股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年4月16日通过指定媒体发布《会议通知》，明确股东大会时间（2025年5月9日）、地点、召集人、表决方式（现场+网络投票）、审议事项及股东登记办法等细节，并说明网络投票的具体时间与程序 [3] - 现场会议于2025年5月9日14:00在公司会议室召开，由董事长杨卫新主持，网络投票通过上交所交易系统（时段为9:15-9:25、9:30-15:00）及互联网投票系统同步进行 [3][4] - 实际召开时间、地点及议案内容与《会议通知》完全一致，程序符合《公司法》《股东会规则》《治理准则》及公司章程要求 [3][4] 出席会议人员及召集人资格 - 出席人员包括截至2025年5月6日登记在册的全体股东或其代理人（合计309名）、公司董事、监事、高管及律师，代表有表决权股份1,164,753,499股（占总数77.6725%） [4][5] - 召集人为公司董事会，列席人员身份及授权文件经核查合法有效，符合《公司法》及公司章程规定 [4][5] 表决程序与结果 - 议案表决采用现场与网络投票结合方式，现场投票结束后由股东代表、监事及律师监票，网络投票数据由上交所系统提供并合并统计 [5][6] - 审议议案共11项，其中第4、6-11项涉及中小投资者利益重大事项，单独计票并披露；第10项关联股东回避表决 [6] - 全部议案均获通过，表决程序及结果符合《公司章程》《股东大会议事规则》要求，结果合法有效 [6][7] 法律意见结论 - 股东大会召集程序、出席资格、表决结果均符合《公司法》《证券法》《治理准则》及公司章程规定，整体合法有效 [7]

股东大会信息 - 2025年4月16日刊载召开2024年年度股东大会通知[4] - 2025年5月9日下午14：00现场会议召开，由董事长主持[4] - 网络投票时间为2025年5月9日，有不同时段[5] 参会情况 - 309名股东出席，代表1,164,753,499股，占比77.6725%[7] 议案情况 - 审议13项议案，部分对中小投资者单独计票[8][9] - 第10项议案关联股东回避表决[8] - 议案均获通过，程序和结果合法有效[9][10]

参会情况 - 出席会议的股东和代理人309人，持有表决权股份总数1164753499股，占比77.6725%[2] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票数1163280063，比例99.8734%[5] - 2024年度监事会工作报告同意票数1163278763，比例99.8733%[7] - 2024年度财务工作报告同意票数1163284763，比例99.8739%[7] - 2024年度利润分配预案同意票数1163410263，比例99.8846%[7] - 2025年度中期分红预案同意票数1163408763，比例99.8845%[8] - 2024年度报告全文及其摘要同意票数1163411963，比例99.8848%[8] - 续聘天健会计师事务所为2025年审计机构议案同意票数1163342763，比例99.8788%[8] - 2025年度对子公司提供担保议案同意票数1161882363，比例99.7534%[9] - 2025年度与宁波通商银行关联交易议案同意票数1137089824，比例97.6249%[9] - 2024年度利润分配预案赞成票数44460991，比例97.0674%[13] - 2025年度中期分红预案赞成票数44459491，比例97.0641%[13] - 2024年度报告全文及其摘要赞成票数44462691，比例97.0711%[13] - 2025年度对子公司提供担保议案赞成票数42933091，比例93.7317%[13] - 2025年度与宁波通商银行关联交易议案赞成票数18140552，比例39.6045%[13] - 2025年度开展棉花期货业务议案赞成票数45153191，比例98.5786%[13] - 2025年度董事薪酬议案赞成票数44876791，比例97.9752%[13] - 修订《公司章程》议案赞成票数45160991，比例98.5956%[13] - 审议《股东大会议事规则》议案赞成票数14552167，比例31.7703%[13] - 修订《董事会议事规则》议案赞成票数14556267，比例31.7793%[13]

行业概述 - 玩具和婴童用品行业是轻工业的重要组成部分，承载家庭重托和婴童培育使命，具有娱乐性、教育性、安全性三大特征 [1][3] - 婴童用品涵盖喂养、护理、卫生、文具等细分品类，如奶瓶、纸尿裤、书包等 [3] - 2024年国内市场玩具（不含潮玩）零售总额978.5亿元（+7.9%），潮流玩具及周边零售总额558.3亿元，儿童推车169.8亿元（+17.5%），安全座椅54.7亿元（+13.2%），奶瓶73.6亿元（+8.1%） [1][13] 政策支持 - 2023年12月工信部等八部门发布《关于加快传统制造业转型升级的指导意见》，强调开发婴童用品等领域新产品 [5][6] - 2025年4月市场监管总局发布4项婴童用品国家标准，覆盖标识设计、游泳用品等领域 [5][6] - 政策推动国内外标准接轨，重点提升婴童用品、学生用品等质量安全水平 [6] 产业链与出口 - 产业链涵盖上游原材料（塑料、纺织等）、中游生产制造、下游零售渠道，终端需求受消费偏好和收入水平影响 [7] - 2024年中国玩具（不含游戏）出口额398.7亿美元，2025年1-2月出口49.94亿美元；儿童推车2024年出口18.1亿美元（+10.2%），2025年1-2月出口2.64亿美元 [9] - 美国为主要出口目的地，2025年1-2月玩具出口美国占比26.39%（13.18亿美元），儿童推车出口美国占比26.52%（0.7亿美元） [10] 质量监管 - 2024年美国通报召回中国大陆产玩具和婴童用品73批次（-6.4%），欧盟通报609批次（+34.1%） [15] - 中国全年通报不合格产品1121批次（+57.4%），监管力度持续强化 [17] 竞争格局 - 全球前五大企业为美泰、孩之宝、多美、万代、乐高，以IP驱动全产业链；国内重点企业包括奥飞娱乐、泡泡玛特、好孩子国际等 [19] - 奥飞娱乐2024年上半年婴童用品收入6.05亿元（+4.85%），玩具收入4.84亿元（-6.56%），双品牌（Babytrend、澳贝）覆盖母婴全场景需求 [21] - 泡泡玛特2024年营收130.38亿元（+106.92%），构建潮玩全产业链运营平台 [23] 发展趋势 - 智能化加速：AI、物联网技术推动早教机器人、AR绘本等产品增长，5G和AI优化用户体验 [25] - 环保升级：可降解塑料、有机棉需求上升，绿色认证成为溢价关键 [26] - IP与个性化驱动：国潮与国际IP联名提升附加值，订阅制租赁和二手平台兴起 [27][28]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入、归母净利、扣非归母净利、经营性现金流分别为17.31亿元、1.73亿元、1.47亿元、 - 3.56亿元，同比增长 - 5.63%、115.95%、转正、 - 225.52%，业绩超市场预期 [2] - 收入下降因棉价同比处于低位、价格承压，以及国内需求低迷、产能利用率低迷；净利率增幅低于毛利率因资产处置收益下降 [3] - 库存微增，25Q1末存货为47.64亿元、同比增长2.8%；应收账款为6.68亿元、同比增长2.2%；应付账款为3.2亿元、同比下降6.8% [4] - 主业方面，短期加税或影响需求，若越南和美国达成低关税未来订单份额可能提升；净利端看好盈利改善弹性；非经方面，宁波通商银行投资收益稳定，信聿投资有弹性；长期公司份额提升逻辑未变，越南布局重要性凸显且扩产持续；目前股息率5%具备吸引力 [5] - 维持25 - 27年收入预测81.44亿元、86.48亿元、91.58亿元；维持25 - 27年净利预测5.95亿元、6.98亿元、8.24亿元，对应25 - 27年EPS 0.40元、0.47元、0.55元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,914|7,941|8,144|8,648|9,158| |YoY（%）|-1.1%|14.9%|2.6%|6.2%|5.9%| |归母净利润(百万元)|504|410|595|698|824| |YoY（%）|-67.7%|-18.6%|45.1%|17.2%|18.0%| |毛利率（%）|8.6%|10.2%|10.3%|10.5%|11.0%| |每股收益（元）|0.34|0.27|0.40|0.47|0.55| |ROE|5.1%|4.3%|5.8%|6.4%|7.0%| |市盈率|14.40|17.69|12.19|10.40|8.81|[7][8] 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|7,941|8,144|8,648|9,158| |YoY(%)|14.9%|2.6%|6.2%|5.9%| |营业成本|7,131|7,305|7,740|8,149| |营业税金及附加|32|33|35|37| |销售费用|37|38|40|43| |管理费用|294|375|389|412| |财务费用|117|122|112|98| |研发费用|112|115|109|116| |资产减值损失|-42|0|0|0| |投资收益|143|366|406|463| |营业利润|459|683|799|947| |营业外收支|13|2|4|1| |利润总额|472|685|803|948| |所得税|62|90|105|124| |净利润|410|595|698|824| |归属于母公司净利润|410|595|698|824| |YoY(%)|-18.6%|45.1%|17.2%|18.0%| |每股收益|0.27|0.40|0.47|0.55|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|410|595|698|824| |折旧和摊销|539|560|601|661| |营运资金变动|488|-150|33|1| |经营活动现金流|1,383|657|933|1,025| |资本开支|-163|37|91|77| |投资|172|0|0|0| |投资活动现金流|254|403|497|540| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|5,440|0|0|0| |筹资活动现金流|-2,199|-148|-148|-148| |现金净流量|-634|912|1,282|1,417|[10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,929|2,842|4,124|5,541| |预付款项|48|73|77|81| |存货|4,243|4,603|4,665|4,688| |其他流动资产|996|920|852|864| |流动资产合计|7,217|8,438|9,719