投资评级与核心观点 - 报告给予安徽建工“增持”评级，目标价格为7.07元 [1][3] - 核心观点：公司2025年前三季度业绩低于预期，但新签订单实现同比增长，公司正大力实施四大战略布局，并充分发挥“投建运”全产业链一体化优势，预计未来业绩将恢复增长 [2][3][5] 2025年前三季度财务表现 - 2025Q1Q3营业收入为450.3亿元，同比下降16.6% [4] - 2025Q1Q3归母净利润为8.1亿元，同比下降15.9%；扣非归母净利润为7.4亿元，同比下降13.7% [4] - 2025Q1Q3毛利率为13.1%，同比提升0.9个百分点；归母净利率为1.8%，同比微增0.02个百分点 [4] - 2025Q1Q3加权ROE为5.2%，同比下降2.2个百分点；资产负债率为86.4%，同比上升0.5个百分点 [4] - 2025Q1~Q3经营净现金流净流出19.7亿元，较2024年同期净流出52.6亿元显著收窄 [5] 新签订单与业务结构 - 2025年前三季度新签合同额1122.1亿元，同比增长6.5% [5][15] - 工程建设业务新签1093.3亿元，同比增长5.4%，其中基建工程新签778.1亿元（+4.4%），建筑工程新签315.2亿元（+7.9%） [5][15] - 其他业务（含智能制造、检测、设计咨询等）新签28.7亿元，同比大幅增长77.7% [5][15] - 基建工程细分来看：公路桥梁新签594.4亿元（+36.6%），市政工程新签139.1亿元（-31.9%），水利工程新签26.7亿元（-72.2%），港航工程新签17.9亿元（+81.9%） [5][15] 战略布局与业务发展 - 公司正大力实施全省、全国、全产业链、全球四大战略布局 [2][5] - 公司充分发挥“投建运”全产业链一体化优势，在高速公路、智能制造等领域持续发力 [2][3][5] - 智能制造业务发展加快，已投资建成近三个现代化智能生产基地群 [5] - 公司持续推进传统产业数字化、智能化、绿色化转型 [5] 财务预测与估值 - 报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.96亿元、13.43亿元、14.79亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.70元、0.78元、0.86元 [3][6] - 基于2026年9.1倍市盈率（PE）给予目标价7.07元 [3] - 截至2025年12月31日，公司市盈率（PE）为6.4倍（Wind一致预期），处于近十年29%分位数；市净率（PB）为0.7倍，处于近十年4%分位数 [5] - 当前股息率为4.1%，2024年年报分红比例为34.5% [5] 可比公司与历史估值 - 与可比公司（中国电建、中国交建、中国中冶）相比，安徽建工2025年预测市盈率（6.73倍）低于行业均值（7.76倍），2026年预测市盈率（6.00倍）也低于行业均值（7.55倍） [18] - 历史数据显示，公司2024年净利润为13.45亿元，同比下降13.4%；2023年净利润为15.53亿元，同比增长12.6% [6][14]