业绩数据 - 2023年研发费用4674.80万元，同比增7.93%[2] - 2024年Q1营收6.24亿元，同比增15.72%[3] - 2023年营收23.69亿元，同比增16.31%[3] - 2023年净利润3.01亿元，同比增39.78%[3] 产品营收 - 2024年Q1复合调味料等营收分别同比增27.70%等[3] 红利分配 - 2023年度拟10股派3.75元，派现150003750元[3] 工厂建设 - 2025年山东宝莘工厂预计投产[5] - 2023年Q3上海闵行区烘焙工厂投产[5] 地块受让 - 2024年Q1子公司拟受让地块建智能化基地[5]

业绩总结 - 公司2023年总营收为23.69亿，2024年一季度总营收为6.24亿，同比增长16%和16%[1] - 公司2023年归母净利润为3.01亿，2024年一季度归母净利润为0.61亿，同比分别增长40%和-20%[1] - 公司2024年经营净现金流为0.77亿元，同比增长29%[1] 用户数据 - 复调产品受益于连锁餐饮修复，2023年复调营收为11.45亿元，2024年一季度为3.04亿元，同比增长29%和28%[2] - 公司B端渠道贡献主要推力，2023年直销渠道营收为19.03亿元，2024年一季度为5.07亿元，同比增长13%和16%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.82/1.01/1.19元，当前股价对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”投资评级[4] - 公司预测2026年营业收入将达到3,461百万元，较2023年增长46.0%[6] - 预测2026年归母净利润为477百万元，同比增长58.5%[6] - 2026年ROE预计将达到20.4%，较2023年提升0.3个百分点[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][15] 核心观点 - 公司作为西式复调龙头企业，具有领先于行业的研发能力，后续强化BC两端发力，捋顺组织/产品策略，随着大客户渠道放量，规模提升空间充足 [15] - 复调业务受益于连锁餐饮修复，2023年复调营收11.45亿元（同增29%），2024Q1复调营收3.04亿元（同增28%），成为主要增长推力 [1] - B端业务贡献主要增长动力，直销渠道2023年营收19.03亿元（同增13%），毛利率35%（同比持平），餐饮流通客户为渠道主要推力 [14] - 轻烹解决方案板块稳中有升，2023年轻烹营收10.24亿元（同增1%），毛利率50%（同增5个百分点），盈利能力稳步提升 [1] - 饮品甜点配料板块客户结构逐渐丰富，茶饮客户成为重要驱动力，2023年营收1.43亿元（同增8%） [1] 财务表现 - 2023年总营收23.69亿元（同增16%），归母净利润3.01亿元（同增40%）；2024Q1总营收6.24亿元（同增16%），归母净利润0.61亿元（同减20%） [1] - 2023年毛利率33.14%（同减1个百分点），2024Q1毛利率32.04%（同减3个百分点），主要受低毛利B端业务占比提升及新烘焙工厂产能爬坡影响 [1] - 费用端持续优化，2023年销售费用率14.64%（同减1个百分点），管理费用率2.81%（同减0.1个百分点）；2024Q1销售费用率14.85%（同减1个百分点），管理费用率2.37%（同减0.1个百分点） [1] - 2023年净利率13.14%（同增2个百分点），2024Q1净利率10.75%（同减4个百分点） [1] - 2024Q1经营净现金流0.77亿元（同增29%） [1] - 分红计划：每10股派发现金红利3.75元，分红率50% [1] 业务板块分析 - 复调产品：2023年营收11.45亿元（同增29%），毛利率21%（同减4个百分点）；2024Q1营收3.04亿元（同增28%），主要受益于连锁餐饮场景修复 [1] - 轻烹解决方案：2023年营收10.24亿元（同增1%），毛利率50%（同增5个百分点）；2024Q1营收2.67亿元（同增6%），B端客户增速良好带动板块稳中有升 [1] - 饮品甜点配料：2023年营收1.43亿元（同增8%），毛利率20%（同减2个百分点）；2024Q1营收0.35亿元（同增1%），茶饮客户和西式餐饮客户为主要驱动力 [1] 渠道与区域表现 - 直销渠道：2023年营收19.03亿元（同增13%），毛利率35%（同比持平）；2024Q1营收5.07亿元（同增16%） [14] - 非直销渠道：2023年营收4.08亿元（同增20%），毛利率28%（同减5个百分点）；2024Q1营收0.99亿元（同增12%），经销商数量387家（较年初净增5家） [14] - 区域表现：2024Q1华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外区域营收分别为4.96亿元（同增10%）、0.24亿元（同增21%）、0.37亿元（同增76%）、0.18亿元（同增53%）、0.16亿元（同增20%）、0.06亿元（同增135%）、0.03亿元（同增101%）、0.07亿元（同增117%） [14] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为27.28亿元、31.04亿元、34.61亿元，增速分别为15.1%、13.8%、11.5% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.29亿元、4.06亿元、4.77亿元，增速分别为9.4%、23.1%、17.5% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.82元、1.01元、1.19元，当前股价对应PE分别为18倍、15倍、12倍 [4][15] - 预计2024-2026年毛利率分别为34.5%、35.6%、36.4%，净利率分别为12.5%、13.5%、14.2% [6]

