根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. 因子名称：风格相对拥挤度[129] **因子构建思路**：通过计算不同风格指数的换手率标准化值差异，来衡量风格之间的相对拥挤程度[129] **因子具体构建过程**： 1. 分别计算风格A和风格B指数的近252日平均换手率 2. 在2005年1月1日以来的历史时间序列上计算Z-score标准化值Z-score_A与Z-score_B 3. 计算二者差值：$$Z-score_A - Z-score_B$$ 4. 计算该差值的滚动6年历史分位数（历史数据量满1年且不足6年时，以全部历史数据进行计算）[129] 2. 因子名称：风格指数累计超额净值[130] **因子构建思路**：以万得全A为基准，计算各风格指数的相对表现[130] **因子具体构建过程**： 1. 以2020年1月4日为基准日 2. 将各指数的每日收盘点数除以基准日收盘点数得到各风格指数及万得全A指数的累计净值 3. 将各风格指数的累计净值除以同一交易日的万得全A指数累计净值得到累计超额净值[130] 3. 因子名称：机构调研活跃度[131] **因子构建思路**：通过机构调研次数的标准化处理，衡量不同板块的机构关注度[131] **因子具体构建过程**： 1. 将板块（指数、行业）的近n个交易日的"日均机构调研次数"在滚动y年的历史时间序列上进行z-score标准化 2. 与万得全A的结果作差得到"机构调研活跃度" 3. 计算"机构调研活跃度"的滚动y年历史分位数 4. 长期口径参数：n取126（近半年），滚动窗口为6年 5. 短期口径参数：n取63（近一季度），滚动窗口为3年[131] 4. 因子名称：风险溢价（erp）[50] **因子构建思路**：通过比较股票收益率与债券收益率，衡量权益资产的相对吸引力[50] **因子具体构建过程**： 计算公式：$$erp = \frac{1}{PE_{TTM}} - 10年期中债国债到期收益率$$[50] 其中PE_TTM为滚动市盈率 5. 因子名称：动量因子[62] **因子构建思路**：基于股票过去一段时间的历史收益率构建动量指标[62] **因子具体构建过程**： 动量指标 = 最近一年股票收益率 - 最近一个月股票收益率（剔除涨停板）[62] 6. 因子名称：反转因子[62] **因子构建思路**：基于股票短期反转效应构建反转指标[62] **因子具体构建过程**： 以最近一个月股票收益率作为筛选指标[62] 因子的回测效果 1. 风格相对拥挤度因子[70][74][77] - 成长vs红利相对拥挤度：本周末66%，上周末67%，上年末1%[70] - 小盘vs大盘相对拥挤度：本周末41%，上周末39%，上年末5%[70] - 微盘股vs中证800相对拥挤度：本周末91%，上周末89%，上年末89%[70] 2. 风格表现因子[59][60] - 成长较红利超额：近一周3.0%，近一月-1.4%，年初至今25.6%[59][60] - 小盘较大盘超额：近一周1.6%，近一月-1.1%，年初至今7.5%[59][60] - 微盘股较基金重仓超额：近一周2.7%，近一月8.1%，年初至今52.2%[59][60] - 动量较反转超额：近一周7.5%，近一月0.2%，年初至今24.9%[59][60] 3. 风险溢价（erp）因子[58] - 万得全A erp：本周末2.8%，分位值62%；上周末2.9%，分位值65%[58] - 沪深300 erp：本周末5.3%，分位值64%；上周末5.4%，分位值66%[58] - 创业板 erp：本周末0.7%，分位值87%；上周末0.8%，分位值89%[58] - 中证500 erp：本周末1.3%，分位值74%；上周末1.4%，分位值76%[58] 4. 估值因子（PE_TTM）[48] - 万得全A PE_TTM：本周末21.7，分位值72%；上周末21.3，分位值71%[48] - 沪深300 PE_TTM：本周末13.9，分位值62%；上周末13.9，分位值61%[48] - 中证1000 PE_TTM：本周末46.4，分位值66%；上周末44.8，分位值63%[48] - 创业板 PE_TTM：本周末39.2，分位值31%；上周末37.7，分位值27%[48]

