报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 嘉泽新能2024年度报告显示营收微增但归母净利润降低，项目投产节奏缓、电价下滑影响利润，不过储备项目资源丰富且产业基金模式助力发展，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入24.22亿元，同比增长0.79%；归母净利润6.30亿元，同比降低21.53% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为7.05、8.72、11.47亿元（原2025年预测值为16.59亿元），对应PE为12.08、9.78、7.43倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为24.03、24.22、26.24、30.09、36.59亿元，增长率分别为30.53%、0.79%、8.33%、14.69%、21.59% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为8.03、6.30、7.05、8.72、11.47亿元，增长率分别为49.98%、-21.53%、11.89%、23.61%、31.61% [6] 装机情况 - 截至2024年底，并网装机容量228.2万千瓦，同比增加25.0万千瓦，其中风电204.1万千瓦，同比增加18.8万千瓦；光伏发电（含分布式）23.5万千瓦，同比增加6.2万千瓦；智能微电网6.375MW；已并网储能项目15万千瓦/30万千瓦时 [2] - 截止2024年底，在建及待建风电项目198.24万千瓦，达存量风电装机规模的97% [3] 发电水平与电价 - 2024年风电机组表现平稳，完成风电发电量51.47万千瓦时，同比增长4.61% [2] - 2024年市场化交易电量占比为50.78%，同比降低2.09pct，风电平均电价（不含税）为0.434元/KWh，同比降低0.021元/KWh（YoY为4.67%） [2] 现金压力与募资 - 截止2024年底，应收账款为34.15亿元，期末现金余额2.72亿元，资产负债率为69.34% [3] - 公司将向特定对象发行股票募集资金不超12亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款，缓解现金压力支撑新增项目建设及投产 [3] 产业基金与业务多元化 - 公司以投资人或管理人身份参与新能源发电领域产业基金，可联合开发、储备项目，盘活资产并提供运维服务 [4] - 截至2024年底，运维管理服务的电站规模达3GW，与中国中车、金风科技合作的产业园已投产运营，形成循环经济模式 [4]

可转债发行 - 2020年8月24日公司公开发行13亿元可转换公司债券，期限6年[4][5] - 2020年9月17日，“嘉泽转债”在上海证券交易所挂牌交易[5] 转股情况 - 转股价格截至公告披露日为3.16元/股[3] - 转股期为2021年3月1日至2026年8月23日[3] - 2021 - 2025年3月31日累计10.12346亿元“嘉泽转债”转股，累计转股数2.91557991亿股，占比14.06%[3] - 截至2025年3月31日，未转股“嘉泽转债”金额2.87654亿元，占发行总量22.13%[3] 流通股情况 - 2024年末无限售条件流通股24.34352182亿股，2025年1 - 3月因转股增加9809股，3月末为24.34361991亿股[8]

担保情况 - 为宁夏博疆担保95182.50万元，余额95182.50万元[5] - 为郓城顺博担保2553.31万元，余额2553.31万元[6] - 为孝感春泽担保2999.28万元，余额2999.28万元[6] - 截至2024年末，担保总额1274633.52万元，占净资产187.09%[26] - 无逾期担保，本次担保未超授权额度[26] 被担保公司业绩 - 宁夏博疆2024年总资产82192.44万元，净利润734.89万元[12] - 郓城顺博2024年总资产2118.61万元，净利润10.33万元[15] - 孝感春泽2024年总资产3215.73万元，净利润 - 0.36万元[17] 其他 - 2024年4月19日董事会、5月13日股东大会通过担保额度议案[9] - 担保是为满足下属公司需求，风险可控[24][25]

