报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 48.40 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 麦加芯彩 25Q1 季报显示营收和归母净利润同比增长，但归母净利低于预期，因集装箱涂料销量环比下滑，考虑风电和船舶涂料增长潜力及募投项目增量，维持“增持”评级 [1] - 风电涂料销量同比高增，集装箱涂料均价环比上升致 Q1 毛利率改善，海外市场持续拓宽，募投产能预计 25 年开始逐步贡献增量 [2][3] - 维持此前盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润为 2.6/3.1/3.8 亿元，对应 EPS 为 2.42/2.87/3.54 元，给予 25 年 20xPE，目标价 48.40 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1 实现营业收入 4.24 亿元，同比 +41%/环比 -43%，归母净利润 0.50 亿元，同比 +77%/环比 -29%，扣非净利润 0.46 亿元，同比 +105%/环比 -27% [1] - 预计 25 - 27 年营业收入为 21.01/24.96/29.18 亿元，归属母公司净利润为 2.61/3.10/3.82 亿元，EPS 为 2.42/2.87/3.54 元 [6][17] 产品销售情况 - 集装箱涂料 Q1 销量同比 +29%/环比 -52%至 1.9 万吨，营收同比 +41%/环比 -50%至 3.1 亿元，均价同比 +9.8%/环比 +4.1%至 1.62 万元/吨 [2] - 风电涂料 Q1 销量同比 +67%/环比 -14%至 0.36 万吨，营收同比 +47%/环比 -9%至 1.14 亿元，均价同比 -12%/环比 +6%至 3.16 万元/吨 [2] - 其他工业涂料 Q1 销量同比 -84%/环比 -59%至 46.3 吨，营收同比 -83%/环比 -70%至 0.01 亿元，均价同比 +8%/环比 -27%至 2.1 万元/吨 [2] 市场与产能情况 - 涂料产品进入全球头部公司供应链，在欧洲设销售和研发团队，海外份额有望拓宽 [3] - 收购科思创荷兰光伏玻璃涂层技术，专利转移和产能建设预计 25 年中期落地，提交海上塔筒涂料测试并通过挪威船级社防污漆认证，争取 25 - 26 年实现新产品销售 [3] - 截至 Q1 末在建工程合计 1.27 亿元，较年初增加 0.15 亿元，珠海基地“年产 7 万吨高性能涂料项目”预计 25 年 6 月完工 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润为 2.6/3.1/3.8 亿元，对应 EPS 为 2.42/2.87/3.54 元 [4] - 结合可比公司 25 年 Wind 一致预期平均 23xPE，考虑公司涂料规模较小，给予 25 年 20xPE，目标价 48.40 元 [4]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入4.24亿元，同比增长40.50%，归母净利润5013.67万元，同比增长77.35%，扣非归母净利润4643.04万元，同比增长104.93% [1] - 销售毛利率为23.76%，同比提升3.39个百分点，销售净利率为11.82%，同比提升2.46个百分点，扣非归母净利率为10.94%，同比提升3.44个百分点 [2] - 经营性现金流净流入2334.13万元，较2024Q1的-1.28亿元显著改善 [2] 主营业务分析 - 集装箱涂料营收3.09亿元，同比增长41.39%，单价1.62元/吨，环比提升4.05%，同比提升9.77% [1] - 风电涂料营收1.14亿元，同比增长47.00%，单价3.16元/吨，环比提升5.93%，同比下降11.87% [1] - 集装箱涂料和风电涂料价格环比均有所提升，显示产品价格韧性 [1] 业务拓展与增长点 - 集装箱涂料突破2大客户，风电涂料进入NORDEX供应链，服务海外整机厂客户 [3] - 船舶涂料防污漆获得挪威船级社认证，其他船级社认证稳步推进 [3] - 成功收购科思创太阳能涂层业务知识产权，海工涂料研发和认证有序开展 [3] 行业与市场展望 - 集装箱景气度提升和风电需求增长带动公司主业营收增长 [1] - 风电涂料板块有望受益于国内2025年风电行业景气度上行和海外客户订单增量 [3] - 塔筒涂料或逐步释放业绩，船舶涂料、光伏涂层和海工涂料等新业务有望创造增量 [3] 产能与战略布局 - 公司进行产能扩建，彰显主业发展信心 [2] - 产品技术优势突出，下游优质头部客户资源丰富，产品力、品牌力和涂装服务能力打造行业竞争力 [2]

公司财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 报告期内审议通过用于永久补充流动资金的超募资金金额为1.68亿元，占首次公开发行股票超募资金总额的29.94% [5] 公司经营动态 - 已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书 [6] - 报告期内无对生产经营具有重大影响的其他事项 [19] 公司治理 - 第二届董事会第十四次会议审议通过《公司2025年第一季度报告》，表决结果为9票同意、0票反对、0票弃权 [10][11] - 第二届监事会第十一次会议审议通过《公司2025年第一季度报告》，表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权 [15] 产品与市场 - 披露2025年第一季度主要产品产量、销量及收入实现情况，数据单位为吨和元 [18] - 披露主要产品和原材料的价格变动情况，数据单位为元/吨 [18][19]

