业绩说明会基本情况 - 公司于2025年5月16日下午15:00-16:00通过同花顺路演平台召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 [1] - 公司董事长、高管、独立董事、董秘、财务总监、证券事务代表及相关部门负责人出席 [1] 2024年财务表现 - 2024年处置交易性金融资产/衍生金融工具取得投资收益约23亿元 主要为处置期货合约、期权合约等衍生金融工具 [2] - 2024年总投资收益28.70亿元 [2] - 2024年研发投入12.54亿元 同比增长17.49% [4] - 钢材与工业金属需求疲软、价格下行 国际油价从年初上涨转为下半年震荡下行 化工品市场价格整体下行 导致全年毛利率同比下降 [2] 业务板块表现 高端制造板块 - 主要利润贡献来自线缆、热电、轮胎、镁锭等产品 [3] - 线缆产品包括矿用船用橡套类电缆、防火耐高温类特种电缆、控制屏蔽计算机类电缆、高压超高压电缆等高端电缆和民用电缆 利润贡献以高端电缆为主 [3] - 轮胎品种包括全钢胎和半钢胎 销售额各占一半 利润贡献以半钢胎为主 [3] - 近三年营收和利润总额复合增长率均保持两位数 [7] - 2024年线缆研发投入同比增长13.26% 热电联产同比增长14.98% 轮胎制造同比增长34.10% 金属新材料同比增长16.62% [4] 化工品板块 - 2024年完成营收710亿元 同比实现两位数增长 [5] - 2025年面临全球经济增长放缓、需求减弱等复杂外部环境 下游需求存在不确定性 [5] 进出口业务 - 2024年出口总额约占集团营业总收入的13% [3] - 出口国家集中在东盟、中东、中国香港等地区 [3] 金融板块 - 利润主要来源于融资租赁、期货、资产管理等业务 [5] - 自2023年战略入股信泰保险以来 规模总量保持平稳、产品结构持续优化、降本增效成效明显、投资收益水平显著提高 [4] 2025年经营规划 - 预算营业总收入6000亿元 营业总成本控制在5964.87亿元以内 [3] - 坚持稳中求进工作总基调 因地制宜发展新质生产力 [3] - 聚焦主责主业 在"稳一体"的基础上 不断丰满"两翼" [4] - 2025年争取进一步提升现金分红率 探索实施中期分红 [2] - 持续推进投资并购 围绕主业及其产业链上下游物色优质并购标的 同时围绕战略性新兴产业研究并购机会 [3] - 高端制造板块将通过加大研发投入、技术创新和工艺改进 优化产品结构 提升竞争力 [7] - 关注新材料、新能源、生物医药等高新技术领域 通过股权投资、并购重组等方式抢占发展先机 [8] 风险管理措施 - 商品期货及衍生品交易业务以套期保值为原则 规避大宗商品价格波动风险 [2] - 灵活使用期货及衍生品工具对冲现货贸易价格风险 严格遵循商品期货、外汇套保中性原则 [6] - 加强商品期货和衍生品业务管理 编制可行性分析 审核成员公司业务资质 [6] - 将期货和衍生品业务保证金和权利金峰值纳入预算管理 [6] - 针对现货交易 及时在期货市场进行对应套期保值操作 实现期货与现货价格风险的动态对冲 [6] 海外市场战略 - 积极开拓"一带一路"等新兴市场 构建多元化市场与业务结构 [6] - 加速开拓东南亚、中东、欧洲等替代市场 重点拓展RCEP成员国业务 [6] - 中美双方大幅降低加征关税 海外市场开拓环境有望改善 [5] - 以海外子公司和代表处为载体 积极拓展海外市场 [5]

业绩数据 - 2024年处置交易性金融资产/衍生金融工具获投资收益24亿，约23亿来自衍生金融工具[2] - 2024年投资收益28.70亿中约23亿来自衍生金融工具[5] - 2024年出口总额约占集团营业总收入13%，集中在东盟、中东、中国香港等[7] - 2024年公司研发投入12.54亿元，同比增长17.49%，增长源于高端制造板块[12] - 2024年公司化工品板块营收710亿元，同比两位数增加[14] - 近三年高端制造板块营收、利润总额复合增长率均为两位数[19] 未来规划 - 2025年公司预算营业总收入6000亿元，营业总成本控制在5964.87亿元以内[9] - 2025年争取提升现金分红率，探索中期分红[4] - 2025年高端制造预期增速减缓但仍具韧性[19] - 2025年高端制造以科技创新引领产业创新，加大高附加值产品研发生产[19] - 2025年高端制造多环节实施精细化管理，扩大销售网络覆盖面[19] - 2025年高端制造降低采购成本和库存，精准把握投资方向[19] - 2025年高端制造关注高新技术领域，通过股权投资等抢占先机[19] 业务结构 - 线缆产品利润以高端电缆为主，轮胎销售额全钢胎、半钢胎各半，利润以半钢胎为主[6] - 金融板块利润主要来源于融资租赁、期货、资产管理等业务[12] 投资者回报 - 已公告2024年度利润分配方案，推动已回购股份注销，加大回报力度[15]

