报告投资评级 - 买入（维持）评级 目标价18.72元 [2][4] 报告核心观点 - 报告期内业绩符合预期 前三季度营业收入1194.91亿元同比下降1.7% 归母净利润44.73亿元同比下降5.6% 3季度克服诸多不利因素通过开拓增量市场等措施维稳经营业绩 [1] - 3季度毛利率环比提升费用率小幅改善 前三季度毛利率12.2%同比下降0.7个百分点 3季度毛利率12.3%同比基本持平环比提升0.6个百分点 前三季度期间费用率9.4%同比下降0.4个百分点 [1] - 持续推进中性化战略分散业内客户下滑压力 3季度上汽大众/上汽通用销量同比分别下滑21.0%/80.6% 业外客户营收占比超60% 新获业务订单中自主品牌和新能源车型业务占比高 预计将助力经营向上 [1] - 内外饰业务经营稳健全球业务平台打开新空间 3季度内外饰件业务营收占比最大且净利润同比微增 通过国际并购等搭建全球汽车内饰业务平台 已为多全球客户提供配套 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为1582.68亿元、1685.94亿元、1794.62亿元、1908.40亿元、2017.03亿元 同比增长分别为13.1%、6.5%、6.4%、6.3%、5.7% [3] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为72.03亿元、72.14亿元、65.57亿元、70.71亿元、73.22亿元 同比增长分别为11.3%、0.2%、 - 9.1%、7.8%、3.6% [3] - 2022 - 2026年每股收益分别为2.28元、2.29元、2.08元、2.24元、2.32元 [3] - 2022 - 2026年毛利率分别为14.2%、13.3%、12.9%、13.5%、13.5% 净利率分别为4.6%、4.3%、3.7%、3.7%、3.6% [3] 盈利预测与投资建议 - 调整毛利率及费用率等 预测2024 - 2026年EPS分别为2.08元、2.24元、2.32元 维持可比公司24年PE平均估值9倍 目标价18.72元 维持买入评级 [2]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 华誉汽车是一家上市公司,主要从事汽车零部件业务,包括内外饰件、功能件、电子电器等多个板块。 - 前三季度,华誉汽车实现合并营业收入1195亿元,同比下降1.7%;归属于母公司的净利润44.73亿元,同比下降5.63%。[1][2] 2. 核心观点和论据 (1) 业务板块表现 - 内外饰件板块是公司最大的收入贡献板块,保持较强增长势头,弥补了其他板块的下滑。[3][4] - 功能件、电子电器、热加工件等板块受主机厂产量下滑、降价等因素影响,收入和利润均有不同程度下降。[4] (2) 毛利率压力 - 主机厂新一轮的降价要求,以及产品结构调整,对公司毛利率造成一定压力。[7][19][26][27] - 公司正通过与客户谈判、成本控制等措施应对毛利率下滑。[26][27][28] (3) 现金流管理 - 受市场波动影响,公司经营性现金流质量有所下降。[10][11][30][31] - 公司重视现金流管理,严控投资支出,维持现金储备在相对健康水平。[15][30] (4) 未来展望 - 2025年中国汽车市场整体有望保持增长,但增速可能较为谨慎。[24] - 公司将继续关注新能源车市场,并积极应对行业竞争加剧的挑战。[28][34] 3. 其他重要内容 - 公司在墨西哥和美国等地设有生产基地,以应对关税等贸易壁垒。[22][23] - 公司座椅业务表现较好,是公司利润的主要支撑。[34]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 中性化战略持续推进，对冲上汽系客户产销压力 - 公司持续推进客户结构多元化战略，上汽系/特斯拉/比亚迪/吉利客户占比分别环比-9%/+31%/+11%/+14% [2] - 公司通过提高配套单车价值、拓展新客户等方式实现收入的环比逆势增长，2024H1主营业务收入的62%来自上汽集团以外的整车客户 [2] - 2024年上半年公司新获取业务生命周期订单中，国内自主品牌配套金额占比超过50%，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过70% [2] 毛利率同环比回暖，费用端把控良好 - 2024Q3公司毛利率为12.3%，同环比+0.0pct/+0.6pct，体现出公司内部成本挖掘能力和较强的降本能力 [3] - 2024Q3公司期间费用率为9.4%，同环比+0.7pct/+0.9pct，主要受财务费用提升影响较大 [3] - 2024Q3公司归母净利率为3.5%，同环比-0.4pct/-0.2pct，公司盈利中枢基本稳定 [3] 经营性现金流有所波动，会计准则调整影响投资活动现金流 - 2024Q3公司经营性现金流净额为5.4亿元，同环比-77%/-86% [3] - 投资活动现金流净额80.7亿元，主要为会计准则调整影响 [3] - 公司目前在手现金充裕，2024年三季度末货币资金为339亿元 [3] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2024-2026年营收预测为1625/1731/1826亿元，同比分别-3.6%/+6.5%/+5.5% [4] - 下调2024-2026年归母净利润预测为72/78/83亿元，同比分别-0.7%/+8.4%/+7.3%，对应PE分别为7/6/6倍 [4] - 维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 海外市场拓展不及预期 [4] - 下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期 [4]