财务表现 - 2025年一季度营业收入4.24亿元，同比增长40.50% [1] - 归母净利润5014万元，同比增长77.35% [1] - 扣非后归母净利润4643万元，同比增长104.93% [1] - 综合毛利率从20.37%提升至23.76%，净利率从9.36%提升至11.82% [1] 业务分项 - 集装箱涂料业务收入3.09亿元，同比增长41% [1] - 风电涂料销售收入1.14亿元，同比增长47% [1] - 光伏涂层、海工涂料、储能涂料、桥梁涂料、钢结构涂料、船舶涂料、电力行业涂料等业务分梯次落地 [1] - 船舶涂料研发及认证测试按计划推进，国外风电整机厂商订单预计2025年量产 [1] 战略定位 - 公司目标复制集装箱和风电涂料领域的国产替代经验，扩展至更多应用领域 [2] - 计划打造"中国工业涂料最具竞争力的平台企业" [2] - "国产替代"和"成长性"被视为未来核心标签 [1][2] 行业竞争 - 工业涂料领域主要竞争对手为外资跨国企业 [1] - 公司在多个细分领域的技术突破和业务落地增强竞争力 [1]

证券代码：603062 证券简称：麦加芯彩 公告编号：2025-029 麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司 第二届监事会第十一次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司第二届监事会第十一次会议于 2025 年 4 月 25 日 14:00 在上海市嘉定区马陆镇思诚路 1515 号 1 号楼 2 层大会议 室召开。本次会议召开的时间、地点和审议事项已于 2025 年 4 月 15 日以书面方 式通知了全体监事。本次会议由监事会主席刘宝营召集并主持，本次会议采用现 场表决方式召开监事会会议。本次会议应出席的监事 3 名，实际出席会议的监事 3 名。会议的召集、召开和表决程序符合有关法律法规和《公司章程》的规定。 经各位监事认真审议，会议形成了如下决议： 二、监事会会议审议情况 经与会监事投票表决，审议通过了如下议案： 1.审议通过《公司 2025 年第一季度报告》 表决结果：3 票同意，0 票反对，0 票弃权。 公司 2025 年第一季度报 ...

会议情况 - 公司第二届董事会第十四次会议于2025年4月25日13:30召开[2] - 应出席董事9名，实际出席9名，7人通讯出席[2] - 会议由董事长WONG YIN YEE（黄雁夷）女士召集并主持[2] 报告审议 - 会议审议通过《公司2025年第一季度报告》[2] - 报告此前经董事会审计委员会审议通过[2] - 报告表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权[2] 其他信息 - 报告具体内容详见上交所网站[3] - 公告日期为2025年4月29日[6]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比增长80.77%至0.47元，显著高于2024年同期的0.26元 [1] - 营业收入同比增长40.4%至4.24亿元，净利润同比增长78.57%至0.5亿元 [1] - 净资产收益率大幅提升81.82个百分点至2.4%，反映盈利能力增强 [1] - 每股未分配利润增长7.08%至4.54元，每股公积金保持14.09元不变 [1] - 每股净资产从19.89元降至0元，需关注资本结构调整原因 [1] 股东持股变动 - 前十大流通股东持股比例下降至25.2%，总持股量减少164.96万股 [1] - 仇大波、张士学保持第一大和第二大股东地位，持股比例分别为11.7%和7.02%且未变动 [2] - 中邮未来新蓝筹灵活配置混合减持15万股，南方潜力新蓝筹混合A减持38.35万股 [2] - 胡勃、摩根士丹利等6家机构新进前十大股东，合计持股占比4.75% [2] - 国寿安保成长优选股票等5家机构退出前十大股东，原合计持股7.14% [2] - 全国社保基金一一一组合退出持股，原持有32.75万股（占比0.99%） [3] 分红政策 - 本报告期未提出利润分配或资本公积转增股本方案 [4]

