财报与说明会信息 - 公司2025年半年度报告于8月29日发布[3] - 业绩说明会9月16日10:00 - 11:00召开[3][4][6] - 业绩说明会在上证路演中心网络互动[4][6] 投资者参与方式 - 9月9日至15日16:00前可通过上证路演中心提问[3][7] - 9月12日前可通过公司邮箱提问[3][7] - 16日10:00 - 11:00可在线参与说明会[7] 其他信息 - 联系人姜枫，电话010 - 5909 8818，邮箱zgnj3996@ceec.net.cn[8] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

板块整体表现 - 基础建设板块较上一交易日下跌0.55% [1] - 上证指数报收3765.88点，下跌1.25%，深证成指报收12118.7点，下跌2.83% [1] 领涨个股表现 - 汇绿生态领跌，跌幅达9.83%，收盘价13.39元，成交额7.27亿元 [2] - *ST正平涨幅最高达5.04%，收盘价2.92元，成交额1.22亿元 [1] - 交建股份上涨3.04%，收盘价11.20元，成交额4.01亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.28亿元，游资资金净流出1.12亿元，散户资金净流入2.39亿元 [2] - 中国电建主力净流入6733.11万元，占比5.10%，游资净流出4252.00万元 [3] - 宏润建设主力净流入6087.15万元，占比6.93%，散户净流出4267.09万元 [3] 个股资金动态 - 诚邦股份主力净流入2368.31万元，占比8.60%，游资净流入997.04万元 [3] - 安徽建工主力净流入820.52万元，占比7.96%，游资净流出1559.49万元 [3] - *ST正平主力净流入1223.96万元，占比10.00%，游资净流出617.30万元 [3]

公司违规处理 - 中国能源建设集团湖南省电力设计院有限公司因涉嫌串通投标被国防科技大学管理保障部暂停参加全军物资工程服务采购活动资格 自2025年9月3日起生效[1][2] - 处理范围覆盖全军所有物资 工程和服务采购活动 通过集中采购组织形式实施[1][2] - 公司法定代表人李屹立控股或管理的其他企业及授权代表谭骅均被同步暂停军队采购活动参与资格[1][2] 公司基本信息 - 公司注册成立于1958年 注册资本8.8088亿元 隶属于中国能源建设集团[2] - 拥有8项甲级资质包括电力行业甲级 化工石化医药全行业甲级 建筑行业专业甲级等[2] - 主营业务涵盖超特高压电网 智能电网 核电 新能源 储能 化工医药等领域的勘测设计与总承包[2] 企业资质与荣誉 - 持有对外经济技术合作经营权 是湖南省高新技术企业[2] - 获评中国建设系统信用商誉AAA级单位[2]

股份与股本情况 - 截至2025年8月底，H股法定/注册股份9,262,436,000股，股本9,262,436,000元[1] - 截至2025年8月底，A股法定/注册股份32,428,727,636股，股本32,428,727,636元[1] - 2025年8月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 月底法定/注册股本总额41,691,163,636元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年8月底，H股已发行股份9,262,436,000股，库存股0[2] - 截至2025年8月底，A股已发行股份32,428,727,636股，库存股0[2] - 2025年8月，H股和A股已发行股份及库存股无增减[2]

项目概况 - 中能建松原氢能产业园是全球体量最大的绿色氢氨醇一体化项目 总投资296亿元[1] - 项目为国家发改委首批绿色低碳先进技术示范项目和国家能源局绿色液体燃料技术攻关和产业化试点项目[1] - 规划分期建设300万千瓦新能源发电装置及年产80万吨绿色合成氨和绿色甲醇装置[1] 技术路线 - 采用新能源发电直供化工用电模式 应用源网荷储精准匹配和新能源直供电技术[3] - 采用新型储氢和多稳态柔性合成氨技术 解决新能源波动与化工稳定生产的协调问题[3] - 形成具有自主知识产权的柔性合成氨工艺包和智能生产运行管理系统[3] 建设进度 - 一期项目总投资69.46亿元 建设80万千瓦新能源发电装置[1] - 配套建设年产20万吨绿色合成氨和绿色甲醇装置[1] - 预计2025年下半年投产 投产后年产值可达10亿元（含风电端）[3] 战略意义 - 项目是吉林省构建"中国北方氢谷"战略的核心引擎[1] - 探索电-氢-氨（醇）跨行业联动 为绿氢规模化应用提供实践参考[3] - 中国能建与北京大学合作成立氢能技术联合研发中心推动技术落地[3] 社会效益 - 项目投产后将为当地新增300个就业岗位[3] - 项目采用绿电直连制绿氢合成绿氨工艺 规模全球最大[3]

