报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩处于预告区间中值，二季度增收不增利 [14] - 上半年客流量增加但客单价下降，预计新购客运车辆增加成本 [19][28] - 7月旺季客流受恶劣天气影响，8月暑期下半程客流增长是关键观测窗口 [24] 分业务总结 旅游客运业务 - 旅游客运业务收入1.73亿元，毛利率33.8% [28] - 毛利率预计受新购置车辆增加折摊与人工成本影响 [19] 酒店业务 - 酒店业务收入0.62亿元，毛利率22.5% [28] - 酒店板块收入同比+26.81%，净利润同比-16.88% [19] - 其中皇冠假日酒店收入4436万元/+43.48%，净利润651万元/+102.82%，净利率14.7% [19][29] 其他业务 - 旅行社业务收入0.06亿元 [28] - 其他业务收入0.13亿元 [28] 财务预测与估值 - 维持2024-2026年归母净利润为1.8/2.1/2.3亿元的预测 [31] - 对应EPS为0.7/0.8/0.9元，PE为34/29/26x [31][34]

资产和净资产 - 公司总资产为1,211,494,561.48元，较上年度末减少1.66%[6] - 归属于上市公司股东的净资产为1,041,332,673.88元，较上年度末增加0.21%[6] 营业收入和净利润 - 营业收入为254,413,152.62元，较上年同期增加51.73%[6] - 归属于上市公司股东的净利润为21,032,959.06元，较上年同期增加71.70%[7] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为27,091,369.09元，较上年同期增加138.31%[7] 现金流量和收益指标 - 经营活动产生的现金流量净额为10,009,461.65元，较上年同期减少72.84%[7] - 加权平均净资产收益率为2.02%，较上年同期增加0.68个百分点[7] - 基本每股收益为0.08元，较上年同期增加60.00%[7] - 稀释每股收益为0.08元，较上年同期增加60.00%[7] 股东信息 - 截至报告期末股东总数为35,787户[8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度营收增长但利润下滑的主要原因包括:客单价下降、特殊成本支出增加、安全生产费用一次性计提、为应对暑期客流增加的车辆和人力成本投入等 [1][2][3][4][5][6][7] - 公司正在积极采取措施应对暑期客流高峰,包括增加车辆运力、招聘和培训更多驾驶员等 [4][5][6][7] - 公司上半年机场客流和航班数量均有较大增长,为公司带来新的增长动力 [19][20][21] - 公司正在开发新的旅游项目,如雪地摩托车、越野车等,预计将为公司带来新的利润增长点 [32][33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司之前发布了320万人次的全年目标,现在离这个目标还有多大缺口,如何分解到暑期和冰雪季完成?[29][30] **公司回答** 公司认为320万人次的全年目标是可以实现的,如果下半年能保持去年的客流水平,加上新增的旅游项目,完成这一目标应该没有太大问题。暑期可能会较快完成目标,冰雪季也有信心完成剩余部分。[29][30][31] 问题2 **投资者提问** 公司新增的旅游项目,如雪地摩托车等,预计会对公司收入和利润产生什么影响?[32][33][34] **公司回答** 这些新增项目毛利率较高,有望提升公司整体的盈利水平。但具体影响还需要看项目的实际接待量,公司会谨慎评估市场需求,合理安排采购和投入。[32][33][34][35] 问题3 **投资者提问** 公司托管的化工厂收入是否计入公司合并报表?[34] **公司回答** 托管的化工厂收入不计入公司合并报表,公司只能获得管理费收入。公司的主要收入来源仍然是自有的旅游业务。[34]

