分组1 - 中国中铁3月13日晚间公告，执行董事、董事长、法定代表人陈云因年龄退休，申请辞去相关职务，辞职后不再担任公司任何职务 [1] - 公司选举陈文健为董事长，任期自董事会通过之日起至第六届董事会届满之日止 [1]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"强于大市（维持）" [5] 核心观点 - 2025年建筑行业重点关注三条主线：建筑央企、高景气赛道产业链企业、转型AI/机器人等新质生产力方向的优质标的 [3][26] - 全国两会强调"两重建设"（重大战略和重点领域安全能力建设）和"一带一路"为重点方向，2025年拟提升赤字率至4%，发行超长期特别国债1.3万亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元 [13] - 3月进入业绩披露期，浦东建设2024年归母净利润5.9亿元（同比+2.8%），安徽建工新签项目合同金额合计76.8亿元 [2] - 中美贸易摩擦可能进一步推动"一带一路"国家合作，2024年中俄贸易额达2448亿美元 [20] - AI技术加速融合建筑行业，海南华铁子公司签订36.9亿元算力服务合同，服务期5年 [2][22] 行业配置建议 主线一：建筑央企 - 推荐中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、中国能建、中国电建、中国中冶 [3] - 关注中国化学、中材国际、中钢国际、中工国际、北方国际 [3] - 五家代表性央企在12个重点化债省份订单占比达19.9% [44] 主线二：高景气赛道产业链 - 隧道掘进设备行业：推荐铁建重工、中铁工业，关注五新隧装 [26] - 民爆行业：推荐易普力、高争民爆，关注雅化集团、保利联合 [26] - 岩土工程行业：推荐中岩大地 [26] - 2023年水电投资完成额991亿元（同比+14.8%），2024年水电装机容量43,595万千瓦（同比+3.2%） [58] 主线三：顺周期及转型标的 - 推荐罗曼股份，关注海南华铁、宁波建工、深城交、鸿路钢构、深圳瑞捷、金诚信 [26] - 罗曼股份完成与英国MR设计企业Holovis整合，加速数智文旅发展 [66] - 鸿路钢构2023年钢结构产量达400万吨，智能化投入加大提升竞争力 [67] - 金诚信拓展矿山资源开发业务，2023年铜精矿及磷矿石销售收入增长显著 [72] 行业数据与表现 - 2024年前三季度建筑上市公司新签订单11.82万亿元（同比-3.09%），收入6.23万亿元（同比-5.0%） [27] - 2024年前三季度建筑上市公司归母净利润1377.79亿元（同比-8.1%），净利率2.21%（同比下降0.17个百分点） [30] - 本周建筑装饰板块下跌0.22%，钢结构子板块上涨3.20%，化学工程子板块上涨1.98% [12][82] - 个股表现：海南华铁本周上涨28.4%，三联虹普上涨13.7%，中国核建上涨10.9% [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 化债有望驱动建筑央企经营质量改善，成为大建筑行情起点看好建筑央企反转投资机会 [3] - “一带一路”有望加速推进，利好国际工程企业，海外订单有望加速释放 [5] - 看好高股息建筑央国企投资机会，其股息率高、分红率提升空间足、现金流改善、估值低位 [6] 根据相关目录分别总结 重要事件跟踪 - 中共中央政治局强调实施积极政策扩大国内需求推动科技创新和产业创新融合发展稳住楼市股市 [10] - 香港特区政府预计未来5年每年发债1500 - 1950亿港元推动基建 [10] - 2025年春节后第四周全国工地开复工率64.6%，农历同比减少10.8pct [10] - 2024年全国实施城中村改造项目1863个，建设筹集安置房189.4万套 [10] - 2月TOP100房企销售额同比增长17.3% [10] 市场表现跟踪 行情跟踪 - 2025.02.24 - 2025.02.28建筑工程板块（SW）上涨0.7%，全部A股指数下跌2.53%，建筑工程板块超额收益为3.23pct [4][12] - 子板块中，路】工程涨幅3.59%居前，钢结构跌幅1.25%居后 [12][13] - 建筑个股涨幅前五为汉嘉设计、诚邦股份等，跌幅前五为高新发展、圣晖集成等 [14] 估值现状 - 截至2025/02/28，SW建筑装饰板块PE（TTM）为9.54，所处历史分位数为13.24%；PB为0.74，所处历史分位数为2.83% [4][16] - 子板块中园林工程PE（整体）为212.19居前，铁路工程为4.97居后 [16][18] 行业数据跟踪 融资数据跟踪 - 2025年2月22日 - 2月28日累计发行城投债879.59亿元，偿还额972.59亿元，净融资额 - 92.99亿元 [21] - 2025年2月22日 - 2月28日新增专项债1916.56亿元，截至2025年2月28日，2025年新增专项债累计发行额5967.85亿元 [22] - 2025年至今新增专项债发行排前三省份为广东、北京、河北 [24] - 2025年至今新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、交通运输等基建项目 [25] 投资数据跟踪 - 2024年1 - 12月固定资产投资完成额514374亿元，同比增长3.2% [29] - 基建投资完成额（不含电力）184832亿元，同比增长4.4%；基建投资完成额（全口径）248650亿元，同比增长9.2% [29] 高频数据跟踪 - 包含国内水泥产量及同比、钢材产量及同比、挖掘机开工小时数及同比、石油沥青装置开工率等高频数据图表 [31][32][34] 经营数据跟踪 - 包含制造业PMI、非制造业PMI：建筑业、国内建筑业新签合同额及同比、国内建筑业总产值及同比、中国对外承包工程新签合同额及同比等经营数据图表 [44]

