2025年A股银行业市场表现与估值修复 - 2025年全年，A股银行业指数累计上涨12%，板块行情呈现明显的阶段性特征：上半年持续上涨创新高，三季度回调，四季度修复 [1] 个股股价表现 - 全年A股股价涨幅超过20%的银行有6家，具体为：农业银行（52.66%）、厦门银行（35.78%）、浦发银行（24.56%）、重庆银行（21.64%）、工商银行（21.54%）、宁波银行（20.68%）[1] - 农业银行全年股价涨幅超50%，带动其A股市值超过工商银行，成为2025年末A股市值最高的上市银行 [1] 银行市值与排名 - 截至2025年末，按A+H总市值从高到低排名，六家国有大行分别为：工商银行（2.63万亿元）、农业银行（2.61万亿元）、建设银行（1.87万亿元）、中国银行（1.7万亿元）、邮储银行（0.64万亿元）、交通银行（0.59万亿元）[3] - 尽管农业银行A股市值最高，但从A+H总市值来看，工商银行仍略高于农业银行 [1][3] 估值变化与关键事件 - 2025年，农业银行市净率（PB）达到1倍以上，打破了国有大行股价“长期破净”的局面，并带动了A股上市银行整体估值修复 [3] - 以2025年7月数据为例，部分国有大行市净率情况为：农业银行（1.00）、工商银行（0.75）、建设银行（0.72）、中国银行（0.70）、交通银行（0.57）、邮储银行（0.65）[2] 农业银行表现突出的驱动因素 - 市场观点普遍认为，农业银行市净率回升的一大优势在于城乡加速融合背景下其县域业务潜力的释放 [4] - 受益于县域经济潜力释放和深度布局，农业银行信贷增长空间较同业更大 [4] - 农业银行在县域金融领域形成了负债成本低、资产质量优的差异化优势，为其资产规模和盈利的稳步增长提供了动力和支撑 [4]

报告行业投资评级 - 看好银行估值向1倍PB回归，继续聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [2][3] 报告核心观点 - “加快建设金融强国”首次被写入五年战略规划，预示着推动金融业高质量发展将是“十五五”主线 [1] - “十四五”期间银行业完成了从“量变”到“质变”的转变，核心体现为银行不再一味追求规模，而是从“内卷”中反思，权衡风险与效益，守好拨备和资本 [2] - 尽管“十四五”期间银行业ROE体现出韧性（维持在10%左右），但不同类别银行之间拉开了差距，城商行稳步领先（ROE维持11%-12%），国有行彰显韧性（ROE维持约10%），股份行和农商行则面临挑战 [2] - 展望“十五五”，监管引导资产端“反内卷”及负债端“减负”，行业息差有望在开局之年筑底企稳，扭转过去五年的下行趋势 [2][5] - 扎实的基本面将引领银行实现从“深度破净”到“优质银行率先站稳1倍PB”的价值回归 [3] 根据相关目录分别总结 1. 从总量到质量，我国银行业发展历久弥新 - 历次五年规划侧重点逐步从“规模扩张”转向“结构优化”、“风险防控”与“高质量发展” [10][15] - “十二五”时期（2011-2015年）：侧重夯实基础、扩大覆盖，银行业总资产超194万亿，CAGR达15.6% [10] - “十三五”时期（2016-2020年）：重在深化改革、防控风险，上市银行不良率从最高1.66%降至2020年末1.47%，全行业2018-2020年共处置不良贷款5.8万亿 [11] - “十四五”时期（2021-2025年）：侧重结构优化，银行信贷结构发生显著改变，新增贷款中“五篇大文章”领域占比约7成，但息差承压（降至约1.4%）和需求疲软带来挑战 [12][13] - “十五五”规划首次纳入“加快建设金融强国”，反映了五大内涵：做好金融“五篇大文章”、引导机构错位发展、强调质量导向治理内卷、风险主动防控、推动金融做强（数字化与国际化） [16][17][18] 2.1 ROE：国有行有韧性、城商行有优势 - “十四五”期间上市银行ROE从2020年初约11.4%逐步降至2024年约10%，息差下行是最大拖累（累计下行超60bps，估算拖累ROE超8pct） [19][20] - 城商行ROE保持领先（2024年为11.3%），优势源于更高杠杆倍数（15-16倍）、相对厚足的拨备以及可观的金市创收（非息收入对ROA贡献度超0.7%） [2][25][30] - 国有大行ROE彰显韧性（2024年为10.1%），源于足够大的规模基本盘、更强的扩表能力和项目获取优势，杠杆倍数趋势性提升至14.6倍 [2][25][28] - 股份行ROE相对弱势（2024年为9.6%），受地产和零售业务量质双重打击，信用成本对ROA拖累显著 [2][25][26][28] - 农商行ROE面临挑战（2024年为10.2%），受限于“三农、小微”的职能定位及本地化经营限制，在普惠领域受大行下沉冲击 [2][25][27][30] 2.2 信贷：放下“规模情节”，追求资本与效益再均衡 - “十四五”期间信贷增速从2020-2023年基本稳定约12%，降速至2025年约6%-7% [2][31] - 信贷增速下台阶原因：经济结构转型下的“资产荒”；央行2024年提出“不唯增量论”；直接融资发展（政府债、企业债）对信贷形成替代，2025年11月社融增速（8.5%）与信贷增速（6.3%）剪刀差约2.2pct [31][32][33][34][36] - 信贷结构发生翻天覆地变化：对公端呈现“基建托底、地产压降、制造业回升”，房地产贷款占比从2020年超6%降至1H25约4.8%，制造业贷款占比从约9%提升至超11% [2][37][41] - 零售端按揭占比明显回落，从2020年约28%降至1H25约19%，“消费贷+信用卡”占比从超9%降至约7%，银行转向审慎投放和场景获客 [37][41] - 竞争格局转变：科技赋能打破传统“客户分层”，大银行下沉获客形成“鲶鱼效应”，例如在普惠贷款中国有大行市场份额从2019年28%提升至1H25达46% [2][42][43][44] - 资本压力凸显：内源补充能力转弱，外源融资不畅，部分中小银行核心一级资本充足率接近监管底线，监管强调“增强银行资本实力”，2025年首批四家国有大行获5200亿注资 [2][44][45] 2.3 息差：从持续探底过程中迎来“反内卷”托底 - 3Q25商业银行净息差降至有记录以来最低的1.42% [2][7] - 息差超调原因：降息（2020年以来LPR调降约130bps）、加点下调（LPR减点的贷款占比已近5成）、贷款久期拉长 [2] - 监管主动呵护，首提“支持稳定净息差”，引导资产端“反内卷”扭转低价冲量环境，负债端加码“减负”（调降挂牌利率、打击手工补息等） [2][5] - 2026年有望扭转过去五年来息差下行趋势，主要驱动力包括监管引导、负债重定价高峰（估算2026年到期三年期以上存款占比或约13%）及贷款重定价压力减轻 [2][5][12][13] 2.4 风险：“拨备余粮”支撑银行业“过冬” - “十四五”期间银行迈过存量风险高峰期，拨备得以反哺支持ROE稳定，但“超额信用成本”（信用成本-不良生成率）也降至低位 [2] - 经济结构转型带来新风险（地产、化债、零售、中小机构等），需要监管稳预期并修复银行拨备计提能力 [2] - 监管思路从“加速出清”转向“支持银行做大营收、修复资本实力”，“十五五”开局可能再现“营收利润增速剪刀差修复” [2] - 高拨备银行将凸显稳盈利优势，更能顺利“过冬” [2] 2.5 金市：利息收入承压下的另一扇门，中小银行适时增配债券 - 过去五年银行类交易盘（FVOCI类）占金融投资比重提升近9pct至30%，扮演“营收平滑器”角色 [2] - 呈现“国有行配置稳健、中小银行交易弹性突出”特征，反映部分中小银行在资产荒压力下对资本利得博弈的诉求更强 [2][8] - 当前上市银行金市投资浮盈占25年营收比重超6成，尽管浮盈仍有余粮，但金市业务更多突出平滑作用，部分依赖度较高的中小银行可能面临更大稳盈利压力 [2][9] 3. 投资分析意见 - 看好银行估值向1倍PB回归，继续聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [2][3][6] - “龙头银行（国有大行+招行）搭台”是银行估值中枢抬升的基础，相对滞涨、破净的国有大行明年或迎来一轮估值修复 [2][3] - “优质银行价值挖掘”是核心主线，具体关注底部股份行中的兴业银行、中信银行；优质城商行中的重庆银行、苏州银行、江苏银行等 [2][3] - 从节奏上看，预计上半年政策与资金面驱动相对占优，下半年或转向以业绩、基本面为导向的选股风格 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [1][3] 报告核心观点 - “加快建设金融强国”首次写入五年规划，标志着“十五五”期间银行业将迈向以高质量发展为主线的新周期，做优做强国有金融机构、推动金融业高质量发展将是主线 [1][4] - “十四五”期间银行业经营理念发生重构，从追求规模扩张转向权衡风险与效益，注重资本与效益的再均衡，为“十五五”做优、做强、做精奠定基础 [2] - 监管思路从引导“让利”转为明确“支持稳定净息差”，并通过引导定价“反内卷”和负债端“减负”等措施，有望在2026年扭转过去五年的息差下行趋势 [2] - 银行基本面扎实，有望引领估值从“深度破净”向1倍PB回归，投资应聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”的双组合策略 [2][3] 根据目录总结 1. 