公司基本信息 - 公司成立于1998年8月13日，2019年7月19日上市，注册资本879,727,500元[9] 业绩数据 - 2025年1 - 6月营业收入55,036.78万元，2024年为83,463.29万元，2023年为66,115.48万元，2022年为61,209.68万元[15] - 2025年1 - 6月营业利润9,367.83万元，2024年为356.18万元，2023年为 - 8,676.72万元，2022年为4,390.18万元[15] - 2025年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额9,634.14万元，2024年为17,947.96万元，2023年为 - 9,774.95万元，2022年为29,427.74万元[17] - 2025年6月30日总资产267,105.50万元，2024年12月31日为250,871.78万元，2023年12月31日为253,217.17万元，2022年12月31日为260,486.17万元[18] - 2025年6月30日总负债113,312.62万元，2024年12月31日为105,867.84万元，2023年12月31日为110,521.49万元，2022年12月31日为109,765.85万元[18] - 2025年6月30日流动比率1.57倍，2024年12月31日为1.52倍，2023年12月31日为1.55倍，2022年12月31日为1.03倍[20] - 2025年6月30日速动比率1.32倍，2024年12月31日为1.24倍，2023年12月31日为1.15倍，2022年12月31日为0.84倍[20] - 2025年6月30日资产负债率42.42%，2024年12月31日为42.20%，2023年12月31日为43.65%，2022年12月31日为42.14%[20] - 2025年1 - 6月应收账款周转率3.16次，2024年为3.09次，2023年为3.09次，2022年为2.76次[20] - 2022 - 2025年1 - 6月净利润分别为0.52亿元、 - 0.63亿元、0.23亿元和0.87亿元[21] - 报告期内，公司向前五大供应商采购原材料金额分别为10112.53万元、14773.12万元、13966.92万元、10701.61万元，占采购总额比例分别为57.20%、58.49%、63.42%、72.79%[24] - 报告期各期，公司主营业务毛利率分别为28.82%、8.84%、17.38%和31.19%，主营业务毛利分别为17641.89万元、5840.64万元、14492.93万元和17071.94万元[29] - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为17349.30万元、22450.79万元、17557.23万元和16147.51万元，占总资产比例分别为6.66%、8.87%、7.00%和6.05%[30] - 报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为19141.17万元、23642.70万元、30433.33万元和39157.45万元，占总资产比例分别为7.35%、9.34%、12.13%和14.66%[32] - 报告期内，公司经营活动现金流净额分别为29427.74万元、 - 9774.95万元、17947.96万元和9634.14万元[33] - 报告期各期末，公司固定资产账面价值分别为104920.12万元、155559.43万元、145923.07万元和150580.51万元，占总资产比例分别为40.28%、61.43%、58.17%和56.37%[34] 经营风险 - 公司面临行业需求放缓、市场竞争、原材料和能源价格波动等多种经营风险[21][22][23] - 公司募投项目存在产能消化及效益不达预期、实施等风险[35][37] - 公司向特定对象发行股票存在摊薄即期回报、审批、价格波动、认购等风险[38][39][40][41] 股票发行 - 本次发行股票为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元[42] - 发行对象不超过35名（含），以现金认购[44] - 发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[45] - 发行数量不超过263,918,250股（含），未超发行前总股本的30%[48] - 向特定对象发行的股票自发行结束之日起六个月内不得转让[49] - 募集资金总金额不超过99,460.64万元（含）[50] - 募集资金用于高性能玻纤纱产线建设等项目，拟使用资金分别为63,263.05万元、8,197.59万元、28,000.00万元[51][52] - 