公司信息 - A股代码601390，简称为中国中铁；H股代码00390，简称为中国中铁[1] 人事变动 - 2025年2月28日股东代表监事、监事会主席贾惠平因退休辞职[2] - 贾惠平辞职自报告送达监事会生效，不影响公司运营[2] 公告信息 - 公告日期为2025年3月1日[3]

业绩数据 - 中铁一局集团物资工贸有限公司2023年末资产279,674万元、负债233,058万元等[2] - 中铁一局集团物资工贸有限公司2024年9月末资产337,673万元、负债290,676万元等[2] - 中铁一局集团天津建设工程有限公司2023年末资产226,831万元、负债202,201万元等[2] - 中铁一局集团天津建设工程有限公司2024年9月末资产402,696万元、负债356,686万元等[2] - 中铁一局集团电工工程有限公司2023年末资产445,399万元、负债369,230万元等[2] - 中铁一局集团电工工程有限公司2024年9月末资产512,506万元、负债438,786万元等[2] - 中铁电气化局集团西安电气有限公司资产216,112、负债177,382等[4] - 中铁电气工业有限公司资产232,845、负债151,155等[5] - 中铁国际集团商贸有限公司资产95,256、负债85,760等[6] - 中铁武汉大桥工程咨询监理有限公司资产12,632、负债3,141等[7] - 中铁武汉勘察设计院有限公司资产5,815、负债1,816等[8] - 中铁电气化局集团西安电气有限公司另一组资产205,292、负债161,452等[4] - 中铁电气工业有限公司另一组资产243,389、负债160,723等[5] - 中铁国际集团商贸有限公司另一组资产57,564、负债48,629等[6] - 中铁武汉大桥工程咨询监理有限公司另一组资产13,808、负债3,303等[7] - 中铁武汉勘察设计院有限公司另一组资产5,796、负债1,108等[8] - 中铁四川生态城投资有限公司相关数据1045919等[4] - 中铁置业集团有限公司相关数据17161645等[4] 担保情况 - 中铁一局集团为中铁一局集团物资工贸有限公司担保1155.47万元[6] - 中铁一局集团为中铁一局集团天津建设工程有限公司担保48.68万元[6] - 中铁一局集团为中铁一局集团电务工程有限公司担保245.00万元[6] - 中铁电气化局集团为中铁电气工业有限公司担保9685.00万元[6] - 中铁电气化局集团为中铁电气化局集团西安电气化工程有限公司两次担保1790.18万元和1800.00万元[6] - 中铁国际集团为中铁国际集团商贸有限公司四次担保4384.78万元等[6] - 中铁大桥勘测设计院集团为中铁武汉大桥工程咨询监理有限公司担保744.51万元[6] - 中铁大桥勘测设计院集团为中铁武汉勘察设计院有限公司担保3.00万元[6]

担保金额 - 2024年Q4实际发生担保12.27亿元，累计担保余额1029.43亿元[4] - 2024下半年至2025上半年担保预算2036.78亿元[6] 担保构成 - 2024年Q4差额补足承诺6.5亿元，其他担保5.77亿元[6] - 累计差额补足承诺494.70亿元[4] 担保控制 - 截至2024年12月31日，担保总额控制在净资产40%以内[5][13] 被担保人情况 - 本期被担保人涉及10家全资子公司[4] - 被担保人资产负债率大多超70%[5] 担保期限与案例 - 中铁一局多家子公司获不同金额担保及期限[6]

