市场表现 - 上证指数低开高走 中证军工龙头指数上涨3 56%至3044 24点 成交额262 27亿元 [1] - 中证军工龙头指数近一个月上涨4 29% 近三个月上涨11 43% 年初至今上涨6 85% [2] 指数构成 - 中证军工龙头指数选取30只军工产品和服务上市公司证券为样本 以2012年12月31日为基日（基点1000点） [2] - 前十大权重股合计占比59 96% 中航沈飞（11 42%）、航发动力（8 21%）、中航光电（8 05%）为前三大成分股 [2] - 行业分布：工业占比86 78% 原材料占比6 68% 通信服务占比4 16% 信息技术占比2 38% [2] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次（6月/12月第二个星期五的下一交易日） 权重因子同步调整 [3] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时立即剔除 并购分拆等情形参照细则处理 [3] 跟踪产品 - 富国中证军工龙头ETF为跟踪该指数的公募基金产品 [4]

交银国企改革灵活配置混合A基金表现 - 最新净值为1.8096元，增长1.04% [1] - 近1个月收益率-0.06%，同类排名71|73 [1] - 近6个月收益率8.76%，同类排名19|72 [1] - 今年以来收益率6.18%，同类排名26|72 [1] 基金持仓情况 - 股票持仓前十占比合计50.78% [1] - 顺丰控股占比9.90% [1] - 中国化学占比6.04% [1] - 首旅酒店占比5.44% [1] - 吉祥航空占比5.32% [1] - 洪都航空占比4.97% [1] - 航发动力占比4.38% [1] - 宝丰能源占比4.01% [1] - 中航机载占比3.73% [1] - 华电国际占比3.52% [1] - 云路股份占比3.47% [1] 基金基本信息 - 成立于2015年6月10日 [1] - 截至2025年3月31日规模为18.02亿元 [1] - 基金经理为沈楠 [1] 基金经理背景 - 复旦大学硕士 [2] - 2009年6月至2011年3月在长江证券担任高级分析师 [2] - 2011年加入交银施罗德基金管理有限公司 [2] - 曾任行业分析师、基金经理助理 [2] - 自2015年5月5日起担任交银施罗德主题优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理 [2] - 自2015年6月10日起担任交银施罗德国企改革灵活配置混合型证券投资基金基金经理 [2] - 2020年2月21日起担任交银施罗德瑞思三年封闭运作混合型证券投资基金的基金经理 [2] 信息来源 - 金融界 [3]

报告行业投资评级 - 看好国防军工行业 [2] 报告的核心观点 - 订单逐级有序传导，业绩拐点将至，军工行业 48 家重点标的公司 2025Q2 业绩总计约 67.68 亿元（yoy -11.2%），25H1 业绩总计约 113.36 亿元（yoy -17.7%） [3] - 受客户结构及确收节奏影响，各板块业绩有所分化 [3] - 军工基本面进入上行大周期，内需核心驱动力是军队建设，有望提升国内需求 [3] - 军贸开启供需共振大格局，全球军贸需求扩大，我国产品性能和供给能力获认可 [3] - 军工增长大周期有望提升行业估值，“科技平权”获更多认可 [3] - 军工有望实现基本面和行业估值双击，建议持续加大军工关注度，关注弹性/主题品种 [3] 相关目录总结 各板块业绩情况 - 电子元器件板块：火炬电子、鸿远电子 25H1 业绩增速分别为 61%、49%；振华科技、航天电器、中航光电 25H1 业绩增速分别为 -69%、-78%、-20% [3] - 高端原材料板块：菲利华、西部超导、华秦科技 25H1 业绩增速分别为 22%、35%、-32% [3] - 分系统板块：中科星图、臻镭科技、睿创微纳 25H1 业绩增速分别为 66%、750%、50%；北方导航、航天南湖 25H1 扭亏 [3] - 结构件板块：中航重机、铂力特 25H1 增速分别为 -33%、-25% [3] - 主机厂板块：中航沈飞、中航西飞及航发动力 25H1 业绩增速分别为 -26%、7%、-86% [3] 建议关注方向 - 主机关注下一代装备 [3] - 精确制导武器预计 2025 年开始初次增长阶段 [3] - 军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现 [3] - AI/机器人加速迭代，为新质战力核心 [3] 重点关注标的 - 高端战力组合：中航沈飞、中航成飞等 [3] - 新质战力组合：成都华微、芯动联科等 [3]