会议主要讨论的核心内容 公司二季度业绩下滑的原因 - 客流量增幅大于收入增幅,主要是客单价下滑,受天气因素影响 [1][2] - 公司发生一次性财务处理,影响净利润约600万元 [2][3] - 职工工装更新、安全生产费用一次性计提等成本增加 [3][4][7] - 为应对暑期客流增加,提前采购车辆和招聘人员,产生新增成本 [4][5] - 维修维护费用、营销费用等其他成本有所增加 [5][6] 公司对暑期客流的预期 - 公司已做好充分准备,包括增加车辆运力、招聘人员等 [9][10][15][16] - 预计暑期客流量将保持较高增长,有信心完成全年目标 [11][12][13] - 长白山机场航班数量和通达城市有所增加,有利于客流增长 [19][20] 公司新增业务和投资项目 - 公司正在开发雪地项目,如雪地摩托车、木板车等,预计将提升利润率 [33][34] - 公司还有部分托管项目,如核心化工厂,收取管理费 [34] - 公司审慎评估新项目的市场需求,避免过度扩张 [35] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司目前离320万和350万客流目标还有多大差距,分别需要在暑期和冰雪季完成多少客流? [29] **公司回答** - 320万客流目标已经很接近,只需在暑期再增加1%左右即可完成 [29][30] - 350万客流目标还需要在冰雪季再增长10%左右才能实现 [30][31] 问题2 **投资者提问** 公司新增的雪地项目,如雪地摩托车等,对公司收入和利润的贡献如何? [33][34] **公司回答** - 这些雪地项目大多为自营,收入和利润将全额计入公司 [33][34] - 部分在景区内的项目需要支付管理费给景区公司,但大部分无需支付 [33][34] - 公司审慎评估市场需求,避免过度扩张,确保新项目的盈利能力 [35] 问题3 **投资者提问** 公司酒店业务二季度的经营情况如何,入住率和房价变化情况? [27][28] **公司回答** - 二季度酒店入住率已完成去年同期30%以上,呈现增长趋势 [27][28] - 房价有所下降,但对收入影响不大,公司主要酒店皇冠假日的收入增长可忽略二季度的变化 [28]

报告公司投资评级 - 给予长白山“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上，当前价格22.23元，合理价值25.94元，前次评级为买入 [3][21] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩增长，预计收入2.55亿元，同比增加0.87亿元，同增51.8%；归母净利润2000 - 2300万元，同增63.3% - 87.8%；扣非归母净利润2600 - 2900万元，同比增加128.7% - 155.1%。单Q2收入约1.27亿元，同增29.6%，扣非归母净利润1439 - 1739万元，同比增速约为 - 9%至 + 10%，利润增速低于收入增速因应对暑期旺季费用增加 [1] - 上半年客流增幅显著，截至5月底，主景区接待游客74.5万人次，同比增99.5%；单5月接待游客21.0万人次，同比增长47.5% [1] - 暑期旺季开启将迎客流，交通改善和冰雪项目逻辑未变，25年沈白高铁开通预计提升客流，23 - 24雪季发力冰雪项目有增量空间，新定增酒店项目将增加雪季酒店供给 [2] - 预计24 - 26年归母净利润分别为2.1、2.5、2.8亿元，同比增速分别为52.4%、18.4%、13.6%，维持合理价值25.94元/股判断，对应24年PE 33倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|195|620|803|908|1014|[2][9]| |增长率（%）|1.1%|218.7%|29.4%|13.0%|11.8%|[2][9]| |EBITDA（百万元）|-14|246|349|404|435|[2][9]| |归母净利润（百万元）|-57|138|210|249|283|[2][9]| |增长率（%）|-11.2%|340.6%|52.4%|18.4%|13.6%|[2][9]| |EPS（元/股）|-0.22|0.52|0.79|0.93|1.06|[2][9]| |市盈率（P/E）|-|28.81|28.18|23.79|20.95|[2][9]| |ROE（%）|-6.3%|13.3%|16.8%|16.6%|15.9%|[2][9]| |EV/EBITDA|-|15.66|15.99|13.14|11.50|[2][9]| 资产负债表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|159|329|559|885|1214|[9]| |非流动资产|911|903|887|874|805|[9]| |资产总计|1070|1232|1447|1759|2019|[9]| |流动负债|86|131|113|127|103|[9]| |非流动负债|78|62|83|133|133|[9]| |负债合计|164|193|196|259|236|[9]| |归属母公司股东权益|906|1039|1251|1500|1783|[9]| |负债和股东权益|1070|1232|1447|1759|2019|[9]| 现金流量表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|4|251|267|349|316|[9]| |投资活动现金流|-48|-86|-58|-65|-4|[9]| |筹资活动现金流|-6|-20|19|45|-6|[9]| |现金净增加额|-50|144|227|329|306|[9]| |期初现金余额|117|66|211|438|767|[9]| |期末现金余额|66|211|438|767|1073|[9]| 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率|1.1%|218.7%|29.4%|13.0%|11.8%|[9]| |成长能力 - 营业利润增长率|-14.2%|349.0%|53.3%|18.9%|13.1%|[9]| |成长能力 - 归母净利润增长率|-11.2%|340.6%|52.4%|18.4%|13.6%|[9]| |获利能力 - 毛利率|-9.8%|43.0%|47.2%|48.6%|49.9%|[9]| |获利能力 - 净利率|-29.5%|22.3%|26.2%|27.5%|27.9%|[9]| |获利能力 - ROE|-6.3%|13.3%|16.8%|16.6%|15.9%|[9]| |获利能力 - ROIC|-5.4%|12.6%|15.8%|15.3%|14.4%|[9]| |偿债能力 - 资产负债率|15.3%|15.6%|13.5%|14.7%|11.7%|[9]| |偿债能力 - 净负债比率|18.1%|18.6%|15.7%|17.3%|13.2%|[9]| |偿债能力 - 流动比率|1.85|2.52|4.93|6.98|11.74|[9]| |偿债能力 - 速动比率|1.52|2.09|4.60|6.71|11.37|[9]| |营运能力 - 总资产周转率|0.18|0.54|0.60|0.57|0.54|[9]| |营运能力 - 应收账款周转率|3.26|12.18|13.56|12.56|12.61|[9]| |营运能力 - 存货周转率|19.76|29.65|35.69|49.05|51.26|[9]| |每股指标 - 每股收益（元）|-0.22|0.52|0.79|0.93|1.06|[9]| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.01|0.94|1.00|1.31|1.18|[9]| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.40|3.90|4.69|5.62|6.68|[9]| |估值比率 - P/E|-|28.81|28.18|23.79|20.95|[9]| |估值比率 - P/B|3.20|3.84|4.74|3.95|3.33|[9]| |估值比率 - EV/EBITDA|-|15.66|15.99|13.14|11.50|[9]|

