股东股份变动 - 上海弘康解除质押145,310,760股 占其所持股份13.35% 占公司总股本2.88% [1][2] - 中山广银解除质押26,909,400股 占其所持股份8.02% 占公司总股本0.53% [1][2] - 刘树林解除质押18,648,214股 占其所持股份26.33% 占公司总股本0.37% [1][2] - 刘兆年新增质押23,156,196股 占其所持股份38.32% 占公司总股本0.46% [1][3] 股东持股及质押现状 - 上海弘康持股1,088,326,782股（21.58%） 剩余质押517,691,892股 质押比例47.57% [1][2][7] - 中山广银持股335,357,275股（6.65%） 剩余质押240,425,820股 质押比例71.69% [1][2][7] - 刘树林持股70,818,006股（1.40%） 剩余质押51,127,860股 质押比例72.20% [1][2][7] - 刘兆年持股60,422,905股（1.20%） 累计质押23,156,196股 质押比例38.32% [1][3][7] 控股股东整体质押情况 - 楚昌投资及其一致行动人合计持股2,323,338,830股 占公司总股本46.08% [5][7] - 整体质押股份总数1,181,432,748股 占持股比例50.85% 占公司总股本23.43% [2][5][7] - 北京点金持股276,531,424股（5.48%） 质押37,000,000股 质押比例13.38% [5][7] - 楚昌投资持股491,882,438股（9.75%） 质押312,030,980股 质押比例63.44% [5][7] 质押到期安排 - 未来半年内到期质押283,940,000股 占持股总数12.22% 占公司总股本5.63% [8] - 未来一年内到期质押783,940,000股 占持股总数33.75% 占公司总股本15.55% [8] - 到期融资余额1,979,940,000元 还款来源包括债券发行、分红及投资收益 [8]

证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：临 2025-034 九州通医药集团股份有限公司 关于股东解除股份质押及质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●公司股东上海弘康、中山广银和刘树林分别办理完成145,310,760股、26,909,400 股和18,648,214股的股份解除质押手续，本次解除质押股份占其所持股份的比例分别为 13.35%、8.02%和26.33%，占公司总股本的比例分别为2.88%、0.53%和0.37%。另外， 公司股东刘兆年办理完成23,156,196股的股份质押手续，本次质押股份占其所持股份的 比例为38.32%，占公司总股本的比例为0.46%。 2025年5月12日，九州通医药集团股份有限公司（以下简称"公司"）收到股东上 海弘康实业投资有限公司（以下简称"上海弘康"）、中山广银投资有限公司（以下简 称"中山广银"）、刘树林和刘兆年的通知，获悉上海弘康、中山广银和刘树林持有本 公司的部分股份已办理完成解除质押手续，刘兆年持有本公司的部分股份已办理 ...

