投资评级 - 买入（首次覆盖）[1][3] 核心观点 - 服装制造行业在"小单快反"趋势下需数字化管理和智能化设备 行业转型带动产线和设备更新 融入智能化生产是大势所趋[1][15] - 报告公司作为缝制设备行业领军企业 通过AI技术创新和全球化布局迎来新发展阶段 新品牌艾图AI缝纫机代表行业技术前沿方向 有望强化市场优势地位[3][27] - 预计公司2025-2027年营收分别为66.06亿元、75.29亿元、82.88亿元 归母净利润分别为9.56亿元、11.10亿元、13.03亿元 对应EPS分别为2.01元、2.33元、2.74元[3][27] 业务情况 - 公司主营业务涵盖工业缝纫机、智能裁床及铺布机、衬衫及牛仔智能自动缝制设备三大产品线 2025年上半年营业收入33.73亿元同比增长4.27% 归母净利润4.77亿元同比增长14.57%[9] - 智能工业缝纫机为核心产品 2025H1收入29.30亿元占比86.87% 快反王2、M9、V6等爆品市场反响较好[9] - 公司持续进化 由传统单机业务延伸至数字化成套智联 并向无人化成套智联探索 计划2026年下半年发布人形机器人 打造服装智能制造生态[7][22] - 资产结构总体稳健 2025年中报资产负债率37.53%同比下降 存货较上年末显著下降37.77% 应收账款周转天数同比小幅下降[11] 行业分析 - 工业和信息化部等六部门印发《纺织工业数字化转型实施方案》 目标到2027年规模以上纺织企业关键业务环节全面数字化比例超过70% 到2030年新一代信息技术赋能取得显著成效[14] - "小单快反"模式兴起 即先小批量试水再根据反馈快速返单 在快速上新同时降低库存风险 生产模式变革带动产线和设备更新[1][15] - 2025年1-8月我国纺织服装及服饰业固定资产投资完成额同比增长20.1% 2025年上半年纺织专用设备制造行业出口交货值同比增长32.5% 缝制机械产品累计出口额20.0亿美元同比增长24.3%[16] - 缝制机械前六大出口市场（印度、越南、巴基斯坦、柬埔寨、孟加拉国、印度尼西亚）1-6月出口额同比均增长30%以上[16] 公司展望 - 研发推进产品迭代 2025年9月发布AI服装制造设备品牌Aitu艾图 艾图Ai 10缝纫机搭载深度人工智能模型 通过动作采集、面料适应、AI辅导等功能提升缝纫效率[3][18] - 2024年研发费用4.9亿元占销售收入比例超8% 2025H1研发费用率7.62% 规划未来3-5年内研发投入占比提升至10% 实施"433"战略分配研发资金[21] - 全球化营销网络覆盖全球170多个国家 建立8000余家经销网点 2025年上半年海外营收17.85亿元占比52.93%超过国内营收[3][23] - 坚持本地化运营理念 在重点市场建立服务团队和培训机制 重视本地化人才招募和外籍员工培训 设立海外人才晋升通道[23] 盈利预测 - 预计智能工业缝纫机2025-2027年营业收入分别为57.47亿元、66.13亿元、72.82亿元 毛利率分别为33.09%、33.62%、34.22%[25][27] - 预计智能裁床及铺布机2025-2027年营业收入分别为6.70亿元、7.16亿元、7.89亿元 毛利率分别为40.30%、40.60%、41.06%[25][27] - 预计衬衫及牛仔自动缝制设备2025-2027年营业收入分别为1.70亿元、1.80亿元、1.95亿元 毛利率分别为41.76%、41.80%、41.87%[26][27] - 预计公司整体2025-2027年毛利率分别为34.20%、34.62%、35.19% 归母净利润增长率分别为17.72%、16.10%、17.41%[2][27]

股价表现 - 9月23日股价下跌5%至46.16元/股 成交额1.20亿元 换手率0.54% 总市值219.92亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为工业缝制机械研发生产销售 包括工业缝纫机 裁床 铺布机等缝中缝前设备及零部件 [1] - 收入构成：智能工业缝纫机86.87% 智能裁床及铺布机10.21% 衬衫及牛仔智能自动缝制设备2.71% 其他0.21% [1] 机构持仓情况 - 国泰智能装备股票A（001576）二季度持有164.19万股 占基金净值5.06% 为第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约398.98万元 基金规模6.59亿元 [2] 基金业绩表现 - 国泰智能装备股票A今年以来收益38.05% 同类排名1209/4220 近一年收益58.76% 同类排名1644/3814 [2] - 成立以来累计收益162.11% 基金经理王阳管理规模64.55亿元 任职最佳回报211.01% [2][3]