财务数据关键指标变化 - 2024年半年度业绩预告适用情形为实现盈利，且净利润与上年同期相比上升50%以上[4] - 预计2024年半年度归属于母公司所有者的净利润为2000万元到2300万元，同比增加63.27%到87.76%，增加额为775万元到1075万元[4][6] - 预计2024年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2600万元到2900万元，同比增加128.71%到155.10%，增加额为1463.18万元到1763.18万元[4][8] - 上年同期利润总额为1302.85万元，归属于母公司所有者的净利润为1225.00万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1136.82万元[10] - 上年同期每股收益为0.05元[11] 业绩预告相关说明 - 业绩预告期间为2024年1月1日至2024年6月30日[5] - 本次业绩预告未经会计师事务所审计[9] - 本次预告数据为初步核算结果，未经审计，目前未发现影响准确性的重大不确定因素[13] - 具体准确财务数据以2024年半年度报告为准[14] 业绩增长原因 - 本期业绩增长主要因旅游人数增加，收入与上年同期相比增长约0.87亿元[12]

会议主要讨论的核心内容 - 长白山景区近期的客流量情况,包括五一和端午假期的数据对比 [2][3][4] - 公司针对暑期旺季的准备,包括景区设施提升、运力保障等 [4][5][6] - 公司未来几年的发展规划,包括冰雪旅游、度假产品等方面的规划 [10][11][12][13][14][15][16] - 公司旗下酒店业务的经营情况及未来发展 [21][22][23][24] - 公司温泉业务的现状及未来规划 [24][25][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司温泉子公司目前亏损的原因是什么,以及公司温泉部落的改造升级项目是指哪些内容 [24][25][26] **公司回答** 温泉子公司目前亏损主要是因为客户较少,销售价格难以提高,但公司未来会继续推动温泉业务的深度开发 [25][26][27] 问题2 **投资者提问** 公司未来几年的发展策略和重点投资方向是什么,是否有一些不会涉足的领域 [30][31][32][33] **公司回答** 公司未来将继续聚焦主业,围绕长白山区域做旅游产品和产业投资,不会涉足与主业无关的领域,并得到了地方政府的大力支持 [31][32][33] 问题3 **投资者提问** 公司在营销推广方面有哪些新的尝试,是否会更多地针对年轻客群 [28][29] **公司回答** 公司正在加大线上营销推广,通过网红带货、话题营销等方式,更多地针对年轻客群 [28][29]