行业格局与政策影响 - 中国医药流通行业集中度显著提升 五大全国性医药批发龙头市占率已过半[1] - 带量采购降低药品价格 两票制压缩流通环节 导致行业整体利润率下降[1] - 政策高峰期已过 边际影响逐步减弱 处方外流趋势加速 处方药零售药店占比对标发达国家仍有巨大空间[2] 公司战略实施 - 公司大力推进"三新两化"战略 包括新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化(REITs)[4][6] - 新产品战略2024年上半年收入达14.38亿元 同比增长21.61%[6] - 新零售战略通过"万店加盟"计划加速落地 截至2025年3月底药店数量达29,331家[7] 财务表现 - 2024年实现营业收入1518.10亿元 同比增长1.11% 归母净利润25.07亿元 同比增长15.33%[9] - 2025年一季度净利润同比大增80.38% 达9.70亿元[10] - 医药分销业务2024年收入占比超80% 全擎健康(CSO)业务收入达192.67亿元[11] 业务发展 - 医美业务2024年收入8.51亿元 同比增长120.47% 覆盖医美机构10560家[11][18] - 代理品规2247个 其中52个过亿品种 与阿斯利康、拜耳等国际药企合作深化[7][11] - 物流网络覆盖全国95%以上行政区域 911个终端配送点实现最快1小时到达[11][16] 数字化转型 - 2024年研发费用达3.46亿元 同比增长24.32%[12] - 实施47个数字化转型项目 其中45个已上线推广[14] - 与北京大学武汉人工智能研究院合作开发AI助理"智能九哥" 应用于物流调度和客户服务[14] 资本运作与资产优化 - Pre-REITs项目2024年贡献5.76亿元净利润 REITs项目获国家发改委及监管机构认可[7][16] - 2025年一季度REITs贡献4.38亿元 资产负债率大幅下降[8][16] - 通过供应链金融与京东科技合作推出采购融资产品 首年放款1.3亿元 覆盖11个省份[15] 未来发展规划 - 医美业务近三年复合增长率达111.64% 计划联合开发医药级护肤品[18][21] - 供应链金融2025年计划扩展至16省 新增100家客户[21] - 将实现研发、生产、销售全链条AI应用 包括肿瘤早筛和智能排产[22]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 利润剔除特定因素实现较快增长，现金流改善明显，2024年公司完成Pre - REITs首期发行增加净利润，2025Q1完成医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市增加净利润，剔除特定因素后销售收入、归母净利润和扣非净利润同比均有增长，2024年经营现金流净额为正但同比下降 [3][4] - 业务稳中有进，新兴高毛利业务成长迅速，主营医药分销业务持续稳定增长，工业自产及OEM、中药、数字物流与供应链解决方案等新兴业务快速成长，为公司带来新业绩增长点 [6] - 资产证券化战略持续推进，首创医药行业“股权 + 资产双上市”平台，医药物流仓储设施公募REITs发行获核准并成功上市，开启重资产向轻资产转型序章，Pre - REITs顺利完成首单发行 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价5.26元，总股本/流通股本50.42亿股，总市值/流通市值265亿元，52周内最高/最低价8.51/4.39元，资产负债率67.2%，市盈率10.52，第一大股东为上海弘康实业投资有限公司 [2] 财务数据 2024年年报 - 营业收入1518.1亿元（+1.11%），归母净利润25.07亿元（+15.33%），扣非净利润18.14亿元（-7.47%），剔除特定因素后销售收入同比增长2.58%，归母净利润同比增长39.88%（含Pre - REITs首期发行影响），扣非净利润同比增长14.89% [3] - 毛利率7.80%（-0.27pct），归母净利率1.65%（+0.20pct），扣非净利率1.19%（-0.11pct） [4] - 销售费用率2.89%（-0.05pct），管理费用率1.91%（+0.03pct），研发费用率0.10%（-0.03pct），财务费用率0.77%（-0.02pct） [5] - 应收账款周转天数64.26天（+1.56天），存货账款周转天数55.25天（+6.58天） [5] - 经营现金流净额30.83亿元（-35%），投资现金流净额 - 15.92亿元（-17%），筹资现金流净额 - 25.00亿元（-12%），期末现金及现金等价物78.00亿元（同比 - 11%） [5] 2025年一季报 - 营业收入420.16亿元（+3.82%），归母净利润9.7亿元（+80.38%），扣非净利润5.07亿元（-2.76%） [4] - 毛利率7.33%（+0.13pct），归母净利率2.31%（+0.98pct），扣非净利率1.21%（-0.08pct） [4] - 销售费用率2.79%（+0.23pct），管理费用率1.68%（+0.07pct），研发费用率0.09%（-0.02pct），财务费用率0.56%（-0.15pct） [5] 业务情况 - 主营医药分销业务持续稳定增长，新兴业务如工业自产及OEM、中药、数字物流与供应链解决方案等快速成长，同比增速约20%，为公司带来新业绩增长点 [6] 资产证券化情况 - 医药物流仓储设施公募REITs发行获中国证监会核准，于2025年2月27日在上交所成功上市，公众投资者认购倍数达1192倍，募集资金11.58亿元，Pre - REITs顺利完成首单发行，募集资金16.45亿元 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为1626.46/1742.95/1866.20亿元，归母净利润分别为30.10/32.12/34.58亿元，当前股价对应PE分别为8.8/8.3/7.7倍 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 利润剔除特定因素实现较快增长，现金流改善明显，2024年公司销售收入同比增长2.58%，归母净利润同比增长39.88%，扣非净利润同比增长14.89%；2025Q1归母净利润增长较快主要是完成医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市增加净利润 [3][4] - 业务稳中有进，新兴高毛利业务成长迅速，主营医药分销业务持续稳定增长，新兴业务同比增速均在20%左右，为公司带来新的业绩增长点 [6] - 资产证券化战略持续推进，首创医药行业“股权 + 资产双上市”平台，医药物流仓储设施公募REITs发行获核准并上市，Pre - REITs顺利完成首单发行 [7][9] - 公司基本面积极向好，预计2025 - 2027年营业收入分别为1626.46/1742.95/1866.20亿元，归母净利润分别为30.10/32.12/34.58亿元，当前股价对应PE分别为8.8/8.3/7.7倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价5.26元，总股本/流通股本50.42亿股，总市值/流通市值265亿元，52周内最高/最低价8.51 / 4.39元，资产负债率67.2%，市盈率10.52，第一大股东是上海弘康实业投资有限 [2] 财务数据 2024年年报 - 营业收入1518.1亿元（+1.11%），归母净利润25.07亿元（+15.33%），扣非净利润18.14亿元（-7.47%），经营现金流净额30.83亿元（-35.07%） [3] - 毛利率为7.80%（-0.27pct），归母净利率为1.65%（+0.20pct），扣非净利率为1.19%（-0.11pct） [4] - 销售费用率为2.89%（-0.05pct），管理费用率为1.91%（+0.03pct），研发费用率为0.10%（-0.03pct），财务费用率为0.77%（-0.02pct） [5] - 应收账款周转天数为64.26天（+1.56天），存货账款周转天数为55.25天（+6.58天） [5] - 投资现金流净额为 - 15.92亿元（-17%），筹资现金流净额为 - 25.00亿元（-12%），期末现金及现金等价物为78.00亿元（同比 - 11%） [5] 2025年一季报 - 营业收入420.16亿元（+3.82%），归母净利润9.7亿元（+80.38%），扣非净利润5.07亿元（-2.76%） [4] - 毛利率为7.33%（+0.13pct），归母净利率为2.31%（+0.98pct），扣非净利率为1.21%（-0.08pct） [4] - 销售费用率为2.79%（+0.23pct），管理费用率为1.68%（+0.07pct），研发费用率为0.09%（-0.02pct），财务费用率为0.56%（-0.15pct） [5] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|151810|162646|174295|186620| |增长率(%)|1.11|7.14|7.16|7.07| |EBITDA（百万元）|4892.78|5369.66|5663.01|6011.56| |归属母公司净利润（百万元）|2507.39|3009.79|3211.77|3458.31| |增长率(%)|15.33|20.04|6.71|7.68| |EPS(元/股)|0.50|0.60|0.64|0.69| |市盈率（P/E）|10.58|8.81|8.26|7.67| |市净率（P/B）|0.97|0.91|0.86|0.80| |EV/EBITDA|4.43|4.18|3.84|3.52| [12] 资产证券化情况 - 医药物流仓储设施公募REITs于2025年2月27日在上交所成功上市，公众投资者认购倍数高达1192倍，募集资金11.58亿元；Pre - REITs顺利完成首单发行，募集资金16.45亿元 [9]

