合同相关 - 公司于2024年12月30日和2025年1月17日分别通过相关合同议案[1] - 《京沪高速铁路委托运输管理合同》委托期限为2025年1月1日至2027年12月31日[3] - 《京沪高速铁路客站商业资产委托经营合同》委托24个客站商业资产经营，期限为2025年1月1日至2027年12月31日[7][8] 费用数据 - 2024年北京局和济南局动车组列车服务费年度结算单价（不含税）为每千辆公里0.1595万元[4] - 2024年北京、济南、上海局基础设施设备维护与车站旅客服务费年度结算单价（不含税）分别为每营业公里270.5697、224.0900、261.8941万元[4] - 委托运输管理费用结算单价及客站商业资产使用费收益分配自2025年起每年在上一年基础上按5.355%增长[4][8]

业绩总结 - 2024年营业总收入421.57亿元，同比增长3.62%[11] - 2024年营业总成本250.51亿元，同比下降1.26%[11] - 2024年利润总额171.13亿元，同比增长11.78%[11] - 2024年归属于母公司股东的净利润127.68亿元，同比增长10.59%[11] - 2024年经营活动现金净流入200.65亿元；投资活动现金净流出11.68亿元；筹资活动现金净流出216.09亿元[28] 用户数据 - 2024年担当列车发送旅客5201.60万人次，较上年减少2.30%[27] - 2024年所属线路开行非担列车14013.73万列公里，较上年增加6.25%[27] 未来展望 - 2025年国内经济长期向好，但公司担当列车旅客发送、非担当列车开行数量同比增加态势趋于平缓[101] - 2025年担当列车发送旅客预算5218万人[103] - 2025年非担当列车开行预算14956万列公里[103] - 2025年营业收入预算428亿元[103] 其他新策略 - 2025年聚焦提升经营效益和股东回报，推进铁路现代化建设[105] - 2025年加强京沪高铁出行品牌建设，提升服务质量和竞争力[105] - 2025年稳步依规推进多元经营，开辟第二增长曲线[106] - 2025年保障管内高铁安全持续稳定，加大安全投入[107] - 2025年以智能化提升工程为牵引，巩固拓展科技创新优势[108] - 2025年推动上市公司现代化治理体系建设，降低运营成本[109] 审计相关 - 拟聘任中兴华为公司2025年度财务报表及内部控制审计机构[92] - 2025年度财务报表及内部控制审计费用（含税）分别为80万元和20万元，与2024年度一致[99]

股东大会信息 - 2025年5月30日14点30分于北京召开2024年年度股东大会[3][4] - 网络投票2025年5月30日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[4][5] - 审议9项议案，2025年4月30日公告披露[5][6] 议案相关 - 议案5、6对中小投资者单独计票[6] - 议案6关联股东回避表决，为中国铁路投资集团有限公司[6] 其他信息 - 股权登记日2025年5月22日，A股代码601816，简称京沪高铁[10] - 现场会议报名2025年5月23日9:00 - 17:00，资料电邮送达[12] - 联系董事会办公室，电话010 - 51896399等[13][14] - 召集人为董事会，现场与网络投票结合，会期半天，费用自理[3][13]

股份回购 - 截至2025年4月30日累计回购180,805,241股，占总股本约0.3682%[2][5] - 回购成交最高价5.72元/股，最低价5.20元/股[2][5] - 支付资金总额999,493,000.34元（不含交易费）[2][5] - 2024年5月30日至2025年5月30日为回购期限[3] 决策与调整 - 2024年4、5月会议同意用10亿自有资金回购[3] - 回购价格从不超5.87元/股调至不超5.75元/股[3][4] 利润分配 - 2024年6月28日完成2023年度利润分配，每股派0.1116元[3] 特殊情况 - 2025年4月公司未回购股份[5]

合同签署 - 公司与三家铁路局集团签署《京沪高速铁路委托运输管理合同》及《京沪高速铁路客站商业资产委托经营合同》[1] - 合同期限为2025年1月1日至2027年12月31日[1] - 委托运输费用采用月度预付，季度(年度)结算方式[1] 费用标准 - 动车组列车服务费标准为0.16万元/千辆公里[1] - 基础设施设备维护费标准为270.57万元/营业公里[1] - 车站旅客服务费标准为224.09万元/营业公里和261.89万元/营业公里[1] - 客站商业资产使用费按上一年实际支付的使用费为基数，每年增长5.355%[1]

