融资情况 - 2023年7月6日发行30395136股A股，募资净额193819079.74元[2] - 2023年募资已使用完毕并注销专户[7] 业绩数据 - 2024年前三季度营收338989.00万元，同比增35.58%[7] - 2024年前三季度净利润22483.09万元，同比增6.46%[7] - 2024年前三季度扣非净利润22389.70万元，同比增14.85%[7] 公司治理 - 检查期内召开股东大会2次、董事会5次、监事会5次[5] 检查与督导 - 2024年12月17 - 18日进行现场检查[3] - 持续督导期为2023年7月6日至2024年12月31日[2] 其他情况 - 检查期内除子公司担保外无合并报表外企业担保[7] - 检查期内无重大对外投资需审议披露[7]

报告公司投资评级 - 给予永艺股份“买入”评级[45] 报告的核心观点 - 永艺股份在多个方面表现出积极态势，包括营收增长、外销优势、内销自主品牌发展、分红政策等，具有投资潜力[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业淡季凸显强α优势，盈利持续改善 - 24Q3营收创单季度新高，前三季度实现营收33.90亿元，同比+35.58%，归母净利2.25亿元，同比+6.46%，24Q3单季，实现营收13.38亿元，同比+38.79%，归母净利0.98亿元，同比+42.3%[14] - 外销方面，24Q3我国办公椅出口额下滑7.6%，公司23Q3收入增速38.8%，增速同比+40.2pct，优于行业，得益于海外基地布局、新品类与新客户放量、精细化管理能力提升，且开拓了Costco、Sam's等重要渠道和大客户[2] - 内销方面，2023年作为国内自主品牌发力元年，通过多种举措提升综合运营能力，2023年自主品牌营收7.13亿元，同比+67%，占比达20%，盈利能力较高[3] - 公司重视股东权益和回报，近年分红比例稳中有升，2023年现金分红比例44%，2024年9月实施中期分红，半年度现金分红比例45%，24H1公司资本开支/营业收入比例降至7%[4] - 预计公司2024 - 2026年收入增速分别为31%、17.6%、13.8%，归母净利润增速分别为8%、27%、25%[5] [1][2][3][4][5] 2. 着重打造自主品牌，分红彰显发展信心 - 2023年公司将其作为国内自主品牌发力元年，通过打造旗舰产品、优化营销策略、拓展渠道体系，提升综合运营能力，自主品牌营收和知名度明显跃升[32] - 线上线下渠道建设齐头并进，线上拓展多平台，“双十一”期间自主品牌撑腰椅产品线上全渠道GMV同比增长256%，线下开展多项计划，工程渠道和直营大客户数量增长，且以自主品牌入驻商超[33] - 公司营收以外销为主，2023年外销/内销占比分别为74.7%/25.3%，内销毛利率优于外销，外销盈利能力持续提升[34] - 2023年度现金分红金额占全年归母净利润的44.48%，2024年9月实施中期分红，半年度现金分红金额占上半年归母净利润41.95%，24H1资本开支/营业收入比例下降至0.07[37] [32][33][34][37] 3. 盈利预测与投资建议 - 盈利预测假设办公椅、沙发、其他产品在销量、均价、成本等方面的发展趋势，预计2024 - 2026年收入增速分别为31%、17.6%、13.8%，归母净利润增速分别为8%、27%、25%，对应EPS分别为0.98元、1.23元、1.54元[40][41] - 投资建议选取恒林股份、匠心家居及乐歌股份为可比公司，2024年可比公司PE均值为13X，略高于永艺股份的12X，公司作为办公椅行业领军企业，海外业务发展有望延续，内销积极发力自有品牌，给予“买入”评级[45] [40][41][45]