公司经营业绩 - 2024年营收达1,51810亿元，归母净利润2507亿元，扣非归母净利润1814亿元 [1] - 剔除特定因素影响后，2024年营收同比增长258%，归母净利润同比增长3988%，扣非归母净利润同比增长1489% [1] - 2025年第一季度营收42016亿元，同比增长382%，归母净利润约970亿元，同比增长8038% [1] 股东回报与资本运作 - 2024年度拟派发现金红利997亿元，每10股派发200元，加上回购股票资金268亿元，合计1265亿元，占归母净利润5047% [2] - 成功发行国内医药行业首单仓储设施公募REITs，2025年2月27日在上交所上市，成为医药行业首家建立"股权+资产双上市"平台企业 [2] 数字化转型与技术创新 - 通过自主研发与外部合作双轮驱动开发AI智能体，加速业务及管理数智化转型 [2] - 与阿里云、腾讯云等头部科技企业合作，在智慧知识管理、通义灵码、处方辅助诊断和AI健康教育处方等领域开展应用合作 [2] ESG管理与行业地位 - 最近三年建立健全ESG管理体系，在中证、万得ESG评级中获A评级 [3] - 2024年在医药流通行业ESG排名第一，两度入选中国上市公司ESG百强企业 [3] 战略转型与业务发展 - 在新产品、新零售及新医疗业务方面取得显著成效 [4] - 公司高管围绕"三新两化"(新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化)战略转型成效与投资者进行深入交流 [4]

