行业投资评级 - 报告维持钢铁行业"推荐"评级 [5] 核心观点 - 环保限产预期降温，关注需求修复情况 [1] - 短期钢材需求处于季节性低点，需关注淡旺季切换时的需求修复 [3] - 长期来看产能治理仍是主线，粗钢供给有望进一步优化 [3] - 铁矿新增产能逐步释放将有助于钢企盈利能力修复 [3] 价格与利润 - 本周钢材价格涨跌互现：螺纹钢3300元/吨(-30)，高线3470元/吨(-30)，热轧3460元/吨(-10)，冷轧3880元/吨(+10)，中板3520元/吨(+30) [1] - 长材利润下降：螺纹钢毛利环比-24元/吨，热轧+3元/吨，冷轧-3元/吨 [1] - 短流程电炉钢毛利环比-18元/吨 [1] 产量与库存 - 五大钢材产量872万吨(+2.42万吨)，其中建筑钢材-0.02万吨，板材+2.44万吨 [2] - 螺纹钢产量220.45万吨(-0.73万吨)，长流程190.25万吨(-0.29)，短流程30.2万吨(-0.44) [2] - 五大钢材社会总库存989.78万吨(+28.29万吨)，钢厂库存425.13万吨(+12.27万吨) [2] - 螺纹钢表观消费量189.94万吨(-20.85万吨)，建筑钢材日均成交10.23万吨(-1.08%) [2] 行业动态 - 7月中国粗钢产量7966万吨(-4.0%)，1-7月累计59447万吨(-3.1%) [7] - 8月上旬重点钢企粗钢日产207.4万吨(+4.7%) [7] - 全国已完成6亿吨粗钢产能全流程超低排放改造 [9] - 山东地区个别焦化企业计划限产30%-50% [8] 国际钢材市场 - 美国热卷920美元/吨(-30)，冷卷1160美元/吨(持平) [23] - 欧盟热卷670美元/吨(+5)，冷卷765美元/吨(+5) [23] - 美国螺纹钢975美元/吨(+45)，欧盟710美元/吨(持平) [23] 原材料市场 - 国产矿价格上涨：鞍山铁精粉750元/吨(+20)，唐山铁精粉910.26元/吨(+18) [28] - 进口矿稳中有升：青岛港巴西粉矿884元/吨(+11) [28] - 废钢2110元/吨(+10)，焦炭1420元/吨(+50) [28] 生产情况 - 247家钢厂高炉开工率83.59%(-0.16pct)，产能利用率90.22%(+0.13pct) [35] - 钢厂盈利率65.8%(-2.6pct)，日均铁水产量240.66万吨(+0.34) [35] 重点公司推荐 - 普钢板块：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 [3] - 特钢板块：翔楼新材、中信特钢、甬金股份 [3] - 管材标的：久立特材、友发集团、武进不锈 [3] - 建议关注高温合金标的抚顺特钢 [3]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年8月20日上午9:00-10:00通过网络文字互动方式召开2025年半年度网上业绩说明会 [1][2] - 会议通过"上证e互动之e访谈"平台举行 网址为http://sns.sseinfo.com [1][2] - 投资者可在会后通过相同网址查看说明会召开情况及主要内容 [1][3] 会议参与方式 - 投资者需在2025年8月20日前通过电话022-28891850或邮箱investor@yfgg.com联系公司并提出关注问题 [2] - 投资者可在2025年8月20日9:00-10:00直接登录网络平台在线参与说明会 [3] - 公司将在说明会上就投资者普遍关注的问题进行统一回答 [2] 信息披露安排 - 公司将于2025年8月19日在上交所网站及四大证券报披露2025年半年度报告 [1] - 说明会内容涵盖2025年1-6月经营业绩、财务状况、公司治理及未来发展等 [2] 参会人员组成 - 出席人员包括董事长、总经理、副总经理、董事会秘书、财务总监及独立董事 [2] - 特殊情况下参会人员可能进行调整 [2]

公司活动安排 - 公司将于2025年8月20日上午9:00-10:00举办2025年半年度网上业绩说明会 [1]

报告披露 - 公司将于2025年8月19日披露2025年半年度报告[3] 业绩说明会 - 2025年8月20日9:00 - 10:00举办半年度网上业绩说明会[3][4] - 召开方式为网络文字互动，网址为“上证e互动之e访谈”平台[4][5] - 参加人员含董事长、总经理等，可能调整[6] 投资者参与 - 有意者可在8月20日前电话或邮件联系提问题[7] - 8月20日9:00 - 10:00可登录指定平台参与[7] - 联系电话022 - 28891850，邮箱investor@yfgg.com[8] - 会后可通过指定平台查看情况及内容[8]