业绩表现与增长 - 2024年第三季度收入增量约一半来自新客户，老客户份额提升亦有增长 [2] - 2023年度现金分红金额占全年归母净利润的44.48%，2024年中期分红占上半年归母净利润的41.95% [3] - 公司销售收入从2017年的18.4亿元增长至2020年的34.3亿元，年复合增速达23.1% [6] 市场与需求展望 - 美国家具类终端需求保持平稳并呈现边际改善趋势，美国降息有望提振家具等耐用品消费 [3][5] - 美国二三季度家具类零售额总体呈现边际改善趋势，家具类上市公司订单额有所增长 [3][5] - 公司对四季度预期乐观，终端需求稳中向好 [5] 渠道与内销策略 - 公司以线上线下相结合的方式加快发展内销渠道，线上聚焦天猫、京东、抖音等主流电商平台 [3] - 线下渠道分为工程渠道（针对小B客户）、直营大客户和2C零售渠道，正在试点线下零售旗舰店 [3] 全球布局与风险抵御 - 公司持续推进越南基地产能建设，第三期越南生产基地第一批厂房正在建设中 [4] - 罗马尼亚基地于2023年上半年实现投产出货，未来几年有望持续贡献业绩增量 [4] - 公司位于国内、越南和罗马尼亚的三大生产基地协同满足客户全球采购需求，有效规避国际贸易摩擦风险 [4][6] 客户与利润管理 - 渠道商对库存保持谨慎克制，采取小幅高频下单的采购策略，库存水平总体不高 [2] - 公司持续推进智能制造战略，通过T+3、UBS本、提升效率等措施降低成本和增厚运营端盈利水平 [5] 股东回报与分红规划 - 公司高度重视股东权益和回报，近年来分红比例稳中有升 [3] - 公司将在保证正常经营和长期发展不受影响的前提下，积极加强现金分红、增强投资者回报、增加分红频次 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 24年前三季度公司实现营业收入33.9亿元，同比增加35.6%；实现归母净利润2.2亿元，同比增加6.5% [4] - 24Q3单季度实现营业收入13.4亿元，同比增加38.8%；实现归母净利润0.98亿元，同比增加42.3% [5] - 营收增速较快主要是外部需求有所改善，公司在手新客户新渠道新项目加快放量 [5] - 公司外销业务坚定推进全球布局战略，加快建设越南、罗马尼亚等海外生产基地 [5] - 我们预计公司24-25年净利润分别为3.3/4.0亿元，同比增加11%/20% [6] 财务数据总结 - 24年前三季度公司综合毛利率为22.68%，同减0.4pct；期间费用率为14.85%，同增1.3pct [5] - 预计公司24-26年营业收入分别为4267/5054/5946百万元，同比增长20.6%/18.4%/17.7% [7] - 预计公司24-26年净利润分别为332/398/472百万元，同比增长11.5%/19.8%/18.6% [7] - 预计公司24-26年毛利率维持在22.7%左右，净资产收益率为13.7%/14.5%/15.2% [7] 估值分析 - 参考可比公司给予公司24年11~13倍PE估值，对应合理价值区间11~13元 [6]

财务表现 - 2024年前三季度公司实现销售收入33.90亿元，同比增长35.58% [2] - 2024年前三季度归母净利润2.25亿元，同比增长6.46% [2] - 2024年第三季度销售收入13.38亿元，同比增长38.79% [2] - 2024年第三季度归母净利润9849万元，同比增长42.29% [2] - 前三季度毛利率为22.68%，与上年同期基本持平 [2] - 前三季度归母净利率为6.63%，扣非后归母净利率为6.60% [2] 业务发展 - 公司着力推进新客户、新渠道、新产品落地，多个重要渠道和大客户订单持续放量 [2] - 越南基地多个新品类、新客户、新业务顺利落地并加快放量 [3] - 罗马尼亚基地加快新品导入和产能爬坡，未来几年有望持续贡献业绩增量 [3] - 公司正在布局战略高度上的资源投入，聚焦主业，拓宽渠道 [2] - 公司战略性投入自主品牌建设和发展新业务（例如升降桌业务、罗马尼亚基地等新项目） [2] 市场与客户 - 2024年1-9月中国办公椅出口额同比增长9.33% [2] - 收入增量约一半来自于新客户，老客户随着份额提升亦有增长 [5] - 公司坚持"数一数二"市场战略不动摇，加强对GDP前30大国家及其重点客户的洞察和开拓力度 [4] - 公司正在大力推进销售组织"走出去"，贴近重点市场布局销售办事处 [4] 产品与创新 - 公司围绕"撑腰"价值锚点，持续做好产品创新，不断推出旗舰产品 [3] - 升降桌未来5年将发展成为公司第三大品类 [5] - 公司在升降桌行业虽然是后来者，但升降桌与办公椅品类协同，在客户资源、技术工艺等方面具有较多优势 [5] 战略与规划 - 公司正加快推进从"外销和ODM/OEM模式为主"向"内外销并重、自主品牌和ODM/OEM模式并重"的战略转型 [5] - 公司着眼于长远考虑战略性投入新业务，这些投入很多是前置性投入 [2] - 公司将持续深耕外销基本盘，坚持"数一数二"市场战略不动摇 [4] 运营效率 - 前三季度销售费用率为6.57%，较去年同期提高0.41个百分点 [2] - 前三季度管理费用率为4.82%，较去年同期下降0.30个百分点 [3] - 公司持续推进精益生产、库存优化、效率提升等 [4]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 上市公司,主营办公家具业务 2. 