低空经济企业2025年上半年业绩概况 - 截至7月14日，低空经济指数成分股中24家披露业绩预告，其中12家盈利、12家亏损，呈现两极分化[3] - 具体分类：4家预增、1家扭亏、7家预减、5家由盈转亏、7家续亏[4] - 业绩增长企业多非低空经济主营业务驱动，而预亏企业集中于航空工业及低空主机厂[5] 业绩预增企业分析 - **宗申动力**：净利润4.792亿~5.638亿元（同比+70%~100%），增长源于通用机械/摩托车发动机业务规模扩张及联营企业投资收益[6] - **隆鑫通用**：净利润10.05亿~11.2亿元（同比+70.52%~90.03%），主因摩托车业务规模增长及无极系列产品结构优化[6] - **长源东谷**：净利润1.55亿~1.8亿元（同比+62.65%~88.88%），受益新能源混动缸体缸盖销量提升[6] - **汇嘉时代**：净利润6400万~7200万元（同比+55.25%~74.65%）[4] 盈利但净利润下滑企业 - **航发动力**：净利润8000万~9200万元（同比-86.55%~-84.53%），受营收回落及财务费用增加影响[6] - **中国卫通**：净利润1.8亿元（同比-56%），因2024年确认2.296亿元卫星保险理赔款导致基数较高[7] - **海格通信**：净利润200万~300万元（同比-98.98%~-98.47%），合同签订延缓但持续布局卫星互联网/低空经济等新兴领域[7] - **北方导航**：扭亏为盈，净利润1.05亿~1.2亿元[7] 由盈转亏企业 - **航天彩虹**：亏损50万~40万元（同比-100.76%~-100.61%），因国内外无人机交付进度延缓[8] - **上工申贝**：亏损7800万~6300万元，主因美国子公司SGIA通用航空业务整合期亏损[8] - **中国卫星**：亏损4120万~2120万元[4] 续亏企业及原因 - **航天动力**：亏损8350万~7000万元，因泵系统收入减少及电机产品存货跌价计提[9] - **川大智胜**：亏损3750万~2885万元，但推进浙江/广西等地低空经济项目[9] - **四创电子**：亏损5000万~4000万元[4]

行业趋势 - AI算力需求持续增长带动光模块龙头新易盛上半年净利润预计大增327.68%-385.47%至37亿-42亿元 [1][2] - 数据中心基础设施需求上升推动城地香江扭亏为盈 预计上半年净利润2800万-4200万元 [8] - 光伏行业竞争加剧导致隆基绿能、通威股份等企业亏损扩大 其中隆基预计亏损24亿-28亿元 [40][53] 公司业绩 - 新易盛受益于高速率产品需求增加 预计上半年净利润37亿-42亿元 [2] - 星辉娱乐拟1.3亿欧元出售西班牙人俱乐部99.66%股权 交易含现金及股份支付 [3] - *ST宇顺计划33.5亿元现金收购三家公司 布局数据中心及液晶显示业务 [4] - 盐津铺子股东拟减持2.04%股份 涉及张学文等三名股东 [5] - 立昂微预计上半年净亏损1.21亿元 营业收入16.66亿元 [6] 并购重组 - 金浦钛业筹划收购南京利德东方100%股权 涉及重大资产重组 [9] - 苏州规划拟收购北京东进航空科技100%股权 股票复牌 [12] - 中化装备计划收购益阳橡机和北化机100%股权 股票停牌不超过10个交易日 [24] 股东变动 - 安恒信息股东阿里创投减持306.11万股 持股比例降至5.1969% [10] - 杭钢股份股东诚通金控拟减持不超过2%股份 [28] 业务转型 - 永辉超市关闭227家亏损门店 上半年预计亏损2.4亿元 [20] - 横店影视拓展短剧业务 预计净利润同比增长103.55%-160.09% [45] 扭亏为盈 - 云南锗业预计上半年净利润1600万-2300万元 同比扭亏 [21] - 鹏欣资源预计净利润1亿-1.5亿元 同比扭亏 [14] - 莱绅通灵黄金业务收入增长超30% 预计净利润5900万元 [65] 业绩下滑 - 洽洽食品预计上半年净利润同比下降71.05%-76.25% [46] - 酒鬼酒净利润预计下降90.08%-93.39% 营业收入降43% [22] - 水井坊净利润预计下降56.52% 营业收入降12.84% [47] 高增长领域 - 中科电气预计上半年净利润增长235%-335%至2.32亿-3.01亿元 [15] - 生益电子净利润预计增长432.01%-471.45%至5.11亿-5.49亿元 [72] - 神农集团生猪出栏量增40.93% 净利润预计增长175.12%-238.85% [60] 重大亏损 - 渤海租赁因商誉减值预计上半年亏损18亿-24亿元 [9] - 绿地控股预计亏损30亿-35亿元 房地产交付规模减少 [18] - 金地集团预计亏损34亿-42亿元 [33] - 信达地产预计亏损35亿-39亿元 [39]