从总量到质量，我国银行业发展历久弥新 - “十二五”时期（2011-2015年）侧重规模扩张，银行业金融机构法人数量从3769个扩容至超4200个，总资产CAGR达15.6% [14] - “十三五”时期（2016-2020年）重在改革与防控风险，上市银行不良率从最高1.66%降至2020年末1.47%，全行业2018-2020年共处置不良贷款5.8万亿元 [15] - “十四五”时期（2021-2025年）转向结构优化与高质量发展，国有行总资产占行业比重提升至3Q25的约51%，1H25“五篇大文章”领域占商业银行新增贷款比重约7成 [16] - “十五五”规划首次纳入“加快建设金融强国”，内涵包括深化“五篇大文章”、引导机构错位特色经营、治理“内卷式”竞争、主动防控重点领域风险、推动金融做强与数字化转型 [20] 2. “十四五”期间，银行业迈向高质量发展 2.1 ROE：国有行有韧性、城商行有优势 - “十四五”期间上市银行ROE总体维持在10%左右，但息差累计下行超60bps，按平均约14倍杠杆估算拖累ROE超8个百分点 [23] - 不同类别银行ROE分化：城商行凭借更高杠杆（15-16倍）、更厚拨备和可观的金市创收，ROE维持11%-12%领先；国有行ROE维持约10%，彰显规模韧性；股份行和农商行面临挑战 [2][30] - 城商行优势源于加码涉政领域保持成长性，以及活跃的金市交易贡献非息收入（2024年对ROA贡献超0.7%） [30] - 股份行ROE不及国有行，主因受地产和零售业务量质双重打击，信用成本对ROA拖累显著；农商行受限于本地化经营和区域经济，成长性弱于城商行 [32][33] 2.2 信贷：放下“规模情节”，追求资本与效益再均衡 - 信贷增速从2020-2023年的约12%降至2025年以来的约6%-7% [2][40] - 增速放缓原因：经济结构转型下的“资产荒”；央行2024年提出“不唯增量论”引导；政府债放量及直接融资提升对信贷形成替代，2025年11月社融增速（8.5%）与信贷增速（6.3%）剪刀差约2.2个百分点 [41][42] - 信贷结构发生翻天覆地变化：对公端呈现“基建托底、地产压降、制造业回升”，1H25制造业贷款占比提升至超11%，房地产占比降至4.8%；零售端按揭占比从2020年约28%降至1H25约19%，“消费贷+信用卡”占比从超9%降至约7% [2][47] - 竞争格局转变，大银行下沉获客形成“鲶鱼效应”：在普惠金融领域，国有大行市场份额从2019年28%提升至1H25的46%，贡献了期间全行业增量约55% [52][54] - 银行资本压力凸显：内源补充能力转弱，外源融资不畅，部分中小银行核心一级资本充足率距监管底线已不到1个百分点；2025年首批四家国有大行获财政部特别国债注资合计5200亿元 [55] 2.3 息差：从持续探底过程中迎来“反内卷”托底 - 3Q25商业银行净息差降至有记录以来最低的1.42% [2][29] - 息差超调原因：LPR自2020年以来调降约130bps；贷款加点下调（LPR减点的贷款占比已近5成）；负债重定价节奏滞后 [2] - 监管转向主动呵护：从引导“让利”转为明确“支持稳定净息差”，措施包括引导资产端定价“反内卷”，以及负债端调降挂牌利率、打击手工补息等“减负” [2] - 2026年有望迎来息差筑底企稳，扭转下行趋势 [2][5] 2.4 风险：“拨备余粮”支撑银行业“过冬” - “十四五”期间银行迈过存量风险高峰期，拨备得以反哺利润以支撑ROE稳定，但“超额信用成本”（信用成本-不良生成率）已降至低位 [2] - 经济结构转型带来新风险点，如地产、化债、零售及中小机构等领域，需要监管稳预期并修复银行拨备计提能力 [2] - 高拨备银行在“十五五”开局之年将凸显稳盈利优势，更能顺利“过冬” [2] 2.5 金市：利息收入承压下的另一扇门，中小银行适时增配债券 - 过去五年银行类交易盘（FVOCI类）占金融投资比重提升近9个百分点至30% [2] - 呈现“国有行配置稳健、中小银行交易弹性突出”的特征，反映部分中小银行在资产荒压力下对资本利得博弈有更强诉求 [2][13] - 当前上市银行金市投资浮盈占2025年营收比重超6成，但金市业务更多突出“营收平滑器”作用，部分依赖度较高的中小银行可能面临更大的稳盈利压力 [2] 3. 投资分析意见：迈向稳定盈利的高质量发展新周期，看好银行估值向1倍PB回归 - 看好银行估值修复，继续聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [2][3] - “龙头银行（国有大行+招行）搭台”是估值中枢抬升的基础，相对滞涨、破净的国有大行在2026年或迎来一轮估值修复 [2][3] - “优质银行价值挖掘”是核心主线，2026年应关注积极推进转债转股、基本面拐点已现或信贷投放高景气的优质中小银行，如底部股份行中的兴业银行、中信银行；优质城商行中的重庆银行、苏州银行、江苏银行等 [2][3] - 从节奏上看，预计2026年上半年红利风格占优，下半年或转向以业绩、基本面为导向的选股风格 [2]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 BANK OF CHONGQING CO., LTD.