纪要涉及的公司 中国中铁 纪要提到的核心观点和论据 1. **项目开复工情况**：今年项目开复工总体平稳推进，微观感受复工进程比往年更好，因暖冬气温回暖利于开工，到本周一复工项目复工率约70% [2] 2. **化债情况**：去年四季度前两个月化债不明显，最后一个月有感受，但无法明确具体换回金额；第一波化债浪潮以民企为主，后续今年第二季度及全年情况会有改善 [3][4] 3. **现金流压力**：公司应收收不回、应付必须付，现金流有压力，往年通过购买现金流如做ABS项目维持正常，目前努力改善现金流 [5][6] 4. **工程建造订单情况**：去年工程建造经销订单下降17%，主要拖累是公路、市政和城轨，其中城轨下降最多；2024年细分业务或维持现状，2025年财政发力或有改善；水利水电业务因国家投资增长有保障 [7][8][9] 5. **房建业务情况**：房建在工程建造中占比约40%，工业厂房和市政小修小补较好，住宅今年或见底，不会大幅下降，公司对地产开发业务持警惕态度 [10][11] 6. **资产经营情况**：资产经营主要是技术生产投资，约1800亿，目前判断可能维持或小幅收缩，2024年PVP订单恢复情况不明确 [12][13][14] 7. **海外业务情况**：海外业务集中在南亚、东南亚和非洲地区，涉及房建、公路和矿产资源等；南亚高铁需看当地政府和项目运营模式；中积物铁路在设计阶段 [14][15] 8. **矿产资源情况**：铜矿和钼矿产能、产量稳定，铜价自去年下半年至今较稳，暂无扩产计划，资源品价格高位扩储审慎，矿产资源申请申报全部暂停 [16][17] 9. **分红情况**：公司按要求披露实质管理提升计划，考虑中期分红或稳步提高分红比例，努力提升今年分红比例 [18] 10. **对国资委文件态度**：公司非常重视国资委关于考核董事长的文件，召开专门会议并做部门分工 [19] 11. **2025年订单情况**：2025年订单情况预测持审慎乐观态度，年报时会披露具体指引 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 中国中铁今日股息率约3.5%，PB为0.49，属低估值价值类公司，建议关注两会政策及施工资料超预期可能性 [22]

业绩总结 - 工程中标价合计约8633473万元[4] - 中标价约占公司2023年营收的6.85%[4] 中标项目 - 盐城经泰州无锡常州至宜兴铁路站前工程中标2027495万元，工期2007天[3] - 新建宜昌至涪陵高速铁路重庆段站前工程中标1023951万元，工期2191天[3] - 新建兰州至张掖三四线铁路武威至张掖段工程中标792963万元，工期1095天[3] - 南海至新会高速公路项目土建施工中标725463万元[4] - 马鞍山市湖北路过江通道项目和县侧施工中标433921万元，工期1620天[4] - 沈阳地铁6号线一期工程设备系统集成项目中标243768万元，工期729天[4] - 深圳市罗沙路改扩建工程施工1标中标243649万元，工期2189天[4] - 杭州市余杭区高教路新建工程中标128187万元，工期1096天[4]

新签合同额 - 2024年10 - 12月新签合同额11873.2亿元，本年累计27151.8亿元，同比减12.4%[4] - 工程建造业务2024年10 - 12月新签7852.8亿元，本年累计18710.1亿元，同比减16.9%[4] - 新兴业务2024年10 - 12月新签2146.9亿元，本年累计4257.4亿元，同比增11.3%[4] - 境内新签24942.8亿元，同比减14.0%；境外新签2209.0亿元，同比增10.6%[5] 土地与工程数据 - 2024年新增土地储备面积累计41.7万平方米，同比减48.1%[6] - 2024年开工面积累计124.8万平方米，同比减60.2%[6] - 2024年竣工面积累计635.1万平方米，同比增18.6%[6] - 2024年签约面积累计245.9万平方米，同比减44.8%[6] - 2024年签约金额累计434.3亿元，同比减37.6%[6] 其他 - 公司目前无已签订尚未执行的重大项目[7]

协议续签 - 2024年12月30日多项会议审议通过续签协议议案[6][8][9] - 原《金融服务框架协议》《综合服务协议》《房屋租赁协议》于2024年12月31日到期，现续签[4][5] - 截至2024年12月30日，三项关联交易协议已全部签署完毕[23] 协议数据 - 《金融服务框架协议》原中铁工存款每日最高余额不超200亿，实际约37.63亿，截至2024年12月30日余额约4.95亿，利息约0.58亿[10] - 《金融服务框架协议》原中铁工贷款每日最高余额不超50亿，实际最高21亿，截至2024年12月30日余额约21亿[10] - 《金融服务框架协议》原2022 - 2024年每年服务费不超0.8亿，实际三年分别为2万、2.2万、2万[11] - 2024年中铁国资/中铁党校接受综合服务预计不超7820万，实际7810万[14] - 2024年中铁国资租赁房屋预计不超4900万，实际3160万[14] - 新《金融服务框架协议》规定中铁工存款每日最高余额不超200亿[15] - 新《金融服务框架协议》规定中铁工综合授信余额不超50亿，贷款余额不超50亿[15] - 新《金融服务框架协议》规定2025 - 2027年每年服务费不超0.8亿[15] - 《综合服务协议》金额2025年不超10400万元，2026年不超11700万元，2027年不超13200万元[16][29] - 《房屋租赁协议》中，出租房屋租金总额不超4900万元/年[16][31] 中铁工业绩 - 中铁工2023年末总资产18370.37亿元，所有者权益4671.16亿元，营收12640.89亿元，净利润375.76亿元[19] - 中铁工2024年9月末总资产21106.79亿元，所有者权益5005.42亿元，1 - 9月营收8306.71亿元，净利润221.57亿元[19] 股权信息 - 中铁工持有股份公司11623119890股，约占总股本46.98%，为控股股东[20] 其他信息 - 中铁工注册资本为1210000万元，企业类型为有限责任公司（国有独资）[18] - 本次关联交易决策程序合规，定价公平合理，符合公司及股东整体利益[32]