|11,175| |长期股权投资|2,244|2,244|2,244|2,244| |固定资产|3,441|3,029|2,559|2,043| |无形资产|556|528|512|495| |非流动资产合计|7,174|6,707|6,155|5,562| |资产合计|14,390|15,145|15,873|16,737| |短期借款|1,420|1,420|1,420|1,420| |应付账款及票据|387|340|365|380| |其他流动负债|1,723|1,929|1,935|1,960| |流动负债合计|3,530|3,690|3,721|3,760| |长期借款|1,094|1,094|1,094|1,094| |其他长期负债|166|166|166|166| |非流动负债合计|1,260|1,260|1,260|1,260| |负债合计|4,791|4,950|4,981|5,021| |股本|1,500|1,500|1,500|1,500| |少数股东权益|0|0|0|0| |股东权益合计|9,600|10,195|10,893|11,716| |负债和股东权益合计|14,390|15,145|15,873|16,737|[10] 主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|14.9%|2.6%|6.2%|5.9%| |净利润增长率|-18.6%|45.1%|17.2%|18.0%| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|10.2%|10.3%|10.5%|11.0%| |净利润率|5.2%|7.3%|8.1%|9.0%| |总资产收益率ROA|2.9%|3.9%|4.4%|4.9%| |净资产收益率ROE|4.3%|5.8%|6.4%|7.0%| |偿债能力（%）| | | | | |流动比率|2.04|2.29|2.61|2.97| |速动比率|0.83|1.02|1.34|1.70| |现金比率|0.55|0.77|1.11|1.47| |资产负债率|33.3%|32.7%|31.4%|30.0%| |经营效率（%）| | | | | |总资产周转率|0.55|0.54|0.54|0.55| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.27|0.40|0.47|0.55| |每股净资产|6.40|6.80|7.26|7.81| |每股经营现金流|0.92|0.44|0.62|0.68| |每股股利|0.00|0.00|0.00|0.00| |估值分析| | | | | |PE|17.69|12.19|10.40|8.81| |PB|0.85|0.74|0.69|0.64|[10]

报告发布 - 公司2024年度报告于2025年4月16日发布[2] - 公司2025年第一季度报告于2025年4月30日披露[2] 业绩说明会 - 召开时间为2025年05月19日16:00 - 17:00[2][4][6][10] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[4] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][3][10] 投资者互动 - 2025年05月12日至05月16日16:00前可预征集提问[2][6] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[7] 参会及联系信息 - 参加人员包括董事长兼总经理杨卫新等[5] - 联系人是证券事务部，电话0574 - 86389999，邮箱broseastern@bros.com.cn[7]

业绩总结 - 2024年度公司实现营业收入79.41亿元，同比增长14.86%[17] - 2024年全年纱线销量24.27万吨，同比增长11.84%[17] - 2024年全年归母净利润4.13亿元，较去年同期下降18.03%[17] - 2024年扣非后净利润2.22亿元，由亏转盈[17] - 2024年越南百隆营业收入59.97亿元，同比增长13.03%；净利润5.17亿元，同比增长309.89%[24] 财务数据 - 截至2024年12月31日公司资产总额143.90亿元，负债47.91亿元，所有者权益95.99亿元，资产负债率33.29%，流动比率2.04，速动比率0.84[53] - 2024年末公司资产总额比上年末减少16.95亿元，下降10.53%[53] - 2024年货币资金较上期减少72,034.86万元，下降27.19%[54] - 2024年交易性金融资产较上期增加71.02万元，增长17.66%[54] - 2024年应收账款较上期增加7,367.99万元，增长11.96%[54] - 2024年应收款项融资较上期减少1,021.13万元，下降13.53%[54] - 2024年预付款项较上期增加3,901.07万元，增长413.10%[54] - 2024年其他应收款较上期增加6,939.46万元，增长857.38%[54] - 2024年基本每股收益为0.27元（上年同期0.34元），加权平均净资产收益率为4.25%（上年同期5.08%）[58] - 2024年现金及现金等价物净增减少额6.34亿元，经营活动现金流净额13.83亿元，同比增加5.74亿元；投资活动现金流净额2.54亿元，同比减少1.59亿元；筹资活动现金流净额 -21.99亿元，同比减少19.06亿元[59] - 