报告公司投资评级 - 报告给予天士力(600535)公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司产品布局丰富,业绩稳定增长 - 公司按照国际化创新标准和现代医学标准,以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列领先品牌产品,构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系 [2] - 公司心脑血管在研管线覆盖高血脂症、抗血栓、脑卒中、脑卒中后遗症、心衰、冠心病等适应症,形成贯穿心脑血管疾病预防、治疗及康复各个环节、品类齐全的产品链,保持在心脑血管创新药领域的领先优势 [2] - 2023年,公司创新中药研发与重点品种二次开发快速推进,管线中19款现代中药研发产品处于临床II、III期研究阶段 [2] 在研产线丰富,创新能力不断加强 - 2023年,公司持续加大研发创新力度,加速数智中药研发进程,全年研发投入13.15亿元,同比增长29.49% [3] - 公司研发管线高效推进,通过"四位一体"的研发模式拥有涵盖98款在研产品的研发管线,包含41款1类创新药,36款处于临床试验阶段,26款正在临床II、III期阶段 [3] - 2款中药经典名方枇杷清肺饮、温经汤提交生产申请,9款创新中药处于临床III期研究阶段 [3] 盈利预测和投资评级 - 考虑到公司业务可能面临的集采降价风险,可能对公司经营产生影响,我们调整公司盈利预期 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入为91.81、96.24、100.10亿元,归母净利润为11.34、12.14、12.84亿元,对应PE为20.20x、18.87x、17.84x [7] - 由于公司持续聚焦核心业务,创新实力逐渐加强,产品覆盖逐渐全面,不断强化内生增长驱动,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 集采降价风险 - 新品放量不及预期 - 研发进展不及预期 - 欧美市场销售不及预期 - 行业政策变动风险 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持），目标价格21.49元 [5][7] 报告的核心观点 - 天士力2023年经营质量稳步提升，创新管线高效推进，虽单Q4季度部分指标下滑，但整体发展态势良好，预计未来收入和利润将保持增长 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023全年实现收入86.74亿元（yoy+0.42%），归母净利润10.71亿元，扣非归母净利润11.81亿元（yoy+60.11%）；单Q4季度实现收入21.03亿元（yoy-15.64%），归母净利润0.39亿元（yoy-50.44%），扣非归母净利润1.27亿元 [2] 业务板块表现 - 2023年医药工业收入74.21亿元（yoy+3.22%），毛利率72.96%（yoy+1.85pct）；中药业务收入59.71亿元（yoy+6.62%），毛利率72.24%（yoy+2.36pct）；主营心脑血管类产品收入52.54亿元（yoy+3.45%），毛利率74.93%（yoy+2.18pct） [3] - 2023年医药商业收入12.15亿元（yoy-14.21%），毛利率29.54%（yoy+2.29pct），营业成本较去年同期减少16.92% [3] 研发情况 - 2023年全年研发投入13.15亿元，较去年同期增加29.49% [4] - 拥有98款在研管线，现代中药、生物药、化学药分别布局25款、12款、59款产品；41款1类创新药管线，26款已进入临床II/III期阶段，多款产品已提交上市及一致性评价申请 [4] - 持续推进真实世界研究和循证医学研究，报告期内新增10个品种进入23项指南与共识 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年收入分别为96.50/104.86/111.60亿元，同比增速分别为11.25%/8.66%/6.43% [5] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为13.37/14.52/15.34亿元，同比增速分别为24.87%/8.58%/5.60%，EPS分别为0.90/0.97/1.03元/股，对应PE分别为17/15/15倍 [5] 基本数据 - 总股本/流通股本为1,493.95/1,493.95百万股，流通A股市值22,259.86百万元，每股净资产8.25元，资产负债率24.08%，一年内最高/最低股价为18.00/12.88元 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 -A，维持评级，6 个月目标价 23.00 元 [4] 报告的核心观点 - 2023 年天士力扣非净利润符合预期，临床中后期研发管线储备丰富，经营质量显著提升，长期成长性可期 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 年实现营业收入 86.74 亿元，同比增长 0.42%，归母净利润 10.71 亿元，同比增长 505.34%，扣非净利润 11.81 亿元，同比增长 60.11%；Q4 营业收入 21.03 亿元，同比下滑 16.04%，归母净利润 0.39 亿元，同比下滑 51.62%，扣非净利润 1.27 亿元，同比增长 367.59% [1] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 94.48 亿元、103.39 亿元、113.79 亿元，归母净利润分别为 13.80 亿元、16.08 亿元、18.70 亿元 [7] 业务板块表现 - 2023 年医药工业营收 74.21 亿元，同比增长 3.22%，中药主业板块营收 59.71 亿元，同比增长 6.62%；医药商业营收 12.15 亿元，同比下降 14.21% [2] 盈利能力 - 2023 年主营业务毛利率 66.85%，同比增加 2.96pct，中药毛利率 72.24%，同比增加 2.36pct；扣非净利率 13.62%，同比增加 5.22pct [2] 费用率 - 2023 年销售费用率 34.40%，同比增加 0.89pct；管理费用率 3.95%，同比减少 0.33pct；财务费用率 -0.22%，同比减少 0.57pct [2] 经营质量 - 2019 年以来进入渠道库存下行周期，2023 年应收账款及应收票据余额降至 6.88 亿元，同比减少 2.03 亿元，现金储备达 47.51 亿元 [3] - 2023 年经营性现金流净额 25.76 亿元，2019 - 2023 年累计 111.33 亿元，高于净利润水平 [3] 研发管线 - 2023 年研发投入 13.15 亿元，同比增长 29.49%，中药、化药、生物药研发布局均有进展 [6] - 中药：枇杷清肺饮、温经汤申报上市，19 个项目处临床 II/III 期，7 款 1.1 类中药新药处 III 期，T89 两项研究处 III 期 [6] - 化药：多款仿制药申请上市及一致性评价，PXT3003 完成 III 期病例出组，PARP 抑制剂推进 II 期，JS1 - 1 - 01 推进 II 期 [6] - 生物药：普佑克、安美木单抗完成入组，培重组人成纤维细胞生长因子 21 注射液完成 FDA I 期入组并获批国内临床，B1962 开展 I 期，Stro - 002 获批国内临床 [6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入86.74亿元，同比增长0.42%[1] - 公司持续加大研发投入，2023年研发投入13.15亿元，同比增长29.49%[1] - 公司销售毛利率、销售净利率分别为66.80%、11.72%，同比分别增长2.75%、15.69%[2] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为94.16/102.11/110.64亿元，归母净利润分别为13.14/14.79/15.98亿元[3] - 公司2023A至2026E的归属母公司净利润增长率分别为505.34%/22.67%/12.54%/8.06%[4] 产品研发 - 公司拥有98款在研产品，包含41款1类创新药，36款处于临床试验阶段，26款处于临床II/III期阶段[2] 财务展望 - 天士力2023年资产负债表显示，流动资产和非流动资产逐年增长，2026年预计达到21235.45百万元[5] - 经营活动现金流和净利润也呈现逐年增长的趋势，2026年预计分别为1825.53百万元和1630.72百万元[5] - 营业收入增长率逐年提升，2026年预计达到8.36%；毛利率和净利率也呈现稳步增长[5] 股票评级 - 公司被评为“增持”，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间[8] 风险提示 - 本报告提醒投资者投资存在风险，过去表现不代表未来回报[13] - 公司不对使用报告内容导致的损失承担责任，投资者需自行承担风险[14] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[15] - 如需引用本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，不得修改内容[16]