发行决议有效期为自股东大会审议通过之日起12个月[55] 其他 - 截至2025年6月30日，中信证券合计持有发行人股份比例为0.16%，持有发行人关联方宏昌电子股份比例为0.13%[60] - 截至2025年6月30日，保荐代表人等不存在持有发行人权益或在发行人处任职情况[63] - 截至2025年6月30日，保荐人与发行人及其关联方不存在异常担保、融资及其他关联关系[64][65] - 2025年4月10日，发行人第四届董事会第五次会议审议通过向特定对象发行A股股票并上市议案[68] - 2025年7月14日，发行人2025年第二次临时股东大会审议通过向特定对象发行A股股票并上市议案[69] - 保荐人认为发行人已履行发行决策程序，尚需上交所审核通过和证监会同意注册[70] - 保荐人将在本次发行股票上市当年剩余时间及其后1个完整会计年度内对发行人进行持续督导[71][72] - 保荐人将协助发行人制定防止资源被违规占用、高管损害利益等制度[72] - 保荐人将督导发行人关联交易合规并对重大关联交易发表意见[72] - 保荐人将关注发行人信息披露、募集资金使用等情况并发表意见[72] - 中信证券同意推荐宏和电子向特定对象发行股票并在主板上市[75] - 保荐代表人是陈静雯、刘梦佳[73]

业绩总结 - 2022 - 2024年公司收入复合增长率为16.77%，2025年上半年营业收入同比增速为35%[163] - 2025年上半年高性能电子布收入7412.13万元，占主营业收入比例13.54%[72] - 2025年上半年普通E玻璃布各布种产品单价提升幅度在5% - 19%，年化后预计2025年度全年归属于上市公司股东的净利润为17475.02万元[170] - 报告期各期营业收入分别为61209.68万元、66115.48万元、83463.29万元和24599.51万元[183] - 报告期各期主营业务毛利率分别为28.82%、8.84%、17.38%和28.06%[183] - 报告期各期扣非归母净利润分别为739.70万元、 - 8608.00万元、537.14万元和2747.56万元[183] 用户数据 - 公司与主要客户合作超10年[34] - 公司下游客户包括台光电子、松下电子等全球前十大覆铜板厂商以及中英科技、华正新材等国内知名公司[92] 未来展望 - 2023 - 2026年全球AI服务器出货量复合增长率超25%，2023年为118.3万台，预计2026年达236.9万台[95] - 2024 - 2029年全球服务器/数据存储领域PCB市场规模复合增长率为11.6%，2024年为109.16亿美元，预计2029年达189.21亿美元[66] - 2023 - 2028年全球AI手机渗透率复合年增长率达63%，2023年约5%，预计2028年达54%[67] - 2024 - 2028年全球AI PC出货量复合年增长率达44%，预计2028年达2.05亿台[67] - 2024 - 2033年全球低介电玻璃纤维市场规模复合年均增长率为23.8%，2024年约2.8亿美元，预计2033年达19.4亿美元[69] - 预计到2040年，6G各类终端连接数相比2022年增长超过30倍，月均流量增长超过130倍[95] 新产品和新技术研发 - 高性能特种玻璃纤维研发中心围绕主营业务，对现有产品技术迭代升级，探索石英玻璃纤维研发[21] - 超低介电损耗玻璃纤维纱研发目标：玻璃介电损耗Df≤0.0012（10GHz），实现稳定量产[22] - 超低热膨系数玻璃纤维纱研发目标：200℃时CTE≤2.6，弹性模量达到92GPA，实现稳定量产[22] - 石英玻璃纤维研发目标：石英纤维介电损耗Df≤0.0007（10GHz）[22] - 公司正在开发第三代低介电产品NEZ Glass，并制定了2026 - 2034年研发计划[107] 市场扩张和并购 - 公司本次拟募集资金总额不超过99460.64万元，用于三个项目[8] - 募投项目拟新增高性能电子纱年产能1254吨，对应高性能电子布3135万米左右，2025年开始建设，预计2028年上半年产能完全释放[99] 其他新策略 - 公司将基于现有高性能电子纱核心技术持续研发探索和迭代升级[23] - 公司将解决低介电、低热膨胀系数特种玻璃纤维量产技术难点，优化产品性能[21]

公司动态 - 2025年9月1日收到上交所《审核问询函》[1] - 会同中介机构落实并回复问询函问题，更新相关文件[2] - 2025年8月28日披露半年度报告，更新财务数据[2] - 向特定对象发行A股股票结果和时间不确定[2] - 公告日期为2025年9月26日[4]