其他流动资产期末余额14847.42万元，较上期增加11556.62万元，增幅351.18%，主要系银行大额定期存单余额同比增加所致[55] - 短期借款期末余额142038.99万元，较上期减少161106.82万元，降幅53.14%，主要系本期银行借款规模大幅减少所致[55] - 应付账款期末余额38657.21万元，较上期增加16582.79万元，增幅75.12%，主要系期末应付货款余额同比增加所致[55] - 投资收益本期数14259.75万元，较上年同期减少52496.07万元，降幅78.64%，主要系股权投资收益权益法收益同比下降及上期股权转让收益较大影响所致[57] - 研发费用本期数11663.02万元，较上年同期减少3758.10万元，降幅24.37%[57] 未来展望 - 2025年度公司预计为控股子公司提供的对外担保总额不超过83.06亿元，占2024年12月31日上市公司最近一期经审计合并净资产的86.41%[92][93] - 2025年度公司在宁波通商银行综合授信敞口不超过5亿元人民币[101] - 2025年度公司在宁波通商银行存款余额不超过15亿元人民币[103] - 2025年度公司在宁波通商银行理财余额不超过10亿元人民币[104] - 2025年度公司在宁波通商银行银行融资敞口余额不超过5亿元人民币[107] - 公司2025年度继续开展境内、境外市场的棉花期货业务[111] - 2025年度棉花期货业务交易保证金最高额度不超9.9亿元，额度内资金可滚动使用[114] 产能相关 - 截至2024年底，越南工厂产能约占集团总产能的77%[24] 分红情况 - 2024年公司拟以每10股分配现金股利2.6元（含税），共计现金分红3.8988794亿元，占当期归母净利润的94.37%[26] 会议安排 - 2025年年度股东大会现场会议开始时间为2025年5月9日14：00[12] - 2025年年度股东大会网络投票起止日期为2025年5月9日[12] - 2025年年度股东大会股权登记日为2025年5月6日[12] - 2025年年度股东大会出席现场会议登记时间为2024年5月7日9:00 - 17:00[13] 审计相关 - 公司拟续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构，聘任期一年[72] - 公司2024年度审计费用90万元，内部控制审计费用50万元[81] 子公司情况 - 淮安新国纺织有限公司2024年资产总额123,110.48万元，负债总额108,709.93万元，净资产14,400.56万元，营业收入93,535.10万元，净利润 -1,217.98万元[87] - 百隆（越南）有限公司2024年资产总额832,471.34万元，负债总额196,960.27万元，净资产635,511.08万元，营业收入599,690.29万元，净利润50,410.81万元[89] - 百隆澳门离岸商业服务有限公司2024年资产总额239,124.13万元，负债总额166,733.56万元，净资产72,390.56万元，营业收入189,789.51万元，净利润 -2,934.02万元[90] 股权相关 - 公司持有宁波通商银行9.4%股权，2024年12月31日通商银行总资产173,653,157,085.15元，净资产13,884,870,801.99元，2024年度营业收入3,809,171,532.54元、净利润1,360,371,551.88元[97][99]

营业收入相关 - 本报告期营业收入17.31亿元，上年同期18.34亿元，同比减少5.63%[5] - 2025年第一季度营业总收入为17.31亿元，2024年第一季度为18.34亿元，同比下降5.62%[19] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，上年同期8032.69万元，同比增加115.95%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.47亿元，上年同期亏损749.58万元[5] - 2025年第一季度净利润为1.73亿元，2024年第一季度为0.80亿元，同比增长116.00%[20] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益0.12元/股，上年同期0.05元/股，同比增加140.00%[5] - 2025年第一季度基本每股收益为0.12元/股，2024年第一季度为0.05元/股，同比增长140.00%[21] 经营活动现金流量相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -3.56亿元，上年同期2.83亿元，同比减少225.52%[5] - 经营活动现金流入小计为18.5961109177亿美元，去年同期为19.2240315739亿美元[25] - 经营活动现金流出小计为22.1516223095亿美元，去年同期为16.3915052955亿美元[25] - 经营活动产生的现金流量净额为 -3.5555113918亿美元，去年同期为2.8325262784亿美元[25] 资产相关 - 本报告期末总资产148.38亿元，上年度末143.90亿元，同比增加3.11%[6] - 2025年3月31日公司流动资产合计77.67亿元，2024年12月31日为72.17亿元[14] - 2025年3月31日公司非流动资产合计70.72亿元，2024年12月31日为71.74亿元[15] - 