报告评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告核心观点 业绩持续稳健 - 公司前三季度实现营收30.47亿元,同比增长18.12%,归母净利润6.70亿元,同比增长18.77% [1] - 公司Q3实现营收10.47亿元,同比增长14.03%,环比下降8.07%,归母净利润2.69亿元,同比增长21.71%,环比增长13.22% [1] - 营收增长持续稳健,毛利率和净利率环比均有所改善 [1] 增量业务布局初见成效 - 在电能、氢能、储能电桩认证、电驱五星认证等新业务方面不断突破 [1] - 在智驾测评、EMC测试、整车检测、零部件检测等成熟业务稳固,同时在车路云、智能座舱评价等战新业务方面强化 [1] - 在标准研究、技术开发、渠道建设、商检应用等方面持续推进,在中检车服等平台数据业务、汽车金融检测业务、新能源汽车检测维修设备等方面实现突破 [1] 国际化业务加速突破 - 与马来西亚道路交通安全研究院签署战略合作备忘录,与意大利测试认证机构签署框架合作战略协议,在中东沙特成立第一个海外中心 [1] - 完成泰国国家级新能源智能网联检测中心建设方案,与泰国国家科学技术发展局签订战略合作协议 [1] 整合业务有序推进 - 中国中检为履行解决同业竞争承诺,将其持有的天津天平公司、天津天鑫机动车检测服务有限公司、天津天平质量检测发展有限公司、天津天浩机动车检测服务有限公司的股权转让给公司 [1] 盈利预测与投资评级 - 预测2024/2025/2026年公司营收分别为47.64/54.78/65.80亿元,同比增长18.9%/15.0%/20.1% [1] - 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为9.42/11.19/13.92亿元,同比增长14.1%/18.9%/24.3% [1] - 对应2024/2025/2026年PE分别为19.2/16.2/13.0X,维持"增持"评级 [1]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[6] 报告的核心观点 1. 公司作为汽车技术服务行业龙头,充分受益于汽车行业产品开发与研发费用投入增长趋势[6] 2. 中短期,随着新能源智能网联汽车逐步发展与成熟,公司在相关领域布局的技术检测与服务业务有望受益[6] 3. 中长期,公司积极布局新能源汽车在用车检测、后市场等新兴业务,面向汽车保有量的检测业务市场空间巨大,有望打开公司成长空间[6] 公司投资评级分析 1. 营收增长符合预期,技术服务与装备业务齐头并进[4] - 前三季度,公司汽车技术服务业务实现营收25.91亿元,同比+18.69%,业务占比85.03%[4] - 公司装备制造业务实现收入4.56亿元,同比+15.02%,业务占比14.97%[4] 2. 公司盈利能力稳中有升[4] - 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为42.21%/23.50%,同比-1.23pct/+0.13pct[4] - 2024Q3销售毛利率/净利率分别为45.29%/27.17%,同比-2.63pct/+1.38pct,环比+3.96pct/+4.60pct[4] - ROE（加权平均净资产收益率）为10.03%,同比+0.77pct[4] 3. 公司拟斥9亿元投设全资子公司,新能源汽车后市场业务布局加速[2] - 为把握新能源汽车后市场技术服务领域发展机遇,公司拟以不超过9亿元自筹资金投资设立全资子公司[2] - 该子公司将探索新能源汽车后市场技术服务领域的业务机会,打造覆盖在用车检测、维保、交易、回收的全生命周期健康管理新生态[2][5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 技术服务业务收入同比高增，盈利中枢显著提升 - 收入端,受益于汽车技术服务业务放量及合并控股股东中国中检部分子公司股权影响,其中汽车技术服务业务收入为9.65亿元,同环比+29%/+3%,装备制造业务受下游需求影响较为疲软收入仅为0.8亿元 [3] - 毛利端,由于汽车技术服务业务收入占比提升(2024Q3技术服务业务收入占比95%,同环比提升),汽车技术服务业务毛利率高于公司整体,公司整体毛利率环比高增,2024Q3毛利率为45%,同环比-2.6pct/+4.0pct [3] - 费用端,2024Q3公司期间费用率为16.1%,同环比-2.2pct/+1.9pct,其中研发费用保持高位运行,研发费用为0.65亿元,同环比+15%/+17%,销售/管理费用率受益于规模效应同比下降,公司精细化管控效果显现 [3] - 2024Q3公司归母净利率实现25.9%,同环比+1.7pct/+5.1pct,创2022年以来新高 [3] 进入汽车后市场技术服务领域,智能化布局引领行业 - 2024年9月公司公告出资不超过9亿元设立中检汽车(深圳)测评技术有限公司,公司凭借汽车强检市场技术及资本优势进入汽车后市场,拓展发展赛道,有望丰富公司业务结构提高核心竞争力 [4] - 智能化业务持续推进,2023年公司持续推进公司华东总部基地项目建设,推动苏州阳澄半岛智能网联试验场合作运营,2023年公司新能源及智能网联业务收入实现5.2亿,同比+34%,截至2024年三季度末公司在建工程提高至8.6亿元,主要为公司后续智能化项目做储备 [4] 盈利预测与投资评级 - 由于公司业绩兑现超预期,我们维持2024-2026年的营收为47.7/59.1/70.7亿元,同比+19%/+24%/+20%;上调2024年归母净利润为9.8亿元(原为9.5亿元),基本维持2025-2026年归母净利润为11.7/13.6亿元,同比+19%/+19%/+16%,对应PE 19/16/14倍,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 新进入者获公告强检相关认证资质,智能网联业务落地进度不及预期 [5]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 报告核心观点 - 公司2024-2026年营收和归母净利润预计分别为47.24/56.12/64.24亿元和10.04/11.68/13.46亿元,CAGR为17.72%[2] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.00/1.16/1.34元/股[2] - 公司为汽车法规检测龙头企业,经营能力稳定[2] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 公司营收情况 - 公司2024Q1-3实现营收30.47亿元,同比增长18.12%[6] - 公司2024Q3实现营收10.16亿元,同比增长13.94%[6] - 公司汽车技术服务业务及装备制造业务均实现较高增速[6] 公司盈利能力 - 公司2024Q1-3毛利率/净利率分别为42.21%/23.5%,分别同比-1.23/+0.13pcts[6] - 公司2024Q3毛利率/净利率分别为45.29%/27.17%,分别同比-2.63/+1.38pcts[6] - 公司销售费用率和管理费用率均有下降,提升公司净利率水平[6] 公司未来发展 - 公司风洞、新能源及智能网联等业务以及装备制造业务有望持续增长[2] - 公司预计2024-2026年营收和归母净利润将保持较高增长[2]

业绩总结 - 2024年前三季度营收30.47亿元，同比增18.12%[2] - 2024年前三季度净利润6.70亿元，同比增18.77%[3] 业务布局 - 开展中检汽车（深圳）测评技术公司预审工作[4] - 设立信息智能事业部，构筑“3525”战略体系[5] 市场扩张 - 构建以重庆为核心的全国空间布局[5] - 制定国际化业务规划[5] 业务整合 - 完成天津口岸检验检测业务整合[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司2024年第三季度实现营收30.47亿元,同比增长18.1%;归母净利润6.70亿元,同比增长18.8% [2] - 公司核心业务汽车技术服务板块第三季度实现营收9.65亿元,同比增长约20.8% [2] - 公司毛利率为45.3%,环比提升4.0个百分点,期间费用率为16.1%,同比下降2.2个百分点,净利率为27.2%,处近年来单季度较高水平 [3] 公司业务发展前景 - 公司智能网联汽车检测业务有望受益于2026年1月起实施的国内智能驾驶、网联汽车的第三方测评、检测和认证业务需求快速增长 [4] - 新能源汽车动力形式多样化发展有利于支撑公司传统检测业务稳定增长 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为44.36/48.85/58.91亿元,归母净利润分别为9.57/11.14/13.44亿元,EPS分别为0.95/1.11/1.34元/股 [5][6] - 公司当前股价对应PE为18.9/16.2/13.5倍 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期,管理效能不断释放 - 2024年前三季度营收30.47亿元,同比+20.89%;归母净利润6.70亿元,同比+20.50% [3] - 2024Q3毛利率45.29%,同比-0.05pct,环比+3.96pct;归母净利率25.66%,同比+1.17pct,环比+4.83pct,盈利能力稳步提升 [3] - 