医药商业板块市场表现 - 2024年12月18日，A股医药商业板块整体强势上涨5.73%，领涨两市 [1] - 板块内呈现普涨格局，华人健康实现20CM涨停，漱玉平民上涨20.03%，一心堂、英特集团、塞力医疗、重药控股等多股涨停 [1] 行情驱动因素 - 近期公众健康意识提升，提振了相关药品及健康产品的市场需求，为零售药店等终端渠道带来显著的业绩弹性 [1] - 防护用品的需求增长直接转化为零售药店的销售额，有效支撑了行业景气度 [1] - 市场对医药商业行业长期增长逻辑的重新认可，是此轮行情背后的深层原因 [1] 行业格局与整合趋势 - 医药零售行业正从快速扩张的“野蛮生长”阶段，步入“精耕细作”的整合阶段 [2] - 尽管实体药店总数一度突破70万家，但市场竞争已趋于白热化，部分经营不善的中小连锁药店开始退出市场 [2] - 自2024年第四季度以来，行业门店数量已连续两个季度呈现净减少态势 [2] - 在行业洗牌中，头部连锁药店凭借更强的经营韧性、供应链管理能力和品牌优势，展现出更强的抗风险能力 [3] - 行业TOP10连锁药店的关店率显著低于中小型连锁，市场份额正加速向头部集中 [3] - 今年前三季度，医药商业上市公司中，上海医药、九州通、重药控股三家龙头企业的营收合计占比已接近50%，头部效应明显 [3] 龙头公司增长路径 - 行业龙头的增长路径清晰，为“内生+外延”双轮驱动 [3] - 内生增长方面，通过优化产品结构、提升服务质量和运营效率，实现同店增长 [3] - 外延扩张方面，通过并购整合吸纳优质门店资源，扩大市场份额 [3] - 目前部分行业龙头的直营门店数量约1万家，占行业总数比例仍低，行业格局变化仍处于早期阶段，集中度提升将是长期主线 [3] 市场价值重估 - 医药商业板块的强劲表现是市场对行业价值重估的集中体现 [4] - 投资者正认识到，医药商业板块不再是传统的“搬运工”，而是健康服务生态中的关键节点 [4] - 驱动行业变革的核心逻辑是集中度的提升，行业从“开店就能赚钱”进入考验精细化运营和整合能力的时代 [4] - 头部企业通过规模效应降低采购成本，通过数字化管理提升运营效率，这种优势在行业调整期会被放大 [4] - 当前市场表现并非短期炒作，而是基于对行业长期格局优化的预期 [4]

公司重整计划获批 - 公司重整计划获襄阳市中级人民法院裁定批准 旨在化解债务危机并避免退市风险[1] - 公司因化纤板块亏损及控股股东债务危机陷入流动性困境 自2025年4月起被实施退市风险警示[1] 资本结构调整方案 - 以总股本7.63亿股为基数 按每10股转增13.43股的比例实施资本公积转增股本 共计转增10.25亿股[1] - 转增完成后公司总股本将增至17.87亿股[1] - 转增股票中约7630万股向部分股东分配 其余9.48亿股用于引入重整投资人和抵偿债务[1] 重整投资人及资金安排 - 重整投资团由九州产投 信美通成及6家财务投资人组成[1] - 重整投资团将以15.36亿元认购8.62亿股转增股票[1] - 其中1.49亿股专项用于解决关联担保事项[1] 债权清偿方案 - 职工债权与税款债权将在重整计划获批后3个月内以现金全额清偿[1] - 有财产担保债权在担保财产价值范围内优先以现金清偿[1] - 普通债权中 300万元以下部分将获得现金与股票组合清偿 300万元以上部分以股票加信托受益权份额抵偿[1] 未来业务发展规划 - 公司将通过设立服务信托剥离低效资产 聚焦医美与生物基纤维两大主业[2] - 重整完成后 产业投资人九州通将利用其医药大健康领域资源优势 助力公司优化治理并拓展产业链[2] - 公司计划通过精细化管理和资产并购等方式提升盈利能力[2]