股价表现 - 9月19日股价下跌5.07%至47.92元/股 成交额1.38亿元 换手率0.60% 总市值228.30亿元[1] 公司业务构成 - 主营业务为工业缝制机械研发生产销售 包括工业缝纫机 裁床 铺布机等缝中缝前设备及零部件[1] - 收入构成：智能工业缝纫机占比86.87% 智能裁床及铺布机占比10.21% 衬衫及牛仔智能自动缝制设备占比2.71% 其他业务占比0.21%[1] 基金持仓情况 - 嘉合锦荣混合A持有5.54万股 占基金净值比例3.88% 为第四大重仓股 当日浮亏约14.18万元[2] - 该基金规模3176.39万元 今年以来收益5.82% 近一年收益13.99% 成立以来亏损19.68%[2] 基金经理信息 - 基金经理王东旋累计任职10年14天 管理资产总规模8275.49万元[3] - 任职期间最佳基金回报111.39% 最差基金回报-19.73%[3]

股价表现 - 9月19日股价下跌5.07%至47.92元/股 成交额1.38亿元 换手率0.60% 总市值228.30亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为工业缝制机械研发生产销售 核心产品包括工业缝纫机、裁床及铺布机 [1] - 收入构成：智能工业缝纫机占比86.87% 智能裁床及铺布机占比10.21% 衬衫及牛仔智能自动缝制设备占比2.71% 其他业务占比0.21% [1] 机构持仓变动 - 创金合信群力一年定开混合(MOM)A二季度减持8.94万股 现持股10.79万股 占基金净值比例3.32% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约27.62万元 最新规模1.03亿元 今年以来收益17% 近一年收益39% 成立以来收益10.55% [2] 基金经理信息 - 基金经理冯瑞玲累计任职3年287天 管理规模1.16亿元 任职期间最佳回报35.07% 最差回报2.77% [2]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中股价上涨2.02%至51.94元/股 成交额5797.65万元 换手率0.24% 总市值247.46亿元 [1] - 主力资金净流出142.02万元 特大单买入占比6.77%卖出占比5.12% 大单买入占比13.36%卖出占比17.46% [1] - 年内累计涨幅73.22% 近5日/20日/60日分别上涨7.83%/2.32%/45.98% 年内累计1次登上龙虎榜 [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务为工业缝制机械研发生产销售 包括工业缝纫机/裁床/铺布机等缝中缝前设备及零部件 [1] - 收入构成：智能工业缝纫机86.87% 智能裁床及铺布机10.21% 衬衫及牛仔智能自动缝制设备2.71% [1] - 所属申万行业为机械设备-专用设备-纺织服装设备 概念板块含工业互联网/人工智能/人形机器人/工业4.0等 [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入33.73亿元 同比增长4.27% 归母净利润4.77亿元 同比增长14.57% [2] - A股上市后累计派现14.02亿元 近三年累计派现7.52亿元 [3] - 股东户数1.00万户较上期增加13.42% 人均流通股46995股较上期减少12.19% [2] 机构持仓动态 - 香港中央结算有限公司持股1555.58万股（第四大股东） 较上期增持161.01万股 [3] - 广发稳健增长混合A持股555万股（第八大股东） 较上期减持195万股 [3] - 招商优势企业混合A持股500万股（第九大股东） 为新进股东 [3]

股价表现 - 9月16日股价上涨5.04%至49.37元/股 成交额达1.69亿元 换手率0.74% 总市值235.21亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为工业缝制机械研发生产销售 产品包括工业缝纫机/裁床/铺布机等缝中缝前设备及电机电控零部件 [1] - 收入构成：智能工业缝纫机占比86.87% 智能裁床及铺布机占比10.21% 衬衫及牛仔智能自动缝制设备占比2.71% 其他业务占比0.21% [1] 基金持仓情况 - 创金合信群力一年定开混合(MOM)A（011367）二季度减持8.94万股 当前持有10.79万股 占基金净值比例3.32% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金最新规模1.03亿元 今年以来收益16.51% 近一年收益39.8% 成立以来收益10.09% [2] - 9月16日该持仓实现浮盈25.57万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理冯瑞玲累计任职时间3年284天 现任管理基金总规模1.16亿元 [2] - 任职期间最佳基金回报33.93% 最差回报2.77% [2]