产量与销量 - 2025年第一季度集装箱涂料产量22,832.99吨，销量19,006.33吨[3] - 2025年第一季度风电涂料产量3,617.43吨[3] - 2025年第一季度其他工业涂料产量46.27吨[3] 销售金额与售价 - 2025年第一季度集装箱涂料销售金额308,829,309.39元，平均售价16,248.76元/吨[3][5] - 2025年第一季度风电涂料销售金额114,147,973.08元，平均售价31,554.99元/吨[3][5] - 2025年第一季度其他工业涂料销售金额956,029.06元，平均售价20,661.96元/吨[3][5] 原材料采购价 - 2025年第一季度水性环氧乳液平均采购价10,097.09元/吨[8] - 2025年第一季度聚氨酯树脂平均采购价20,536.29元/吨[8] - 2025年第一季度锌粉平均采购价24,323.44元/吨[8] - 2025年第一季度钛白粉平均采购价13,367.79元/吨[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][7][55] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是风电与集装箱涂料领先企业，综合竞争力强，但发展受限行业规模；目前正重点突破船舶等壁垒与空间更高的新领域，整体发展思路清晰，能力基本具备 [1][7][54] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况介绍 - 发展历程及股权结构：报告研究的具体公司成立于2002年，前身为上海麦加涂料有限公司，2023年11月7日登陆上交所主板；股权结构集中，2024年末实控人为黄雁夷与罗永键，通过壹信实业间接持股60.99%；员工持股制度健全，员工和高管通过员工持股平台间接持股3%，部分董监高直接持股 [11] - 主营业务：致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料，分为水性、油性和无溶剂涂料及辅料；风电和集装箱涂料是核心业务，2024年业务收入占比分别为18.37%、80.77%；风电涂料2009年自主研发，2016年推出环保类水性产品，海上风电叶片前缘保护新材料处于测试阶段，已开拓风电塔筒涂料业务；集装箱涂料2010年研究环保涂料，2016年扩充水性涂料产能，市场占有率稳步提升 [16][19] - 销售模式：采取直销为主、经销为辅的模式，直销分买断式和寄售仓销售；风电涂料业务采用直销（买断、寄售）、经销，集装箱涂料业务采用直销（买断、寄售），其他工业涂料业务采用直销（买断） [21] - 财务分析：2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润同比提升88%、26%、23%，Q4单季度同比提升102%、508%、2195%；集装箱涂料出货11.14万吨，收入17.26亿元，均价1.55万元/吨，毛利率16.9%；风电涂料出货1.28万吨，收入3.93亿元，均价2.07万元/吨，毛利率37.52%；2024年综合毛利率20.69%，期间费用率8.4%；报告期末有息负债1.51亿元，现金及交易性金融资产超12亿元 [21][24] 风电、集装箱涂料领先企业，进军新领域 - 核心团队稳定，研发长期投入：核心团队长期稳定，技术背景深厚，董事长黄雁夷任职近20年，技术总监刘正伟任职超10年；重视研发投入，技术长期积累，截至2024年末技术人员152人，占比39%，本科及以上学历人员98人，占比25%，拥有专利权100项 [29] - 风电、集装箱涂料领先企业：风电、集装箱涂料进入门槛高，有客户粘性；2024年集装箱涂料市占率排名第二，创收入与销量双记录，客户覆盖度提升；风电涂料连续多年市占率排名第一，产品在示范项目表现优异，已进入Nordex供应链 [36] - 进军新领域：迈入船舶涂料领域，2023年全球船舶市场规模约60亿美元，行业高度垄断，公司有竞争经验和客户优势，2025年3月取得挪威船级社防污漆证书；2024年下半年收购科思创光伏玻璃涂层业务，有差异化竞争优势，预计2025年实现主要客户批量销售；积极拓展储能设备涂料和大基建板块业务 [42][43] 风电行业迎来复苏，船舶涂料前景广阔 - 风电行业迎来复苏：2024年国内风电招标量达164GW，同比提升90%，托起2025及2026年装机密集落地预期；预计2025年我国风电叶片涂料市场规模达22亿元，同比提升80% [46] - 船舶涂料行业稳健增长：船舶制造业强周期，2025 - 2030年将迎新一轮新船订单高峰，船舶涂料市场“新船建造”与“存量维护”双轮驱动，2023年市场规模约60亿美元，预计未来稳健增长；行业壁垒高，包括技术、规模与资金、客户认证、环保等方面；国际涂料寡头主导，国内企业具备认证体系与客户积累后发展空间广阔 [48][49][50] 盈利预测 - 风电涂料：预计2025 - 2027年收入分别为8.96、9.25、8.05亿元，同比增速128%、3%、 - 13%，毛利率37%、35%、35% [54] - 集装箱涂料：预计2025 - 2027年收入分别为9.8、11.2、13亿元，同比增速 - 43%、14%、16%，毛利率16%、16%、16% [54] - 光伏及船舶涂料：预计2025 - 2027年收入分别为0.2、1、5亿元，毛利率55%、53%、50% [54] - 合计营收：预计2025 - 2027年合计营收19.24、21.85、26.61亿元，同比增速 - 10%、14%、22%，综合毛利26.2%、25.8%、28.2%；预计2025、2026年归母净利润为2.34、3.17亿元，对应PE21x、15x [54][55]

股份情况 - 公司首次公开发行 A 股后总股本 108,000,000 股[3] - 截至公告出具日，无限售股占比 30.76%，限售股占比 69.24%[4,6] - 本次变动后，无限售股 37,886,400 股，限售股 70,113,600 股[13] 上市流通 - 本次上市流通股数 4,665,600 股，日期为 2025 年 5 月 7 日[2,11] 股东情况 - 本次解除限售股东为刘正伟、张华勇，各持 2,332,800 股[5,12] - 二人间接持股锁定期到 2027 年 5 月 6 日[5]