报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价38.4元 [1][7] 报告的核心观点 - 杰克股份2024年业绩符合预期，通过产品升级提升盈利能力，未来高端AI产品发布及市占率提升值得期待 [1] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现收入60.9亿，同比+15%，归母净利润8.1亿，同比+51%；24Q4收入13.87亿，同比+16%，归母净利润1.93亿，同比+53% [1] 分产品及市场情况 - 2024年工缝/裁床/自动缝制单元收入分别同比+15%/+14%/+25% [2] - 国内收入31.28亿，同比+28.6%，略高于行业27%的内销增速；海外收入29.44亿，同比+3.3%，低于行业16.5%的出口增速；24H1/24H2海外收入分别同比+1%、+6% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率32.76%、净利率13.57%，分别同比+4.34和+3.37pct，Q4净利率14.33%创上市以来新高 [3] - 2024年工缝销量212万台，同比+8%，均价2482元/台，同比+8.8%，产品线缩减至1400个 [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.32/+0.27/+0.56/-0.12pct，销售、管理和研发费用率增加因限制性股票期权费用，财务费用率下降因偿还贷款致利息支出减少 [3] 产品研发 - 报告期内高端产品研发取得里程碑进展，高端AI缝纫机原型样机成功落地，“杰克1号”人形机器人、无人模板机等智能高端产品初具雏形；下半年将发布高端AI缝纫机 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2026年归母净利润为11.6、12.8亿元，预计2027年归母净利润为13.8亿元，对应PE 12、11、10倍 [5] - 给予公司2025年可比公司Wind一致预期的16倍PE估值，下调目标价为38.4元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|5,294|6,094|8,143|8,230|8,796| |+/-%|(3.78)|15.11|33.63|1.07|6.88| |归属母公司净利润(人民币百万)|538.43|812.27|1,159|1,275|1,378| |+/-%|9.08|50.86|42.68|10.00|8.13| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.12|1.69|2.42|2.66|2.87| |ROE(%)|12.46|18.09|23.13|21.83|20.33| |PE(倍)|24.90|16.51|11.57|10.52|9.73| |PB(倍)|3.08|2.90|2.48|2.13|1.84| |EV EBITDA(倍)|15.45|11.29|7.97|6.75|5.77|[6] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|2023A|2024E|2025E|2026E|CAGR 4|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2313 HK|申洲国际|752|50.0|4,557|6,241|6,617|7,413|18%|16|12|11|10| |603699 CH|华利集团|188|24.4|722|1,004|1,204|1,405|25%|26|19|16|13| |688789 CH|宏华数科|114|63.8|325|420|551|703|29%|35|27|21|16| |平均值| | | | | | | | |26|19|16|13| |603337 CH|杰克股份|134|28.0|538|812|1,159|1,275|33%|25|17|12|11|[21] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [27] - 还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [27]