板块整体表现 - 玻璃玻纤板块当日下跌2.43%，领跌个股为宏和科技（跌幅4.50%）[1] - 上证指数下跌0.65%至3828.11点，深证成指下跌1.76%至13209.0点[1] - 板块内10只主要个股中仅九鼎新材（涨1.70%）和旗滨集团（涨0.15%）上涨，其余8只均下跌[1] 个股涨跌情况 - 宏和科技（代码603256）跌幅最大达4.50%，收盘价35.00元，成交额5.02亿元[2] - 中材科技（代码002080）跌幅4.32%居次，收盘价33.63元，成交额8.72亿元[2] - 九鼎新材（代码002201）逆势上涨1.70%，成交量22.05万手，成交额1.73亿元[1] - 中国巨石（代码600176）成交额最高达12.50亿元，跌幅1.64%[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出4.48亿元，游资净流出561.86万元，散户资金净流入4.53亿元[2] - 九鼎新材获主力资金净流入2642.05万元（占比15.23%），为板块内唯一主力净流入个股[3] - 金晶科技（代码600586）主力资金净流出1734.30万元（占比19.01%），散户净流入1476.20万元[3] - 耀皮玻璃（代码600819）主力净流入2121.86万元（占比5.50%），游资净流入1060.24万元[3]

大宗交易概况 - 2025年9月25日宏和科技发生大宗交易成交12.4万股，成交总额401.88万元，占当日总成交额比例0.69% [1] - 成交价格32.41元，较市场收盘价36.65元折价11.57% [1] 交易明细数据 - 两笔交易均以相同价格32.41元成交，单笔成交量6.2万股，单笔成交金额200.94万元 [2] - 买入方分别为公司法案及成為整野宮之和机构专用，卖出方均为BONDER Ka [2] - 交易性质标注为专场交易 [2]

板块整体表现 - 玻璃玻纤板块9月25日较上一交易日上涨1.46% 领先于上证指数（下跌0.01%）和深证成指（上涨0.67%）[1] - 板块内个股分化明显 中国巨石以5.56%涨幅领涨 金晶科技以3.47%跌幅领跌[1][2] 个股价格表现 - 中国巨石收盘价17.08元 成交量154.15万手 成交额25.82亿元[1] - 耀皮玻璃上涨3.58%至7.53元 旗滨集团上涨3.03%至6.81元 宏和科技上涨1.78%至36.65元[1] - 下跌个股中金晶科技跌幅最大达3.47% 再升科技跌2.64% 山东玻纤跌1.86%[2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出2.02亿元 游资净流入1.69亿元 散户净流入3326.55万元[2] - 中材科技主力净流出2220.40万元（占比1.89%）但散户净流入1.23亿元（占比10.48%）[3] - 耀皮玻璃主力净流出3992.54万元（占比11.03%） 游资净流入2719.33万元（占比7.51%）[3] - 九鼎新材主力净流出992.61万元（占比12.78%） 但游资和散户分别净流入419.63万元与572.98万元[3]

股价表现与资金动向 - 2024年第二季度至2025年9月23日期间股价累计涨幅达348.20% [2] - 8月13日至8月15日连续三个交易日涨停 主力资金单日净流入规模一度突破3.56亿元 [2] - 9月24日股价回调收跌约6.5%至36.01元 市值316.8亿元 [2] - 香港中央结算有限公司（陆股通）增持1,087,988股 瑞士联合银行集团减持2,619股 [8] 机构持仓情况 - 截至2025年6月30日共8只基金将公司列为其前十大重仓股 包括诺安恒鑫（第2大重仓）、国寿安保璟珹6个月持有A（第4大重仓）、诺安高端制造A（第4大重仓）等 [2][5][6] - 华商优势行业灵活配置混合型证券投资基金新进持股3,581,600股（占流通股0.41%） 金鹰科技创新股票型证券投资基金新进持股2,838,600股（0.32%） 易方达信息产业混合型证券投资基金新进持股2,650,800股（0.30%） [8] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.5亿元 同比增长35% [2] - 归母净利润8737.51万元 同比增长10587.74% [2] - 2024年毛利率达17.37% 同比提升8.54个百分点 [3] 业务与技术优势 - 高性能低介电布、低热膨胀系数电子布实现批量生产并交付 附加值较好 [3] - 子公司黄石宏和具备生产4微米超细电子级玻璃纤维纱线能力 为极少数具备极薄布生产能力厂商 [4] - 电子纱、电子布一体化产能释放 通过自研高端原材料电子纱线降低对进口依赖 [3] 产能扩张与资本运作 - 拟以债转股方式对全资子公司黄石宏和增资3亿元 注册资本由7亿元增加至10亿元 [4] - 增资有助于子公司扩大产能规模 提升运营效率 [4] 行业趋势与需求 - 5G设备、AI算力、新能源汽车等新兴产业推动电子布市场需求快速增长 [5] - 电子布行业向薄型化、功能化方向演进 超薄布、极薄布等高端品种市场增速高于传统产品 [5] - AI服务器和5G基站信号传输对高性能低介电常数电子布需求迫切 能显著降低信号衰减 [3] 市场竞争地位 - 成为极少数能参与全球高端电子布市场竞争的内地企业 此前市场由日企、台企主导 [3] - 在极薄电子布赛道从"追赶者"变为"唯二能量产+敢扩产"的全球玩家 2025-2026年为与日东纺平分高端市场的关键窗口期 [5]