公司业绩表现 - 2024年公司营收达1,51810亿元，归母净利润2507亿元，扣非归母净利润1814亿元 [2] - 剔除特定因素影响后，2024年营收同比增长258%，归母净利润同比增长3988%，扣非归母净利润同比增长1489% [2] - 2025年第一季度营收42016亿元，同比增长382%，归母净利润970亿元，同比增长8038% [3] 好药师B2C电商业务 - 2024年好药师B2C电商总代总销业务实现销售收入980亿元，全网总销售GMV达157亿余元 [1][2] - 该业务在抖音、快手等兴趣电商渠道同比增长1077%，持续领跑行业 [2] - 公司拥有350+业务运营团队，31+批零一体仓配能力，积累了3,500万+C端用户 [1] 业务运营模式与资源 - 采用"店铺运营+医疗服务+数字化+用户运营"四位一体模式，为药械企业提供全场景服务 [1] - 战略合作品牌60余家，经销运营百余家知名医药健康品牌线上旗舰店 [2] - 运营项目中包括600个十万以上销售爆品，100余个百万以上单品，20余个千万级项目，4个上亿级项目 [2] 行业地位与市场认可 - 好药师B2C公司在兴趣电商渠道处于优势地位，"双11"销售创新高 [2] - 凭借创新运营模式和市场表现，公司屡获行业奖项 [2]

公司战略与转型 - 公司实施"三新两化"战略转型并取得成效 [1] - 通过发行国内医药行业首单公募REITs及首单Pre-REITs基金建立"股权+资产双上市"平台 [1] - 公募REITs发行助力盘活医药仓储物流资产及配套设施 回笼权益性资金 促进主营业务发展 [1] - 双上市平台显现优质医药物流仓储资产公允价值 提升公司市场价值 [1] 财务表现 - 2024年营收达1,51810亿元 归母净利润2507亿元 扣非归母净利润1814亿元 [2] - 剔除特定因素影响后 2024年营收同比增长258% 归母净利润同比增长3988% 扣非归母净利润同比增长1489% [2] - 2025年第一季度营收42016亿元 同比增长382% 归母净利润约970亿元 同比增长8038% [2] 行业地位与影响 - 公司成为医药行业首家建立"股权+资产双上市"平台的企业 [1] - 公募REITs发行树立医药流通企业盘活资产的行业标杆 [1]

公司战略与业务进展 - 公司以"万店加盟"为核心推进新零售战略，打造"线上线下一体化"服务体系 [1] - 好药师直营及加盟药店已超2.9万家，预计2025年门店数将超33,000家 [1] - 2024年向加盟药店销售收入达53.92亿元，同比增长54.94% [1] - 2024年面向C端的新零售业务实现销售收入29.66亿元 [1] - 零售电商业务服务超1,900家上游品牌企业 [1] - 物流Bb/BC仓配一体化网络覆盖全国96%以上区域 [1] - 通过商业保险打通线下药店、线上平台及医疗机构的商品履约服务 [1] 财务表现 - 2024年营收达1,518.10亿元，归母净利润25.07亿元，扣非归母净利润18.14亿元 [2] - 剔除特定因素影响后，2024年营收同比增长2.58%，归母净利润同比增长39.88%，扣非归母净利润同比增长14.89% [2] - 2025年第一季度营收420.16亿元，同比增长3.82% [2] - 2025年第一季度归母净利润约9.70亿元，同比增长80.38% [2]

公司业绩与战略 - 2024年公司营收达1,51810亿元，归母净利润2507亿元，扣非归母净利润1814亿元，剔除特定因素影响后营收同比增长258%，归母净利润同比增长3988%，扣非归母净利润同比增长1489% [4] - 2025年第一季度营收42016亿元，同比增长382%，归母净利润约970亿元，同比增长8038% [4] - 公司实施"三新两化"战略转型，通过"增品种、提品质"推动产品品质、品种多样性及市场竞争力提升 [2] 医药工业业务表现 - 2024年医药工业自产及OEM业务实现销售收入3007亿元，同比增长2149% [2] - 西药工业2024年营业收入592亿元，同比增长2692% [2] - 京丰制药拥有300余个批准文号，覆盖10余种剂型，在产150余个品种，聚焦降糖、外用、心脑及抗感染四大系列 [2] 产品研发与市场拓展 - 京丰制药已通过一致性评价的药品种类达10种，在研新品包括11个原料药及25个制剂 [2] - 乳酸菌素颗粒剂获药品补充申请批准，呋塞米、L-苹果酸获化学原料药上市许可 [3] - 2025年3月成为瑞舒伐他汀钙片上市许可持有人，增强心血管药物领域竞争力 [3] 市场布局与战略规划 - 二甲双胍、羟苯磺酸钙等糖尿病药物在全国20余个省份联盟集采中标，市场份额扩大 [3] - 打造"II型糖尿病伴发高血压/高血脂患者全病程解决方案"和"外用药联合用药皮肤慢病全程解决方案" [3] - 计划建立京丰慢病管理双轨模式（II型糖尿病、外用药），提供全方位健康服务体系 [3]