核心观点和论据: - 前三季度规模经济率为6.60%,较去年同期有所下降,主要原因是增幅补助和汇率损益的影响[1] - 三季度单季度规模净利率和扣费后的规模净利率较去年有所提升,整体经营质量在改善[1] - 公司在业务拓展、战略投入等方面持续发力,包括自主品牌建设、新业务开拓等,短期内会对经济能力产生一定影响[2][3] - 销售费用率有所上升,主要是战略性投入自主品牌建设,但随着销售收入的增长,销售费用率有所下降[3][4] - 管理费用率持续下降,规模效应在持续显现[4] 3. 其他重要内容: - 外销业务方面,公司加快海外新客户、新渠道、新产品的落地,海外基地如越南、罗马尼亚等正在加快产能建设[5][12] - 内销方面,公司坚持自主品牌战略,在产品、营销、渠道等方面持续发力,品牌影响力不断提升[6] - 对于未来一两年的增长,公司从新客户、新渠道、新品类、海外基地、新市场、品牌业务等多个维度进行了规划和展望[10][11][12] - 美国市场需求预计将保持平稳,公司在该市场的大客户拓展和新品类推广有望带来持续增长[7][8][9][10] - 国内市场方面,公司正在加快线下门店拓展,并受益于政府相关刺激政策[19][20]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 业绩表现亮眼，内外销布局持续成长 - 公司2024年前三季度实现营收33.9亿元，同比增长35.58%；归母净利润2.25亿元，同比增长6.46%；扣非净利润2.24亿元，同比增长14.85% [1] - 新业务培育前置性投入影响短期盈利能力，毛利率同比下降0.39个百分点，费用率同比上升1.3个百分点 [1] - 外销业务持续精进，新客户、新渠道、新产品快速落地；内销布局加快，自主品牌产品销售订单快速增长 [1] 全球产能布局助力份额提升，渠道建设未来可期 - 公司加快海外产能建设，第三期越南生产基地和罗马尼亚基地正在建设，未来将加快新品导入和产能爬坡 [1] - 内销方面公司积极打造自主品牌，渠道建设加快线上线下综合布局，聚焦天猫、京东、抖音等平台精细化运营 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024/25/26年基本每股收益分别为0.98/1.23/1.48元，对应PE为12X/10X/8X [3] - 2024年营业收入预计为4782.8亿元，同比增长35.17%；归母净利润预计为325.19亿元，同比增长9.17% [3] - 2024年毛利率预计为22.71%，略有下降；扣非净利率预计为6.6%，同比下降1.19个百分点 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价上调至13.80元 [4][5] 核心观点 - 公司业绩符合预期，内外销双端发力，营收实现高增长 [3][4] - 2024Q3国内、海外增速相近，自有品牌业务增速明显高于公司整体 [4] - 剔除汇兑影响后，扣非归母净利润同比增长46% [4] - 2024Q3销售毛利率/净利率分别为22.4%/7.5%，同比变化-0.6pct/+0.2pct [4] - 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/4.1%/3.6%/0.9% [4] - 2024H1中期分红0.53亿，分红比例42%，预计2024年股息率3.6% [4] 财务表现 - 预计2024-2026年EPS为1.02/1.26/1.54元 [4] - 2024Q3实现汇兑亏损约1400万，同比增加约700万 [4] - 2024Q3公司罗马尼亚产能进一步释放，越南基地开拓新品类 [4] - 2024H1公司中期分红0.53亿，分红比例42% [4] 