报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业链现货持稳本周到港预计增加供应端或稍显压力；盘面现货报价上调基本面出库尚可盘面上涨追基差，目前盘面给出小部分套保空间但情绪尚存后续博弈是关键，短期建议观察，逢高可适当套保 [17] 根据相关目录分别进行总结 原木综述 - 供给端：8月1日到船量6条较7月25日减少8条，到港量22.1万方较7月25日减少26万方；针叶原木进口量217.68万方较上月减少1.39万方，辐射松进口量160.68万方较上月减少8.32万方，云冷杉进口量15.88万方较上月增加3.88万方；下周到港回升供应端有一定支撑，6、7月新西兰发运处年中淡季，受离港少和外盘报价上升影响，预计8月中国到港量一般偏少 [7] - 需求与库存端：周度出货量全国44.94万方较上周基本持稳，需求淡季持续港口出库疲软，后续受天气影响需求持续弱势但短期需求空间有限；库存方面短期到港减少或持续去库，但下游需求弱势去库幅度受限，下周到港恢复预计需求持稳下库存转为累库 [9] - 价格与价差：外盘8月新西兰辐射松外盘价格区间为114 - 118美元/方较7月提升1 - 2美金，现货需求持稳淡季略降但相对稳定，后续外盘上涨或对国内现货有支撑；盘面商品情绪降温跟跌，现货报价持稳基本面供需双弱，盘面有小部分套保空间；现货价差和盘面价差均较为稳定 [11][13] - 成本与利润：进口成本辐射松986元较上月增加13元，云杉1238元较上月减少9元；外盘报价回升进口利润下跌，短期基本面较弱，原木利润和木方利润预期均较弱 [15] - 策略推荐：产业链现货持稳本周到港预计增加供应端或有压力；盘面现货报价上调基本面出库尚可盘面上涨追基差，目前盘面有小部分套保空间但情绪尚存后续博弈关键，短期建议观察，逢高可适当套保 [17] 原木平衡表 未提及具体内容 原木供需解析 - 供应端：涉及新西兰原木发运量、原木进口、分树种进口，但未提及具体数据和分析内容 [27][29][32] - 需求端：涉及原木日均出货量、房地产，但未提及具体数据和分析内容 [36][39] - 原木下游解析：涉及木方解析（价格、利润）、下游替代品铝合金解析，但未提及具体数据和分析内容 [43][49][55] - 库存端：涉及库存汇总、分树种、分地区，但未提及具体数据和分析内容 [59][61][67] 成本利润 - 原木进口成本及利润：未提及具体数据和分析内容 [73] - 原木交割利润：给出太仓转重庆2024 - 2025年交割利润图，但未提及具体分析内容 [80] 原木价格、价差解析 - 原木外盘报价：未提及具体数据和分析内容 [83] - 辐射松、云杉价格季节性：给出辐射松不同规格和云杉11.8m 2024 - 2025年价格季节性图，但未提及具体分析内容 [87] - 辐射松、云杉价差季节性：未提及具体数据和分析内容 [88] - 辐射松与LG基差：未提及具体数据和分析内容 [94] - LG主力合约季节图及月间价差：给出LG主力合约2024 - 2025年季节图，但未提及具体分析内容 [97]

主力合约表现 - 红枣期货主力合约2601于8月6日上涨1.71%，成交量为10.73万手，持仓数据显示前20席位净空头寸为17,060手 [1] - 全合约总成交量为13.30万手，较上一交易日增加1.41万手，前20席位多头持仓10.18万手（增加1,065手），空头持仓12.10万手（增加292手） [1] 持仓集中度分析 - 全合约多头持仓前三席位为国泰君安（11,036手）、中信期货（7,882手）、东证期货（6,310手） [1] - 全合约空头持仓前三席位为国泰君安（16,736手）、中粮期货（12,449手）、大地期货（9,598手） [1] 主力合约多头仓位变动 - 多头增仓前三为浙商期货（增833手至3,536手）、方正中期（增531手至4,535手）、中辉期货（增340手至2,407手） [1] - 多头减仓前三为创元期货（减502手至2,412手）、银河期货（减469手至2,847手）、中信期货（减440手至4,183手） [1] 主力合约空头仓位变动 - 空头增仓前三为国联期货（增278手至2,261手）、中信期货（增251手至5,995手）、东证期货（增221手至6,551手） [1] - 空头减仓前三为国泰君安（减1,416手至13,159手）、齐盛期货（减461手至1,810手）、宏源期货（减203手至1,859手） [1] 全合约持仓数据 - 全合约前20席位成交量合计160,808手（较前日增21,662手），多头持仓90,602手（增689手），空头持仓112,967手（增146手） [4] - 全合约成交量前三会员为中信期货（30,205手）、国泰君安（26,628手）、东证期货（16,364手） [4]