文章核心观点 公司2024年年报表现亮眼，收入呈恢复性增长，盈利能力增强，营运能力提升，研发投入加大，有望受益于缝制机械行业复苏，维持“买入”评级 [1][2][7] 公司2024年年报业绩情况 - 全年实现营业收入60.94亿元，同比增长15.11%，归母净利润8.12亿元，同比增长50.86%，扣非归母净利润7.58亿元，同比增长61.67% [1] - 第四季度实现营业收入13.87亿元，同比增长16.21%，归母净利润1.93亿元，同比增长53.03%，扣非归母净利润1.90亿元，同比增长96.23% [1] 公司成长性分析 - 收入增长因工业缝纫机行业处于向上周期，公司作为龙头受益，且围绕“聚焦爆品”战略推动爆品，签约标杆客户，拓展高端市场 [2] 公司盈利能力分析 - 2024年毛利率为32.76%，同比增长4.34pct，净利率为13.57%，同比上升3.37pct，Q4单季净利率14.33%创年内新高 [2] - 销售、管理、财务费用率分别为6.72%、4.91%、 - 0.39%，同比分别+0.32pct、+0.45pct、 - 0.12pct，通过盈利能力提升平衡费用增长压力 [2] 公司营运能力及经营现金流分析 - 存货周转天数为79.39天，同比下降25.08天，应收账款周转天数为50.47天，同比下降9.51天 [3] - 经营活动产生的现金流量净额为11.29亿元，同比下降23.05% [3] 公司研发情况 - 2024年研发费用为4.88亿元，同比增长23.67%，研发费用率为8.01%，同比增长0.56pct [3] - 截止2024年12月31日，拥有有效专利2705项，软件著作权549项 [3] 缝制行业2024年发展情况 - 外需：全球经济复苏，主力市场发力，我国缝制机械产品累计出口额34.24亿美元，同比增长18.39%，月均出口额2.85亿美元/月，同比增长0.44亿美元/月 [4] - 内需：内销总量约235万台，同比增长27%，总体呈前高后低趋势 [4] - 产量及库存：总产量约685万台，同比增长22.32%，骨干整机企业生产514万台，同比增长15.41%，常规机种两位数增长，部分机种30%以上中高速增长，库存约80余万台，同比增长6.74% [4] 公司业务情况 - 公司是全球缝制设备行业龙头，有8000多家经销商，营销网络遍布170多个国家和地区，服务多领域 [5] - 工业缝纫机：销量212.11万台，同比增长8.10%，收入52.64亿元，同比增长14.69%，毛利率31.28%，同比增长4.69pct [5] - 裁床及铺布机：收入6.26亿元，同比增长14.36%，毛利率42.39%，同比增加2.36pct [6] - 衬衫及牛仔自动缝制设备：收入1.82亿元，同比增长25.12%，毛利率36.19%，同比减少1.46pct [6] - 战略性新兴产品：基于新技术融合布局智能化高端产品，预计2026年下半年发布人形机器人 [6] 盈利预测及评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.73亿元、11.46亿元、13.29亿元，同比增长19.83%、17.76%、15.92%，对应PE分别为13.8、11.7、10.1倍 [7] - 维持“买入”评级 [7]

业绩相关 - 2024年6月“过梗王”新品发布会5小时订单额超4.8亿元[41][95] - 报告期内累计服务客户55,403次，客户反馈响应率达99.94%，一次解决率达98.2%[171] - 报告期内开展客户满意度调查25次，超10000份调研，问卷回收率95%，客户满意度为88.5%[180] - NPS在2022年为45，2023年为48，2024年为49[131] - 客户满意度在2022年为8.36，2023年为8.52，2024年为8.85[131] - 截至2024年QCC发表活动已成功举办54期，累计开展319次，2024年发表109次，实现经济效益约1800万元[139] 用户数据 - 公司在全球170多个国家拥有8000多家渠道、超20000人服务团队，自建服务办事处超30家[195] - 全球知识库平台集成2000余条操作指南与故障解决方案，远程视频支持1分钟响应，解决率达98%[195] 未来展望 - 2025年是公司“突破百亿，迈向千亿”目标的关键年[22] - 公司每年将销售收入的7%以上用于研发，未来3 - 5年提升至10% [100][102] - 3年内围绕客户价值实现，打造端到端全面业务流程的数字化并探索产业链数字化赋能[153] - 5年内通过对数据价值的有效挖掘，初步实现4个数字化标准[153] - 10年内实现全连接的数字杰克，实现从客户到杰克的数据价值的驱动[153] - 公司争取在2060年前实现碳中和[80] 新产品和新技术研发 - 