市场表现 - 基础建设板块整体下跌0.47% 园林股份领跌跌幅达6.85% [1][2] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] - 板块内个股分化明显 交建股份涨停涨幅9.98% 浦东建设跌幅6.49% [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出7.97亿元 游资净流入2.78亿元 散户净流入5.19亿元 [2] - 宏润建设获主力资金净流入7781.67万元 占比6.68% 居板块首位 [3] - 交建股份主力净流入5748.06万元 占比13.12% 但游资净流出2874.91万元 [3] 个股成交情况 - 中国能建成交460.47万手 成交额11.21亿元 为板块成交最活跃个股 [1] - 宏润建设成交137.37万手 成交额11.65亿元 居成交额榜首 [1] - 园林股份成交19.94万手 成交额3.38亿元 despite领跌 [2] 涨跌个股特征 - 涨幅前三个股为交建股份(9.98%)、普邦股份(3.09%)、节能铁汉(1.74%) [1] - 跌幅超过4%的个股包括园林股份(-6.85%)、浦东建设(-6.49%)、*ST間海(-4.78%)和新疆交建(-4.24%) [2] - ST及*ST个股普遍下跌 *ST間海、*ST花王、*STIF平均录得超过2%跌幅 [2]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"增持（维持）" [5] 核心观点 - 政策周期是建筑板块行情的关键驱动因素，宽松周期内板块易产生超额收益，紧缩周期则表现疲弱 [1][2][3] - 建筑板块具备显著的主题投资特征，如"一带一路"、PPP、"中特估"等政策叙事能短期驱动估值提升和超额收益 [2][3] - 当前板块估值处于历史低位，相对沪深300估值已跌破历史反弹临界点，具备较高安全边际和反弹潜力 [2][3] - 建筑板块与银行板块均对信用环境敏感，但建筑早周期属性更强，政策催化下弹性更大 [3] - 后续政策有望加码，叠加区域主题（如新疆、战略腹地建设）催化，板块或展现显著超额收益 [3] 分章节总结 1. 行情阶段复盘 - 2008年6月至2024年12月，建筑板块相对沪深300的超额收益划分为15个阶段，其中8个阶段跑赢（时间占比40%），7个阶段跑输（时间占比60%） [1][11][12] - 典型跑赢阶段包括：2008年8月-2008年12月（"四万亿"政策驱动，超额收益32%）、2014年4月-2015年6月（"一带一路"主题，超额收益188.24%）、2023年1月-2023年5月（"中特估"主题，超额收益26.01%） [11][15][42][68] - 典型跑输阶段包括：2008年12月-2009年12月（经济企稳后板块补跌，超额收益-54.5%）、2017年4月-2021年2月（去杠杆周期，超额收益-111.9%） [12][58] 2. 政策周期影响 - 2008年至今经历四次政策宽松与紧缩交替周期，当前处于2021年底以来的渐进式宽松阶段 [1][3] - 板块跑赢阶段中7个处于宽松周期，紧缩周期内仅出现短期反弹且幅度有限 [1][3] - 板块早周期属性明显，政策转向宽松初期及加码阶段超额收益最显著 [1][3] 3. 主题行情特征 - 2014年后板块波动主要受主题驱动，与基本面相关性减弱 [2][82] - "一带一路"主题在2014-2015年涨幅最大（板块涨幅421%，超额收益293%），建筑央企领涨 [42][85] - PPP主题在2016年驱动行情（PPP成交额3.23万亿元，为2015年3.4倍），园林类公司领涨 [52][55] - "中特估"主题在2023年驱动低估值央企上涨，成为市场主线之一 [68][83] 4. 估值水平分析 - 当前（2025年8月28日）建筑板块PB-LF为0.8倍，处于近3/5/10年的54%/32%/16%分位 [2] - 建筑与沪深300PB比值均值为0.84，当前比值0.58已跌破历史反弹临界点（下限0.63） [2] - 建筑与银行PB比值达1.16（临界点1.1），历史类似位置后建筑板块均出现超额收益 [3] 5. 板块对比与催化 - 建筑与银行均对信用环境敏感，但建筑早周期属性更强，政策催化下弹性更大 [3] - 新疆板块、战略腹地建设等区域主题有望成为后续弹性方向 [3] - 政策加码预期（如化债措施）及银行板块补涨需求或驱动建筑板块反弹 [3] 6. 投资建议 - 重点推荐西部基建龙头（四川路桥）、铜矿重估标的（中国中冶）、低估值央国企（中国交建、中国建筑等）、新疆本地基建（新疆交建、北新路桥）、煤化工（中国化学、三维化学等）及出海龙头（江河集团、鸿路钢构） [4][7]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [1][53] 核心观点 - 2025H1建筑行业收入和利润承压，但经营性现金流有所改善，主要受地方政府债务压力及房地产行业下行等因素影响，同时企业主动放缓规模增长并聚焦资产质量提升 [1][2][7] - 行业毛利率和净利率相对平稳，主要得益于成本管控强化及费用和减值规模收缩 [1][8] - 行业ROE同比下降0.31个百分点，主要受扣非净利率下降和总资产周转率下降影响 [1][16] - 展望2025年下半年，预计国内投资刺激预期强烈，中央财政"两重"项目建设将提速，企业收入数据有望复苏，现金流进一步改善 [1][3][53] 财务表现总结 收入与利润 - 2025H1行业营业收入3.75万亿元，同比下降5.7% [1][2][7] - 归母净利润875亿元，同比下降6.5% [1][2][7] - 2025Q1/Q2单季营业收入分别为1.84万亿/1.91万亿，同比分别下降6.2%/5.2% [1][2][7] - 2025Q1/Q2单季归母净利润分别为444亿/431亿，同比分别下降8.8%/3.9% [1][2][7] 盈利能力 - 2025H1行业毛利率9.9%，同比下降0.2个百分点 [1][8] - 2025H1行业净利率2.33%，同比下降0.02个百分点 [1][8] - 2025Q1/Q2单季毛利率分别为9.1%/10.7%，同比分别下降0.1/0.3个百分点 [1][8] - 2025Q1/Q2单季归母净利率分别为2.41%/2.26%，同比分别下降0.07个百分点和上升0.03个百分点 [1][8] - 2025H1行业扣非净利率同比下降0.11个百分点 [23][24] 现金流 - 2025H1行业经营性现金流净额-4774亿元，同比少流出151亿元 [1][12] - 2025Q1/Q2单季经营性现金流净额同比变动分别为-103亿/+151亿 [1][12] - 2025Q1/Q2收现比分别为103%/87%，同比分别上升0.85/11.65个百分点 [1][12] - 2025Q1/Q2付现比分别为123%/91%，同比分别上升1.00/13.98个百分点 [1][12] - 2025H1行业整体收现比94.5%，同比上升6.28个百分点 [43][44] - 2025H1行业整体付现比同比上升7.41个百分点 [46][47] ROE与周转率 - 2025H1行业ROE为2.50%，同比下降0.31个百分点 [1][16] - 行业扣非净利率同比下降0.11个百分点，总资产周转率同比下降0.04，权益乘数同比上升0.26 [1][16] - 2025H1行业总资产周转率同比下降0.04 [25][26] - 2025H1行业权益乘数同比上升0.26 [27][28] 子行业表现 ROE变化 - 装饰幕墙、生态园林、基建民企、专业工程ROE改善，分别同比+0.39/+2.48/+0.78/+0.34个百分点 [16] - 国际工程、钢结构、基建央企、基建国企、设计咨询ROE下降，分别同比-1.33/-0.53/-0.38/-0.57/-0.92个百分点 [16] 毛利率变化 - 国际工程、钢结构、基建央企毛利率下降，分别同比-0.53/-0.94/-0.23个百分点 [19][20] - 生态园林、装饰幕墙、设计咨询毛利率回升幅度最大，分别同比+3.37/+0.96/+0.82个百分点 [19][20] 收入增速 - 2025Q2行业收入同比下降5.2% [31][32] - 除专业工程外，其余子版块收入均有不同程度下滑，基建央企、基建国企、基建民企25Q2收入分别同比-4.7%/-10.0%/-10.7% [31][32] 预收款 - 基建央企预收款边际改善，2025H1预收款增速+13.0% [37][38] - 生态园林行业预收款持续恶化，2025H1预收款增速-29.2% [37][38] - 国际工程业务预收款改善，同比+0.5% [37][38] 行业趋势与集中度 - 大型建筑央企新签订单市占率加速提升，2025H1占行业新签订单比重55%，较2024年末上升6个百分点 [49][50] - 建筑行业迈入存量时代，大型建筑央企优势逐步体现，持续受益行业集中度提升 [49][50] 重点公司推荐 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建 [1][53] - 关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技 [1][53] - 国企推荐四川路桥、安徽建工 [1][53] - 关注新疆交建 [1][53] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构 [1][53] - 关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [1][53] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [1][53]