文章核心观点 嘉泽新能2024年营收微增但净利润减少，公司正进行全国业务布局、优化电站资产结构，拟投建多个绿电项目并安排分红 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年营业收入24.22亿元，同比增长0.79% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.3亿元，同比减少21.53% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.43亿元，同比减少20.57% [1] - 报告期末总资产222.25亿元，较2023年末增长11.92% [1] - 报告期末净资产68.13亿元，较2023年末增长5.68% [1] - 基本每股收益0.26元 [1] 公司业务模式 - 以“新能源电站开发 - 建设 - 运营 - 出售、新能源电站运维管理服务、屋顶分布式光伏、新能源产业基金和新能源装备制造产业园区建设”五大板块协同 [2] 公司业务布局 - 进行全国性业务布局，电站资产结构逐步优化 [2] - 现有项目储备主要位于黑龙江、广西等地，燃煤标杆电价分别为0.374元/千瓦时和0.4207元/千瓦时 [2] 公司产能扩张 - 拟总投资约26.5亿元投建多个风电项目，装机容量共计442.4MW [3] - 拟投建黑龙江省密山市100MW/400MWh共享储能电站项目，估算总投资约4.11亿元 [3] 公司分红情况 - 拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数派发现金股利，每10股派发现金股利约1.00元(含税)，共计派发现金股利243,435,218.20元(含税)，占当年归属于母公司股东的净利润38.63% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收微增但归母净利润下降，不过随着装机规模提升、项目拓展及交易经验积累，未来盈利有望改善 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年全年营收24.2亿元，同比增长0.8%；归母净利润6.3亿元，同比下降21.5% [1] - Q4营收6.1亿元，同比增长5.6%；归母净利润0.79亿元，同比下降48.4% [1] 经营分析 - 规模增长平抑新能源入市影响，发电业务稳定，2024年弃风/弃光率分别为4.2%/4.7%，同比+1.2pct/+3.0pct；风/光上网电价分别为0.45/0.36元/度，同比-0.02/-0.09元/度；“新能源电站开发 - 建设 - 运营 - 出售”业务收入22.8亿元，同比-0.14%，毛利率62.71%，同比-0.16pct [2] - 项目开发向外拓展，现有项目位于黑龙江、广西等地，当地燃煤标杆电价较高，政策友好，风资源好，预计投产后优化资产结构 [2] - 电站运维经验丰富，新能源全面入市背景下，积累的交易经验有望贡献超额收益 [3] - 公司拟每10股派发现金股利约1元（含税），预计派现2.43亿元（含税），占当期归母净利润的38.63% [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整2025 - 2027年归母净利润预测至6.6、7.7、9.3亿元，对应PE为15、13、10倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,403|2,422|2,883|3,304|3,634| |营业收入增长率|30.53%|0.79%|19.04%|14.60%|10.00%| |归母净利润(百万元)|803|630|656|766|929| |归母净利润增长率|49.98%|-21.53%|4.09%|16.79%|21.25%| |摊薄每股收益(元)|0.330|0.259|0.269|0.315|0.382| |每股经营性现金流净额|0.61|0.73|0.68|1.08|1.00| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.29%|9.14%|9.09%|9.98%|11.29%| |P/E|10.70|12.83|14.62|12.52|10.33| |P/B|1.32|1.17|1.33|1.25|1.17|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利等指标及增长率，2025 - 2027年主营业务收入预计增长 [9] - 资产负债表包含货币资金、应收款项等项目，2025 - 2027年资产和负债有相应变化 [9] - 现金流量表展示净利润、经营活动现金净流等情况，2025 - 2027年各项目有不同表现 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|1|2| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|1.00|1.00|[10]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2024年度股东大会，会议届次为年度常规会议 [5] - 会议召集人为公司董事会，采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [5] - 现场会议时间为2025年4月15日14点30分，地点为宁夏银川市兴庆区绿地21城企业公园D区68号楼公司三楼会议室 [5] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为2025年4月15日交易时段9:15-9:25、9:30-11:30及13:00-15:00，互联网投票平台开放时间为9:15-15:00 [3][4] 审议议案内容 - 审议公司2024年度利润分配预案和资本公积金转增股本预案 [5][14] - 审议关于将2024年度独立董事述职报告提交股东大会的议案 [5][14] - 调整2025年度公司董事长对外投资和融资决策权额度 [5][14] - 公司及子公司向金融机构申请2025年度授信额度计划 [7][14] - 公司及子公司2025年度为子公司提供担保额度 [7][14] - 与广西能源集团投资合作并共同出资设立新能源公司 [7][14] - 向三级全资子公司鸡东县博晨新能源有限公司增资18,900万元人民币 [7][14] - 向三级全资子公司鸡东县博祥新能源有限公司增资19,100万元人民币 [7][14] 股东参与及投票规则 - 股权登记日为2025年4月8日，A股股东可参与投票 [8][9] - 融资融券、转融通及沪股通投资者需按上交所自律监管指引执行投票程序 [4] - 持有多个股东账户的股东，表决权数量为全部账户所持同类股份总和，重复投票以第一次结果为准 [8] - 股东可通过交易系统终端或互联网投票平台（vote.sseinfo.com）参与网络投票，首次需完成身份认证 [7] 会议登记及安排 - 登记时间为2025年4月14日8:30-12:00及14:00-18:00 [9] - 登记地点为宁夏银川市兴庆区绿地21城企业公园D区68号楼公司2楼 [9] - 法人股东需提供股东账户卡、营业执照复印件及法定代表人证明书，个人股东需提供身份证及股东账户卡 [9][13] - 会议联系人为刘伟盛、陈建英，联系电话0951-5100532，传真0951-5100533 [11]

会计政策变更背景 - 公司根据财政部2023年10月发布的《企业会计准则解释第17号》（财会〔2023〕21号）进行会计政策变更 [1] - 变更自2024年1月1日起执行 [1] - 主要针对流动负债与非流动负债划分、供应商融资安排披露、售后租回交易会计处理三个方面进行规范 [1] 会计政策变更内容 - 变更前执行财政部《企业会计准则—基本准则》及各项具体会计准则、应用指南和解释公告 [2] - 变更后主要执行《企业会计准则解释第17号》，其余未变更部分仍按原有规定执行 [2] 会计政策变更影响 - 本次变更不会对公司财务状况、经营成果和现金流量产生重大影响 [1][2] - 变更符合现行会计准则规定及监管要求 [2] - 能更客观公允反映公司财务状况和经营成果 [2] 公司治理层意见 - 董事会认为变更符合法律法规和公司实际情况 [2] - 董事会认为变更符合公司和全体股东利益，不存在损害中小股东权益的情形 [2] - 监事会确认决策程序符合法律法规和公司章程规定 [3] - 监事会同意本次会计政策变更 [3][4]