2024年公司通过“爆品战略”升级产品矩阵，推出“快反王”“过梗王”[18][85] - “快反王”经5年研发、斥资超亿元，综合扭矩高达8.4 Nm [86] - 2024年11月27日，“过梗王”连续缝纫极端面料1,001.98米创世界纪录[92] - 0度线道技术可降低30%，耐磨性和防锈性能增强[116] - 公司智能AI算法每秒高达1万次多任务并行更新计算[118] - 公司送布力精度控制在0.01N.m，综合扭矩高达9.2N.m[118] - 公司检测速度能达到每秒32,000次[118] - 截至报告期末，公司拥有有效专利2,705项，软件著作权498项[101] - 公司研发人员数量为1,289人，研发投入金额48,799万元[101] - 公司设立14个研发中心，拟筹建欧洲、美国、日本等创新中心[104] 市场扩张和并购 - 2009年收购德国奔马、拓卡公司，2017 - 2020年陆续收购意大利迈卡、威比玛等公司[27][28] - 2024年1月与电通举行品牌战略合作签约仪式[33] - 2024年6月与达索系统签署战略合作协议[41] 其他新策略 - 公司将ESG管理纳入整体风险评估和管理体系，定期开展重要议题评估[70] - 公司已将ESG表现纳入高管绩效考核指标[70] - 公司不定期举办ESG培训，提升ESG管理能力[72] - 公司主动邀请利益相关方参与实质性议题评估[73] - 公司通过多种渠道与利益相关方沟通，了解诉求与期望[75] - 公司建立完善研发管理架构和体系，推动服装制造向小单化、无人化方向发展[104] - 公司依托IPD体系，构建紧密协同机制，借助爆品开发模式解决客户痛点[104] - 公司将价值观评价纳入考核体系，完善研发人员激励制度[109] - 公司以“八大战役、三大战区”为实施路径，覆盖八大模块，聚焦三大战区[128] - 公司制定3 - 5年质量战略规划，以NPS、质量满意度为核心质量目标[130] - 公司始终以客户需求为导向，执行多项内部规范，优化质量问题闭环管理机制[132] - 公司通过多种措施强化质量投诉管理，升级《杰克产品召回制度》[141] - 2024年成立“加急兔俱乐部”，建立“10分钟响应、1小时上门、30分钟解决”服务流程，培训并认证机修人才超2000名[173] - 公司战略目标为NPS每年提升2分，构建服务生态协同创新[166] - 针对重大质量问题，7天内提供解决方案，30天闭环[170] - 2024年在中国和印度启动NPS调研，整体NPS表现维持较高水平[181] - 2024年新引入供应商的稽查率达到100%[198] - 报告期内新认证供应商57家[199] - 公司设立采购管理部负责供应商寻源等工作[199]

业绩数据 - 2024年光伏发电项目全年发电量达1750.15万kWh，减少14500吨二氧化碳当量[26][27] - 2024年“Urus”全球新品发布会5小时订单额超4.8亿元[58] - 报告期末公司共有2705项专利，研发投入4.8799亿元[140] - 2022 - 2024年NPS分别为45、48、49，客户满意度分别为8.36、8.52、8.85[181] - 截至2024年成功举办54期QCC活动，2024年有109次，实现经济效益约1800万元[190] - 报告期内产品合格率达99.43%，全年重大质量事故数量为0，产品召回率为0.039%[172] 用户数据 - 公司全球有超8000家经销商，营销网络覆盖超170个国家和地区[32][33][34] - 公司在全球超170个国家有超600家供应商[36][37] - “Urus”新品发布会吸引超1000名企业代表、超100家媒体和近500万在线观众[131][133] 未来展望 - 2025年是公司实现“超越10亿，加速迈向100亿”目标的关键年[29] - 公司未来将推进H1智能单机等三条增长曲线[30] - 公司力争到2060年实现碳中和[114] - 公司每年将超7%销售收入用于研发，未来3 - 5年计划提升至10%[139][141] 新产品和新技术研发 - “A.M.H”经5年研发、超1亿人民币投资推出，综合扭矩高达8.4 Nm[121] - “Nine - brain Octopus AI chip”技术每秒计算达10000次[165] - 纳米涂层技术可降低线阻力30%[167] 市场扩张和并购 - 2009年公司收购德国Bullmer和TOPCUT，2017 - 2020年相继收购意大利Maica和Vibemac[36][37] - 公司投资1亿元人民币建设世界首条缝纫机机壳智能生产线[36][37] 其他新策略 - 2024年公司通过“热门产品战略”升级产品矩阵，推出“Urus”[120] - 公司将ESG绩效纳入高级管理人员绩效评估指标[94] - 公司成立ESG工作组和战略与可持续发展委员会[88] - 公司建立“商学院”为员工提供培训计划[105] - 要求对外部客户投诉4小时内快速响应[192] - 2024年进一步升级产品召回系统[193] - 公司以“八大战役、三大战略战区”为实施路径开展质量管理[179]