业绩报告 - 公司于2024年10月30日发布2024年第三季度报告[2] 业绩说明会 - 2024年11月8日11:00 - 12:00举行业绩说明会[2][3][5][7] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[3][5] 提问征集 - 2024年11月1日至11月7日16:00前可预征集提问[3][7] - 登录上证路演中心网站或发邮件至huayuqiche@hasco - group.com提问[3][7] 参会人员 - 包括公司总经理、独立董事等（可能调整）[6] 联系方式 - 联系人是董事会办公室，电话8621 - 23102080，邮箱huayuqiche@hasco - group.com[8] 查看方式 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

报告公司投资评级 - 华域汽车的投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 华域汽车三季度营收环比增长5%,在上汽集团产销量存在压力的情况下跑赢下游 [5] - 公司通过对业外成长型车企的布局,取得了营收逆势增长的效果 [5] - 公司不断聚焦优势业务,有利于资源的进一步优化分配 [5] - 公司整体Capex需求不大,现金流优秀 [6] - 预计公司2024/25/26年营收和净利润将持续增长,给予合理估值区间为17.59-19.55元 [6] 分业务盈利预测 - 材料销售等、电子电器件、金属成型和模具等业务毛利率较为稳定 [8] - 功能性总成件类和内外饰件类是公司主要利润来源,毛利率分别为10.38%和12.15% [8] 可比公司估值比较 - 华域汽车2024年预测PE为8.12倍,低于同行业平均水平 [9] 财务报表分析和预测 - 公司营业收入和净利润预计将在2024-2026年持续增长 [10] - 公司资产负债率、流动比率等指标保持良好水平 [11] - 公司经营活动现金流较为充沛,为未来发展提供有力支撑 [11]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为421.99亿元，同比下降5.36%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为16.11亿元，同比下降15.20%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.77亿元，同比下降15.61%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为1194.91亿元，同比下降1.7%[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为44.73亿元，较2023年同期的47.40亿元有所下降[21] - 2024年前三季度基本每股收益为1.419元，较2023年同期的1.504元有所下降[21] 财务指标 - 基本每股收益为0.511元，同比下降15.26%[3] - 加权平均净资产收益率为2.70%，同比减少0.79个百分点[3] - 总资产为1809.54亿元，同比增长2.76%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为601.12亿元，同比增长4.06%[3] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为642.84亿元，同比增长4.4%[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为601.12亿元，同比增长4.1%[17] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为56.19亿元，同比下降22.47%[3] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为936.56亿元，较2023年同期的1065.85亿元有所下降[22] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为56.19亿元，较2023年同期的72.48亿元有所减少[23] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-83.67亿元，较2023年同期的-6.62亿元有所减少[23] - 筹资活动现金流出小计为98.39亿元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为-34.17亿元[24] - 现金及现金等价物净增加额为-61.69亿元[24] - 期末现金及现金等价物余额为337.56亿元[24] - 期初现金及现金等价物余额为399.25亿元[24] 资产与负债 - 公司2024年第三季度流动资产合计为1134.69亿元，同比下降2.7%[15] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为674.85亿元，同比增长13.5%[16] - 公司2024年第三季度总资产为1809.54亿元，同比增长2.8%[16] - 公司2024年第三季度流动负债合计为1069.17亿元，同比增长2.7%[16] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为97.53亿元，同比下降6.4%[16] - 公司2024年第三季度总负债为1166.70亿元，同比增长1.9%[16] 股东与持股情况 - 报告期末普通股股东总数为64,009股[9] - 上海汽车集团股份有限公司持股数量为1,838,663,129股，持股比例为58.32%[9] - 香港中央结算有限公司持股数量为135,582,155股，持股比例为4.30%[9] - 