股价表现与资金流向 - 9月4日盘中下跌2.02%至46.66元/股 成交额9320.58万元 换手率0.42% 总市值222.30亿元 [1] - 主力资金净流出591.10万元 特大单买入110.40万元(占比1.18%) 大单买入1102.56万元(占比11.83%)同时卖出1804.06万元(占比19.36%) [1] - 今年以来股价累计上涨55.61% 近5日下跌3.81% 近20日上涨8.97% 近60日上涨21.01% [1] 公司基本情况 - 位于浙江省台州市椒江区 成立于2003年8月27日 2017年1月19日上市 [1] - 主营业务为工业缝制机械研发、生产和销售 包括工业缝纫机、裁床、铺布机等缝中缝前设备及电机电控零部件 [1] - 收入构成：智能工业缝纫机86.87% 智能裁床及铺布机10.21% 衬衫及牛仔智能自动缝制设备2.71% 其他0.21% [1] 行业属性与市场数据 - 所属申万行业：机械设备-专用设备-纺织服装设备 [2] - 概念板块涵盖：人形机器人、工业互联网、中盘、工业4.0、人工智能等 [2] - 股东户数1.00万户 较上期增加13.42% 人均流通股46995股 较上期减少12.19% [2] 财务表现与分红 - 2025年1-6月营业收入33.73亿元 同比增长4.27% 归母净利润4.77亿元 同比增长14.57% [2] - A股上市后累计派现14.02亿元 近三年累计派现7.52亿元 [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股1555.58万股(第四大股东) 较上期增加161.01万股 [2] - 广发稳健增长混合A持股555.00万股(第八大股东) 较上期减少195.00万股 [2] - 招商优势企业混合A新进持股500.00万股(第九大股东) [2]

公司2025年上半年财务表现 - 2025年上半年营业收入33.73亿元，同比增长4.27% [1] - 归母净利润4.77亿元，同比增长14.57% [1] - 2025年第二季度营业收入15.80亿元，同比下降1.61% [1] - 第二季度归母净利润2.32亿元，同比增长1.28% [1] 盈利能力分析 - 上半年毛利率34.07%，同比增长2.26个百分点 [2] - 净利率14.44%，同比增长1.48个百分点 [2] - 销售费用率7.17%，同比增长1.59个百分点 [2] - 管理费用率4.73%，同比下降0.64个百分点 [2] - 财务费用率-0.93%，同比下降0.59个百分点 [2] 营运能力与研发投入 - 存货周转天数59.74天，同比下降1.16天 [3] - 应收账款周转天数53.48天，同比下降2.75天 [3] - 经营活动现金流量净额5.32亿元，同比下降16.31% [3] - 研发费用2.57亿元，同比增长22.94% [3] - 研发费用率7.62%，同比增长1.16个百分点 [3] - 上半年申请专利334项，授权专利148项 [3] - 截至2025年6月30日拥有有效专利2846项，软件著作权608项 [3] 分产品业绩表现 - 智能工业缝纫机收入29.30亿元，同比增长4.57% [6] - 智能工业缝纫机毛利率32.96%，同比增长2.77个百分点 [6] - 智能裁床及铺布机收入3.44亿元，同比增长6.10% [6] - 智能裁床及铺布机毛利率40.49%，同比下降1.91个百分点 [6] - 衬衫及牛仔智能自动缝制设备收入9142.34万元，同比下降8.87% [6] - 衬衫及牛仔设备毛利率41.95%，同比增长4.06个百分点 [6] 行业市场状况 - 2025年上半年缝制机械产品出口额19.99亿美元，同比增长24.31% [4] - 缝制设备内销同比下滑30-35% [4] - 行业百家企业工业总产值123亿元，同比增长10.38% [4] - 缝制设备产量313万台，同比下降0.7% [4] - 工业缝纫机产量227万台，同比下降3.31% [4] - 6月末行业百家整机企业库存量69万台，同比下降6.21% [4] 公司战略与技术发展 - 公司拥有全球8000多家经销商，营销网络遍布170多个国家和地区 [5] - 高端AI缝纫机已进入大客户放样，计划2025年下半年正式推向市场 [6] - 自主研发攻克面料智能抓取等核心技术 [6] - 无人化加工中心初具雏形，自主机器人完成产品原型开发 [6] - 公司连续12年专利申请数引领行业 [3]