业绩总结 - 公司在2023年全年实现了营业收入和归母净利润的同比增长，分别为16.31%和39.78%[1] - 2024年第一季度公司的营业收入同比增长15.72%，但归母净利润同比下降20.36%[1] - 公司的毛利率在2023年下降至33.14%，主要受到产品结构影响，导致整体盈利水平受到拖累[1] - 根据公司最新业绩，预计2024-2026年公司营收和归母净利润将分别实现15.1%-15.5%和-7.5%-17.6%的同比增长[1] 风险提示 - 公司面临行业竞争加剧、新客户开发不及预期、原材料价格波动、食品安全风险和大股东减持风险等风险[2] 归母净利润分析 - 2023年宝立食品归母净利润增速主要受到营收、毛利率和管理费用率等因素影响[3] - 2024年第一季度宝立食品归母净利润增速主要受到营收、毛利率和销售费用率等因素影响[3] 未来展望 - 宝立食品2026年预计营业总收入将达到3634万元[4] - 2026年预计净利润为382万元，同比增长17.58%[4] - 2026年每股净资产预计为5.85元[4] - ROIC预计为15.73%，ROE-摊薄为16.34%[4] - 资产负债率逐年下降，2026年预计为19.11%[4]

业绩总结 - 公司2023年实现收入23.69亿元，同比增长16.31%[1] - 公司2023年归母净利润为3.01亿元，同比增长39.78%[1] - 公司2023年毛利率同比下降至33.14%[3] - 公司2023年净利率同比下降至13.14%[3] - 公司2024-2026年预计收入分别为27.47、31.22、34.22亿元[4] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为2.78、3.40、3.94亿元[4] - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.70、0.85、0.99元[4] 产品趋势 - 复合调味料保持快速增长趋势，受益于大客户深耕和新客户开拓[2] 风险提示 - 风险提示事件包括食品安全风险、原材料价格上涨风险等[5] 未来展望 - 宝立食品2026年预计营业收入为3422百万元，较2023年增长44.6%[6] - 2026年预计净利润为407百万元，较2023年增长31.0%[6] - ROE预计在2026年达到19.0%，ROIC预计在2026年达到25.1%[6] 评级展望 - 中泰证券给予公司买入评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[7]

业务增长驱动因素 - 客户自身业绩增长带动订单自然增长和市占率提升 [2] - 持续向大客户推出新品促进收入增长（近三年新品占比60%） [3] - 综合食品解决方案服务提升客户黏性 [3] 烘焙业务发展 - 2023年下半年启动，目前处于订单积累和产能爬升阶段 [3] - 净利率区间暂未确定，需结合产品结构和时间验证 [3] - 战略性布局将提升综合性服务水平 [3] 毛利率与成本管理 - 2023年毛利率下降因B端收入占比提升（B端毛利率低于C端） [6] - 烘焙业务初期产能利用率低拉低整体毛利率 [6] - 通过集采、锁价优化原材料成本，新品研发抵减价格传导压力 [4] 客户合作与战略 - 与百胜子公司股权合作（2023年）强化长期战略协同 [3][5] - 重点把握头部客户渗透率，同时开拓新兴潜力客户 [5] - 广西香辛料基地布局保障供应链安全（依托玉林集散地优势） [6] 产能与工厂规划 - 山东宝莘工厂预计2024年底建成，2025年投产（B/C端市场兼顾） [6] - 广西宝硕香辛料业务向上游拓展，探索特色农产品资源 [6] 空刻业务调整 - 2024年目标推动收入正向增长，优化组织结构和投入产出 [4] 行业趋势应对 - 餐饮行业连锁化、标准化趋势持续 [5] - 产品策略以市场、研发、创新为导向，灵活调整 [5]