* 重慶銀行股份有限公司* （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：1963） 海外監管公告 本公告乃重慶銀行股份有限公司*（「本行」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B條而作出。 茲載列本行在上海證券交易所網站刊發之《董事會議事規則》，僅供參閱。 代表董事會 重慶銀行股份有限公司* 董事長 楊秀明 中國重慶，2025年12月31日 於本公告刊發日期，本行的執行董事為楊秀明先生、高嵩先生及侯曦蒙女士；本行的非 執行董事為黃漢興先生、郭喜樂先生、吳珩先生、付巍先生、周宗成先生及余華先生； 本行的獨立非執行董事為朱燕建先生、劉瑞晗女士、汪欽琳女士、曾宏先生及陳鳳翔先 生。 * 本行經中國銀行業監督管理機構批准持有B0206H250000001號金融許可證，並經重慶市市 場監督管理 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 BANK OF CHONGQING CO., LTD.* 重慶銀行股份有限公司* （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：1963） 海外監管公告 本公告乃重慶銀行股份有限公司*（「本行」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B條而作出。 茲載列本行在上海證券交易所網站刊發之《股東會議事規則》，僅供參閱。 代表董事會 重慶銀行股份有限公司* 董事長 楊秀明 中國重慶，2025年12月31日 於本公告刊發日期，本行的執行董事為楊秀明先生、高嵩先生及侯曦蒙女士；本行的非 執行董事為黃漢興先生、郭喜樂先生、吳珩先生、付巍先生、周宗成先生及余華先生； 本行的獨立非執行董事為朱燕建先生、劉瑞晗女士、汪欽琳女士、曾宏先生及陳鳳翔先 生。 * 本行經中國銀行業監督管理機構批准持有B0206H250000001號金融許可證，並經重慶市市 場監督管理 ...

| 第一章 | 總則 | 1 | | --- | --- | --- | | 第二章 | 經營宗旨和範圍 | 4 | | 第三章 | 股份和註冊資本 | 5 | | 第四章 | 減資和購回股份 | 8 | | 第五章 | 股票和股東名冊 | 10 | | 第六章 | 股東和股東會 | 12 | | 第一節 | 股東 | 12 | | 第二節 | 股東會的一般規定 | 21 | | 第三節 | 股東會的召集 | 25 | | 第四節 | 股東會的提案與通知 | 27 | | 第五節 | 股東會的召開 | 29 | | 第六節 | 股東會的表決和決議 | 32 | | 第七章 | 類別股東表決的特別規定 | 37 | | 第八章 | 黨委 | 39 | | 第九章 | 董事和董事會 | 44 | | 第一節 | 董事 | 44 | | 第二節 | 獨立董事 | 50 | | 第三節 | 董事會 | 58 | | 第四節 | 董事會專門委員會 | 67 | | 第十章 | 董事會秘書 | 72 | | 第十一章 | 高級管理層 | 73 | | 第十二章 | 財務會計制度、利潤分配與內部審計 | 78 | | 第十 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 BANK OF CHONGQING CO., LTD. * * 1963 關於公司章程修訂獲得監管機構核准的公告 * 本行經中國銀行業監督管理機構批准持有B0206H250000001號金融許可證，並經重慶市市 場監督管理局核准領取統一社會信用代碼為91500000202869177Y號的企業法人營業執照。 本行根據香港銀行業條例（香港法例第155章）並非一家認可機構，並非受限於香港金融管理 局的監督，及不獲授權在香港經營銀行及╱或接受存款業務。 - 2 - 於2025年12月31日，本行收到《重慶金融監管局關於重慶銀行修改公司章程的批覆》（渝金 管覆[2025]177號），公司章程已獲得批准。 修訂後的《重慶銀行股份有限公司章程》（「公司章程」）詳見上海證券交易所網站 (www.sse.com.cn)、香港聯合交易所有限公司網站(www.hkexnews.hk)和本行網站 (www.cqcbank.c ...