板块整体表现 - 玻璃玻纤板块当日下跌1.93% 但上证指数和深证成指分别上涨0.83%和1.8% 呈现与大盘背离走势 [1] - 板块内个股分化明显 宏和科技领跌6.47% 而金晶科技以4.86%涨幅居前 [1][2] - 板块资金整体净流出 主力资金净流出1.38亿元 游资净流出1.74亿元 但散户资金净流入3.12亿元 [2] 个股价格表现 - 金晶科技收盘价5.18元 涨幅4.86% 成交量60.20万手 成交额3.06亿元 [1] - 旗滨集团收盘价6.61元 涨幅3.77% 成交量36.14万手 成交额2.36亿元 [1] - 宏和科技收盘价36.01元 跌幅6.47% 成交量20.66万手 成交额7.46亿元 [2] - 中国巨石收盘价16.18元 涨幅0.75% 成交量62.24万手 成交额9.98亿元 [2] 资金流向分析 - 金晶科技主力净流入7761.37万元 占比25.36% 但游资和散户分别净流出1670.56万元和6090.81万元 [3] - 旗滨集团主力净流入4832.30万元 占比20.47% 游资和散户分别净流出1941.19万元和2891.12万元 [3] - 宏和科技虽未直接列出资金流向 但其大幅下跌6.47%且成交额达7.46亿元 显示资金大幅流出 [2] - 耀皮玻璃主力净流入1152.86万元 占比5.95% 但游资和散户分别净流出459.87万元和692.99万元 [3] 成交活跃度 - 中国巨石成交量最大达62.24万手 成交额9.98亿元 显示较高市场关注度 [2] - 金晶科技成交量60.20万手 成交额3.06亿元 活跃度居前 [1] - 国际复材成交量172.75万手 成交额4.71亿元 但股价持平 [2] - 凯盛新能成交量仅2.79万手 成交额2899.08万元 活跃度相对较低 [1][2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 周期建材有贝塔机会 消费建材有阿尔法机会 [1] - 建议从行业盈利改善角度把握玻纤+水泥行业投资机会 [3][6] - 建议从个股α角度在消费建材、早周期等板块选股 [3][6] - 水泥与玻纤行业已实现盈利的底部向上修复 [8] - 消费建材和早周期等板块已有诸多个股表现出自身阿尔法 [8] 行业整体表现 - 2025年上半年样本企业合计实现营收2775.7亿元 同比下降4.1% 降幅较2024年全年收窄10.7个百分点 [5][15] - 归母净利润148.2亿元 同比增长38.9% 而2024年全年为下降50.8% [5][15] - 行业整体利润率逐步企稳 综合毛利率22.2% 较2024年全年改善1.7个百分点 综合净利率5.7% 较2024年全年改善1.8个百分点 [19] - 单二季度样本公司实现营收1566.5亿元 同比下降4.5% 归母净利润112.0亿元 同比增长38.3% [22] 水泥行业表现 - 水泥行业实现营收1188亿元 同比下降7.5% 归母净利润54亿元 同比增长1110.5% [5][28] - 行业盈利能力改善 综合毛利率22.6% 较2024年全年改善2.94个百分点 综合净利率4.7% 较2024年全年改善0.9个百分点 [34] - 单二季度营收684.2亿元 同比下降7.8% 归母净利润55.1亿元 同比增长204.0% [38] - 全国水泥产量8.15亿吨 同比下降4.3% 降幅较去年同期收窄5.7个百分点 [28] 玻纤行业表现 - 玻纤行业8家样本公司实现营收311.0亿元 同比增长20.9% 归母净利润32.9亿元 同比增长127.0% [5][44] - 行业利润率拐点初现 毛利率23.8% 较2024年全年改善4.8个百分点 净利率11.4% 较2024年全年改善4.9个百分点 [47] - 单二季度营收170.2亿元 同比增长17.6% 归母净利润19.7亿元 同比增长107.2% [50] - 特种布业务开始贡献收入 中材科技、国际复材、宏和科技等企业布局逐步见效 [5][44] 消费建材行业表现 - 消费建材板块实现营收687.6亿元 同比下降2.7% 归母净利润43.5亿元 同比下降13.2% [5][55] - 科达制造营收大幅增长 因长期布局海外建材及陶瓷机械 海外瓷砖价格战改善 [5][55] - 三棵树因渠道优势和新业态布局 营收增长0.97% 利润增长107.53% [55] - 东鹏控股利润2.2亿元 同比增长3.85% 依靠大零售和线上布局实现改善 [55] - 单二季度营收393.6亿元 