会议信息 - 公司第四届董事会第三十次会议于2024年10月17日通讯召开[2] - 会议应到、实到董事均为9人[2] 人事变动 - 《关于解聘及聘任副总经理的议案》全票通过[2] - 聘任李军为副总经理，任期至第四届董事会届满[2]

可转债情况 - 2019年4月8日发行可转换公司债券，总额29.9625亿元[4] - 2019年10月14日至2024年9月30日，累计87.6万元核建转债转股，数量89,987股，占比0.0034%[3] - 2024年7月1日至9月30日，1000元核建转债转股，数量109股，占比0.000004%[3] - 截至2024年9月30日，未转股可转债金额29.95374亿元，占发行总量99.9708%[3] - 初始转股价格9.93元/股，目前9.12元/股[5][11] 股份情况 - 2024年6月30日有限售条件流通股95,673,654股，9月30日为0股[14] - 2024年6月30日无限售条件流通股2,922,646,121股，9月30日为3,011,535,118股[15] - 2024年6月30日总股本3,018,319,775股，9月30日为3,011,535,118股[15] - 2024年股权激励股份回购注销6,784,766股[14] - 2024年非公开发行限售股上市88,888,888股[15]

会议情况 - 公司第四届董事会第二十九次会议于2024年9月25日通讯召开，9位董事全出席[2] 议案审议 - 会议通过《关于董事会会议豁免通知时间的议案》，9票同意[2] - 会议通过《关于不向下修正"核建转债"转股价格的议案》，9票同意[2] 转股价格决策 - 公司决定不向下修正"核建转债"转股价格，2024年9月26日至12月25日触发也不修正[3] - 2024年12月26日起重新计算，触发由董事会再决策[3]

可转债发行 - 2019年4月8日发行29,962,500张可转债，总额299,625万元，期限6年[4] 转股价格 - “核建转债”初始转股价格9.93元/股，截至目前9.12元/股[5][10] 修正条款触发 - 2024年9月3日至25日等多次触发转股价格向下修正条款[4][9][14] 修正决策 - 决定不向下修正，未来三个月若触发亦不提出方案[4][14] - 2024年12月26日起重新计算，触发由董事会决策[14]

业绩总结 - 截至2024年8月公司累计新签合同946.07亿元[3] - 截至2024年8月公司累计实现营业收入664.49亿元[3]

可转债发行 - 2019年4月8日发行29,962,500张可转债，总额299,625万元，期限6年[4] 转股价格 - 初始转股价格9.93元/股，目前“核建转债”为9.12元/股[4,13] - 2019 - 2024年多次调整转股价格[4,5,6,7,8,10,11,12,13] 价格修正 - 向下修正条件：连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格的80%[14] - 2023年10月18日和2024年2月8日触发未修正[11] - 2024年9月3 - 18日十个交易日收盘价低于7.30元/股[16] - 未来二十个交易日内五个交易日满足条件将触发修正[17] - 触发后按约定确定是否修正并披露信息[18]

报告评级 - 报告给予中国核建(601611.SH)买入评级 [4] 报告核心观点 - 核建业务步入景气区间,2024年8月国常会核准11台机组,总投资额超2000亿元,为公司2024-2027年业绩高增确立基础 [5] - 得益于此前充分的计提,公司上半年信用减值仅2.4亿,同比减少1.3亿,或说明公司当前资产质量已走出谷底 [5] - 考虑未来核电长期的景气度,高毛利、低减值的优质核建业务将有力带动公司业绩高增,预计2024、2025年公司实现业绩24.23、28.37亿元 [5] 财务数据总结 - 2024上半年实现营业收入546.27亿元,同比增长0.10%;归属净利润9.55亿元,同比增长6.88%;扣非后归属净利润10.33亿元,同比增长20.59% [4] - 2024上半年综合毛利率9.83%,同比提升0.19pct;归属净利率1.75%,同比提升0.11pct;扣非后归属净利率1.89%,同比提升0.32pct [4] - 2024上半年经营活动现金流净流出129.01亿元,同比少流出1.86亿元;收现比66.53%,同比提升3.59pct;净现比63.39%,同比下降6.11pct [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 成本管控良好，费用率降低 - 2024H1公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为0.03%/1.99%/2.09%/2.09%，同比分别变化为-0.01/-0.27/+0.45/-0.14pct，公司成本管控合理，销售费率、管理费率所有降低，研发费率上升或为推进核电工程研发、数字化转型等支出，财务费率降低主要系融资成本降低，利息支出减少 [6] 上半年核电工程营收高增，毛利率提升 - 分业务营收增速来看，2024H1工业与民用工程同比-5.71%，核电工程同比+30.22%，主要系核电工程处于施工高峰期。公司2024H1毛利率、净利率分别为9.83%、2.43%，同比分别提升0.19pct、0.13pct，主要系核电工程营收占比提升所致，核电工程毛利率相对较高 [6] 核准11台核电机组，新签订单稳定增长 - 8月19日国常会上新核准11台机组，公司掌握了包括CNP、M310、CPR1000、EPR、VVER、AP1000、CAP1000、CAP1400、华龙一号、高温堆、重水堆、实验快堆、先进研究堆等各种堆型、规格系列的核电建造技术，公司有望受益新项目开工。2024H1公司新签合同766.37亿元，同比+17.07% [6] 高护城河且盈利稳定增长 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1196.87/1284.57/1353.12亿元，同比增速分别9.42%/7.33%/5.34%；归母净利润分别为24.52/29.39/32.77亿元，同比增速分别为18.86%/19.87%/11.50%，3年CAGR为16.68%，EPS分别为0.81/0.98/1.09元/股，对应PE分别为8.4/7.0/6.3倍 [6]

公司信息 - 证券代码为601611，简称为中国核建[1] - 转债代码为113024，简称为核建转债[1] 活动信息 - 参加2024年上海辖区中报业绩说明会[4] - 9月13日14:00 - 16:30网络直播[4] - 地点为“全景路演”等平台[4] 投资者提问 - 9月12日17:00前可邮箱dong_sh@cnecc.com提问[4][5] 联系方式 - 联系人是董事会办公室（证券事务部）[5] - 电话021 - 31858860，邮箱dong_sh@cnecc.com[4][5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩稳健提升,核电工程收入增速快 - 2024H1公司实现营收546.27亿元,同比增长0.1%;其中,核电工程营业收入150.83亿元,同比增长30.22% [1] - 公司实现归母净利润9.55亿元,同比增长6.88%;实现扣非净利润10.33亿元,同比增长20.59% [1] 盈利能力有所提升,研发费用率提高 - 2024H1公司毛利率为9.83%,同比提高0.19pct;净利率为2.43%,同比提高0.13pct [1] - 研发费用率为2.09%,同比提高0.45pct [1] 核电核准提速,核电渗透率提升空间大 - 2024H1公司新签合同766.37亿元,同比增长17.07% [1] - 2023年分两批核准10台,2024年8月一次性核准11台,相关产业链有望受益 [1] - 预计到2035年我国核电发电量占比将达10% [1] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.73、26.68、30.14亿元,同比增长15.02%/12.43%/12.99% [3] - 对应PE分别为9.27/8.24/7.29x [3]