资金净流入天数排名 - 恒尚节能连续27日主力资金净流入 排名首位[1] - 川投能源连续13日主力资金净流入 位列第二[1] - 京沪高铁连续8日主力资金净流入 华泰证券等21只个股连续7日净流入[1][2] 资金净流入规模排名 - 常山北明连续5日累计净流入19.54亿元 规模居首[1] - 徐工机械连续7日累计净流入5.27亿元 规模次之[1] - 龙溪股份连续7日净流入4.82亿元 奥飞数据5日净流入4.01亿元[1] 资金净流入比例排名 - *ST国化主力资金净流入占成交额比例居首 近5日上涨8.68%[1] - 莱绅通灵净流入占比达13.46% 恒尚节能占比10.02%[2] - 常山北明净流入占比15.87% 徐工机械占比13.22%[1] 个股涨幅表现 - 龙溪股份连续7日净流入期间累计上涨44.16%[1] - 斯菱股份连续7日净流入期间上涨36.00%[1] - 莱绅通灵5日净流入期间上涨24.66% 科华数据上涨20.19%[1][2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025Q1京福安徽利润亏损0.41亿元，京沪本级利润总额39.61亿元，同比2024Q1微降0.6%，成本涨幅大于收入增幅，京沪高铁增长放缓，京福安徽扭亏为盈在即 [2] - 伴随产能利用率提升，高铁竞争格局稳定，价格上限已调整，预计京沪高铁仍处于盈利爬坡期 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入421.57亿元，同比增加3.6%；归属净利润127.68亿元，同比增加10.6% [4] - 2025年一季度公司实现营业收入102.23亿元，同比增加1.2%；归属净利润29.64亿元，同比基本持平 [4] - 京沪高铁拟派发2024年度现金红利57.83亿元，2024年度回购A股股份支付金额0.44亿元，2024年度现金分红比例（含集中竞价方式回购股份金额）为50%，满足分红承诺 [4] 2024年经营情况 - 经营端：本线列车客运量同比减少2.3%，相较2019年下滑2.2%；京沪高铁本级跨线列车里程同比增长11.4%，相较2019年增长29.7%；京福安徽跨线列车里程同比增长5.7%，相较2019年大幅增长147.3% [7] - 价格端：本线旅客单客价格同比提升0.8%，相较2019年上涨3.3%；京沪本级车流密度增长，但跨线列车价格同比下降3.8%，相较2019年下降8.7% [7] - 收入端：旅客运输收入同比下降1.6%至158.3亿元，相较2019年仅增长0.9%；跨线列车收入同比增长7.1%至259.5亿元，相较2019年大幅增长37.6%；公司营业收入同比增长3.6%至421.6亿元 [7] - 成本端：折旧成本相对刚性，委托运输管理费用刚性上涨，动车组使用费等跟随业务量变化，营业成本同比增加0.6%至221.79亿元 [7] - 费用端：销售、管理和研发费用稳定，财务费用持续下降，2024年期间费用26.43亿元，同比2023年下降16.8%，因收入增幅大于成本，归属净利润127.68亿元，同比增长10.6% [7] 2025Q1经营情况 - 全国铁路客运同比继续恢复，客流量同比增长5.9%，周转量同比增长1.7% [7] - 京沪高铁营业收入同比仅增长1.2%至102.23亿元，营业成本同比增加2.7%至55.84亿元，预计本线列车客座率下降，跨线列车车流增速放缓 [7] - 销售、管理和研发费用基本固定，财务费用随资产负债表改善下降，期间费用5.85亿元，同比减少13.3% [7] - 2025Q1归属净利润29.64亿元，少数股东损益0.14亿元，测算京福安徽利润亏损0.41亿元，京沪本级利润总额39.61亿元，同比2024Q1微降0.6% [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为136亿、151亿和169亿，对应PE分别为21倍、19倍和17倍 [7] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|-|-|-|-| |营业成本|222|232|241|250| |毛利|200|204|220|238| |营业税金及附加|2|2|2|2| |销售费用|0|0|0|0| |管理费用|8|8|8|8| |研发费用|0|0|0|0| |财务费用|18|13|8|2| |营业利润|171|181|202|225| |利润总额|171|181|202|225| |所得税费用|44|45|48|51| |净利润|127|137|154|174| |归属于母公司所有者的净利润|128|136|151|169| |少数股东损益|-1|1|2|5| |EPS（元）|0.26|0.28|0.31|0.34| |经营活动现金流净额|201|216|232|252| |投资活动现金流净额|-12|-19|-19|-19| |筹资活动现金流净额|-216|-87|-83|-81| |现金净流量（不含汇率变动影响）|0.16|-27|111|131| |每股收益|0.26|0.28|0.31|0.34| |每股经营现金流|0.41|0.44|0.47|0.51| |市盈率|23.69|20.98|18.86|16.91| |市净率|1.49|1.32|1.24|1.15| |EV/EBITDA|13.94|12.07|10.61|9.16| |总资产收益率|4.5%|4.7%|5.1%|5.4%| |净资产收益率|6.3%|6.3%|6.6%|6.8%| |净利率|30.3%|31.2%|32.8%|34.5%| |资产负债率|20.9%|18.0%|15.2%|12.5%| |总资产周转率|0.15|0.15|0.16|-| [20]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][6] 