投资者接待日活动安排 - 活动时间定于2025年6月6日上午10:30至11:30 [1] - 活动地点位于杭州市环城西路56号公司三楼会议室 [1] - 活动采用现场召开方式 [1] - 参加人员包括公司领导、董事会秘书、财务总监、证券事务代表等 [1] 活动参与要求 - 出席人员需提前半小时到达并携带身份证明原件 [1] - 投资者需在2025年6月3日通过指定时间段预约 [2] - 预约联系人包括狄世英、陈洛毅 [2] - 预约方式包括电话0571-85777029、传真0571-85778008、邮箱stock@wzgroup.cn [2] 活动内容 - 将针对经营情况、公司治理、可持续发展等投资者关心问题进行交流 [1] - 公司将广泛听取投资者的意见和建议 [1] - 鼓励投资者提前通过传真、电话、邮件形式反馈问题以提高效率 [2] 其他事项 - 公司强调公告内容的真实性、准确性和完整性 [1] - 活动依据浙江证监局《浙江辖区上市公司投资者接待日工作指引》要求举办 [1]

投资者接待日活动安排 - 2025年6月6日上午10:30 - 11:30举行，地点为杭州市环城西路56号公司三楼会议室，现场召开[1] - 参加人员有公司领导等，需提前半小时到并带身份证明原件[1] 预约信息 - 有意投资者可在2025年6月3日指定时间与董事会办公室预约[2] - 预约联系人是狄世英、陈洛毅，电话0571－85777029[2] - 传真0571－85778008，邮箱stock@wzgroup.cn[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为 6.41 元 [4][5][90] 报告的核心观点 - 制造业务收入和毛利润 2016 - 2024 年年化增速达 26%，2021 - 24 年累计投资超 60 亿、2021 - 25 年累计并购超 110 亿，有望加大投资并购力度寻第二增长曲线 [1][45] - 供应链业务市场份额从 2014 年 0.5%升至 2024 年 1.3%，2022 - 24 年商品价格下跌致毛利润降 30%、利润总额降 35%，2025 年价格趋稳盈利或企稳 [2][73] - 制造业务增长、占比上升，盈利增长中枢或上行，供应链利润占比下降，盈利稳定性有望提高，2025 年或为盈利增长向上拐点 [3][87][89] 各部分总结 稳健发展的大宗商品供应链龙头 - 报告研究的具体公司是浙江最大国企、全国供应链龙头，连续 14 年跻身世界 500 强，2024 年排名 150 位，国资控股提供信用支撑，融资能力强、资金成本低 [13][14][16] - 2024 年供应链业务收入 5538 亿、毛利润 71 亿，位居同行前列，营业收入和净利润呈增长趋势，2015 - 2024 年相关指标年均增长率可观，净资产收益率超 8% [18][19][21] - 以“一体两翼”为战略，构建产业生态体系，2024 年供应链业务收入占主体，高端制造利润总额占近 1/3，旗下部分子公司业绩优秀，未来将深化战略布局 [24][26][27] 制造业务：内生 + 并购带动高增长 - 高端制造板块是重要“一翼”，2016 - 2024 年营业收入和毛利润年化增速 26%，2024 年营收 297 亿、利润总额 21 亿、研发投入 13 亿同比增 17% [46][48] - 从贸易向制造延伸有产业优势，如煤炭贸易延伸至热电联产，新项目有望带动热电业务增长，线缆、轮胎、镁加工业务发展前景好 [54][56][58] - 2021 - 25 年并购金额超 110 亿，开展并购具备天时、地利、人和，前景广阔，有望带动制造业务快速增长 [65][66] - 热电、线缆业务毛利率位居行业前列，得益于贸易赋能，收入表现良好 [68][70] 供应链：商品跌价趋缓，盈利或将企稳 - 2014 - 2024 年供应链业务市场份额从 0.5%升至 1.3%，收入年化增速 11%、毛利润年化增速 4%，核心品类销量增长带动收入增长，竞争优势有望带动业务继续增长 [73][74][78] - 供应链业务盈利与商品价格正相关，长期商品价格呈上涨趋势，2025 年价格趋稳盈利或将企稳，若美元指数走弱价格可能上涨带动盈利增长 [80][82] - 供应链业务风险与商品价格密切相关，报告研究的具体公司风控较好，近十年损失比例稳定，将推进系统化风控体系建设 [84][86] 盈利预测与目标价 - 假设 2025 年供应链业务收入和利润企稳，2026 年开始小幅增长，制造业务收入和利润增速保持 