机构持股情况 - 截至2025年4月14日，共有293个机构投资者持有杰克股份A股股份，合计持股量达3.52亿股，占总股本的72.88% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为64.65%，较上一季度下降1.74个百分点 [1] - 前十大机构包括台州市杰克商贸有限公司、LAKE VILLAGE LIMITED、香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期新增268个公募基金披露持仓，主要包括广发稳健增长混合A、招商量化精选股票发起式A等 [2] - 本期有16个公募基金减持，减持占比达1.82%，包括天弘永利债券A、平安睿享文娱混合A等 [2] - 仅1个公募基金增持，为中金中证1000指数增强发起A [2] - 7个公募基金不再披露持仓，包括国泰金马稳健回报混合A、国泰价值领航股票A等 [2] 社保基金持仓变动 - 本期新增1个社保基金披露持仓，为全国社保基金一一五组合 [2] - 本期有1个社保基金不再披露持仓，为大成基金管理有限公司-社保基金17011组合 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入60 94亿元 同比增长15 11% 归属于上市公司股东的净利润8 12亿元 同比增长50 86% [1] - 主营产品智能工业缝纫机营收52 64亿元 同比增长14 69% 智能裁床及铺布机营收6 26亿元 同比增长14 36% 衬衫及牛仔智能自动缝制设备营收1 82亿元 同比增长25 12% [1] - 全年累计分红金额预计达3 69亿元 占全年净利润45 44% 包括2 30亿元年度分红和1 39亿元中期分红 [3] 爆品战略 - 平缝机爆品"快反王"与包缝机爆品"过梗王"累计销量达80 13万台 双11期间GMV同比增长68% [2] - 爆品战略通过集中资源提升产品竞争力 快速抢占市场份额 规模化生产降低成本 同时提升客户满意度与忠诚度 [2] 市场布局 - 国内市场营收31 28亿元 同比增长28 57% 海外市场营收29 44亿元 同比增长3 30% 产品销往170多个国家和地区 [2] - 2025年将深耕孟加拉国 越南 柬埔寨 印度尼西亚等核心市场 强化高端渠道和标杆大客户突破 [3] 业绩驱动因素 - 抓住下游需求回升和周期性发展机遇 聚焦爆品打造 践行价值营销 通过明星产品带动产品结构升级 [1] - 深化海外本土化运营 变革营销组织管理 提升海外市场销售效率与服务质量 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入60.94亿元，同比增长15.11% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.12亿元，同比增长50.86% [1] - 扣非净利润7.58亿元，同比增长61.67% [1] - 缝制机械行业在全球经济压力下实现中速增长 [1] 战略执行 - 公司围绕四大攻坚战（聚焦爆品、突破高端、深化SKU精简、端到端高质量）精准发力 [4] - 通过"聚焦爆品"战略推动"快反王""过梗王"等核心产品市占率快速提升 [4] - 在"突破高端"攻坚战中签约10家世界级标杆客户，大客户业务从国内拓展到海外 [4] - 产品线缩减至1,400个，资源配置效率大幅提升 [4] - 核心产品线实施品质提升工程，客户满意度与NPS值持续提升 [4] 全球化布局 - 海外业务成为核心增长点，通过"营销铁三角"模式深耕越南、柬埔寨等市场 [5] - 大客户联合创新从国内走向海外，初步取得商业化成果 [5] - 海外产品毛利率达37.27%，同比提升3.88个百分点 [5] - 衬衫牛仔智能缝制产业销售收入1.82亿元，同比增长25.12% [5] 研发创新 - 2024年研发费用4.88亿元，占销售收入比例超8% [6] - 联合申报项目获2023年度中国轻工业联合会科技进步奖一等奖 [6] - 全年申请专利445项（含发明专利155项），主导及参与制修订国家标准、行业标准23项 [6] - 高端AI缝纫机原型样机成功落地，"杰克1号"人形机器人、无人模板机等智能高端产品初具雏形 [6]