核心事件与裁定结果 - 2025年12月16日，湖北省襄阳市中级人民法院裁定批准了《奥园美谷科技股份有限公司重整计划》，并终止*ST美谷（000615）的重整程序 [2][8] - *ST美谷于2025年12月17日晚公告，公司进入重整计划执行阶段，由公司负责执行，管理人负责监督 [2][8] - 若重整计划顺利执行完毕，将有利于改善公司资产负债结构及经营状况，提升持续经营和盈利能力，并对公司2025年度相关财务指标产生重大影响 [2][8] *ST美谷公司背景与重整目标 - *ST美谷成立于1993年6月，1996年10月在深交所上市，目前主营业务为医疗美容服务和生物基纤维 [2][8] - 通过本次司法重整，公司旨在消除债务负担，减轻历史包袱，重塑企业形象，优化债务结构，并集中各方有利因素聚焦主营业务发展 [2][8] - 重整完成后，公司将利用产业投资人提供的资金、业务资源及产业协同支持，做实做强现有美丽健康服务业务，并拓展协同业务及延伸大健康产业链布局 [5][11] 重整过程与投资方案 - 重整进程始于2024年11月29日，襄阳中院决定对*ST美谷启动预重整，并指定清算组担任临时管理人 [3][9] - 2025年4月23日，九州通全资子公司九州产投公司与*ST美谷及其临时管理人签订《重整投资协议》 [3][9] - 2025年9月24日，各方签署《补充协议》，对投资方案进行调整：九州产投公司受让标的股份数量调整为435,930,312股，受让总价款调整为706,207,105.44元人民币 [3][10] - 根据调整方案，其中75,930,312股将用于向关联担保债务的债权人实施以股抵债清偿 [3][10] 投资方九州通的战略意图 - 九州通是我国最大的民营医药商业企业，搭建了行业稀缺的“千亿级”医药供应链服务平台，业务布局覆盖全品类、全渠道和全场景 [5][10] - 公司公告称，参与本次重整投资符合其长期战略发展规划，有利于增强核心竞争力 [4][10] - 如重整成功，九州通计划利用其强大的医药供应链体系、运营管理经验和数字化能力，与*ST美谷在美丽健康领域深入合作，包括供应链整合、核心产品培育及业务板块融合，以拓展美丽健康产业并延伸产业链 [4][10]

九州通全资子公司参与奥园美谷重整投资获法院批准 - 2025年4月23日，九州通全资子公司湖北九州产业园区运营管理有限公司与奥园美谷签署重整投资协议，拟出资6.732亿元取得重整后奥园美谷3.6亿股转增股票 [4] - 2025年9月24日，双方签署补充协议，对投资方案进行调整，受让股份数量调整为4.35930312亿股，受让总价款调整为7.0620710544亿元，其中约0.75930312亿股将用于向关联担保债务的债权人实施以股抵债清偿 [5] - 2025年12月16日，湖北省襄阳市中级人民法院裁定批准《奥园美谷科技股份有限公司重整计划》并终止其重整程序，标志着重整计划进入执行阶段 [3][6] 重整投资对公司战略与业务的影响 - 本次投资符合公司长期战略发展规划，旨在增强公司核心竞争力 [7] - 公司计划利用自身强大的医药供应链体系、运营管理经验及数字化能力，与奥园美谷在美丽健康领域开展深度合作与赋能，包括供应链整合服务、核心产品培育及业务板块融合 [7] - 此举旨在进一步拓展美丽健康产业，延伸产业链发展，从而增强公司的综合竞争力 [7] 重整投资对公司财务的短期影响 - 法院批准重整计划后，奥园美谷进入重整计划执行阶段，具体实施情况以奥园美谷重整计划的执行情况为准 [8] - 公司参与本次重整投资的后续进度和效果存在不确定性，短期内对公司经营业绩无重大影响 [8] - 公司认为本次投资不存在损害公司及全体股东利益的情形 [8] 控股股东可交换债券兑付及股权结构变动 - 2025年12月16日，公司控股股东楚昌投资集团有限公司完成兑付并摘牌其2022年非公开发行的第二期可交换公司债券 [12] - 债券兑付后，楚昌投资拟申请解除相关的股票担保及信托登记手续，将原担保专户持有的2384.1539万股公司股份划转回其证券账户 [13] - 本次变动完成后，楚昌投资持有公司股份数量将从约3.80113721亿股（持股比例7.54%）增加至约4.0395526亿股（持股比例8.01%），公司控股股东及实际控制人不会发生变化 [13]

市场扩张和并购 - 2025年4月23日，全资子公司九州产投拟6.732亿获奥园美谷3.6亿股转增股票[4] - 2025年9月24日，受让股份调为4.35930312亿股，价款调为7.0620710544亿元[5] 未来展望 - 重整投资若成功，将与奥园美谷在美丽健康领域合作[9] - 重整投资进度、效果及整合效果存不确定性[3][11][12] - 短期内对经营业绩无重大影响，公司将关注进展并披露信息[11][12] 事件进展 - 2025年11月14日，襄阳中院受理奥园美谷重整申请[2][5] - 2025年12月16日，襄阳中院批准重整计划并终止程序[2][7][8]

