可转债发行上市概况 - 公司于2021年12月27日公开发行可转换公司债券1,000万张，每张面值100元，发行总额10亿元，期限6年 [1] - 可转债于2022年1月18日在上海证券交易所上市交易，债券简称"贵燃转债"，债券代码"110084" [1] 转股价格调整情况 - 初始转股价格为10.17元/股，最新转股价格为7.12元/股 [2] - 2022年5月16日转股价格由10.17元/股下调至7.22元/股 [2] - 2022年5月30日转股价格由7.22元/股调整为7.18元/股 [2] - 2024年6月7日转股价格由7.18元/股调整为7.15元/股 [3] - 2025年1月13日转股价格由7.15元/股调整为7.14元/股 [3] - 2025年6月16日转股价格由7.14元/股调整为7.12元/股 [3] 转股及回售情况 - 截至2025年6月30日，累计转股金额84,896,000元，占发行总额的8.4896%，累计转股数量11,823,401股，占转股前总股本的1.0388% [3][4] - 2025年4月1日至6月30日期间，转股金额1,000元，转股数量140股 [3] - 累计回售可转债30张，面值3,000元，回售资金已于2023年5月31日发放 [3][4] - 尚未转股的可转债金额为915,101,000元，占发行总额的91.5101% [3][4] 股本变动情况 - 2025年4月1日至6月30日期间，无限售条件流通股增加140股，总股本由1,150,008,288股增至1,150,008,428股 [5]

债券发行与上市 - 公司于2021年12月27日公开发行10亿元可转换公司债券，期限6年[3] - 10亿元可转换公司债券于2022年1月18日在上海证券交易所上市交易[5] 转股情况 - “贵燃转债”自2022年7月1日起可转股，初始转股价格10.17元/股，最新7.12元/股[5] - 截至2025年6月30日，累计转股金额8489.6万元，占发行总额8.4896%[4] - 2025年4月1 - 6月30日，转股金额1000元，形成股份140股[4] 股本变化 - 2025年3月31 - 6月30日，无限售条件流通股和总股本均增加140股[11] 回售情况 - 因“贵燃转债”触发附加回售条款，累计申报回售30张，面值3000元，资金2023年5月31日发放[4]

核心观点 - 贵州燃气公开发行10亿元可转换公司债券，期限6年，票面利率逐年递增，初始转股价10.17元/股[3][4] - 募集资金主要用于天然气基础设施互联互通重点工程及城市燃气管网建设项目[13][14] - 2024年公司营业收入66.80亿元同比增长9.55%，但归母净利润同比下降19.94%至0.63亿元[20][21] - 截至2024年底贵燃转债累计转股金额8489.6万元，未转股余额占比91.51%[29] 债券发行情况 - 发行规模10亿元，期限2021年12月27日至2027年12月26日，票面利率第一年0.3%逐年递增至第六年2.0%[3][4][7] - 初始转股价10.17元/股，2024年因分红调整至7.14元/股[5][29] - 转股期2022年7月1日至2027年12月26日，累计转股1182万股占发行前总股本1.04%[7][29] - 债券信用评级AA，评级展望稳定[15][28] 公司经营情况 - 2024年天然气销售量18.79亿方，营业收入66.80亿元同比增长9.55%，归母净利润0.63亿元同比下降19.94%[20][21] - 总资产113.83亿元同比增长5.66%，资产负债率64.21%[21] - 在贵州省37个区域取得管道燃气特许经营权，覆盖主要城市和工业园区[19][20] - 流动比率0.73，速动比率0.62，利息保障倍数1.68倍[21] 募集资金使用 - 募集资金10亿元，扣除费用后净额9.92亿元[3][22] - 主要投向贵阳市天然气储备及应急调峰设施建设项目和城市燃气管网建设[13][14] - 截至2024年底累计使用募集资金9.89亿元，完成投资计划的105.96%[22][23] - 2024年实际投入2401.89万元，主要用于播州区城市燃气管网建设[22] 重大事项 - 2024年实施两次现金分红，每10股分别派发0.36元和0.15元[25][26] - 公司董事长、总经理等高管变更[26][27] - 更换审计机构为中审众环会计师事务所[27] - 涉及诉讼仲裁金额3.43亿元占净资产10.95%[28]