20%左右，2025 年为 25% [88] - 预计 2025 - 27 年归母净利润为 33、37、43 亿元，同比增长 8%、10%、17%，给予目标 PE 为 10 倍，对应目标价 6.41 元，首次覆盖给予“买入”评级 [4][87][90]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2024年年度股东大会 由董事会召集[1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式[1] - 现场会议于2025年6月6日9点30分在公司三楼会议室召开[1] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 投票时间为2025年6月6日9:15-15:00[2] 审议议案清单 - 共审议20项议案 包括2024年度董事会工作报告、监事会工作报告、年度报告及财务决算报告[5] - 利润分配议案、续聘会计师事务所议案及对外担保额度审批权限议案需单独对中小投资者计票[6] - 特别决议议案包括第7项（对外担保额度）、第14项（限制性股票回购注销）、第18项（注销回购股份）和第19项（减少注册资本）[6] - 涉及衍生品交易业务的议案包括第16项（商品期货及衍生品交易）和第17项（外汇衍生品交易）[5] - 公司债券相关议案包括第9-11项（公开发行2025年公司债券条件、方案及授权办理）[5] 股东投票安排 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台（vote.sseinfo.com）参与网络投票[6] - 持有多个股东账户的股东 其表决权数量为全部账户所持相同类别普通股总和[7] - 重复表决时以第一次投票结果为准[8] - 对所有议案表决完毕后方可提交[9] 会议出席及登记 - 股权登记日为2025年5月30日 登记在册的A股股东（代码600704）有权出席[11] - 登记时间限定于2025年6月3日9:00-17:00 地点为杭州市环城西路56号6楼董事会办公室[13] - 联系方式为0571-85777029（电话）和0571-85778008（传真）[14] - 现场会议需携带身份证明、持股凭证及授权委托书原件验证入场[14] 董事会决议 - 十届二十七次董事会于2025年5月14日以通讯方式召开 全体9名董事参与表决[19] - 全票通过（9票同意）关于召开2024年年度股东大会的议案[19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为 6.41 元 [4][5][90] 报告的核心观点 - 制造业务收入和毛利润 2016 - 2024 年年化增速达 26%，2021 - 24 年累计投资超 60 亿、2021 - 25 年累计并购超 110 亿，有望加大投资并购力度寻第二增长曲线 [1][45] - 供应链业务市场份额从 2014 年 0.5%升至 2024 年 1.3%，2022 - 24 年商品价格下跌致毛利润降 30%、利润总额降 35%，2025 年价格趋稳盈利或企稳 [2][73] - 制造业务增长、占比上升，供应链业务利润占比下降，盈利稳定性有望提高，2025 年或是盈利增长向上拐点，估值有望修复 [3][87][89] 各部分总结 稳健发展的大宗商品供应链龙头 - 报告研究的具体公司是浙江省属特大型国有控股上市公司，连续 14 年跻身世界 500 强，以智慧供应链集成服务为主体，金融服务与高端制造为两翼协同发展 [13] - 是中国供应链集成服务引领者，2024 年排名世界 500 强第 150 位，浙江省国资委和财政厅持股提供信用支撑，2024 年供应链业务收入 5538 亿、毛利润 71 亿位居前列 [14][16][19] - 2015 - 2024 年营业收入、利润总额等年均增长率分别达 14.12%、12.69%等，净资产收益率超 8%，2024 年供应链业务收入占主体，高端制造利润总额占近 1/3 [21][24] - 旗下部分子公司业绩优秀，未来将围绕战略深耕，优化产业布局，提升全球竞争力 [26][27] 制造业务：内生 + 并购带动高增长 - 高端制造板块形成多业务布局，2016 - 2024 年营业收入和毛利润年化增速 26%，2024 年营收 297 亿、利润总额 21 亿、研发投入 13 亿同比增 17% [46][48] - 热电业务 2019 - 2024 年收入年化增速 3%、毛利润年化增速 - 2%，2024 年销售多种能源产品；线缆业务 2019 - 2024 年收入年化增速 21%、毛利润年化增速 35%；轮胎业务 2024 年营收 46.7 