生 命 因 爱 而 动 Environmental,Social and Governance Report ! | ( 天士力 TA > LY 生 命 因 爱 而 动 地址:天津市北辰区普济河东道2号天士力现代中药城 | (Add):Tasly TCM Garden, No.2,Pujihe East Road, Beichen District, Tianjin 电话(Tel):022-2673-6688 | 传真(Fax):022-2673-6698 | 邮编(P.C.):300410 | 网址(Web): www.taslypharma.com 2023 社会责任报告 Y PHARMACEUTICAL GROUP CO., LTD. 天士力 | 生命因爱而动 ·----------- 关于天士力 社会篇 关于本报告 编制依据 本报告遵循《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号 -- 规范运作》《上 海证券交易所股票上市规则（2023年8月修订）》，广泛参考上海证券交易所 《上市公司自律监管指引第 14 号 -- 可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》 及全球报告倡议组织（GRI）的《可持续发展报 ...

目 录 | 一、审计报告……………………………………………………… 第 1—5 | | 页 | | --- | --- | --- | | 二、财务报表……………………………………………………… 第 6—13 | | 页 | | （一）合并资产负债表…………………………………………… | 第 | 6 页 | | （二）母公司资产负债表………………………………………… | 第 | 7 页 | | （三）合并利润表………………………………………………… | 第 | 8 页 | | （四）母公司利润表……………………………………………… | 第 | 9 页 | | （五）合并现金流量表……………………………………………第 | | 10 页 | | （六）母公司现金流量表…………………………………………第 | | 11 页 | | （七）合并所有者权益变动表……………………………………第 | | 12 页 | | （八）母公司所有者权益变动表…………………………………第 | | 13 页 | | | | 审 计 报 告 天健审〔2024〕1586 号 天士力医药集团股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了天士 ...