可转债相关 - 公司获批公开发行面值总额100,000.00万元可转换公司债券，2021年12月31日募集资金99,241.51万元全部到位[8][9] - 可转债发行数量100万手，每张面值100元，期限为2021年12月27日至2027年12月26日[12][13][14] - 票面利率第一年至第六年分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，转股期限为2022年7月1日至2027年12月26日，初始转股价格为10.17元/股[15][20][21] - 存续期有转股价格向下修正、赎回、回售等相关条款[27][31][32][33][36][37] - 本次发行向原股东优先配售，余额网上向公众发行，包销比例超30%协商是否中止发行[39] - 原股东优先配售按每股配售0.878元面值可转债计算，公司现有普通股总股本1138185027股可参与[42][43] - 单独或合计持有本次可转债10%以上未偿还债券面值的持有人可书面提议召开债券持有人会议[53] - 2024年12月27日为可转债第三年付息日，利息已如期、足额支付[80][81] - 截至2024年12月31日，贵燃转债累计转股金额为84,896,000元，累计因转股形成的股份数量为11,822,981股[94] - 2024年度贵燃转债转股额为43,000元，转股数为5,997股[94] - 贵燃转债尚未转股额为915,104,000元，未转股转债占转债发行总量比例为91.51%[94] 业绩数据 - 2024年度公司天然气供应量19.09亿方，同比增长17.59%，销售量18.79亿方，代输量0.3亿方[62] - 2024年度公司营业收入66.80亿元，同比增长9.55%；净利润1.13亿元，同比下降17.77%；归母净利润0.63亿元，同比下降19.94%[62] - 报告期末公司资产总额113.83亿元，同比增长5.66%；净资产40.74亿元，同比增长0.84%；归母净资产31.28亿元，同比下降0.25%[62][63] - 2023年末和2024年末公司流动比率分别为0.56倍和0.73倍，速动比率分别为0.48倍和0.62倍[66] - 2023年末和2024年末公司合并口径资产负债率分别为62.50%和64.21%[67] - 2023年度和2024年度公司利息保障倍数分别为1.90倍和1.68倍[67] - 2024年以总股本为基数每10股派发现金股利0.36元，共计派发现金股利4140.01万元[86] - 2024年前三季度以总股本为基数每10股派发现金红利0.15元，实际现金分红总额1725.01万元[87] 行业数据 - 2024年我国天然气产量2,464亿立方米，较上年增长7.27%[60] - 2024年我国天然气表观消费量4,260.50亿立方米，同比增长8%[60] - 2024年我国城镇化率提高到67%，比2023年末提高0.84个百分点[60] 募集资金使用 - 募集资金扣除发行费用后用于城市燃气管网建设等项目，拟投入金额分别为30300.00万元、6600.00万元、33100.00万元、30000.00万元[46] - 2024年公司可转换公司债券募集资金总额为98,834.22万元，本年度投入2,401.89万元，已累计投入98,940.19万元[73] - 变更用途的募集资金总额为2,409.21万元，占比2.44%[73] 公司运营 - 截至报告期末，公司在贵州省内已建成5条天然气支线管道[60] - 公司在省内37个特定区域及1个省外特定区域取得了管道燃气特许经营权[60] - 公司及子公司近12个月内累计涉及诉讼、仲裁金额合计343,302,494.55元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的10.95%[92] 人员变动 - 2024年8月董事马玲、刘勃辞职[88] - 2024年9月选举夏晓庆、李航为公司董事[88] - 2024年12月董事长杨铖、副总经理吴军辞职[89] - 2024年12月董事会选举程跃东为董事长，聘任王若宇为总经理等[89] 其他 - 公司注册资本为人民币1,138,185,027元，主体信用级别为AA，评级展望为稳定，贵燃转债信用级别为AA[56][58] - 聘请中审众环会计师事务所为2024年度财务报表和内部控制审计机构[89] - 2023年度权益分派后，贵燃转债转股价格自2024年6月7日起由每股7.18元调整为7.15元[93] - 2024年前三季度权益分派后，贵燃转债转股价格将自2025年1月13日起由每股7.15元调整为7.14元[93]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份购买贵州页岩气100%股权并募集配套资金，预计不构成重大资产重组[3] 交易进展 - 2025年3月31日起股票等停牌，4月9日起复牌[4][5] - 4月8日董事会审议通过交易议案并签署协议[5] - 截至6月27日，资产审计、评估等工作有序推进[6][8] 不确定性 - 交易尚需履行决策程序并经监管机构批准，存在不确定性[7]