亿、利润总额 2.8 亿；镁加工业务 2024 年营收 21.02 亿、利润总额 1.47 亿 [51][52][53] - 供应链企业从贸易向制造延伸有优势，报告研究的具体公司从煤炭贸易延伸到热电联产，新项目有望带动业务增长；线缆行业前景好、分散，公司利用贸易优势发展；全球轮胎需求平稳，公司业务增长空间大；镁加工业务有望快速发展 [54][58][62] - 2021 - 25 年并购金额超 110 亿，开展并购具天时、地利、人和，前景广阔；日本商社 1990 年代起加大产业上下游投资 [65][66][67] - 热电联产业务和线缆业务毛利率位居行业前列，收入增长快 [68][70] 供应链：商品跌价趋缓，盈利或将企稳 - 2014 - 2024 年供应链业务收入年化增速 11%、毛利润年化增速 4%，市场份额从 0.5%升至 1.3%，核心品类销量增长带动收入增长，头部地位优势有望带动业务继续增长 [73][74][78] - 供应链业务盈利与商品价格正相关，长期商品价格上涨助推盈利增长，2025 年价格趋缓盈利或企稳，美元指数走弱或带动价格上涨 [80][82] - 供应链业务风险与商品价格相关，报告研究的具体公司风控较好，近十年损失比例稳定，将推进风控体系建设 [84][86] 盈利预测与目标价 - 预计 2025 - 27 年归母净利润为 33、37、43 亿元，同比增长 8%、10%、17%，假设 2025 年供应链业务企稳、2026 年小幅增长，制造业务增速维持 20%左右 [4][87][88] - 可比公司 2025 年 Wind 一致预期平均 PE 为 9.9 倍，给予报告研究的具体公司目标 PE 为 10 倍，对应目标价 6.41 元，首次覆盖给予“买入”评级 [4][90]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年6月6日9点30分在公司三楼会议室召开[2] - 网络投票2025年6月6日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[2][4] - 股权登记日为2025年5月30日[13] - 登记时间2025年6月3日9:00 - 17:00，地点杭州市环城西路56号6楼董事会办公室[16] 议案信息 - 本次股东大会审议20项议案，含2024年度董事会工作报告等[6][21][22] - 特别决议议案为议案7、14、18、19[8] - 对中小投资者单独计票的议案为议案5 - 8、12、14 - 19[8]

会议信息 - 公司十届二十七次董事会会议通知于2025年5月8日发出，5月14日通讯召开[1] - 应参与表决董事9人，实际参与9人[1] 会议决议 - 审议通过召开2024年年度股东大会议案，9票同意，0票反对与弃权[1]

市场整体表现 - 沪指5月14日上涨0.86% [1] - 申万行业中有24个行业上涨 非银金融和交通运输行业涨幅居前 分别为3.99%和1.79% [1] - 国防军工和美容护理行业跌幅居前 分别为0.74%和0.39% [1] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流入45.92亿元 [1] - 13个行业主力资金净流入 非银金融行业净流入规模居首达87.55亿元 [1] - 交通运输行业主力资金净流入25.32亿元 [1] - 18个行业主力资金净流出 电力设备行业净流出28.94亿元 电子行业净流出20.89亿元 [1] 交通运输行业个股表现 - 行业125只个股中97只上涨 15只涨停 21只下跌 1只跌停 [2] - 78只个股资金净流入 9只净流入超亿元 [2] - 中远海控净流入资金4.73亿元居首 国货航和华贸物流分别净流入2.22亿元和1.91亿元 [2] - 5只个股资金净流出超3000万元 厦门港务净流出5565.12万元 京沪高铁净流出4106.25万元 物产中大净流出3513.54万元 [2][3] 资金流入个股明细 - 中远海控上涨4.47% 换手率2.29% 主力资金流入4.73亿元 [2] - 飞力达上涨20.05% 换手率32.17% 主力资金流入1.38亿元 [2] - 中远海发上涨10.13% 换手率3.45% 主力资金流入1.71亿元 [2] - 华贸物流上涨10.03% 换手率16.92% 主力资金流入1.91亿元 [2] 资金流出个股明细 - 厦门港务上涨4.55% 换手率11.75% 主力资金流出5565.12万元 [3] - 京沪高铁上涨1.52% 换手率0.23% 主力资金流出4106.25万元 [3] - 物产中大小幅上涨0.19% 换手率0.91% 主力资金流出3513.54万元 [3]