高层会谈与战略对接 - 中国能建总经理倪真与阿塞拜疆总统阿利耶夫在天津举行会谈 围绕共建"一带一路"倡议与阿塞拜疆"复兴丝绸之路"国家发展战略及2030年经济社会发展战略对接进行深入交流 [1] - 双方系统深化电力规划及电网升级改造 清洁能源投资建设 水资源综合利用等领域全面合作 [1] 阿塞拜疆战略定位与发展方向 - 阿塞拜疆正加速推进可再生能源转型和绿色低碳发展 加强邻国能源互联互通 构建连接中亚与东欧的"绿色能源走廊" [3] - 阿塞拜疆地处欧亚枢纽地带 拥有独特区位优势和资源禀赋 [4] 合作成果与前景 - 阿利耶夫高度评价中国能建对阿塞拜疆经济社会绿色可持续发展的贡献 赞赏4月会谈后取得的多项重要成果 [3] - 中国能建战略发展方向与阿塞拜疆发展规划高度契合 双方拥有坚实合作基础和广阔合作前景 [4] 具体合作领域 - 重点合作领域包括新能源 电网研究规划 电网升级 跨国能源传输及水资源开发 [3] - 中国能建将聚焦电力规划咨询 陆上光伏与海上风电开发 跨境绿色电力传输 水资源综合利用等领域开展全面合作 [4] 企业定位与能力 - 中国能建是全球能源基础设施领域领军企业 在绿色能源领域综合能力卓越 [3] - 中国能建作为全球领先能源电力综合解决方案提供商和基础设施投资工程承包商 具备全产业链一体化优势 [4]