公司坚持高效管理,强化业务协同,推进降本增效,经营质量和效率不断提高 [3] 技术服务稳健增长,新产品新业务突破 - 2024年前三季度技术服务业务收入25.91亿元,同比+18.69% [3] - 公司在氢能领域业务取得突破,氢能相关产品实现验收交付 [3] 属地布局成效显现,国际化业务实现突破 - 华东地区收入增长51.39%,主要系技术服务战略布局成效显现 [3] - 国外地区收入增长404.23%,主要系技术服务国际化业务有所突破 [3] - 公司深入实施"354"战略布局,持续提升区域属地化服务能力,基本建立涵盖欧洲、东南亚、日韩等重点地区海外路试服务网络 [3] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年收入为48.47/57.67/68.07亿元,归母净利润为9.91/11.90/14.21亿元 [4] - 对应EPS为0.99/1.19/1.42元,PE分别为18/15/13倍 [4] 主要财务指标 - 2023-2026年营业收入增长率分别为21.76%/20.97%/18.98%/18.04% [6] - 2023-2026年净利润增长率分别为19.75%/20.11%/20.10%/19.38% [6] - 2023-2026年毛利率分别为42.96%/41.46%/41.66%/41.89% [6] - 2023-2026年净利润率分别为20.60%/20.45%/20.64%/20.88% [6] - 2023-2026年ROA分别为9.21%/9.96%/10.57%/11.19%,ROE分别为12.63%/13.79%/14.92%/15.93% [6] 风险提示 - 未提及 [3]

激励计划会议 - 2022年7月27日召开2022年第一次临时股东大会，授权董事会办理激励计划相关事宜[6] - 2024年10月25日召开第五届董事会第十六次会议，同意对限制性股票第一次解锁，解锁比例40%，实际解锁350名激励对象持有的5867480股[8] - 2024年10月25日召开第五届监事会第十二次会议，认为350名激励对象解锁资格合法有效，同意办理解锁[9] 激励计划规则 - 激励对象自获授限制性股票完成登记之日起24个月为限售期，首个交易日起36个月为解除限售期，第一个解除限售期可解除限售数量占比40%[11] - 公司限制性股票激励计划（第三期）第一次授予完成登记日为2022年9月21日，第一个解除限售期已满足[12] 业绩指标 - 2023年度公司净资产收益率为12.43%，高于9.00%[13] - 以2016年为基础，2023年度公司净利润复合增长率为14.98%，高于10.00%[13] - 2023年度公司EVA为67654万元，高于集团公司下达的考核目标54660万元，且△EVA大于0[13] - 2023年度公司主营业务收入占比为99.40%，高于98%[14] 解锁情况 - 2023年度350名激励对象考核结果为优良，满足解锁条件[14] - 激励对象考核等级为优良时解锁比例为100%，中美为90%，合格为80%，不合格为0%[14] - 其他激励对象（350人）已获授予限制性股票数量为14,668,700股[15] - 其他激励对象（350人）本次可解锁限制性股票数量为5,867,480股[15] - 本次解锁数量占已获授予限制性股票比例为40%[15] - 本次解锁需满足的条件业已成就[17] - 本次解锁的相关激励对象资格合法、有效[17] - 可解锁的限制性股票数量符合《激励计划(第三期)》的相关规定[17] - 公司已就本次解锁履行必要的批准和授权[16]

财务业绩 - 2024年1-9月，公司实现营业收入30.47亿元，同比增幅18.12%[1] - 2024年1-9月，公司实现归属于上市公司股东的净利润6.70亿元，同比增幅18.77%[1] - 2024年1-9月，公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.05亿元，同比增幅13.60%[1] - 2024年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为1.44亿元，同比增幅284.93%[2] - 2024年前三季度营业总收入为30.47亿元[13] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为6.70亿元[14] - 2024年前三季度基本每股收益为0.68元[15] - 2024年前三季度营业成本为17.61亿元[13] - 2024年前三季度研发费用为1.65亿元[13] - 2024年前三季度资产处置收益为1.47亿元[13] - 2024年前三季度信用减值损失为2,786.41万元[13] - 2024年前三季度其他收益为6,779.01万元[13] - 