报告的核心观点 - 京沪高铁发布2024年年报及2025年一季报，2024年归母净利润127.68亿元，同比增长10.6%；营业收入421.57亿元，同比增长3.6%；2025年第一季度归母净利润29.64亿元，同比持平，一季报略低于预期[6] - 受商旅客流景气度影响，2024年客运收入增速承压，客运收入158.29亿元，同比下滑1.57%，与商旅客流景气度及航空京沪线竞争有关[6] - 优质线位彰显需求韧性，跨线车维持核心利润驱动源，2024年路网服务收入259.55亿元，同比增长7.15%；跨线列车运行里程10250.7万列公里，同比增长11.4%，未来路网服务板块仍是主要利润增长点，京福安徽公司下辖线路有望带来跨线车流非线性增长[6] - 成本端尚有优化空间，预期毛利率进入上行通道，2024年折旧、能源、动车组使用费支出下降，委托运输管理费同比增长4.18%，近年能源和委托运输管理费增速有望放缓，成本相关假设优化，毛利率有望边际改善[6] - 铁路市场化改革利好铁路客运资产价值重估，2025年4月2日相关意见提出优化铁路客运价格政策等，有望驱动运力资源利用效率改善和居民出行福利效应提升，赋能铁路客运资产价值提升[6] - 结合公司2024年年报及2025年一季报，下调盈利预测，维持“买入”评级，受商旅客流和路网格局影响，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025E - 2027E归母净利润为145.5亿元、156.13亿元、177.37亿元，对应PE分别为20/18/16倍[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|42,157|10,223|45,124|47,289|50,391| |同比增长率（%）|3.6|1.2|7.0|4.8|6.6| |归母净利润（百万元）|12,768|2,964|14,550|15,613|17,737| |同比增长率（%）|10.6|0.0|14.0|7.3|13.6| |每股收益（元/股）|0.26|0.06|0.30|0.32|0.36| |毛利率（%）|47.4|45.4|48.7|49.3|51.1| |ROE（%）|6.3|1.4|6.8|7.0|7.7| |市盈率|22|/|20|18|16|[2] 市场数据 |项目|数据| |----|----| |收盘价（元）|5.81| |一年内最高/最低（元）|6.61/4.99| |市净率|1.4| |息率（分红/股价）|1.92| |流通A股市值（百万元）|285,309| |上证指数/深证成指|3,279.03/9,899.82|[3] 基础数据 |项目|数据| |----|----| |每股净资产（元）|4.17| |资产负债率%|20.72| |总股本/流通A股（百万）|49,106/49,106| |流通B股/H股（百万）|-/-|[3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|40,683|42,157|45,123|47,289|50,391| |营业成本|22,052|22,179|23,141|23,968|24,621| |税金及附加|139|228|244|256|273| |主营业务利润|18,492|19,750|21,738|23,065|25,497| |管理费用|802|844|857|898|907| |研发费用|11|11|12|12|13| |财务费用|2,365|1,788|1,469|1,203|527| |经营性利润|15,314|17,107|19,400|20,952|24,050| |营业利润|15,314|17,106|19,400|20,951|24,050| |利润总额|15,309|17,113|19,400|20,951|24,050| |所得税|4,102|4,442|4,850|5,238|6,012| |净利润|11,207|12,671|14,550|15,713|18,037| |少数股东损益|-338|-97|0|100|300| |归属于母公司所有者的净利润|11,546|12,768|14,550|15,613|17,737|[7]