业绩总结 - 公司2023年营收为23.7亿元，同比增长16.3%[1] - 归母净利润为3.0亿元，同比增长39.8%[1] - B端业务持续增长，23年/24Q1复调业务收入同比增长29.3%/27.7%[1] - 公司预计2024~2026年归母净利润分别为2.8/3.3/3.9亿元，同比变化为-7.2%/18.8%/17.8%[4] - 公司预测2026年营业收入将达到3684.93百万元，较2023年增长55.3%[5] - 2026年净利润预计为390.94百万元，净利率为10.61%[5] - 公司2026年的ROE预计为16.60%，ROIC为14.75%[5] 评级和报告 - 银河证券提供的报告内容客观公正，但不保证准确性或完整性[8] - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[9] - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%至10%之间，回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[9]

公司业绩 - 公司2023年实现营收23.69亿元，同比增长16.31%[1] - 公司2024Q1实现营业收入6.24亿元，同比增长15.72%[1] - 公司2024Q1归母净利润0.61亿元，同比下降20.36%[1] - 公司2024-2026年预计复合调味料业务营收增速为25%/20%/18%[6] - 公司2024-2026年预计轻烹解决方案业务营收增速为4.3%/3.4%/2.5%[5] - 公司2024-2026年预计饮品甜品配料业务营收增速为5.0%/4.0%/3.0%[6] 业务发展 - 公司复调业务持续高增长，主要受益于核心大客户恢复较好[1] - 公司直营/非直营渠道营收分别增长12.81%/20.17%[1] - 公司2024Q1整体毛利率为32.04%，同比下降3.05%[1] 评级和风险提示 - 给予公司2024年25倍PE估值，合理价值16.69元/股，维持“买入”评级[8] - 风险提示包括客户扩张不及预期和新品开发不及预期[11][12] - 食品安全问题可能对公司收入和业绩增长产生负面影响[13] - 未来复合调味料市场竞争可能加剧，公司可能面临份额收缩的风险[14] 其他信息 - 公司现金流量表显示经营活动现金流逐年增加，净利润也呈现增长趋势[16] - 广发证券（香港）具备香港证监会批复的证券提供意见牌照，负责在中国香港地区分销[22] - 研究人员声明报告内容反映个人观点，不代表广发证券立场，报酬与报告内容无直接或间接联系[25]

宝立食品2023年业绩 - 宝立食品2023年实现营收23.69亿元，同比增长16.3%[1] - 宝立食品2023年归母净利润为3.01亿元，同比增长39.8%[1] - 宝立食品2023年扣非归母净利润为2.19亿元，同比增长12.7%[1] 宝立食品2023年地区营收 - 宝立食品23年华东/华北地区营收分别为18.6/1.6亿元，同比增长9.7%/24.9%[2] - 宝立食品23年境外营收为0.27亿元，同比增长108.1%[2] 宝立食品23年财务表现 - 宝立食品23年直销/非直销毛利率分别为35.1%/27.9%，持平/-5.1pcts[4] - 宝立食品23年/24Q1期间费用率分别为19.3%/19.0%，同比下降0.9/-1.6pcts[5] - 宝立食品24Q1归母净利率为9.7%，同比下滑4.4pcts[6] 宝立食品未来展望 - 宝立食品预计24年归母净利润为2.65亿元，下调幅度为23.6%[11] - 宝立食品2024年EPS预测为0.66元，对应PE为22x[12] 宝立食品2026年展望 - 宝立食品2026年预计营业收入将达到3840百万元，较2022年增长88.3%[13] - 2026年预计净利润为412百万元，较2022年增长79.1%[13] - 2026年预计每股收益为1.00元，较2022年增长85.2%[13] - 公司2026年预计ROE为18.3%，较2022年提升9.2%[13] - 公司2026年预计资产负债率为19%，较2022年下降6%[13]

业绩总结 - 公司23年全年实现营收23.69亿元，同比增长16%[1] - 公司24年Q1实现营收6.24亿元，同比增长16%[1] - 公司24年Q1净利率为10.75%，同比下降3.79pcts[2] - 公司24年Q1归母净利润0.61亿元，同比下降20%[1] - 公司下调盈利预测，预计24-25年归母净利润为2.83/3.36亿元，26年归母净利润为3.98亿元，24-26年利润分别同比-6%/+19%/+18%[3] 未来展望 - 投资建议为买入，预计未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[12] - 营业收入预测呈逐年增长趋势，2026年预计达到3,718百万元[5] - 净利润增长率预计2026年达到18.2%[5] - ROE预计2026年达到17.9%[5] - 每股收益预计2026年为0.99元[5] - 资产负债率预计2026年为22.3%[5] - 每股净资产预计2026年为4.99元[5] 其他 - 公司地址位于上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层[12] - 联系邮箱为hfyjs@hfzq.com.cn[12]