审计委员会情况 - 公司审计委员会由3名成员组成[2] - 2023年度审计委员会共召开6次会议[3] 审计相关决策 - 同意续聘天健会计师事务所为2023年度审计机构[5] 公司状况评估 - 公司内控健全有效，财务和经营状况良好[5] 审计工作进展 - 审阅多份报告，与事务所多次沟通，年报审计无保留意见[6] 未来计划 - 2024年将督促公司健全完善内控制度[8]

证券代码：600535 证券简称：天士力 编号：临 2024-010 号 天士力医药集团股份有限公司 第八届监事会第 15 次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 天士力医药集团股份有限公司（以下简称"公司"）第八届监事会第 15 次会 议通知和会议材料于 2024 年 4 月 2 日向全体监事及公司高级管理人员以直接送 达、邮寄等方式发出，会议于 2024 年 4 月 12 日 12:00 在公司天津本部会议室召 开。会议采取现场与视频相结合的方式召开，会议应到监事 5 人，实到 4 人，监 事会副主席刘宏伟书面委托监事蔡金勇代为行使表决权，公司高级管理人员全部 列席本次会议。会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。会议由 监事会主席叶正良先生主持，审议通过了如下事项： 1、2023 年度总经理工作报告 表决情况为：有效表决票 5 票，其中：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票。 2、2023 年度监事会工作报告 表决情况为：有效表决票 5 票，其中：同意 5 票，反对 0 票，弃 ...

1 经核查独立董事张斌、王爱俭、Xin Liu 的任职经历以及签署的相关自查文件，上 述人员未在公司担任除独立董事以外的任何职务，也未在公司主要股东公司担任任何 职务，与公司以及主要股东之间不存在利害关系或其他可能妨碍其进行独立客观判断 的关系，因此，公司独立董事符合《上市公司独立董事管理办法》、《上海证券交易所上 市公司自律监管指引第 1 号--规范运作》中对独立董事独立性的相关要求。 天士力医药集团股份有限公司董事会 2024 年 4 月 12 日 天士力医药集团股份有限公司 关于对在任独立董事独立性评估专项意见 根据证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证券交易所《股票上市规则》、《上 市公司自律监管指引第 1 号--规范运作》等要求，天士力医药集团股份有限公司（以下 简称"公司"）董事会，就公司在任独立董事张斌、王爱俭、Xin Liu 的独立性情况进行 评估并出具如下专项意见： ...

关联交易金额 - 2023年采购商品等关联交易预计33893.57万元，实际30414.86万元[5][6] - 2023年接受劳务等关联交易预计1257.34万元，实际659.30万元[6] - 2023年房屋等出租关联交易预计601.62万元，实际290.41万元[6] - 2024年采购商品等关联交易预计30607.82万元，占比12.41%[8] - 2024年接受劳务等关联交易预计515.65万元，占比0.70%[8] - 2024年房屋等出租关联交易预计186.41万元，占比12.18%[8] 子公司交易情况 - 天津帝泊洱2023年实际交易4871.97万元，2024年预计6587.27万元[6][7] - 甘肃中天药业2023年实际交易954.09万元，低于预计[6] - 聚智慢病健康2023年实际交易924.45万元，未达预计[6] 公司及子公司财务数据 - 截至2023年12月31日，公司净利润131.66万元，净资产5593.58万元[14] - 控股股东天士力控股归母净利润10042.99万元，净资产1215183.48万元[9] - 天津天时利物业净利润206.24万元，净资产1647.81万元[10] - 天津天士力服务净利润213.18万元，净资产1304.00万元[10] - 云南天士力帝泊洱净利润123.25万元，净资产58700.51万元[11] - 贵州国台酒业销售净利润34827.27万元，净资产104238.43万元[11] - 辽宁天士力参茸净利润438.03万元，净资产 -9029.70万元[12] - 汉广中药科技净利润 -1894.49万元，净资产 -17596.96万元[13] - 辽宁天士力健康用品净利润44.91万元，净资产600.43万元[13] - 发泰（天津）科技净利润903.12万元，净资产2523.04万元[14] 2024年关联交易计划 - 与天津天时利物业进行物业管理等劳务服务关联交易[15] - 与天津天士力服务进行运输、餐饮等劳务服务关联交易[16] - 与云南天士力帝泊洱采购帝泊洱茶珍等关联交易[16] - 与贵州国台酒业销售采购国台酒关联交易[17] - 与辽宁天士力参茸采购原药材关联交易[18] - 与汉广中药科技采购原药材关联交易[18] - 与辽宁天士力健康用品采购保健药品关联交易[18] - 与天士力控股集团出租办公楼关联交易[20] 公司采购用途 - 从汉广中药和辽宁参茸采购原药材用于现代中药浸膏生产[23] - 从聚智大健康采购矿泉水，从贵州国台采购酒，从云南帝泊洱采购茶[23] - 从辽宁健康用品采购保健产品用于对外销售[23] 其他业务关联 - 接受发泰公司工程劳务服务并采购设备提升生产[23] - 向天士力控股集团出租房屋用作经营场所[23] 关联交易原则 - 日常关联交易遵循平等互利、等价有偿原则，按市场定价[23] - 日常关联交易不损害公司及股东利益，不影响独立性[23][24] 其他信息 - 公告发布时间为2024年4月16日[26]