023年末净资产24.25%（不含本次）[3][18] - 资产负债率70%以下子公司预计担保62,500万元，占2023年末净资产18.39%[9] - 资产负债率70%（含）以上子公司预计担保59,590万元，占2023年末净资产17.53%[9] 子公司情况 - 锐德海绵（浙江）有限公司截至2024年3月31日资产负债率47.00%[23] - 越南永裕地板有限公司截至2024年3月31日资产负债率57.18%[23] - 东莞厨博士家居有限公司截至2024年3月31日资产负债率61.84%[24] - 安徽信诺家具有限公司截至2024年3月31日资产负债率61.97%[25] - 安吉恒友科技有限公司截至2024年3月31日资产负债率67.55%[25] - Heng Ruy AG截至2024年3月31日资产负债率83.51%[25] - 南京恒宁家居有限公司截至2024年3月31日资产负债率81.84%[26] - 越南恒林家居有限责任公司截至2024年3月31日资产负债率81.68%[26] - Efulfill,INC截至2024年3月31日资产负债率96.65%[27] - 浙江恒健家居有限公司截至2024年3月31日资产负债率95.03%[27] 流程相关 - 2024年4月25日董事会审议通过担保议案，需股东大会批准[5][16] - 担保有效期自2023年年度股东大会通过至2024年年度股东大会召开[7]