产销表现 - 2025年第二季度铝板带箔产量41.2万吨，环比增长7.12%，同比增长11.17% [1] - 同期销量40.3万吨，环比增长7.5%，同比增长9.63%，呈现产销两旺态势 [1] 产品与市场定位 - 公司是国内铝板带箔加工龙头企业，多元化产品结构和下游需求领域保障销售基本盘稳定 [1] - 注重开发高附加值产品促进销量增长，预计2025年上半年新能源动力及储能电池增速较高 [1] - 电网等领域未来需求有望维持高增速 [1] 产能与业务转型 - 新增产线不断投建，高端加工持续转型 [1] 估值与目标价 - 基于可比公司2025年PE估值水平，给予公司10倍估值，对应目标价15.8元 [1] - 上调铝产品加工费及公司产能假设 [1]

核心观点 - 坚定看好多模态AI和出海赛道 产业发展和商业模式优势将带动行业公司享受高成长和高估值 [1] - 重视下半年垂类多模态AI应用机会 技术突破和成本优化将加速产业趋势发展 [1] - 特别关注有多模态AI应用出海布局的公司 起量速率可能更快 [1] 技术发展进展 - 主流AI产品能保持5-10秒视频稳定性和一致性 行业正探索生成视频时长上限 [2] - 字节提出CaptainCinema电影级短片生成框架 采用双步规划器实现叙事连贯性 [2] - 年内可能看到1分钟左右时长的AI视频出现 时长提升将加速内容渗透率 [2] 成本优化与商业模式 - 快手可灵视频生成产品在推理层面实现毛利打平 [3] - 阿里Wan2.2的MoE架构可节省50%计算消耗 [3] - 行业成本持续下降将带来"更好更便宜"的产品 提升用户渗透速率 [3] - 技术迭代推动推理成本进一步下降 用户使用成本降低 [3] 内容创新与扩容 - AI漫剧直接生成中AI参与度从50%提升至近80% [3] - AI转绘漫剧对真人实拍短剧进行再创作 全球发行更具普适性 [3] - 新内容业态成熟将带动内容市场扩容 AI视频可触及规模扩大 [3] 市场空间测算 - AI视频潜在空间测算为416亿美元 [4] - P端市场：海外2亿+国内1.6亿创作者 35%月活使用比例 海外10%/国内8%付费渗透率 月ARPU 35/17美元 对应38亿美元市场空间 [4] - B端市场：内容制作规模1984亿美元 20%AI渗透率 对应397亿美元市场空间 [4] - 考虑P端和B端场景重合 给予P端50%折算 得出416亿美元总市场空间 [4] - 海外用户付费能力和意愿更强 内容创作人工成本更高 [4] 关注公司 - 建议关注：快手-W(01024) 美图公司(01357) 万兴科技(300624) MiniMax(未上市) [1]

业务发展策略 - 公司加大线上推广力度 参与京东餐饮即时零售业务 [1] - C端业务通过电商平台与KA商超自有品牌定制渠道开展 电商实质是餐饮零售化转化 [1] - 产品开发聚焦家庭便捷加工及1-3人食用规格 重点布局营养健康早餐和年节产品 [1] - 在KA渠道从选购商品转变为定制产品与联合研发模式 [1] 核心竞争优势 - 充分发挥大客户服务经验 研发能力及快速响应能力优势 [1] - 2025年第一季度销售费用率同比提升2.12个百分点 主因阶段性增加线上推广投入 [1] 业绩与估值 - 公司预期业绩增速快于大部分可比公司 [1] - 在可比公司2025年25倍PE基础上维持15%溢价 对应目标价30.45元 [1]