可转债发行上市概况 - 公司于2022年3月30日公开发行2000万张可转债 每张面值100元 发行总额20亿元 期限6年 [1] - 可转债于2022年4月26日在上海证券交易所挂牌交易 转债简称友发转债 转债代码113058 [1] - 初始转股价格为9.39元/股 截至公告披露日最新转股价格为4.77元/股 [1] 转股价格调整历史 - 2022年8月25日转股价格由9.39元/股调整为9.40元/股 [1] - 因股价触发下修条件 转股价格向下修正为6.73元/股 [2] - 2023年1月20日转股价格由6.73元/股调整为6.58元/股 [2] - 2024年1月29日转股价格由6.58元/股调整为6.29元/股 [2] - 2024年6月25日转股来源变更为优先使用回购股份转股 不足部分使用新增股份 [2] - 再次触发下修条件后 转股价格向下修正为5.07元/股 [2] - 2024年11月13日转股来源变更为新增股份 [3] - 2025年1月23日转股价格由5.07元/股调整为4.92元/股 [3] - 2025年6月13日转股价格由4.92元/股调整为4.77元/股 [3] 赎回条款及触发条件 - 赎回条款规定：公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%时 公司有权赎回可转债 [3] - 当未转股票面总金额不足3000万元时 公司有权按面值加当期应计利息价格赎回全部未转股可转债 [3] - 当期应计利息计算公式为：IA=B×i×t/365 其中B为债券票面总金额 i为票面利率 t为计息天数 [4][5] - 自2025年7月22日至2025年8月12日 公司股票已有10个交易日收盘价格不低于当期转股价的130%（即6.20元/股） [5] - 若未来连续14个交易日内仍有5个交易日收盘价不低于当期转股价格的130% 将触发有条件赎回条款 [5]

可转债发行 - 2022年3月30日公开发行2000万张可转债，总额20亿[3] - 2022年4月26日，20亿可转债在上海证券交易所挂牌交易[4] 转股价格 - “友发转债”初始转股价格9.39元/股，最新4.77元/股[5] 赎回条款 - 连续30个交易日至少15日收盘价不低于转股价130%，公司有权赎回[11] - 未转股票面总金额不足3000万，公司有权赎回[11] 触发情况 - 2025年7-8月已有10日收盘价不低于转股价130%[13] - 未来连续14日仍有5日满足条件将触发赎回条款[13]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 钢材需求进入季节性淡季，供应维持高位，钢厂利润有所下降 [1] - 9月3日京津冀周边钢厂限产预期增强，可能压制短期钢材供给 [3] - 长期来看，产能治理是未来主线，粗钢供给有望优化，叠加铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [3] 价格与利润 - 本周钢材价格涨跌互现：上海20mm HRB400螺纹价格3330元/吨（-20元/吨），热轧3.0mm价格3470元/吨（+40元/吨） [1] - 长流程螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比下降67元/吨、16元/吨和28元/吨 [1] - 短流程电炉钢毛利环比下降22元/吨 [1] 产量与库存 - 五大钢材品种产量869万吨（环比+1.79万吨），其中建筑钢材增产10.94万吨，板材减产9.15万吨 [2] - 螺纹钢产量221.18万吨（环比+10.12万吨） [2] - 五大钢材品种社会总库存961.49万吨（环比+20.16万吨），钢厂库存412.86万吨（环比+3.34万吨） [2] - 螺纹钢表观消费量210.79万吨（环比+7.38万吨），建筑钢材日均成交10.34万吨（环比+9.92%） [2] 原材料市场 - 国产矿价格稳中有升，唐山铁精粉价格892.71元/吨（+29元/吨） [27] - 进口矿价格稳中有升，青岛港巴西粉矿873元/吨（+3元/吨） [27] - 焦炭价格上涨，周末报价1370元/吨（+50元/吨） [27] 国际钢材市场 - 美国热卷出厂价950美元/吨（-10美元/吨），冷卷1160美元/吨（-10美元/吨） [22] - 欧盟热卷报价665美元/吨（+30美元/吨），螺纹钢710美元/吨（+10美元/吨） [22] 投资建议 - 推荐普钢板块：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 [3] - 推荐特钢板块：翔楼新材、中信特钢、甬金股份 [3] - 推荐管材标的：久立特材、友发集团、武进不锈 [3] - 建议关注高温合金标的：抚顺特钢 [3] 行业动态 - 7月中国出口钢材983.6万吨（环比+1.6%），1-7月累计出口6798.3万吨（同比+11.4%） [6] - 7月下旬重点钢企粗钢日均产量198.2万吨（旬环比-7.4%） [7] - 方大钢铁集团计划未来实现5000万吨产能规模 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告介绍2025年8月十大转债相关信息，涵盖各转债基本情况、对应公司业务、财务数据及看点 [14][29][42] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 7月末收盘价112.898元，转股溢价率95.85%，正股PE - TTM 12.67 [14] - 