同比下降3.4% 归母净利润28.4亿元 同比下降12.8% [62] 玻璃行业表现 - 玻璃行业实现营收246亿元 同比下降17.0% 归母净利润10亿元 同比下降60.3% [5][68] - 光伏玻璃经历阶段性修复 建筑玻璃因地产竣工较弱持续承压 [5][68] - 单二季度营收126.5亿元 同比下降16.5% 归母净利润2.7亿元 同比下降77.7% [76] 早周期行业表现 - 早周期板块实现营收195亿元 同比下降4.8% 归母净利润1.5亿元 同比下降48.3% [83] - 苏博特实现收入与利润双重增长 因加大西部地区重大工程开拓力度 在水电、核电、铁路等领域取得成果 [5][83] 重点公司推荐 - 水泥板块关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等头部企业 [3][6] - 玻纤板块关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材等业绩修复+特种布业务增长预期企业 [3][6] - 消费建材和早周期板块关注三棵树、科达制造、东鹏控股、苏博特等具备个股阿尔法属性企业 [3][6]

核心观点 - AI服务器与高端智能手机升级驱动特种电子布需求爆发 高端产品如LowCTE、LowDK-2和石英纤维布（Q布）因技术壁垒高和供给瓶颈 预计紧缺态势将持续至2026年 [2][3][8] - 2026年低介电电子布总需求预计达1.68亿米 其中Q布需求1685万米 对应市场规模约40亿元 LowCTE需求2640万米 市场规模亦有望超40亿元 [3][11][46] - 国产厂商如中材科技、菲利华、宏和科技等正加速技术突破和产能扩张 有望在供需错配期抢占市场份额 但高端织布机依赖进口（如日本JAT910型）和原材料配方仍是扩产瓶颈 [3][6][7] 产品升级路径 - 行业从LowDK-1向LowDK-2升级：LowDK-2介电常数降至4.2-4.3（低于LowDK-1的4.8） 介电损耗因子≤0.002 满足更高信号传输需求 [3][30][36] - 低热膨胀系数（LowCTE）布需求迫切：用于解决芯片封装翘曲问题 热膨胀系数降至2.8x10^-6（普通E-glass为5.4x10^-6） 智能手机渗透率提升将驱动需求 [3][31][36] - 石英纤维布（Q布）成为终极解决方案：介电常数3.7以下 介电损耗≤0.001 适用于1.6T交换机和英伟达Rubin架构 是超高速应用的关键材料 [3][32][36] 市场需求测算 - 算力GPU驱动低介电电子布需求：2025-2027年需求分别为9349万米、16848万米、23960万米 其中Q布需求从0增至7188万米 [11][43][45] - 交换机市场贡献增量：800G及以上交换机2025-2027年需求分别为2492万米、2848万米、3560万米 1.6T交换机采用Q布方案 [40][44][45] - LowCTE需求增长来自智能手机：假设苹果手机单台使用量从0.025米提升至0.1米 2026年LowCTE总需求达2640万米 [46][47] 供给端瓶颈 - 原材料配方壁垒高：LowDK系列需调整氧化物（如B2O3含量提升）和碱土金属比例 石英纤维需99.95%纯度石英砂 生产1亿米Q布需1万吨高纯石英砂 [6][48][85] - 生产工艺难度大：低介电电子纱融化温度比普通E-glass高100-150°C 石英纤维拉丝易断裂 织布需进口日本JAT910型织布机 单台月产仅0.7万米 [6][55][71] - 产能扩张受限：国内厂商截至2025年8月月产能超600万米 但LowDK-2和LowCTE 2026年预计仍存在供给缺口（LowDK-2缺574万米 LowCTE缺124万米） [7][8][86] 国产替代进展 - 中材科技：2025H1销售特种纤维布895万米 覆盖全品类 拟投资53.6亿元扩产9400万米产能 2026-2027年产能持续增长 [7][13][75] - 菲利华：具备石英纤维全产业链能力 是全球少数批量生产石英纤维的企业 若Q布需求放量 公司有望受益 [7][81][85] - 其他厂商：宏和科技定增扩产高性能电子纱 光远新材计划2026年量产LowCTE和Q布 国际复材已实现LDK二代产品量产 [77][78][79] 技术路线与竞争格局 - 海外厂商领先：日东纺NE-glass系列主导高端市场 技术覆盖LowDK至Q布 国内厂商正加速认证和量产 [30][74][36] - Q布依赖英伟达Rubin架构：2026年Rubin Ultra采用正交背板设计 预计带动Q布需求放量 但技术路线尚未完全确定 [38][43][86] - 价格趋势：2026年LowDK-2和LowCTE价格预计高于2025年（LowDK-2从150元/米升至160元/米 LowCTE从150元/米升至170元/米） [45][47][87]