市场表现 - 52周内股价区间为8.76-13.00元 [6] - 总市值为3,925百万元，总股本/流通A股为331/301百万股 [6] - 当前股价为11.85元，目标价为13.80元 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为4,423/5,352/6,315百万元，同比增长25.0%/21.0%/18.0% [11] - 预计2024-2026年净利润（归母）分别为339/419/509百万元，同比增长13.7%/23.6%/21.6% [11] - 预计2024-2026年每股净收益分别为1.02/1.26/1.54元 [11] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为14.1%/15.7%/16.8% [11] 行业比较 - 可比公司平均PE为13.5x，PB为1.7x [13] - 永艺股份2024E PE为11.59x，PB为1.64x [11]

报告公司投资评级 - 报告给予永艺股份"买入"评级（维持） [1] 报告的核心观点 业绩高增长 - 公司2024年前三季度实现营业收入35.58%同比增长，归母净利润14.85%同比增长 [1] - 单季度来看，第三季度营业收入38.79%同比增长，归母净利润42.29%同比增长 [1] - 业绩增长主要系外部需求改善，公司新客户、新渠道、新项目加快放量所致 [1] 盈利能力提升 - 2024年前三季度毛利率为22.68%，同比提升3.89个百分点 [1] - 第三季度毛利率为22.42%，同比下降0.57个百分点 [1] - 2024年前三季度归母净利率为6.63%，同比下降1.81个百分点；第三季度归母净利率为6.81%，同比提升0.18个百分点 [1] 海外产能扩充 - 公司正在建设第三期越南生产基地，为产能扩充提供支持 [1] - 越南基地持续推进精益生产、垂直整合、本地化供应链和管理团队建设，不断提高承接更高技术工艺要求产品的能力 [1] - 目前公司对美国的大部分业务都已在越南生产出货，越南基地产能弹性较大，可以覆盖公司全部对美业务 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为46.87/56.79/65.71亿元，同比增长32.5%/21.2%/15.7% [1][3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.30/4.01/4.67亿元，同比增长10.9%/21.3%/16.6% [1][3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.00/1.21/1.41元，对应PE为12.28/9.80/8.40倍 [1][3]

报告公司投资评级 永艺股份维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司收入持续表现靓丽,盈利表现稳步优化 [1] 2. 海外ODM加速放量,大客户订单稳步爬坡 [1] 3. 内销延续高增、费用优化,多渠道同步扩张 [1] 4. 盈利能力稳步改善,费用表现靓丽 [1][2] 5. 现金流和营运能力保持稳定 [2] 分组总结 收入和盈利情况 - 2024Q3公司实现收入13.38亿元,同比增长38.8%;归母净利润0.98亿元,同比增长42.3% [1] - 收入端受益于新客户、新产品、新渠道放量,延续高增长;利润端伴随费用率优化,盈利能力稳步上行 [1] 海外业务表现 - 海外ODM加速放量,大客户订单快速爬坡,贡献较大业务增量 [1] - 越南三期和罗马尼亚基地扩建可期,海外产能充沛,关税影响可控 [1] 国内业务拓展 - 内销延续高增长,费用率优化,多渠道同步扩张 [1] - 新品上市即上量,线下零售渠道加速落地,成功拓展大型商超渠道 [1] 财务指标表现 - 2024Q3毛利率22.4%,净利率7.4%,期间费用率14.3% [1][2] - 现金流和营运能力保持稳定,应收账款、应付账款、存货周转天数合理 [2] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.2、4.1、5.1亿元,维持"买入"评级 [1][2]