全球领先特钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%） [14] - 是全球品种规格最全特钢企业之一，产能超2000万吨，核心产品市占率高，产业链完整，成本管控强且谋求外延扩张 [15] 山路转债 - 7月末收盘价115.228元，转股溢价率50.49%，正股PE - TTM 3.9 [29] - 以路桥工程施工与养护为主营，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%） [29] - 实控人为山东省国资委，化债背景下有提升空间，受益于省内基建规划，开拓一带一路市场 [30] 和邦转债 - 7月末收盘价118.469元，转股溢价率26.70%，正股PE - TTM 1163.87 [42] - 业务涉及化工、农业、光伏领域，2024年营收85.47亿元（同比 - 3.13%），2025年Q1营收17.26亿元（同比 - 13.68%） [42] - 磷矿和盐矿有盈利，液体蛋氨酸产能可观且毛利率高 [43] 爱玛转债 - 7月末收盘价123.471元，转股溢价率35.65%，正股PE - TTM 14.28 [59] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%） [59] - 以旧换新补贴及新国标政策有望提升营收，毛利率有改善空间 [60] 兴业转债 - 7月末收盘价123.828元，转股溢价率15.89%，正股PE - TTM 6.25 [73] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%） [73] - 利息净收入平稳，资产质量稳定，规模和客户数量增长 [74] 友发转债 - 7月末收盘价130.48元，转股溢价率1.86%，正股PE - TTM 15.81 [87] - 焊接钢管企业，2024年营收548.22亿元（同比 - 10.01%），2025年Q1营收114.02亿元（同比 + 6.06%） [87] - 全国布局巩固龙头地位，海外市场有进展，维持高股息率 [88] 重银转债 - 7月末收盘价124.282元，转股溢价率18.87%，正股PE - TTM 6.76 [102] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%） [102] - 受益于成渝战略，资产规模增长，紧跟政策调整信贷策略 [103] 天业转债 - 7月末收盘价112.122元，转股溢价率72.38%，正股PE - TTM 33.59 [116] - 氯碱化工企业，2024年营收111.56亿元（同比 - 2.7%），2025年Q1营收24.17亿元（同比 + 8.17%） [116] - 片碱成本有优势，计划增加分红，集团推进煤矿项目 [117] 花园转债 - 7月末收盘价132.5元，转股溢价率11.035%，正股PE - TTM 27.76 [131] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%） [131] - 核心产品市场率高，拓展新品类，医药领域有布局 [132] 渝水转债 - 7月末收盘价124.888元，转股溢价率30.54%，正股未提及PE - TTM [147] - 供排水企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%） [147] - 供排水业务稳定，拓展外省市场，成本控制有成效 [148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告发布2025年8月十大转债名单，并介绍对应公司的基本情况、财务数据和公司看点 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 7月末收盘价112.898元，转股溢价率95.85%，正股PE - TTM 12.67 [16] - 全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%） [16] - 公司看点：品种规格全、产能规模大；覆盖完整产业链，成本管控强；谋求外延扩张，扩大市场份额 [17] 山路转债 - 7月末收盘价115.228元，转股溢价率50.49%，正股PE - TTM 3.9 [25] - 以路桥工程施工与养护为主，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%） [25] - 公司看点：实控人为山东省国资委；化债背景下有提升空间；受益于山东省基建规划；把握一带一路机遇 [26] 和邦转债 - 7月末收盘价118.469元，转股溢价率26.70%，正股PE - TTM 1163.87 [37] - 完成化工、农业、光伏三大领域布局，2024年营收85.47亿元（同比 - 3.13%），2025年Q1营收17.26亿元（同比 - 13.68%） [37] - 公司看点：磷矿和盐矿盈利好；液体蛋氨酸产能高，毛利率高 [38] 爱玛转债 - 7月末收盘价123.471元，转股溢价率35.65%，正股PE - TTM 14.28 [47] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%） [47] - 公司看点：以旧换新补贴有望延续；新国标实施带来政策红利；毛利率有改善空间 [48] 兴业转债 - 7月末收盘价123.828元，转股溢价率15.89%，正股PE - TTM 6.25 [57] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%） [57] - 公司看点：利息净收入平稳增长；资产质量总体稳定；规模和客户数量稳定增长 [58] 友发转债 - 7月末收盘价130.48元，转股溢价率1.86%，正股PE - TTM 15.81 [70] - 焊接钢管企业，2024年营收548.22亿元（同比 - 10.01%），2025年Q1营收114.02亿元（同比 + 6.06%） [70] - 公司看点：全国布局巩固龙头地位；积极布局海外市场；维持高股息率 [71] 重银转债 - 7月末收盘价124.282元，转股溢价率18.87%，正股PE - TTM 6.76 [82] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%） [82] - 公司看点：受益于成渝双城经济圈；资产规模稳定增长；紧跟国家战略，调整信贷策略 [83] 天业转债 - 7月末收盘价112.122元，转股溢价率72.38%，正股PE - TTM 33.59 [94] - 氯碱化工企业，2024年营收111.56亿元（同比 - 2.7%），2025年Q1营收24.17亿元（同比 + 8.17%） [94] - 公司看点：片碱成本固定，价格有优势；计划增加分红，推进煤矿项目 [95] 花园转债 - 7月末收盘价132.5元，转股溢价率11.035%，正股PE - TTM 27.76 [105] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%） [105] - 公司看点：产品市场率高，拓展新品类；深耕医药制造领域，新品获批和在审 [106] 渝水转债 - 7月末收盘价124.888元，转股溢价率30.54%，正股PE - TTM 26.6 [116] - 供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%） [116] - 公司看点：特许经营权市场占有率高；收购项目巩固市占率，拓展外省业务；成本控制效果好 [117]

行业投资评级 - 维持钢铁行业"推荐"评级 [4] 核心观点 - 宏观政策靴子落地，7月政治局会议明确"反内卷"政策方向，重点行业产能治理成为主线，治理目标从提价转向理性竞争以提高行业利润 [3] - 短期钢材需求进入季节性淡季，价格过快上涨可能回调；长期看粗钢供给优化叠加铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [3] - 推荐关注三大方向：普钢板块（华菱钢铁、宝钢股份等）、特钢板块（中信特钢、甬金股份等）、管材标的（久立特材等）[3] 价格与利润 - 本周钢材价格普跌：上海螺纹钢3350元/吨（周降100元），热轧3430元/吨（周降120元），冷轧3860元/吨（周降40元）[1][10] - 利润分化：长流程螺纹钢毛利环比+20元/吨，热轧毛利-14元/吨；短流程电炉钢毛利+38元/吨 [1] - 原材料价格震荡：废钢上涨20元/吨至2100元/吨，焦炭上涨50元/吨至1320元/吨，进口矿稳中有跌 [1][29] 供需与库存 - 五大钢材产量867万吨（周升0.45万吨），其中建筑钢材减产4.81万吨，板材增产5.26万吨 [2] - 社会总库存941.33万吨（周增15.34万吨），螺纹钢社库增11.17万吨，厂库降3.52万吨 [2][39] - 表观消费量走弱：螺纹钢周消费量203.41万吨（环比降13.17万吨），建筑钢材日均成交量下降18.01% [2] 生产与产能 - 247家钢厂高炉开工率83.46%（同比+1.13pct），产能利用率90.24%，日均铁水产量240.71万吨 [37] - 16家钢企通过极致能效标杆验收，本钢板材最新入围；发改委严控政府投资基金流向过剩产能领域 [8] - 上半年重点钢企利润总额592亿元（同比+63.26%），利润率1.97%（同比+0.83pct），自律控产成效显著 [8] 下游需求 - 建筑业持续收缩：1-6月房地产投资同比-11.2%，新开工面积同比-20%；基建投资稳定增长 [61] - 制造业分化：汽车产量同比+8.8%，家电中洗衣机产量+16.5%，但冰箱产量-3.3% [61] - 不锈钢产量2016.86万吨（同比+5.17%），净出口167.26万吨（同比+33.1%）[9] 国际比较 - 美国热卷价格960美元/吨（周降10美元），欧盟热卷635美元/吨（周降10美元）[24] - 中国钢材出口价格优势显现：热轧出口价476美元/吨，较欧盟进口价低69美元/吨 [26] 估值与市场表现 - 普钢板块PB为0.7倍，较A股整体折价30%；柳钢股份年内涨幅130.4%领跑，杭钢股份涨137.8% [63][68] - 重点公司估值：华菱钢铁2025年PE 17倍，宝钢股份16倍，中信特钢12倍 [3]