股价与资金流向 - 截至2025年11月28日收盘，公司股价报收于12.92元，上涨1.97%，成交额4.35亿元，换手率1.22% [1] - 11月28日，主力资金净流入3301.62万元，占总成交额7.59%，而游资和散户资金分别净流出2317.55万元和984.07万元 [1] - 近五个交易日（11月24日至28日）资金流向显示，主力资金在11月28日转为净流入前，已连续四个交易日净流出，其中11月25日净流出额最大，达7010.53万元，占比-20.18% [2] 财务与运营表现 - 2025年前三季度，公司实现主营收入24.38亿元，同比上升26.95%，归母净利润8.54亿元，同比上升29.28% [3] - 2025年第三季度单季，公司主营收入9.33亿元，同比上升38.33%，单季归母净利润2.89亿元，同比上升22.37% [3] - 公司业务划分为投资银行、证券经纪、资产管理、证券自营、私募股权投资、期货业务和其他业务，并通过多家全资子公司开展相关业务 [3] 关键指标与行业对比 - 公司总市值为358.92亿元，低于证券行业均值720.47亿元，在行业内排名第67位（共62家公司）[3] - 公司净资产为187.08亿元，净利润为8.54亿元，均低于行业均值，行业排名分别为第36位和第33位 [3] - 公司动态市盈率为31.52，略高于行业均值30.82，市净率为1.92，高于行业均值1.65 [3] - 公司净利率为35.03%，低于行业均值43.22%，净资产收益率（ROE）为4.64%，低于行业均值5.4% [3] - 公司毛利率为0%，显著低于行业均值2.39%，负债率为79.44% [3]

市场整体表现 - 11月28日证券板块整体上涨0.46%，同期上证指数上涨0.34%至3888.6点，深证成指上涨0.85%至12984.08点 [1] - 板块内多数个股上涨，中银证券以1.97%的涨幅领涨，东北证券和湘财股份分别上涨1.77%和1.53% [1] - 少数个股下跌，首创证券跌幅最大为0.81%，中泰证券和西部证券分别下跌0.15%和0.12% [2] 个股交易情况 - 中信证券成交额最高，达20.56亿元，成交量74.66万手 [2] - 兴业证券成交量最大，为182.99万手，成交额5.61亿元 [1] - 长江证券和东北证券成交量也较为活跃，分别为57.84万手和55.48万手 [1][2] 资金流向分析 - 证券板块整体呈现主力资金净流出7.59亿元，而游资和散户资金分别净流入1.3亿元和6.29亿元 [2] - 个股层面，华西证券主力净流入3184.54万元，占比达14.42%，为板块最高 [3] - 中银证券和东吴证券主力净流入分别为3301.62万元和2626.49万元，主力净占比分别为7.59%和10.26% [3] - 兴业证券遭遇主力净流出3369.68万元，主力净流出占比为6.01% [3]

公司股价与市值表现 - 11月28日股价上涨5.08%，报收101.40元/股，成交额达8676.43万元，换手率为0.76%，总市值为117.35亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为超声波焊接、裁切设备和配件的研发、设计、生产与销售，并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案 [1] - 主营业务收入中，配件占比最高，为31.42%，其次是新能源电池超声波设备，占比25.86%，服务及其他业务占比18.51%，线束连接器超声波设备占比13.92%，半导体超声波设备占比8.03%，非金属超声波设备占比2.09%，其他(补充)占比0.18% [1] 基金持仓情况 - 中银证券新能源混合A（基金代码005571）第三季度重仓持有骄成超声2.64万股，占基金净值比例为4.46%，位列其第八大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓浮盈约12.93万元 [2] 相关基金业绩 - 中银证券新能源混合A最新规模为3550.7万元，今年以来收益率为42.35%，在同类8127只基金中排名第1184位，近一年收益率为42.25%，在同类8059只基金中排名第1085位，自2018年8月2日成立以来累计收益率为80.6% [2]

融资情况 - 公司于2024年11月26日发行2024年度第四期短期融资券[1] - 发行额为人民币10亿元[1] - 票面利率为1.92%[1] 期限与兑付 - 期限为1年，兑付日期为2025年11月26日[1] - 兑付本息共计人民币1,019,200,000.00元[1]

公司股价与交易情况 - 截至2025年11月27日收盘，中银证券股价报收于12.67元，较前一交易日下跌0.24% [1] - 公司当日开盘价为12.69元，最高价12.83元，最低价12.65元 [1] - 当日成交额为2.9亿元，换手率为0.82% [1] - 公司最新总市值为351.97亿元 [1] 公司融资券发行与兑付 - 中银国际证券股份有限公司于2024年11月26日发行了2024年度第四期短期融资券 [1] - 该期短期融资券发行额为人民币10亿元，票面利率为1.92%，期限为1年 [1] - 公司已于2025年11月26日完成本期短期融资券的本息兑付 [1] - 兑付总金额共计人民币1,019,200,000.00元 [1] - 相关发行结果已披露于上海证券交易所网站 [1]