财务数据关键指标变化 - 2025年半年度预计归属母公司所有者净利润8000万元到9200万元，同比减少50273.47万元到51473.47万元，降幅84.53%到86.55%[3][4] - 2025年半年度预计归属母公司所有者扣非净利润3400万元到4600万元，同比减少50045.62万元到51245.62万元，降幅91.58%到93.78%[3][4] - 2024年半年度利润总额76573.45万元[5] - 2024年半年度归属母公司所有者净利润59473.47万元[5] - 2024年半年度归属母公司所有者扣非净利润54645.62万元[5] - 2024年半年度每股收益0.22元/股[5] 管理层讨论和指引 - 业绩预减因客户需求波动致收入回落、产品毛利受影响，且资金周转压力使财务费用增加[6] 其他没有覆盖的重要内容 - 业绩预告期间为2025年1月1日至6月30日[4] - 业绩预告未经注册会计师审计[4][7] - 具体准确财务数据以2025年半年度报告为准[8]

业绩预期 - 预计2025年上半年归属于母公司所有者的净利润为8000万元至9200万元 同比减少84.53%至86.55% [1] - 预计净利润同比减少金额达5.03亿元至5.15亿元 [1] - 扣除非经常性损益后净利润为3400万元至4600万元 同比减少91.58%至93.78% [1] - 扣非净利润同比减少金额达5亿元至5.12亿元 [1]

公司战略与产业布局 - 公司坚定践行"军机民机、国内国际、航机燃机"协同发展战略，持续优化产业布局 [1] - 全资子公司南方公司以前瞻视野锚定低空经济蓝海，全力抢抓通用航空发动机市场发展机遇 [1] - 南方公司积极打造以民用中小型航空发动机为主的通航动力品牌，推动产业驶入快车道 [1] 民用涡轴发动机AES100突破 - 我国首款严格对标国际适航标准、自主正向研制的1000千瓦级先进民用涡轴发动机AES100取得重大突破 [3] - AES100成功攻克200余项核心技术，具备高安全性、优经济性、强维护性与广环境适应性的突出优势 [3] - 2025年4月民航局正式授予AES100生产许可证，标志其迈入工业化批量生产新纪元 [3] - 2025年6月南方公司与联合飞机集团签署销售合同，宣告AES100正式投入市场运营 [3] 涡桨发动机AEP100进展 - 南方公司通过创新性"轴改桨"设计衍生研制出900千瓦级AEP100涡桨发动机 [4] - AEP100综合性能比肩国际现役同级别先进水平，可满足2～5吨级单发、5～10吨级双发通用飞机及无人机需求 [4] - 2024年10月配装白鲸航线W5000无人货运飞机的AEP100发动机随总装下线 [4] - 2025年6月南方公司交付用于W5000首飞的AEP100发动机，加速抢占低空干支线物流市场 [4] - 南方公司持续与国内通航运营平台对接AEP100应用场景，开展经济性分析推动国产化进程 [4] 未来发展规划 - 南方公司将精细统筹优势资源，以更加主动的姿态开拓国内外市场 [5] - 公司致力于在新时代浪潮中推动通航动力品牌再创佳绩 [5]

自然灾害应急响应 - 中国和尼泊尔边境吉隆口岸发生自然灾害导致部分人员失联及基础设施受损 [1] - 中航无人机团队连续三日调派翼龙应急型无人机执行灾情侦察和通信保障任务 [1] - 无人机任务累计恢复接入三网通用户超2000人并承载流量超23GB [1] 无人机应用表现 - 翼龙应急型无人机在灾害中发挥紧急灾情侦察和通信保障双重功能 [1] - 无人机系统成功实现三网通用户接入和流量承载的技术突破 [1] - 单次灾害事件中无人机通信保障能力达到2000用户级别 [1]

中证国防指数表现 - 中证国防指数7月11日上涨0 92% 报1589 12点 成交额242 75亿元 [1] - 近一个月上涨7 16% 近三个月上涨10 26% 年初至今上涨10 50% [1] 指数构成与样本选择 - 样本选取标准：十大军工集团旗下上市公司及为军方提供装备/有实际军售合同的上市公司 [1] - 基日为2011年6月30日 基点1000点 [1] - 样本每半年调整一次（6月/12月第二个星期五的下个交易日） 特殊情况临时调整 [2] 十大权重股分布 - 前三大权重股：中航沈飞（7 9%）、中航光电（6 1%）、航发动力（6 0%） [1] - 其他权重股包括中航西飞（4 6%）、中航机载（3 51%）、航天电子（3 25%）等 第十大权重股西部超导占比2 81% [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比56 19% 深圳证券交易所占比43 81% [2] 行业构成 - 工业占比75 06% 原材料占比12 42% 信息技术占比7 07% 通信服务占比5 45% [2]