证券代码：600886 证券简称：国投电力 公告编号：2025-020 国投电力控股股份有限公司关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 05 月 08 日（星期四）15:00-16:00 （三）会议召开方式：上证路演中心网络互动 三、参加人员 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 04 月 28 日（星期一）至 05 月 07 日（星期三）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 gtdl@sdicpower.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进 行回答。 国投电力控股股份有限公司（以下简称公司）已于 2025 年 4 月 30 日发布公 司 2024 年年度报告、2025 年 ...

沪深300公用事业(二级行业)指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 沪深300公用事业指数报2610 44点 [1] - 近一个月上涨3 88% 近三个月上涨2 74% 年至今下跌3 55% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000点为基点 [1] 指数构成与权重分布 - 十大权重股合计占比95 36% 长江电力以48 15%居首 [1] - 中国核电(10 39%) 三峡能源(8 2%) 国电电力(5 46%)分列第二至第四 [1] - 上交所成分股占比95 84% 深交所仅占4 16% [2] 行业细分结构 - 水电占比59 47% 占据绝对主导地位 [2] - 火电(15 34%) 核电(14 19%) 风电(8 56%)构成次要板块 [2] - 燃气板块占比最小 仅2 43% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊事件导致行业变更时将触发临时调整 [2] - 样本退市即被剔除 并购分拆等情形参照细则处理 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司水电发电量因蓄能释放和来水改善同比增长17.90%，虽平均上网电价同比降低，但水电电价降幅预计有限，电量高增将主导水电业绩稳健表现；风电和光伏发电量也有增长，新能源业务有望创造增量效益 [2][10] - 受清洁能源挤压和需求偏弱影响，一季度公司火电发电量同比降低32.35%，部分区域火电电价下降，但煤价显著回落带来成本优化，将主导火电业绩表现 [2][10] - 在清洁能源业务稳健增长、火电业务表现平稳拉动下，公司一季度业绩有望持续同比改善 [10] - 预计公司2024 - 2026年对应EPS分别为0.86元、0.94元和1.05元，对应PE分别为17.03倍、15.63倍和13.94倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年1 - 3月公司控股企业累计完成发电量389.92亿千瓦时，同比减少1.55%；平均上网电价0.355元/千瓦时，同比减少8.25% [5] 事件评论 水电业务 - 2025年一季度水电完成发电量252.71亿千瓦时，同比增长17.90%，得益于雅砻江两河口电站蓄能释放和大朝山、小三峡水电站来水偏丰；雅砻江水电发电量232.37亿千瓦时，同比增长18.38%；国投大朝山和国投小三峡发电量分别同比增长18.09%和2.95% [10] - 一季度公司平均上网电价降低主因火电上网电量下降、部分区域火电中长期交易价格下降和平价新能源项目占比提高；水电电价降幅预计显著低于公司平均电价降幅，水电板块业绩展望稳健 [10] - 一季度风电完成发电量19.14亿千瓦时，同比增长5.13%；光伏完成发电量15.20亿千瓦时，同比增长30.56%，新能源电量增长将创造增量效益 [10] 火电业务 - 一季度火电完成发电量102.87亿千瓦时，同比降低32.35%，受清洁能源和外送电量挤压、电力需求偏弱影响，部分区域节能减碳行动和机组检修安排也有一定限制 [10] - 部分区域火电中长期交易价格调整，火电电价下降；2025年以来煤炭供需宽松，一季度秦皇岛Q5500动力末煤平仓价均价721.22元/吨，同比降低180.52元/吨，成本显著回落主导火电业绩表现 [10] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年对应EPS分别为0.86元、0.94元和1.05元，对应PE分别为17.03倍、15.63倍和13.94倍，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|56712|57241|57317|61584| |营业成本（百万元）|36250|36374|35918|38053| |毛利（百万元）|20462|20866|21399|23531| |营业利润（百万元）|14048|15072|15925|17832| |利润总额（百万元）|14215|15122|15975|17882| |净利润（百万元）|12160|12098|13538|15110| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|6705|6896|7514|8424| |EPS（元）|0.88|0.86|0.94|1.05| |每股经营现金流（元）|2.85|2.78|3.59|3.56| |市盈率|16.76|17.03|15.63|13.94| |市净率|2.05|2.06|1.73|1.67| |EV/EBITDA|8.96|9.46|9.13|8.43| |总资产收益率|2.4%|2.4%|2.4%|2.6%| |净资产收益率|11.4%|11.0%|10.2%|11.1%| |净利率|11.8%|12.0%|13.1%|13.7%| |资产负债率|63.2%|62.0%|59.4%|58.2%| |总资产周转率|0.21|0.20|0.19|0.19|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司水电发电量因雅砻江两河口电站蓄能释放和部分水电站来水偏丰同比增长17.90%，虽平均上网电价同比降低，但水电电价降幅有限，电量高增主导水电业绩稳健；风电和光伏发电量也有增长，新能源业务创造增量效益 [2][11] - 受清洁能源挤压和需求偏弱影响，一季度火电发电量同比降低32.35%，且部分区域火电电价下降，但煤炭价格回落使成本显著优化，主导火电业绩表现 [2][11] - 在清洁能源业务增长和火电业务平稳拉动下，公司一季度业绩有望持续同比改善；预计2024 - 2026年对应EPS分别为0.86元、0.94元和1.05元，对应PE分别为17.03倍、15.63倍和13.94倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年1 - 3月公司控股企业累计完成发电量389.92亿千瓦时，同比减少1.55%；平均上网电价0.355元/千瓦时，同比减少8.25% [6] 事件评论 水电业务 - 