2024年前三季度投资收益为656.74万元[13] - 2024年前三季度公允价值变动收益为378.11万元[13] 业务情况 - 公司汽车技术服务业务实现收入25.91亿元，同比增幅18.69%[1] - 公司装备制造业务实现收入4.56亿元，同比增幅15.02%[1] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的流动资产总额为46.56亿元[10] - 公司2024年9月30日的非流动资产总额为48.66亿元[10] - 公司2024年9月30日的资产总额为95.22亿元[10] - 公司2024年9月30日的短期借款为1.33亿元[11] - 公司2024年9月30日的应付票据为3.22亿元[11] - 公司2024年9月30日的应付账款为8.42亿元[11] - 公司2024年9月30日的合同负债为1.41亿元[11] - 公司2024年9月30日的应付职工薪酬为8,001万元[11] - 公司2024年9月30日的应交税费为5,029万元[11] - 公司2024年9月30日的其他应付款为3.42亿元[11] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为20.62亿元[16] - 2024年前三季度收到的税费返还为2.87亿元[16] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为10.23亿元[16] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为7.40亿元[16] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.66亿元[16] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为5.34亿元[18] - 2024年前三季度投资支付的现金为2.84亿元[18] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金为3.18亿元[18] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为0.80亿元[18] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.05亿元[18] 其他事项 - 公司坚持高效管理，强化业务协同，推进降本增效，经营质量和效率不断提高[1] - 公司控股股东中国中检为履行解决同业竞争承诺，将其持有的天津天鑫公司、天津天浩公司和天津天平公司的部分股权转让给公司[3] - 公司按照同一控制下的企业合并进行处理，并追溯调整公司2023年12月31日合并资产负债表、2023年1-9月合并利润表及合并现金流量表[3] - 公司非经常性损益项目金额为6.43亿元[4]

股权激励 - 本次股权激励股份上市股数为5,867,480股，流通日期为2024年10月31日[2] - 2022年9月21日完成激励计划限制性股票授予登记，授予15,892,200股，股本总额增至1,004,847,787股[5] - 2023年3月30日同意以11.56元/股回购55,000股限制性股票[5] - 2024年4月8日同意以11.26元/股回购381,000股限制性股票[5] - 限制性股票激励计划（第三期）授予366名对象，共15,892,200股[12] - 11名激励对象不符合条件，5名暂不解锁，本次对350名激励对象持有的5,867,480股解锁[12] - 350名激励对象已获授予限制性股票14,668,700股，本次可解锁5,867,480股，解锁比例40%[13] - 限制性股票激励计划（第三期）授予的限制性股票自2024年9月21日起进入第一个解锁期[8] 业绩数据 - 2023年度公司净资产收益率为12.43%，高于9.00% [9] - 以2016年为基础，2023年度公司净利润复合增长率为14.98%，高于10.00% [9] - 2023年度公司EVA为67,654万元，高于考核目标54,660万元，且△EVA大于0 [9] - 2023年度公司主营业务收入占比为99.40%，高于98% [9] 股份变动 - 解锁前无限售条件股份987,490,787股，变动后为993,358,267股；有限售条件股份15,794,900股，变动后为9,927,420股[19] 审核情况 - 董事会薪酬与考核委员会认为公司业绩和350名激励对象个人绩效考核达标，同意提交董事会审议[20] - 监事会核查认为350名激励对象解锁资格合法有效，同意办理解锁事宜[21] - 律师认为本次解锁条件已成就，激励对象资格合法有效，可解锁数量符合规定[23]