中国证券金融股份有限公司持股数量为94,310,203股，持股比例为2.99%[9] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股数量为30,468,544股，持股比例为0.97%[9] - 全国社保基金一零一组合持股数量为25,200,439股，持股比例为0.80%[9] - 中国农业银行股份有限公司－大成高新技术产业股票型证券投资基金持股数量为20,592,934股，持股比例为0.65%[9] - 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金持股数量为20,027,071股，持股比例为0.64%[9] - 基本养老保险基金八零八组合持股数量为19,220,296股，持股比例为0.61%[9] - 中国工商银行股份有限公司－中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金持股数量为18,811,965股，持股比例为0.60%[9] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为1.33亿元，年初至报告期末金额为3.86亿元[6] 经营策略 - 公司通过优化调整业务结构、严格落实控费降本等措施，努力实现经营业绩的总体平稳[3] 成本与费用 - 公司2024年前三季度营业成本为1049.44亿元，同比下降0.9%[18] - 2024年前三季度研发费用为45.72亿元，较2023年同期的51.52亿元有所减少[20] - 2024年前三季度投资收益为19.33亿元，较2023年同期的21.17亿元有所下降[20] - 2024年前三季度财务费用为2.49亿元，较2023年同期的0.53亿元有所增加[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为140.75亿元，较2023年同期的132.62亿元有所增加[23] 其他财务信息 - 子公司支付给少数股东的股利、利润为1.63亿元[24] - 支付其他与筹资活动有关的现金为8.17亿元[24] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-439.92万元[24] - 2024年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表不适用[24]

业绩数据 - 华翔股份2023年营收32.63亿元，净利润3.89亿元[4] - 华翔股份2024年上半年营收19.30亿元，净利润2.31亿元[4] 市场扩张与并购 - 公司拟以圣德曼山西100%股权作价出资设合资公司，占30%股权[1] - 华域上海、华翔股份分别以股权、现金出资，最终持股30%和70%[2][3] - 圣德曼山西注册资本18390.75万元[4] 新策略 - 除合资公司外，不再从事铸铁类制造业务[6] 其他 - 本次投资约占最近一期经审计净资产的0.32%[3] - 投资推进有不确定性[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司扣非归母净利润同环比高增,中性化持续推进 [5] - 公司自主品牌与新能源汽车业务占比提升,内外饰件和功能件板块贡献较大 [5] - 预计公司未来几年营收和净利润将保持增长,给予合理估值区间 [5] 分业务盈利预测 - 公司各业务板块的收入、成本和毛利率预测 [7] 可比公司估值比较 - 公司估值水平与同行业可比公司相比处于合理区间 [8] 财务报表分析和预测 - 公司主要财务指标及预测,包括利润表、资产负债表、现金流量表 [9][10]

报告投资评级 - 报告给予公司"持有"评级 [4] 报告核心观点 - 公司上半年整体经营状况保持稳定,超越市场预期 [5] - 公司积极调整客户结构,特斯拉、赛力斯、比亚迪等车企已成为主要客户,在上汽集团销量下滑的背景下实现收入和业绩的稳定 [5] - 公司持续向下游客户推介新产品和新技术,多品类零部件获得整车客户关键车型项目的配套定点,单车配套价值量有望持续提升 [5] 财务数据分析 - 2024H1营收772.92亿元,同比+0.42%;归母净利润28.63亿元,同比+0.76% [2] - 2024Q2毛利率11.7%,同比-0.8pct,环比-0.8pct;归母净利率4.0%,同比+0.5pct,环比+0.6pct,盈利能力同环比有所提升 [5] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持5%左右的增长 [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[7] 报告的核心观点 营收端保持稳定，但上半年毛利润下滑 - 2024年上半年公司主营业务收入达到736.9亿元，同比增长1.25%。[5] - 但上半年公司整体毛利率为12.1%，同比下滑1.1个百分点，主要是来自于上游客户的成本压力传导所致。[5] 业外客户拓展对冲上汽系客户销量下滑 - 公司最大客户是上汽集团旗下整车企业，但2024年上半年上汽通用、上汽乘用车的产量分别下滑了54%/23.8%。[6] - 公司在营收端保持稳定很大程度上是由于上汽之外客户的增长，2024年上半年公司主营业务收入的62%来自于上汽集团以外的整车客户。[6] 费用端管控加大，保持核心业务盈利稳定 - 公司上半年管理费用、研发费用分别为37.0亿/29.5亿元，同比上年同期分别优化3.5亿/5.5亿元。[6] - 内外饰件和功能件业务是公司的盈利支柱，上半年两大板块归母净利润分别达到16.0亿/10.9亿元，与上年同期相比基本维持稳定。[6] 盈利预测与投资建议 - 考虑到公司上汽系客户短期内的销量压力仍在，我们调整公司2024~2026年净利润预测为58.8亿/64.3亿/70.9亿元。[7] - 公司作为国内汽车零部件龙头之一，在产业链拥有较强的话语权，多项核心业务自主可控，行业地位突出，维持公司"推荐"评级。[7]