2025年一季度水电完成发电量252.71亿千瓦时，同比增长17.90%，主要得益于雅砻江两河口电站蓄能释放和大朝山、小三峡水电站来水偏丰；风电完成发电量19.14亿千瓦时，同比增长5.13%；光伏完成发电量15.20亿千瓦时，同比增长30.56% [11] - 一季度平均上网电价同比降低0.032元/千瓦时，主因火电上网电量下降、部分区域火电中长期交易价格下降和平价新能源项目占比提高；水电电价降幅预计低于平均电价降幅，水电板块业绩展望稳健 [11] 火电业务 - 一季度火电完成发电量102.87亿千瓦时，同比降低32.35%，受清洁能源和外送电量挤压、电力需求偏弱、节能减碳行动和机组检修安排等因素影响 [11] - 部分区域火电中长期交易价格调整，火电电价下降；2025年以来煤炭供需宽松，一季度秦皇岛Q5500动力末煤平仓价均价同比降低180.52元/吨，成本显著回落主导火电业绩表现 [11] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年对应EPS分别为0.86元、0.94元和1.05元，对应PE分别为17.03倍、15.63倍和13.94倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|56712|57241|57317|61584| |营业成本（百万元）|36250|36374|35918|38053| |净利润（百万元）|12160|12098|13538|15110| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|6705|6896|7514|8424| |EPS（元）|0.88|0.86|0.94|1.05| |经营活动现金流净额（百万元）|21268|22248|28738|28508| |投资活动现金流净额（百万元）|-20656|-24181|-31730|-24671| |筹资活动现金流净额（百万元）|-939|1875|3154|-3669| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-290|-57|162|168| |市盈率|16.76|17.03|15.63|13.94| |市净率|2.05|2.06|1.73|1.67| |总资产收益率|2.4%|2.4%|2.4%|2.6%| |净资产收益率|11.4%|11.0%|10.2%|11.1%| |净利率|11.8%|12.0%|13.1%|13.7%| |资产负债率|63.2%|62.0%|59.4%|58.2%| |总资产周转率|0.21|0.20|0.19|0.19| [15]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 3月全国用电增速4.8%，互联网及汽车制造用电增速较高，一季度用电增幅偏弱，受气温和二产用电影响 [5][12] - 3月火电发电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [5][12] - 未来三年煤电升级专项行动方案发布，应重视煤电升级改造与灵活调节价值 [5][11][12] - 建议重视电力板块配置机会，关注火电、火电改造设备龙头、低估绿电、水核防御相关标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 3月用电增速4.8%，重视煤电升级改造与灵活调节价值 - 3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%，1 - 3月累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%，互联网及汽车制造相关用电增速高 [5][12] - 3月规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，1 - 3月累计22699亿千瓦时，同比下降0.3%，火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [5][12] - 国家印发煤电升级方案，对深度调峰、负荷变化速率、启停调峰、宽负荷高效、清洁降碳等改造指标提出新要求 [5][12] 火电 - 煤价下跌至674元/吨 [13] 水电 - 4月18日三峡入库流量同比下降23.16%，出库流量同比下降30.63% [31] 绿电 - 本周硅料价格40元/KG与上周持平，主流硅片价格1.34元/PC，较上周下跌0.05元/PC，长期光伏项目收益率有望提升 [41] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降5.79%，本周成交量149.89万吨，成交额1.24亿元，大宗协议交易成交量80.00万吨，成交额0.67亿元，截至4月18日累计成交量6.39亿吨，累计成交额438.03亿元 [48] 本周行情回顾 - 本周（4.14 - 4.18）上证指数报3276.73点，上涨1.19%，沪深300指数报3772.52点，上涨0.59%，中信电力及公用事业指数报2836.30点，上涨1.11%，跑赢沪深300指数0.52pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第12位 [1][54] - 电力及公用事业板块过半数个股上涨，涨幅前五为乐山电力、西昌电力、郴电国际、韶能股份、赣能股份，跌幅前五为湖南发展、电投产融、立新能源、江苏新能、粤电力 [57] 行业资讯 行业要闻 - 新政将引领分布式光伏转型升级，国家能源局解答相关问题，未并网大型工商业分布式光伏项目需重新办理备案和接入方案 [62] - 国家发改委、能源局发布煤电升级方案，到2027年在不同地区改造和新建不同能力煤电机组，推动低碳化改造建设 [63] - 西部陆海新通道“氢走廊”投运，标志我国首条跨区域氢能重卡干线贯通并常态化运营 [63] - 一季度风力发电机组出口增长43.2%，我国一季度出口规模突破6万亿元，对亚洲、非洲出口增速高于整体 [64] - 2025年3月国家能源局核发绿证1.74亿个，同比增长9.39倍，1 - 3月共计核发6.62亿个，3月交易绿证1.18亿个，1 - 3月交易2.00亿个 [64] - 4月18日国家能源局发布3月全社会用电量数据，3月用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%，1 - 3月累计23846亿千瓦时，同比增长2.5% [65][66] 重点公司公告 - 三峡能源选举关献忠为第二届董事会职工董事 [67] - 华能国际一季度上网电量1066.33亿千瓦时，同比下降5.66%，平均上网结算电价488.19元/兆瓦时，同比下降1.96%，市场化交易电量比例84.85%，比去年同期下降1.75个百分点 [67] - 华电国际一季度累计发电量513.84亿千瓦时，较上年同期下降约8.51%，上网电量480.15亿千瓦时，较上年同期下降约8.50%，平均上网电价约505.71元/兆瓦时，较上年同期下降约0.71% [67] - 大唐国际完成24亿元中期票据发行，票面利率2.14% [67] - 深圳能源2024年度拟每10股派发现金股利1.50元，累计现金分红713,608,487.40元，占净利润比例35.59% [67] - 湖北能源向特定对象发行股票申请获深交所审核通过，将报证监会履行注册程序 [67]