公司评级与财务概况 - 贵州燃气主体信用等级维持AA/稳定，"贵燃转债"信用等级维持AA [4] - 2024年公司总资产121.19亿元，同比增长6.47%，负债合计79.32亿元，资产负债率65.45% [5] - 2024年营业总收入66.80亿元，同比增长9.55%，净利润1.13亿元，同比下降17.52% [5] - 2024年经营活动现金流净额2.98亿元，同比下降66.48%，EBITDA 7.23亿元 [5] - 2025年一季度营业总收入22.94亿元，同比增长13.00%，净利润1.01亿元 [5] 业务运营与市场地位 - 公司是贵州省最大城市燃气运营商，拥有37个管道燃气特许经营权，覆盖省内9个地州首府 [11] - 2024年天然气供应量19.09亿方，同比增长17.59%，其中销售量18.79亿方 [12] - 2025年一季度售气量6.91亿方，同比增长16.37%，非居民用气占比70% [12] - 气源结构中70%来自中石油和中石化，2024年采购均价2.51元/方，同比上涨2.45% [11][13] - 2024年销售均价3.15元/方，同比下降4.55%，购销价差收窄至0.64元/方 [13] 投资与资本支出 - 主要在建项目包括遵义新舟至播州等管网工程，计划投资总额20.94亿元，已投资4.84亿元 [15] - 拟发行股份购买贵州页岩气100%股权，涉及页岩气采矿权、LNG储配库等资产 [10] - 2024年投资活动现金流净流出7.87亿元，2025年一季度净流出1.44亿元 [18] 财务风险与偿债能力 - 总债务从2023年50.39亿元增至2025年3月62.61亿元，短期债务占比降至34.12% [18] - 总债务/EBITDA从2023年6.54倍升至2024年7.70倍，EBITDA利息保障倍数3.42倍 [18] - 截至2025年3月获银行授信107.12亿元，未使用授信53.37亿元 [17] - "贵燃转债"余额9.15亿元，转股价7.14元/股，前20日平均股价6.93元/股 [23] 行业与政策环境 - 2024年国内天然气供需两旺，城燃企业盈利能力逐步修复 [7] - 贵州省推行燃气价格联动机制，2024年非居民用气价格下调 [12] - 《贵州省城镇燃气建设攻坚行动方案(2024-2027)》将推动需求释放 [12]

公司信息 - 证券代码600903，简称为贵州燃气；债券代码110084，简称为贵燃转债[1] 评级情况 - 前次主体及“贵燃转债”评级均为“AA”，展望“稳定”，时间2024年6月14日[2] - 本次主体及“贵燃转债”评级均为“AA”，展望“稳定”，较前次无变化[3] - 本次评级报告出具时间2025年6月23日，公告发布时间2025年6月24日[3]