债券兑付 - 2025年12月16日楚昌投资兑付并摘牌2022年非公开发行可交换公司债券（第二期）[1] 股份变动 - 拟将专户23,841,539股公司股份划转回楚昌投资[2] - 截至12月16日，楚昌投资持股380,113,721股，比例7.54%[2] - 专户持股23,841,539股，比例0.47%[3] - 解除登记后，楚昌投资持股403,955,260股，比例8.01%[3] 其他说明 - 解除后控股股东及实控人不变，不构成要约收购[3]

公司交易公告 - 九州通全资子公司湖北九州产业园区运营管理有限公司与奥园美谷科技股份有限公司及其预重整期间临时管理人签署了重整投资协议 [1] - 2025年12月16日，奥园美谷重整计划获湖北省襄阳市中级人民法院裁定批准，重整程序终止 [1] - 根据协议，九州产投公司拟出资6.73亿元人民币取得重整后奥园美谷的3.6亿股转增股票 [1]

文章核心观点 - 医药流通龙头九州通与老牌药企海正药业达成战略合作，由其子公司全擎健康独家代理海正药业多款核心产品的零售全渠道CSO业务，首年合作标的额超4亿元，此举旨在通过“工业+渠道”优势互补重塑零售渠道竞争格局，并反映了医药行业专业化分工的深化趋势 [1][2][3] 战略合作详情 - 合作双方：九州通旗下医药CSO专业子集团全擎健康与国有控股综合性医药健康产业集团海正药业 [2] - 合作内容：全擎健康作为独家代理方，全面负责海正药业多款明星产品零售全渠道的CSO业务 [2] - 合作产品：包括甲泼尼龙片（美卓乐）、盐酸米诺环素胶囊（玫满）及海博麦布片（赛斯美），涵盖降脂、抗感染等重要治疗领域 [3] - 合作进程：双方于2025年4月启动接洽，8月进入公开招标，全擎健康凭借专业运营实力、渠道优势及综合竞争力胜出，目前已启动首批产品渠道铺货 [3] - 合作目标：预计2026年零售端销售规模有望翻番，双方将在全球化拓展、全渠道运营、产业生态协同及资本联动四大维度展开深度合作 [3] 九州通“三新两化”战略与业绩表现 - 战略核心：2025年以来，九州通持续推进“新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化（REITs）”的“三新两化”战略 [1][4] - 财务业绩：2025年前三季度，九州通实现营收1193.27亿元，同比增长5.20%；归母净利润19.75亿元，同比增长16.46% [4] - 新产品战略：作为“三新两化”之首，已形成以CSO为核心的新产品业务组织矩阵，通过独家代理、股权合作、买断权利、自主研发等多种形式构建“投—研—产—销”一体化全链条生态 [4] 总代品牌推广（CSO）业务发展 - 总体收入：2025年前三季度，九州通总代品牌推广业务实现销售收入147.28亿元，是公司利润增长的“第二曲线” [1][5] - 药品CSO业务：前三季度实现销售收入87.40亿元，同比增长15.26%，主要得益于可威、弥可保等核心代理产品的稳健增长 [5] - 器械CSO业务：前三季度实现销售收入59.87亿元，但代理的超声刀、吻合器等产品销售收入受医用耗材集中带量采购政策影响 [5] - 产品矩阵：全擎健康等已代理包括可威、康王、弥可保、倍他乐克及派瑞松等在内的多个知名品牌，产品品规达783个，其中年销量过亿明星单品32个 [5] - 新品引进：前三季度新增引进新品81个，包括9个过千万级单品；并与利奥中国达成战略合作，获得其卡泊三醇系列等8个品规产品在零售渠道的代理销售权 [5] 医药工业自产及OEM业务 - 业务收入：2025年前三季度，九州通医药工业自产及OEM业务实现销售收入23.00亿元，同比增长9.93% [6] - 业务作用：通过打造西药、中药及医疗器械自有产品集群，助力新产品战略落地 [6]