项目概况 - 全国最大"火电+熔盐"储能项目于8月30日通过168小时满负荷试运行并正式投运 由安徽电建二公司承建 国家能源集团安徽公司宿州电厂投资建设 [1] - 项目基于2台350兆瓦超临界燃煤汽轮发电机组 设计储热容量达1000兆瓦时 包含390℃高温和190℃低温熔盐储罐及换热岛设备 [1] - 利用燃煤机组抽汽加热熔盐 实现热电联产机组热电解耦及深度调峰运行灵活性 [1] 技术突破 - 国内首例无经验可循 突破深基坑紧邻运行电厂 熔盐管道清洁度 焊接及防堵塞等工艺难点 [3] - 项目实现机组满额负荷下连续供热4小时 深度调峰30%额定负荷下连续供热5小时能力 [4] - 对外供热能力增至410吨/小时 年平均供热220万吨 满足40多家工商业企业用热需求 [4] 经济效益 - 每年提升新能源消纳能力约1.28亿度 折算减少3.2万吨标煤使用量 降低碳排放约8.5万吨 [5] - 有效解决火电机组"调峰"与"供热"矛盾 推动煤电机组向基础保障性和系统调节性电源转型 [5] - 带动区域经济绿色低碳发展 为吸引优质企业入驻创造有利条件 促进产业集聚 [4][5]