公司战略转型 - 从单一设备制造商转型为服装智能制造成套解决方案服务商 涉及机器人 AI 缝制机械多技术融合 [4] - 完成三次关键战略转向 包括从家用缝纫机转向工业缝纫机 逆势收购海外企业 以及布局AI机器人生态 [5][6][7] - 通过收购德国奔马 拓卡 意大利迈卡 威比玛等企业补全衬衫 牛仔裤 鞋类成套设备生产链条 [6] 技术研发与产品 - 拥有3254项有效专利与软件著作权 覆盖压布 送布 面料识别等关键技术 [10] - 2024年推出首款AI缝纫机 智能包缝机可实现每秒3.2万次面料厚度检测并实时生成最佳参数 [10] - 研发专注于服装制造场景的人形机器人 预计2026年下半年正式发布并加快规模化应用 [9][10] 市场地位与产能 - 2024年工业缝纫机总产量约685万台 公司售出智能工业缝纫机约212万台 占全国产量三分之一 [10] - 已签约10家世界级标杆客户 进入全球高端品牌供应体系 [6] - 全球拥有8000多家经销商 营销网络覆盖170多个国家和地区 [11] 全球化运营 - 2024年实现营收60.94亿元（同比增长15.11%） 其中海外营收29.44亿元（毛利率37.27%） [11] - 在海外拥有300多名外籍员工 布局北美 欧洲 印度 中国四大核心市场并实施本地化生产 [11] - 公司前身"飞球"即蕴含全球化战略 目前业务涉及服装 鞋业 箱包 家具 皮革 汽车 航空等多领域 [11] 未来发展方向 - 将继续通过收购加快全球扩张步伐 重点聚焦领先技术与本地化深入 [12] - 长期战略主线包括全球化 人工智能 行业深度 目标成为全球规模最大性能最优的服装智造平台 [12] - 致力于打造能就近生产交付的服装智造生态 实现从设备制造向解决方案服务的全面升级 [7][12]

纪要涉及的公司 - 软通动力（301236.SZ） - 均胜电子（600699.SS） - 杰克股份（603337.SS） 核心观点和论据 软通动力 - 核心观点：预期深度受益于鸿蒙生态建设加速，三大业务有望共振向上[1][2][4] - 论据： - 2024年软件与数字技术服务业务营收181亿元，同比+3%；计算产品与智能电子业务营收129亿元；24Q4的PC出货量同比+126%，市场份额居国内第二；PC终端业务在党政教育行业稳居第一[2][4] - AI方面与华为盘古大模型等伙伴达成战略合作，携手华为昇腾构建软硬一体AI生态服务能力，保险等大模型已实现客户落地；具身智能方面成立软通天擎机器人科技有限公司并落户无锡，与智元机器人达成战略合作[2][4] - 鸿蒙PC或即将发布，华为开发者大会HDC2025将于6月举办，公司为国内稀缺的鸿蒙软硬一体化布局厂商[1][2][4] 均胜电子 - 核心观点：Q1经营稳健盈利趋优，挖掘机器人业务可能性[4][5] - 论据： - Q1单季度营收145.76亿元，同比+9.78%、环比-1.04%；净利润3.40亿元，同比+11.08%、环比+1694.71%；2025年Q1全球新获订单全生命周期总金额约157亿元；Q1毛利率17.9%，降本增效措施成效显著[4] - 与智元机器人签署战略合作协议，全面布局具身智能机器人领域，重点突破软硬件核心技术及关键零部件[4] - 上海车展推出全新一代沉浸式智能座舱JoySpace+，发布机器人零部件解决方案[4] 杰克股份 - 核心观点：业绩高速增长，布局人形机器人启新篇章[4][5] - 论据： - 25Q1收入17.9亿，同比增10.06%，净利润2.5亿元，同比增30.76%；2024年以核心产品拉动业绩增长，收缩产品线提升资源效率，主要产品智能工业缝纫机毛利率同比增4.69pct，国内产品毛利率较上年增加5.85pct[4] - 高端AI缝纫机原型样机成功落地，“杰克1号”人形机器人等多技术融合的智能高端产品初具雏形；纺织行业机器代人需求大，公司是AI落地的最佳场景之一[4] - 新兴市场国家推进本地化运营策略，建立头部客户样板；联合创新模式打通客户需求链路，大客户联合创新走向海外，叠加产品结构升级，24年海外产品毛利率实现37.27%，同比提升3.88个百分点[4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 研报来源：软通动力研报来自西部证券郑宏达；均胜电子研报来自华安证券姜肖伟；杰克股份研报来自广发证券代川[5]