文章核心观点 - 2025年秋季（9月至11月），中国医疗器械行业BD活动显著提速，期间共发生58起交易，覆盖心血管、核医学、体外诊断、智慧医疗、AI赋能与外科器械等多个细分领域 [2] - 行业BD活动呈现五大趋势：并购提速与结构调整、跨境合作与全球布局、生态共建与渠道扩展、智慧医疗与AI赋能、科研与诊断共生体系 [7][9][11][16][18] - 行业竞争正从单一技术或产品竞争，转向技术、资本、渠道与生态的动态平衡与整合阶段 [20] 趋势一：并购提速与结构调整 - **并购交易数量上升**，成为标志性的BD形式，企业通过“资本控盘+产品整合”实现快速布局 [7] - **心通医疗**以6.8亿美元发行新股的方式，全资收购微创心律，采用“零现金”交易模式，完成结构性心脏病与心律管理的上下游打通，形成“瓣膜—心律—心衰”一体化布局 [7] - **华安众辉**收购邦尼医疗，切入可吸收倒刺缝线赛道，标志着高频电刀龙头从单品竞争向材料创新和“缝合与能量系统”的结构延伸 [7] - **上药控股器械板块**在进博会期间与波士顿科学、美敦力、爱德华等多家国际巨头集中签署战略合作，不仅是渠道深化，更是将国际品牌纳入其一体化供应链与学术推广体系的资本性布局 [7] - **中核高能**与中珠医疗签约，计划建设核技术临床研究与应用中心，布局核医疗装备示范，是核技术应用从科研向产业化迈进的重要一步 [7] 趋势二：跨境合作与全球布局 - 跨境合作明显活跃，呈现**双向技术流动**的特点，既有外资技术落地中国，也有国产方案反向输出 [9] - **精锋医疗**与中东AMICO集团在沙特签约，探索“深圳技术+沙特市场”模式，计划共建手术机器人培训中心 [12] - **华大智造（美国子公司）** 与Swiss Rockets AG达成CoolMPS测序技术授权合作，授权对方用于亚太以外的全球市场，展示了国产基因测序技术的全球价值 [12] - **Trasis SA**与北京派特生物技术成立合资公司“创思派特生物”，聚焦放射性药物设备及耗材，反映出国际企业倾向于以“本地化生产+分阶段整合”方式参与中国市场 [12] 趋势三：生态共建与渠道扩展 - 渠道体系的整合与生态共建成为合作主旋律，以进博会为重要节点 [11] - **国药器械**与碧迪医疗生物科学签署合作协议，深度协同拓展市场，强化合规流通渠道建设 [13] - **国控器械**与碧迪医疗通过自动化发药机合作，实现药品全流程追溯，构建智慧药房生态 [13] - **华润医药商业集团**与华润化学材料科技联合开发采血管专用聚酯等医疗材料解决方案，推动产业链协同 [13] - **上药控股器械板块**在进博会期间与欧康维视、西门子医疗、史帝瑞、洁定、赛沛等集中签约，涵盖精准诊断、眼科产品分销及智能售后服务，以其数智供应链和SPD服务体系为基础建立全链路生态闭环 [13] - **广州白云山稀核健康医药**与GE医疗合作，聚焦核医学诊疗设备与放射性药物研发，推动“药+影像”一体化发展 [14] 趋势四：智慧医疗与AI赋能 - AI与数据驱动成为BD合作主线，技术落地速度加快 [16] - **联影医疗**与瑞慈医疗共建非公医疗领域首个“人工智能超声应用联合创新中心”，将AI技术与智能设备融入临床服务 [21] - **医渡科技**与GE医疗中国合作建设多模态医疗数据平台，基于真实世界证据开发智能化临床管理方案 [21] - **美敦力心脏消融解决方案业务**对心寰科技进行战略投资并合作，整合心腔内超声成像导管与电生理消融技术，推进术中影像融合 [21] - **可孚医疗**与腾讯云合作，发布搭载腾讯天籁AI算法的骨传导助听器，深化智能听力健康解决方案 [21] - **阿里健康**与圣湘生物战略合作，聚焦呼吸道感染性疾病检测，以“居家闪检”服务推动专业级检测能力向家庭场景延伸 [21] 趋势五：科研与诊断共生体系 - 从体外诊断到分子诊断，科研与临床转化的界限正在模糊，合作频次上升 [18] - **贝瑞基因**与因美纳深化基因测序平台临床应用合作，推进科研成果转化 [21] - **迈瑞**与瑞亚力在进博会签约TGA联合实验室项目，推动实验室建设标准化 [21] - **乐凯医疗**与华夏安健聚焦动态心电记录仪共研与市场共建，推动可穿戴设备技术转化 [21] - **之江生物**与三优生物医药签署自动化开发合作协议，攻关创新生物药研发瓶颈 [21]