董事会行使下列基本职权: (一)召集股东会,并向股东会报告工作; 重庆银行股份有限公司董事会议事规则 第一条 宗旨 为了进一步规范本行董事会的议事方式和决策程序,促 使董事和董事会有效地履行职责,提高董事会规范运作和科 学决策水平,根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民 共和国证券法》、《中华人民共和国商业银行法》、《银行 保险机构公司治理准则》、《上市公司章程指引》、《上市 公司独立董事管理办法》《香港联合交易所有限公司证券上 市规则》、《上海证券交易所股票上市规则》(以下合称《上 市规则》）等法律法规、部门规章及本行章程等有关规定, 结合本行实际情况,制订本规则。 第二条 董事会的职权范围 (二)执行股东会的决议; (三)制订本行年度投资计划,决定本行的经营计划、 投资方案; (四)制订本行的发展战略、发展规划,并监督战略实 施; (五)制定贯彻党中央、国务院、市委市政府决策部署 —1— 和落实国家发展战略重大举措的方案; (六)制订本行的年度财务预算方案、决算方案; (七) 制订本行的利润分配方案和弥补亏损方案; (八)制订本行增加或者减少注册资本的方案、发行债 券或其他证券及上市方案; (九)制订本 ...

重庆银行股份有限公司股东会议事规则 第一章 总则 第一条 为规范本行行为,保证股东会依法行使职权,根 据《中华人民共和国公司法》(以下简称《公司法》)、《中华 人民共和国证券法》、《中华人民共和国商业银行法》、《银 行保险机构公司治理准则》、《国务院关于开展优先股试点的 指导意见》、中国证券监督管理委员会(以下简称"中国证监 会"）《上市公司章程指引》、《上市公司股东会规则》、 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》《上海证券交易 所 股票上市 规则 》（以下合称《上市规则》）等法律法 规、 部门规章及本行章程的有关规定,结合本行实际情况,制定 本规则。 第二条 本行应当严格按照法律、行政法规、本行章程、 《上市规则》及本规则的相关规定召开股东会,保证股东 能够依法行使权利。 本行董事会应当切实履行职责,认真、按时组织股东 会。本行全体董事应当勤勉尽责,确保股东会正常召开和 依法行使职权。 第三条 股东会应当在《公司法》、本行章程规定的范围 —1— 内行使下列职权: (一)选举和更换非职工董事,决定有关董事的报酬事项: (二)审议批准董事会的报告; (三)审议批准本行的年度财务预算方案、决算方案; (四)审议 ...

重庆银行股份有限公司章程 | 第一章 总则 . | | --- | | 第二章 经营宗旨和范围 | | 第三章 股份和注册资本 | | 第四章 减资和购回股份 | | 第五章 股票和股东名册 | | 第六章 股东和股东会 . | | 第一节 股东 | | 第二节 股东会的一般规定 | | 第三节 股东会的召集 | | 第四节 股东会的提案与通知 | | 第五节 股东会的召开 | | 第六节 股东会的表决和决议 | | 第七章 类别股东表决的特别规定 | | 第八章 党委 | | 第九章 童事和董事会 . | | 第一节 董事 | | 第二节 独立董事 | | 第三节 董事会 | | 第四节 董事会专门委员会 . | | 第十章 董事会秘书 | | 第十一章 高级管理层 . | | 第十二章 财务会计制度、利润分配与内部审计 | | 第十三章 会计师事务所的聘任 . | | 第十四章 劳动用工 ... | | 第十五章 合并、分立、解散、清算 | | 第一节 合并和分立 | | 第二节 解散和清算 | | 第十六章 章程的修订程序 . | | 第十七章 优先股的特别规定 | 目 录 —1— | 第十八章 通知 ...