项目概述 - 嘉泽新能源股份有限公司计划投资建设黑龙江省密山市100MW/400MWh共享储能电站项目 估算总投资约人民币41,052.08万元 公司将根据项目进展分期分批投入资金 [1][2] 项目建设内容 - 项目总规模为100MW/400MWh 建设地点位于黑龙江省密山市 按100万千瓦新能源容量的10%配置4小时储能电站 工程性质为电网侧独立储能示范项目（并网型） [3] - 新建1座220kV储能电站和1回220kV外送线路接入密山220kV变电站 采用磷酸铁锂+储能电池系统配置储能系统 项目建设期约6个月 [3] - 该项目为6个风电项目的配套共享储能电站 包括鸡东县嘉嵘新能源200MW风电、鸡东县博祥新能源200MW风电、鸡东县博骏新能源100MW风电、密山市博阳新能源200MW风电等项目 [3] 项目投资与资金安排 - 项目工程估算总投资约人民币41,052.08万元 资金来源由公司自筹和向金融机构融资解决 公司将根据项目进展分期分批投入资金 [1][3][4] 项目审批与效益 - 项目已取得企业投资项目备案承诺书 投资事项已经公司三届三十八次董事会审议通过 尚需提交股东大会审议批准 [2][4] - 项目投运后将通过出租共享储能电站容量、参与电力辅助服务、电网计划调峰、电力市场交易等方式获取收益 经测算项目投资财务内部收益率为4.71%（税后） 具有可行性 [4] 投资目的与影响 - 项目建设符合国家产业政策、黑龙江省能源体系建设导向及公司储能业务发展方向 有利于抓住新型储能发展机遇 提升市场竞争力 [4] - 加快布局新型储能业务是顺应国家能源政策导向和行业发展趋势的必要举措 能与现有业务形成产业协同效应 增强持续盈利能力 [4] - 项目建设对公司财务状况及经营成果不会产生不利影响 对未来利润的影响金额以会计师年度审计确认结果为准 [4]

审计报告与专项说明 - 信永中和会计师事务所对嘉泽新能2024年度财务报表出具无保留意见审计报告（报告号XYZH/2025YCAA1B0060）[1] - 审计基准日为2024年12月31日 审计报告出具日期为2025年3月24日[1] 非经营性资金往来披露 - 公司根据证监会《上市公司监管指引第8号》及上交所要求编制非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表[1] - 汇总表经会计师事务所核对 与经审计财务报表在所有重大方面无不一致[1] - 专项说明仅限用于2024年度报告披露目的 未经许可不得用作其他用途[2] 财务报表范围 - 审计范围包括合并及母公司资产负债表 2024年度利润表、现金流量表及财务报表附注[1] - 汇总表需与已审计财务报表一并阅读以全面理解关联资金往来情况[2]

公司治理与独立董事履职情况 - 独立董事张文亮严格遵循《公司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》等法规履行监督职责 确保公司规范运作[1][2] - 报告期内出席全部会议：股东大会4次（审议32项议题） 董事会8次（审议50项议题） 审计委员会5次（审议12项议题） 薪酬与考核委员会2次（审议2项议题）[3] - 通过现场调查 电话邮件沟通等方式了解公司生产经营状况 并为董事会决策提供专业建议[4][5] 关联交易与合规审查 - 2024年向特定对象发行股票涉及关联交易：发行对象博荣益弘系控股股东全资子公司 交易定价公允且符合监管规定[6] - 公司及股东严格遵守各项承诺 报告期内无变更豁免承诺或违反承诺情形[7] - 所有定期报告（含2023年年报 2024年季报及半年报）均按规披露 经董事会监事会审议通过[8] 审计与内部控制 - 续聘信永中和为2024年度审计机构 认可其审计程序合规且结论符合公司实际财务状况[8] - 公司内部控制评价报告显示 运作符合《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号》要求 无违规情形[8] - 报告期内无会计政策变更 会计估计调整或重大会计差错更正事项[9] 股权激励与人事管理 - 2020年限制性股票激励计划第三期限售条件达成 解除限售符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划规定[10] - 报告期内未发生董事任免 高级管理人员聘任解聘或财务负责人变动情况[9] - 高级管理人员2023年度绩效薪酬方案符合公司章程及薪酬管理制度规定[9] 中小股东权益保护 - 独立董事通过列席股东大会 关注涉及中小股东单独计票议案表决情况 并积极回应业绩说明会提问[5] - 关联交易决策过程中重点审查对中小股东利益的影响 确认未损害其合法权益[6]