担保数据 - 2025年11月新增担保金额23.25亿元，为资产负债率超70%子公司担保16.11亿元，低于70%子公司担保7.14亿元[4] - 2025年11月解除担保金额24.94亿元[4] - 截至2025年11月30日实际提供担保余额283.48亿元[3][4] - 本次担保对象42家子公司，担保金额23.25亿元，实际担保余额125.76亿元[2] - 截至公告日对外担保总额283.48亿元，占最近一期经审计净资产的比例为104.06%[3] - 对外担保逾期累计金额为0元[3] - 公司为多家子公司提供担保，最高担保额度合计232,469.90万元[7] 授信情况 - 2025年经批准公司及下属企业综合授信等业务总额不超736.57亿元[3][4] 担保调剂 - 将九州通集团5,000.00万元担保额度调剂至长春九州通，调剂后长春九州通可使用额度调增为5,200.00万元，九州通集团调减为3,552,306.28万元[12] - 将华南九州通3,000.00万元、广东药九九9,100.00万元担保额度调剂至广东九州通，调剂后广东九州通可使用额度调增为33,500.00万元，华南九州通调减为3,000.00万元，广东药九九调减为2,000.00万元[13] 子公司业绩 - 广东药九九2025年1 - 9月营业收入27545.99万元、净利润 - 1725.09万元[15] - 九州通华南2025年1 - 9月营业收入75396.55万元、净利润 - 1953.14万元[17] - 公司2025年1 - 9月资产总额为56465.36万元，2024年为50435.61万元[19] - 公司2025年1 - 9月负债总额为43294.37万元，2024年为38024.03万元[19] - 公司2025年1 - 9月净利润为759.33万元，2024年为1084.32万元[19] - 甘肃九州通2025年1 - 9月营业收入为172939.99万元，2024年为127354.85万元[19] - 甘肃九州通2025年1 - 9月净利润为1780.19万元，2024年为 - 1212.18万元[19] - 上海九州通生物2025年1 - 9月资产总额为22556.14万元，2024年为13219.95万元[20] - 上海九州通生物2025年1 - 9月负债总额为18840.20万元，2024年为9859.11万元[20] - 上海九州通医药2025年1 - 9月营业收入为17099.36万元，2024年为17109.47万元[20] - 湖南九州通2025年1 - 9月净利润为6027.98万元，2024年为19947.79万元[21] - 公司2025年1 - 9月资产总额为152306.98万元，2024年为99707.60万元[22] - 公司2025年1 - 9月负债总额为121667.07万元，2024年为70177.34万元[22] - 公司2025年1 - 9月营业收入为159358.63万元，2024年为197697.20万元[22] - 公司2025年1 - 9月净利润为1312.34万元，2024年为1385.72万元[22] - 重庆九州通2025年1 - 9月资产总额240861.10万元，2024年净利润33140.63万元[24] - 安徽九州通2025年1 - 9月营业收入210544.02万元，2024年为259624.41万元[24] - 随州九州通2025年1 - 9月净利润171.75万元，2024年为105.04万元[23] - 芜湖九州通2025年1 - 9月净利润为667.52万元，2024年全年为1411.01万元[25] - 濮阳九州通2025年1 - 9月净利润为162.63万元，2024年亏损46.16万元[26] - 四川九州通2025年1 - 9月净利润为290.58万元，2024年为1165.59万元[27] - 临汾九州通2025年1 - 9月净利润为63.07万元，2024年为29.75万元[27] 子公司情况 - 河南九州通医疗器械有限公司由九州通医疗器械集团有限公司持股100%[18] - 广东药九九由广东九州通持股100%[15] - 广东九州通、九州通华南、江苏九州通、河南九州通均由九州通医药投资（湖北）有限公司持股100%[15][16][17][18] - 上海九州通医药主要股东九州通医药投资（湖北）有限公司持股比例为51.30%[20] - 新疆九州通注册资本62000万人民币，九州通医药投资（湖北）有限公司持股100%[22] - 重庆九州通注册资本42000万人民币，九州通医药投资（湖北）有限公司持股100%[23] - 安徽九州通注册资本45000万人民币，九州通医药投资（湖北）有限公司持股100%[24] - 芜湖九州通为全资子公司，安徽九州通持股100%[25] - 濮阳九州通为控股子公司，河南九州通持股75%[26] - 四川九州通为控股子公司，九州通医药集团股份有限公司持股93.33%[26] - 临汾九州通为控股子公司，山西九州通持股78.50%[27] - 控股子公司九州通医疗器械集团持有武汉柯尼兹医疗科技有限公司100%股权，持有另一家控股子公司51%股权[28] 其他 - 2025年11月多家子公司的其他股东及其关联方为担保事项提供反担保[31][32] - 本次担保主要针对控股子公司及其下属企业，担保风险可控，具有必要性和合理性[33] - 董事会认为对外担保风险可控，同意公司及其下属企业为集团各公司提供担保[34] - 公司未对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保[35] - 公司无逾期担保[38]