安全运营 - 2024年安全资金投入达5.08亿元，实施技改大修及专项整治行动共计280项 [1] - 强化委托运输管理模式下的安全监督职责，重点排查季节性隐患、外部环境风险及设备病害问题 [1] - 推动自身及其他铁路运营主体在安全管理体系标准化上的加速对标 [1] 客运服务 - 2024全年累计服务旅客2.36亿人次 [2] - 全面推行电子客票、优化列车运行图、上线"复兴号"智能动车组技术升级版列车 [2] - 针对特殊旅客群体推出"一站式"无障碍服务 [2] - 探索"高铁+文旅"的融合模式，拓展出行场景应用 [2] 绿色低碳 - 2024年综合能耗强度同比下降8.8%，碳排放强度与用水强度分别下降13.6%和19.6% [2] - 参与电力市场化交易、推广合同能源管理、建设低碳智慧车站及智能运维系统 [2] 技术创新 - 2024年科研投入达到1088.94万元，完成了22项科研课题征集，申报了国铁集团的1项科研项目 [3] - 推动智能综合运维管理系统在更多区段落地，深化北斗导航、无人机巡检等技术应用 [3] - 年内获得专利授权5项、软件著作权7项，其中3个项目获得"铁道学会科学技术奖" [3] 社会责任 - 通过消费帮扶柜销售地方农产品678万元，定向支持陕西勉县教育及医疗事业 [3] - 组织志愿服务维护节假日出行秩序 [3] - 完善员工薪酬福利体系和强化职业健康管理 [3] 行业影响 - 为铁路行业提供了可复制的经验，为传统运输企业拓展服务边界注入新思路 [1][3] - 作为中国高铁"黄金线路"，其可持续发展实践将成为行业风向标 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 2024年营收微增归母净利同比增长11%，25Q1营收和归母净利也有增长但增速放缓 [2] - 本线客流量及收入略降，跨线业务增速更快，业务量及收入增速较快 [2] - 京福安徽亏损收窄，2025年或能实现扭亏 [2] - 看好跨线业务稳步增长，有望带动公司业绩提升 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为135.05/144.28/153.55亿元，同比分别+5.8%、+6.8%、+6.4%，维持“增持”评级 [2] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|40,683|42,157|44,606|46,583|48,422| |增长率YoY %|110.4%|3.6%|5.8%|4.4%|3.9%| |归属母公司净利润 (百万元)|11,546|12,768|13,505|14,428|15,355| |增长率YoY%|2103.6%|10.6%|5.8%|6.8%|6.4%| |毛利率%|45.8%|47.4%|48.6%|48.9%|49.6%| |净资产收益率ROE%|5.9%|6.3%|6.5%|6.7%|6.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.24|0.26|0.28|0.29|0.31| |市盈率P/E(倍)|24.88|22.50|21.27|19.91|18.71| |市净率P/B(倍)|1.47|1.42|1.37|1.33|1.28| [3] 资产负债表和利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |货币资金(百万元)|12,903|10,191|14,673|19,551|23,971| |应收账款(百万元)| - |1,189|1,177|1,229|1,211| |预付账款(百万元)|0|1|0|0|1| |其他(百万元)|535|627|685|746|810| |非流动资产(百万元)|272,654|277,799| - |267,572|262,548| |流动负债(百万元)|14,736|8,169|8,446|8,763|8,616| |长期借款(百万元)|58,941|50,614|42,614|34,614|26,114| |负债和股东权益(百万元)|292,220|284,663|284,107|284,074|283,569| |营业成本(百万元)|22,052|22,179|22,923|23,795|24,403| |附加(百万元)|139|228|214|233|232| |管理费用(百万元)|802|844|892|932|1,017| |研发费用(百万元)|11|11|13|14|15| |财务费用(百万元)|2,365|1,788|1,945|1,518|1,073| |所得税(百万元)|4,102|4,442|4,842|5,226|5,855| |净利润(百万元)|11,207|12,671|13,781|14,874|15,830| |少数股东损益(百万元)| -338| -97|276|446|475| |归属母公司净利润(百万元)|11,546|12,768|13,505|14,428|15,355| |EPS(元)|0.24|0.26|0.28|0.29|0.31| [4] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流(百万元)|21,081|20,065|22,169|22,857|23,592| |投资活动现金流(百万元)| -1,113| -1,168| -948| -1,028| -1,128| |筹资活动现金流(百万元)| -12,404| -21,609| -16,739| -16,951| -18,044| |现金流净增加额(百万元)| - | - | - | - | - | [4]