文章核心观点 - 中国资本市场长期前景看好但需警惕短期波动风险 机遇来自经济转型升级 倡导价值投资与长期投资[1] - 低利率与高波动交织的环境下 资产配置逻辑正发生深刻变化[1] 权益资产配置方向 - 未来五年核心资产配置包括自主可控与新潮消费[1] - 配置方向包括龙头企业的并购重组[1] - 配置方向包括传统行业的创新发展[1] - 配置方向包括优质企业的产业外迁[1] 黄金配置价值 - 中长期来看美国经济政策不确定性和美元走弱担忧仍存 支撑黄金避险及风险对冲需求[1] - 私人投资配置中黄金占比可能从现在的2%出头提升至4%至5%[1] 市场参与方与投资机会 - 未来大量投资机会来自转型升级 个人较难把握 需更多发挥财富管理机构作用以穿越周期[1] - 需进一步提高机构资产配置能力[1] - 需培养长期和价值投资理念 避免短期投机行为[2] - 坚持在自身认知边界内进行投资决策[2] - 持续加强投资者适当性教育[2]

公司融资券兑付 - 公司于2025年11月26日完成短期融资券本息兑付 [1] - 兑付总金额为人民币10.19亿元 [1]

行业核心变革 - 三大核心变革正重塑中国210万亿资产管理行业：监管框架完善释放制度红利、资产结构深度重构导致优质资产稀缺性被重定价、投资者行为日趋理性并转向长期价值投资理念 [1] - 行业跨越发展孕育于市场出清后的价值重估之中 [1] 市场环境与资产配置 - 中国债券和股票市场规模均居全球第二 人民币币值稳定及资产多样有助于全球投资者实现资产配置多样化和风险分散 [3] - 金融开放更加强调制度型开放 市场环境稳定及汇率低波动成为国际投资者配置人民币资产的长期有利因素 [3] - 未来五年核心资产配置方向包括自主可控与新潮消费、龙头企业并购重组、传统行业创新发展、优质企业产业外迁 [3] 穿越周期策略 - 穿越周期务实做法是配置趋势、交易周期、规避风险 具体包括配置有成长潜力的产业趋势和优质上市公司、在趋势中交易波动、市场过热时规避尾部风险 [5] - 避免将短期热点叙事误判为长期趋势 负债相对稳定是穿越周期前提 资产组合管理者需对收益有合理预期 [5] 投资方法论演变 - 主动投资必须系统化以跟上市场定价速度 量化投资需主动化并创设新产品以适应经济结构变化和流动性需求 [5] - 量化策略需关注政策和技术革命宏观趋势以应对市场风险 [5] - 人工智能是重要投资工具但需审慎应用 已改变信息获取加工决策模式 但不应过度依赖端到端AI而失去过程掌控 [6] 财富管理新格局 - 财富管理需求向多元化个性化快速演进 行业需超越传统产品思维 提供全方位全生命周期财富规划服务 [7] - 稳健定义在新环境下被多维度思考 银行理财对应短期负债偏向绝对收益 公募基金偏向相对收益 保险资管对应长期负债 [7] 机构竞争与协同 - 理财公司需打造优质理财工厂 坚持客户、渠道、策略、产品、投资人员五个标签化 [8] - 理财公司核心竞争力在于大类资产配置能力 即市场上筛选有利机构和策略进行产品组建 [8] - 公募基金探索低利率环境下获取更高收益及控制波动风险 收益创造依赖资产组合而非单一资产 [8] - 任何利率水平下对稳健产品仍有大量需求 需做好大类资产储备 产品层有效配置 策略层分析相关性协同性 建立底线思维 [8]

公司近期活动 - 公司于2025年11月25日接受中银证券等投资者调研，由董事会秘书王务红和证券事务代表周艳霞参与接待并回答问题 [1] - 截至发稿，公司市值为67亿元 [1] 公司营业收入构成 - 2025年1至6月份，石油机械业务收入占比最高，为56.52% [1] - 油气管道业务收入占比为17.22% [1] - 其他行业业务收入占比为14.8% [1] - 钻头系列销售业务收入占比为10.01% [1] - 氢能装备业务收入占比为1.45% [1]