业绩数据 - 2025年1 - 3月控股企业累计发电量389.92亿千瓦时，同比减1.55%[2] - 2025年1 - 3月控股企业上网电量381.03亿千瓦时，同比减1.04%[2] - 2025年1 - 3月控股企业平均上网电价0.355元/千瓦时，同比减8.25%[2] 各类型发电情况 - 四川雅砻江水电2025年1 - 3月发电量232.37亿千瓦时，同比增18.38%[3] - 天津国投北疆2025年1 - 3月发电量29.85亿千瓦时，同比减32.92%[3] - 风电2025年1 - 3月发电量19.14亿千瓦时，同比增5.13%[3] - 光伏发电2025年1 - 3月发电量15.20亿千瓦时，同比增30.56%[3] 装机容量 - 截至一季度末已投产控股装机容量4463.47万千瓦[6]

沪深300公用事业(二级行业)指数表现 - 4月18日收盘报2626.36点 [1] - 近一个月上涨4.97% 近三个月上涨2.36% 年初至今下跌2.97% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] 指数编制方法 - 将沪深300指数样本分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 以进入各层级行业的全部证券作为样本编制指数 [1] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] 指数权重构成 - 前十大权重股合计占比93.02% 其中长江电力占比47.88% [1] - 上交所上市公司占比95.85% 深交所占比4.15% [2] - 行业分布：水电59.29% 火电15.45% 核电14.23% 风电8.62% 燃气2.40% [2] 指数调整机制 - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 样本公司发生行业变更或退市时将进行相应调整 [2] - 收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

股东大会信息 - 公司2025年第二次临时股东大会于4月17日召开，采用现场与网络投票结合方式[2][5] - 出席股东大会股东及代理人共1145人，持股6100904908股，占比76.2184%[7] 议案表决情况 - 《关于为BWFL公司提供担保的议案》，同意6096304520股，占比99.9245%[13] - 《关于选举董事的议案》，同意5760450192票，占比94.4196%[14]

股东大会信息 - 2025年04月17日召开股东大会[4] - 出席会议股东和代理人1145人[3] - 出席股东所持表决权股份总数6100904908股，占比76.2184%[3] 议案表决情况 - 增补董事赵军议案得票数5760450192，占出席有效表决权比例94.4196%[6] - A股股东对为BWFL公司担保议案，同意票6096304520，比例99.9245%[7] - 5%以下股东对为BWFL公司担保议案，同意票676247002，比例99.3243%[10] - 5%以下股东对增补董事赵军议案，同意票658965374，比例96.7860%[10] 人员出席情况 - 公司在任董事8人，出席3人；在任监事3人，出席2人[7] 其他信息 - 对中小投资者单独计票的议案为议案1、议案2[10] - 本次股东大会见证律师事务所为北京市天元律师事务所，律师为黎志远、储丽丽[8]

指数表现 - 沪深300公用事业指数报2598.63点 [1] - 近一个月上涨4.82% 近三个月上涨1.73% 年初至今下跌3.99% [1] 指数构成与调整规则 - 基于沪深300指数样本按行业分类编制 涵盖11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点1000点 [1] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 遇样本退市、行业归属变更或沪深300指数调整时同步进行相应调整 [2] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比100% 其中长江电力权重48.37% 中国核电10.28% 三峡能源8.33% [1] - 国电电力占5.37% 国投电力占4.72% 川投能源占4.44% 华能国际占4.11% [1] - 中国广核占3.76% 浙能电力占3.02% 华电国际占2.54% [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比95.90% 深圳证券交易所占比4.10% [2] 行业细分构成 - 水电行业占比59.79% 火电占比15.04% 核电占比14.04% [2] - 风电占比8.68% 燃气占比2.45% [2]