会议主要讨论的核心内容 长白山景区近期客流情况 - 长白山景区近期客流量保持较高增长,6月1日至20日同比增长约20% [2][3][4] - 五一假期客流量同比增长120%,端午假期受天气影响有所下降,但整体上半年客流量同比增长约78% [2][3] - 公司正在提升景区单日承载能力,如增加运力保障、更新景区设施等 [4][5][6] 公司旅游业务发展情况 - 公司正在积极拓展温泉、冰雪等新产品,如温泉部落二期、山地运动公园等 [18][19][20] - 公司正在优化营销策略,加强网红营销等,以吸引更多年轻客群 [30][31][32] - 公司聚焦主业,谨慎考虑新项目投资,与政府及股东保持良好合作 [33][34][35] 公司托管业务情况 - 公司从2017年开始托管长白山竹井区,目前还托管了7个左右的景区 [8][9] - 托管业务收入占比较小,主要通过提供酒店等配套服务带来收益 [8][9][10] - 疫情期间公司给予合作方一定支持,未来将继续推动区域资源整合 [8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司端午假期酒店业务的表现以及未来发展展望 [23] **公司回答** - 端午假期公司酒店入住率和平均房价均有所下降,但5月整体表现较好 [23][24] - 公司酒店拥有独特的温泉资源优势,未来将继续提升产品和服务质量 [24][25] - 公司还将进一步拓展温泉业务,如温泉部落二期等项目 [26][27][28] 问题2 **投资者提问** 询问公司温泉业务的亏损原因及未来发展计划 [26] **公司回答** - 温泉业务目前主要为内部供应,收入较小,但成本相对固定,未来可通过提价等方式提升盈利能力 [26][27] - 公司正在进行温泉部落的升级改造,为未来温泉业务的深度开发做准备 [27][28][29] - 未来3年内公司仍将主要聚焦于温泉浴场等基础业务,对于更深度开发尚无具体计划 [29] 问题3 **投资者提问** 询问公司在项目投资方面的策略和考虑 [32][33] **公司回答** - 公司将聚焦主业,谨慎考虑与主业关联度较低的新项目投资 [33][34] - 公司将重点投资于长白山区域内的旅游资源整合和产品开发 [34][35] - 公司将充分利用自身作为国有上市公司的优势,与政府及股东保持良好合作 [34][35][36]

会议主要讨论的核心内容 - 长白山景区在端午节期间的客流量下降38.68%,主要受高考、天气和景区维修等因素影响 [1][2][3] - 但从6月1日到11日,长白山景区的游客量增加了56%,达到9.63万人次,显示整体客流量增长趋势良好 [2][3] - 端午节期间,长白山的客源地主要来自吉林、辽宁、黑龙江等东北地区,以及四川、韩国等地 [3][4][5] - 端午节期间,51-65岁游客占比较高,达32.8%,团队游客占37% [4][5][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 网约车的开通是否会对公司的包车或租车业务产生影响 [18] **Jiazhen Zhao 回答** 公司作为长白山旅游客运的国有控股上市公司,一直在深耕长白山的交通出行市场,提供包括网约车、出租车、公交车、包车等全方位服务,并不会与其他业务产生冲突,反而能提升整体服务水平 [18][19][20] 问题2 **Yang Bai 提问** 西坡和南坡的客流量承载能力是否能达到北坡的水平 [27][28] **Jiazhen Zhao 回答** 预计西坡和南坡加起来的客流量承载能力可以达到2万人左右,如果进一步开发建设,有可能达到2.5万人,但具体还需要看未来的实际情况 [28] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在冰雪小镇和温泉度假酒店等项目的进展如何 [29][30][31][32][33][34] **Lei Chen 回答** 公司正在推进部落27、阿尔勒白河小镇等冰雪旅游项目,预计2026年上半年部落27项目可以完工,小镇上也有民宿、雪地运动等新增项目,将进一步丰富冬季旅游产品 [29][30][31][32][33][34]

会议主要讨论的核心内容 - 长白山景区端午节期间的客流量下降38.68%,主要受高考、天气等因素影响 [1][2][3] - 但从6月1日到11日,长白山景区的游客量增加了56%,达到9.63万人次,增幅较大 [2][3] - 长白山景区的主要客源地为吉林、辽宁、黑龙江等东北地区,以及四川、韩国等地 [3][4][6][7] - 端午节期间,51-65岁游客占比较高,达32.8%,团队游客占37% [4][5][8] - 皇冠嘉日酒店端午节期间的入住率下降至56%,平均房价下降12.5% [9][10] 公司应对措施 - 公司对景区设施进行全面提升改造,包括道路、栈道等,以提升承载能力 [11][12][13][14] - 公司增加车辆配置,包括商务车、中巴车等,并加大驾驶员招聘培训 [14][15][16] - 公司计划提升北坡、西坡、南坡的单日承载能力,分别达到2.5万人、1万人、2千人 [16][17][18][29] - 公司正在推进部落27、阿尔勒白河小镇等冰雪旅游项目,预计2026年上半年完工 [31][32][33][34][35] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **丁老师提问** 西坡和南坡的乘载量能否达到与北坡相当的水平 [29] **段总回答** 西南坡加起来可达到2万人,未来有望达到2.5万人,与北坡相当 [29][30] 问题2 **丁老师提问** 公司在冰雪小镇和温泉度假酒店方面的进展如何 [30] **段总回答** 公司正在推进部落27、阿尔勒白河小镇等冰雪旅游项目,预计2025年冬季投入使用 [31][32][33][34][35]