2025年3月31日公司资产总计148.38亿元，2024年12月31日为143.90亿元[15] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益97.08亿元，上年度末95.99亿元，同比增加1.13%[6] - 2025年所有者权益合计为97.08亿元，2024年为95.99亿元，同比增长1.12%[16] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计2620.72万元，其中非流动性资产处置损益281.95万元，政府补助232.47万元，金融资产公允价值变动损益1995.31万元[7][8] 股东数量及持股相关 - 报告期末普通股股东总数23525户，表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 前十大股东中，新国投资发展有限公司持股4.46亿股，持股比例29.73%[10] - 杨卫新、杨卫国、郑亚斐合计直接间接持有公司74.42%的股权，其中直接持有30.96%，通过新国投资间接持有29.73%，杨卫新通过三牛等间接持有13.59%，杨卫国通过深圳至阳间接持有0.14%[12] - 杨卫新持有公司股份273,852,704股，占比18.26%[11] - 三牛有限公司持有公司股份186,000,372股，占比12.40%[11] - 杨卫国持有公司股份115,525,122股，占比7.70%[11] - 郑亚斐持有公司股份75,000,000股，占比5.00%[11] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本为16.08亿元，2024年第一季度为18.83亿元，同比下降14.50%[19] 综合收益总额相关 - 2025年第一季度综合收益总额为1.08亿元，2024年第一季度为 - 0.14亿元，同比增长869.57%[21] 销售现金相关 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为18.36亿元，2024年第一季度为18.94亿元，同比下降3.05%[24] 负债相关 - 2025年3月31日公司流动负债合计32.22亿元，2024年12月31日为35.30亿元[15] - 2025年3月31日公司非流动负债合计17.56亿元，2024年12月31日为11.08亿元[15] - 2025年负债合计为51.30亿元，2024年为47.91亿元，同比增长7.07%[16] - 2025年递延收益为1.23亿元，2024年为1.25亿元，同比下降1.59%[16] - 2025年递延所得税负债为0.29亿元，2024年为0.27亿元，同比增长7.51%[16] 投资活动现金流量相关 - 投资活动现金流入小计为5807.0391万美元，去年同期为1.8599153504亿美元[25] - 投资活动现金流出小计为1373.497177万美元，去年同期为1.1812126596亿美元[25] - 投资活动产生的现金流量净额为4433.541923万美元，去年同期为6787.026908万美元[25] 筹资活动现金流量相关 - 筹资活动现金流入小计为13.117083933亿美元，去年同期为21.3440102392亿美元[26] - 筹资活动现金流出小计为9.0400113751亿美元，去年同期为20.6060692242亿美元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为4.0770725579亿美元，去年同期为7379.41015万美元[26] 现金及现金等价物净增加额相关 - 现金及现金等价物净增加额为7792.992万美元，去年同期为3.3058346004亿美元[26]

财务表现 - 2025年第一季度营收为17.31亿元，同比下降5.63% [1] - 2025年第一季度净利润为1.73亿元，同比增长115.95% [1]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入79.41亿元，同比增长14.86% [1] - 归母净利润4.10亿元，同比下降18.62%，主要因上一年度投资收益基数较高 [1] - 扣非后净利润2.20亿元，由亏转盈，主业盈利能力大幅改善 [1] - 基本每股收益0.27元，去年同期为0.34元 [1] - 毛利率为10.20%，同比上升1.55个百分点 [2] - 净利率为5.16%，同比下降2.13个百分点 [2] 业务运营 - 公司全年纱线销量24.23万吨，同比增长11.84%，创历史新高 [1] - 推出多款新型颜色、新型风格的色纺纱产品，迎合全球服装品牌采购需求 [1] - 越南百隆2024年完成营业收入59.97亿元，同比增长13.03% [1] - 越南百隆实现净利润5.04亿元，同比增长299.91% [1] - 截至2024年底，越南工厂产能约占集团总产能的77% [1] 费用控制 - 2024年期间费用率为7.05%，同比下降2.01个百分点 [2] - 销售费用率0.47%，同比下降0.12个百分点 [2] - 管理费用率3.70%，同比下降1.09个百分点 [2] - 财务费用率1.47%，同比下降0.76个百分点 [2] - 研发费用率1.41%，同比下降0.04个百分点 [2] 行业与市场 - 公司深耕色纺纱行业30余年，形成"小批量、多品种、快速反应"经营模式 [2] - 海外市场需求复苏，公司积极开拓海外市场，赢得更多订单 [1] - 越南工厂毛利率逐级修复，尽管海外原材料价格全年走低 [1]