券商发债融资 - 年内券商发债规模近7700亿元 同比增长超32% [1] - 70家券商发行债券 其中24家发债规模超100亿元 [1] - 中国银河发债规模699亿元居首 华泰证券529亿元次之 [1] - 广发证券 国泰君安 国信证券发债规模分别为499.6亿元 484亿元 393亿元 [1] - 招商证券 中信建投 平安证券发债规模均超300亿元 [1] - 发债融资反映行业积极补充资本实力 头部券商业务拓展能力增强 [1] 基金行业动态 - 景顺长城基金任命叶才为新任董事长 具有华能集团金融背景 [2] - 叶才曾任华能财务董事 永诚保险董事 华能融资租赁董事长等职 [2] - 8月新基金发行热度攀升 72只新基金启动发行 [3] - 8月4日单日21只新基金启动发行 出现基金"一日售罄"现象 [3] - 基金公司发行策略转向补齐产品线 而非单纯追求规模扩张 [3] 券商股份回购 - 东方证券完成回购2670.32万股A股股份 占总股本0.3143% [4] - 回购价格区间9.19-9.76元/股 均价9.37元/股 [4] - 回购总金额约2.5亿元 不含交易费用 [4] - 股份回购彰显公司对内在价值认可 有望提振投资者信心 [4]

回购审批与方案内容 - 公司于2025年5月6日召开董事会审议通过A股回购议案 [2] - 回购用途为维护公司价值及股东权益 [2] - 回购股份种类为公司发行的人民币普通股(A股) [3] - 回购资金总额范围为2.5亿至5亿元人民币 [4] - 回购实施期限为董事会审议通过之日起不超过3个月 [5] - 回购价格上限为13.5元/股 未超过前30日交易均价150% [7] - 回购资金来源为公司自有资金 [8] 回购实施情况 - 2025年5月7日实施首次回购并披露公告 [10] - 截至2025年8月5日回购期满 实际回购26,703,157股 占总股本0.3143% [10] - 回购最高价9.76元/股 最低价9.19元/股 均价9.37元/股 [10] - 实际支付总金额250,088,870.47元(不含交易费用) [10] - 实际执行情况与原披露方案无差异 [10] 股份处理与影响 - 回购股份全部存放于公司回购专用证券账户 [12] - 若3年内未实施出售 未实施部分将予以注销 [12] - 回购完成后不会对公司经营、财务和未来发展产生重大影响 [10] - 不会导致公司控制权变化 股权分布符合上市条件 [10] 相关主体交易情况 - 回购期间公司董事、监事、高管及持股5%以上股东未买卖公司股票 [11]

回购方案核心内容 - 回购方案于2025年5月6日首次披露 实施期限为2025年5月6日至2025年8月5日 [1] - 回购用途为维护公司价值及股东权益 回购股份种类为人民币普通股（A股） [1] - 预计回购金额为人民币2.5亿元至5亿元 回购价格上限为13.5元/股 [1] - 回购资金来源为公司自有资金 回购期限不超过3个月 [1] 实际回购执行情况 - 实际回购A股股份26,703,157股 占总股本比例0.3143% [1][3] - 实际回购金额为人民币250,088,900元 折合2.500889亿元 [1] - 回购价格区间为9.19元/股至9.76元/股 [1][3] - 回购方案实际执行情况与原披露方案无差异 [3] 股份变动及处理安排 - 回购完成后总股本保持8,496,645,292股不变 其中A股7,469,482,864股（87.91%） H股1,027,162,428股（12.09%） [4] - 回购股份全部存放于公司回购专用证券账户 [4] - 若3年内未实施出售 未实施部分将履行程序后予以注销 [4] - 回购不会对公司经营、财务和未来发展产生重大影响 不会导致控制权变化 [3] 交易实施及监管合规 - 2025年5月7日通过集中竞价交易方式实施首次回购 [2] - 公司董事、监事、高级管理人员及持股5%以上股东在回购期间未买卖公司股票 [3] - 公司将严格按照法律法规履行决策程序和信息披露义务 [4]

公司公告 - 公司收到东方证券关于更换持续督导保荐代表人的说明，原保荐代表人周天宇因工作变动不再负责持续督导工作，由陈华明接任 [1] - 变更后持续督导保荐代表人为刘俊清和陈华明，督导期将持续至监管规定的义务结束 [1] - 公司董事会对周天宇在2024年度以简易程序向特定对象发行股票及持续督导期间的贡献表示感谢 [1] 新任保荐代表人背景 - 陈华明为东方证券产业投行总部资深业务总监、注册保荐代表人，拥有中国和美国注册会计师资格 [4] - 曾担任博俊科技公开发行可转债项目、天成自控2021年定增项目的保荐代表人 [4] - 参与完成浙江自然IPO、博俊科技IPO及简易程序定增、天成自控2019年定增、纵横通信可转债等项目，投行经验丰富 [4]

公司股份回购执行情况 - 东方证券于2025年8月5日完成A股股份回购计划 实际回购数量为26,703,157股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.3143% [1] - 回购期限于2025年8月5日到期 [1]