业绩数据 - 2022 - 2025.3公司资产总计从103.10亿元增长至121.19亿元[8] - 2022 - 2025.3公司负债合计从66.15亿元增长至79.32亿元[8] - 2022 - 2025.3公司总债务从50.99亿元增长至62.61亿元[8] - 2022 - 2024公司营业总收入分别为61.63亿元、60.98亿元、66.80亿元，2025.1 - 3为22.94亿元[8] - 2022 - 2025.3公司营业毛利率分别为12.60%、15.37%、14.34%、13.28%[8] - 2022 - 2024公司资产负债率分别为64.16%、62.50%、64.21%，2025.3为65.45%[8] - 2024年公司营业收入同比增长9.55%，利润总额与EBITDA同比小幅下降；2025年一季度营业收入同比增长13.00%，盈利水平有所改善[31] 用户数据 - 2024年公司售气量18.79亿立方米，燃气销售收入65.40亿元[9] - 2024年公司天然气供应量为19.09亿方，同比增长17.59%，其中销售量18.79亿方，代输量0.30亿方[24] - 2025年一季度，公司售气量6.91亿方，同比增长16.37%[24] - 2022 - 2024年燃气采购量分别为15.76、16.31、18.35亿立方米[25] - 2022 - 2024年燃气销售量分别为15.75、16.24、18.79亿立方米[27] 未来展望 - 2025年公司预计燃气销售量自然增长，购销价差波动不大，盈利水平相对稳定，经营获现水平略有改善[40] - 2025年公司投资支出较上年小幅下降，主要投向天然气管网建设[41] - 2023 - 2024年总资本化比率分别为55.50%、57.73%，2025年预测为57.00% - 60.00%；2023 - 2024年总债务/EBITDA分别为6.54X、7.70X，2025年预测为7.00X - 8.00X[43] 市场扩张和并购 - 2025年4月，公司拟发行股份购买贵州页岩气100%股权并募集配套资金[21] - 截至2025年3月末，公司在贵州省内获得37个管道燃气特许经营权，已建成5条天然气支线管道[22] 其他 - 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主体评级AA/稳定，“贵燃转债”债项评级AA[5] - 评级展望认为公司信用水平未来12 - 18个月将保持稳定[5] - 公司控股股东变更后在资产注入、融资及省内资源协调方面获益[7] - 截至2025年3月末，乌江能投、贵阳工投和东嘉投资分别持有公司29.69%、20.24%、18.76%股份[17] - 截至2025年6月17日，东嘉投资被司法冻结的股份占公司总股本的12.80%[19] - 2024年公司总债务规模持续增长至55.64亿元，短期债务占比降至28.78%；2025年3月末总债务达62.61亿元，短期债务占比34.12%[36] - 2024年公司固定资产增幅较大，在建工程有所下降；2025年一季度账面资金因增加借款大幅增长至10.84亿元[32][36] - 2024年公司经营获现水平下滑，投资活动资本开支缩减，筹资活动现金流转为净流入[35] - 截至2025年3月末，公司受限资产合计3.38亿元，占总资产的2.97%[38] - 2025年3月17日法院驳回广州元亨股东派生诉讼全部请求，4月25日公司收到二审应诉通知，二审未判决[39] - “贵燃转债”发行规模10.00亿元，截至2024年末募集资金使用完毕；截至2025年5月末，累计转股8489.60万元，占债券总额8.49%，债券余额9.15亿元[46] - 截至2025年5月末公司转股价为7.14元/股，截至2025年6月7日前20个交易日贵州燃气平均股价为6.93元/股[46] - 中诚信国际维持贵州燃气主体信用等级为AA，评级展望为稳定；维持“贵燃转债”信用等级为AA[49] - 2024年末贵州燃气集团天然气支线管道有限公司持股57.00%，总资产12.75亿元，净资产10.04亿元，营业总收入2.39亿元，净利润0.73亿元[52] - 2024年末贵州燃气集团六盘水燃气有限公司持股51.00%，总资产7.45亿元，净资产1.19亿元，营业总收入3.61亿元，净利润 - 0.04亿元[52] - 2024年末贵州燃气集团遵义市燃气有限公司持股92.12%，总资产5.64亿元，净资产3.26亿元，营业总收入4.05亿元，净利润0.10亿元[52] - 2024年末贵州省天然气有限公司持股100.00%，总资产4.06亿元，净资产1.64亿元，营业总收入9.55亿元，净利润 - 0.09亿元[52]

股份情况 - 北京东嘉持有公司股份215,797,778股，占总股本18.76%[1] - 本次被司法冻结股份147,231,778股，占其所持68.23%，占总股本12.80%[1] - 累计被司法冻结/标记股份147,231,778股，占其所持68.23%，占总股本12.80%[4] 冻结信息 - 2025年6月17日收到股份被冻结告知函[2] - 冻结起始日为2025年6月16日，到期日为2028年6月15日[2] - 所涉债权额为613,379,970元[3] 质押情况 - 被冻结股份中已质押125,090,000股，占其所持57.97%，占总股本10.88%[4] - 未质押22,141,778股，占其所持10.26%，占总股本1.93%[4] 影响与措施 - 部分股份被冻结不影响实际控制人和日常经营[1] - 公司将关注进展并及时披露信息[5]

股东股份冻结情况 - 北京东嘉投资有限公司持有贵州燃气股份215,797,778股 占公司总股本18.76% [1][2] - 本次被司法冻结股份147,231,778股 占其持股比例68.23% 占公司总股本12.80% [1][2] - 冻结涉及案号为（2025）京02执2850号 申请人为中国中信金融资产管理股份有限公司 [1][2] 股份质押状态 - 被冻结股份中已质押数量为125,090,000股 占其持股比例57.97% 占公司总股本10.88% [2] - 未质押部分为22,141,778股 占其持股比例10.26% 占公司总股本1.93% [2] 公司治理影响 - 北京东嘉系持股5%以上非控股股东及一致行动人 [1][2] - 本次冻结不会导致公司实际控制人发生变化 [1][2] - 冻结事项不会对公司日常经营和管理造成影响 [1][2] 信息披露安排 - 公司将持续关注冻结事项进展并依法履行信息披露义务 [3] - 指定信息披露渠道为上交所网站及四大证券报 [3]