公司分红方案 - 公司2024年度拟10派5元（含税），派现金额合计2.30亿元，占净利润比例28.33%，为上市以来累计第10次派现 [2] - 公司上市以来历次分红中，2023年12月31日派现额最高达2.32亿元，股息率2.44%，2024年6月30日派现额最低为1.39亿元 [2] - 2024年公司股息率为1.84%，低于2023年的2.44%但高于2022年的1.43% [2] 公司财务表现 - 2024年公司实现营业收入60.94亿元，同比增长15.11% [2] - 2024年净利润8.12亿元，同比增长50.86%，基本每股收益1.76元 [2] - 近5日主力资金净流入405.87万元，当日净流入287.22万元 [3] 行业分红情况 - 机械设备行业共99家公司公布2024年度分配方案，派现金额最高为中国中车60.27亿元，其次为中联重科26.03亿元、郑煤机19.56亿元 [3] - 行业分红排名中，郑煤机股息率最高达8.20%，派现占净利润比例最高为越剑智能149.10% [4][5] - 美亚光电派现占净利润比例达95.13%，凌霄泵业达80.85%，显示部分公司分红力度较大 [5] 行业比较 - 公司在行业分红排名中位列第24位，派现金额2.30亿元，低于行业龙头但高于多数同业 [5] - 公司股息率1.84%低于行业中位数，派现占净利润比例28.33%处于行业中等水平 [5] - 行业平均派现占净利润比例为42.15%（按可计算公司），公司分红比例低于行业均值 [4][5]

人员规模 - 截至2024年末，合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员总数10021名[2] - 签署过证券服务业务审计报告的注册会计师743名[2] 业务收入 - 2024年业务收入（未经审计）50.01亿元，审计业务35.16亿元，证券业务17.65亿元[2] 客户服务 - 2024年为693家上市公司提供年报审计服务，收费8.54亿元，同行业客户62家[2] 风险保障 - 截至2024年末，提取职业风险基金1.66亿元，职业保险累计赔偿限额10.50亿元[2][12] 审计团队 - 项目合伙人姚丽强2009年开始在本所执业并服务公司[4] - 签字注册会计师郑明2020年开始执业，2025年服务公司[4] - 质量控制复核人俞伟英2005年开始在本所执业，2024年服务公司[4] 审计工作 - 2024年就重大会计审计事项咨询专业技术部[6] - 2024年针对公司情况制定审计方案，围绕收入确认等展开[9] - 配备专属审计团队，核心成员经验丰富且有资质[10]

限制性股票回购 - 2022年激励计划首次授予限制性股票回购数量为1,359,200股，回购价10.68元/股加银行同期定期存款利息[2] - 2023年激励计划首次授予限制性股票回购数量为18,600股，回购价9.82元/股[2] - 拟回购注销2022年和2023年激励计划限制性股票合计1,377,800股[2] 会议审议 - 2022年1月20日，第五届董事会第二十三次会议审议通过激励计划相关议案[4] - 2022年2月21日，2022年第一次临时股东大会审议通过激励计划相关议案[6] - 2023年9月26日，第六届董事会第五次会议审议通过激励计划相关议案[9] - 2023年10月18日，2023年第一次临时股东大会审议通过激励计划相关议案[10] - 2024年11月20日，第六届董事会第十九次会议审议通过2023年激励计划首次授予部分第一个解除限售期解除限售条件成就的议案[11] - 2025年4月13日，第六届董事会第二十一次会议和第六届监事会第十四次会议，审议通过回购注销部分限制性股票及调整回购价格的议案[2] 业绩与回购原因 - 2022 - 2024年度累计营业收入168.89亿元，累计净利润18.92亿元，未达业绩考核要求，1359200股限制性股票需回购注销[15] - 2023年激励计划中1名激励对象离职，18600股限制性股票需回购注销[15] 现金红利 - 2022 - 2024年分别派发现金红利143842726.40元、153506931.52元、232206037.50元及2024年半年度派发现金红利（以463580635股为基数，每股0.30元）[18][20] 其他 - 本次回购注销事项经授权无需提交股东大会审议[2] - 回购资金来源为自有资金[24] - 回购注销后公司总股本将由479741591股变为478363791股[25] - 本次回购注销及调整价格对公司财务和经营无实质性影响，监事会同意该事项[27][28] - 公告发布时间为2025年4月15日[34]