文章核心观点 - 新兴市场与绿色贸易正成为外贸行业增长的主要驱动力，企业通过市场多元化、供应链重构等策略应对全球价值链重塑中的风险 [1] - RCEP协定通过关税减免、通关便利等机制发挥“稳定器”作用，为绿色能源贸易创造显著机遇，但企业仍需应对规则碎片化等挑战 [4][7][8] - 企业风险意识加强，推动风险管理需求结构性增长，构建全方位风险防御体系及“本地化+高端化”战略成为关键应对措施 [2][3][11] 外贸风险与挑战 - 2024年中国出口信用保险公司承保金额突破10214亿美元，同比增长10%，赔付支出上升11.7%至25.8亿美元，显示风险事件频率与赔付压力同步提升 [2] - 关税与政策不确定性是首要挑战，达信分析显示40%企业的直接与间接供应商分布于加拿大、墨西哥和中国，约五分之一直接供应商可能受地缘政治冲击 [2] - 供应链韧性不足问题从汽车行业波及其他领域，67%的企业过去一年遭遇过网络攻击，数据泄露可能面临最高达全球营收4%的罚金 [3] - 美国对钢铝加征关税导致电池外壳用铝合金成本上涨15%，欧洲对锂矿加征关税使正极材料成本上涨8%，削弱中国电池企业价格竞争力 [11] 新兴市场与绿色贸易增长 - 节能技术行业对RCEP成员国出口增速远超整体外贸增速，形成东盟新兴市场、日韩高端市场、澳新市场三大梯队 [4][5] - 2024年前9个月中国锂离子电池出口额同比增长26.75%，出口数量增长19.14%，德国取代美国成为第一大出口市场，对德出口金额同比增长29.87%，占总出口额18.5% [5] - 时代聚能公司1-9月海外营收占比提升至42%，对澳大利亚、沙特出口同比分别增长85%、110%，对越南出口增长14.59% [6] - 储能电池出口采用“项目集成”模式，“电池+服务”模式占海外业务50%，利润比单纯卖产品高出15%～20% [6] RCEP框架下的机遇与挑战 - RCEP生效3年来，中国对其他成员国进出口超37万亿元，2024年前11个月达11.9万亿元，占中国外贸比重近30% [8] - 中化国际对RCEP成员国出口占比从2022年25%提升至今年38%，原产地证书使用率从2022年45%提升至今年88% [8] - 中化国际对泰国出口动力电池关税从5%降为0，1-9月节省成本800多万元，对韩国出口通关时间从3天缩短至当天，库存周转效率提高30% [8] - 规则碎片化是主要挑战，印尼SNI认证周期3个月费用超20万元，泰国TISI认证标准流程不同，企业需重复投入 [8][10] 企业应对策略与发展方向 - 构建“供应链多元化”和“技术输出”能力，中化国际今年对美出口金额同比下降11.83% [11] - 推进“本地化布局”和“产品高端化”双轮驱动，形成“中国技术+区域制造+全球市场”的生态 [11][12] - 建立“规则-成本-证书”全流程管理，政府推进能效标准互认，行业联盟提供一体化服务提升规则利用能力 [10] - 利用进博会平台寻找海外合作伙伴，学习国际ESG经验提升合规能力，合规已成为出海“敲门砖” [12]

公司担保状况 - 公司无逾期担保金额 [2] - 公司无涉及诉讼的担保金额 [2] - 公司无因担保被判决败诉而应承担的损失金额 [2]

参股公司情况 - Halcyon Agri股权结构为海南橡胶持股68.1%，中化国际持股29.20%，公众持股2.7%[7] 业绩情况 - 2024年营收377712.3万美元，利润总额 - 1471.9万美元[7] - 2025年1 - 6月营收175606.6万美元，利润总额 - 4451.1万美元[8] - 2025年1 - 9月营收249160.8万美元，利润总额 - 5595.2万美元[8] 资产负债情况 - 2024年末总资产209316.4万美元，总负债158302.3万美元，资产负债率75.6%[7] - 2025年6月末总资产203651.6万美元，总负债153386.1万美元，资产负债率75.3%[8] - 2025年9月末总资产203627.4万美元，总负债154748.5万美元，资产负债率76%[8] 担保情况 - 拟为Halcyon Agri担保不超2.33亿美元，本次担保1252.68万美元[3] - 截至公告披露日，累计对外担保余额26.78亿元，占比21.28%[12] - 对合并报表外公司担保累计余额21.91亿元，占比17.41%[12]

涉及的行业或公司 * 中化国际（公司）[1] * 化工行业（行业），特别是化工新材料、添加剂、环氧树脂、工程塑料、芳纶等细分领域 [2][5][6] 核心观点和论据 整体财务与运营表现 * 公司前三季度营收357亿元，同比下降10%，但化工产业收入同比有所增长，结构趋向化工新材料主业 [3] * 归母净利润亏损13.31亿元，但扣除非经常性损益后，扣非归母净利润同比减亏7,900万元 [2][3] * 经营性现金流净流入16.29亿元，同比大幅增加157% [2][3] * 营运资金周转效率同比提升1.69次 [2][3] * 主要产品销量241万吨，同比增长14%，主要产品售价跑赢大市 [2][3] * 主要装置产能利用率为84.1%，同比提升9.7个百分点 [2][3] * 通过采购供应链降本实现总采购节降3.8%，物流费用同比下降9% [2][4] 各业务板块表现 * **添加剂板块**：防老剂销量同比增长7%，环比增长21% [2][5] 新产品研发加快，9月推出高端防老剂关键原料MIAK并达成首批出口交付 [5] 连云港促进剂项目试运行中 [5] * **环氧树脂板块**：仪征和连云港合计35万吨产能维持高开工率 [2][5] 出口量超过2万吨，国内头部客户订单增加7,000吨 [2][5] 前三季度环氧树脂毛利金额同比增长 [5] * **基础原料及中间体板块**：盈利承压，但生产成本同比下降，三季度亏损环比二季度略有收窄 [6] 碳三装置一体化产业链运行稳定，前三季度碳酸产业链产量123.63万吨，同比增长18.77% [4] 扬农瑞恒净亏损同比收窄 [4] * **工程塑料板块**：今年以来保持盈利，尼龙66销量同比增长10%，出口超过3,000吨 [2][6] 西班牙Alex工厂运营平稳，特种尼龙MXD6及PDCPD等新产品正逐步推进产业化 [2][6] * **芳纶板块**：整体销量同比增长33%，其中出口量增长50% [2][6] 高强产品毛利贡献占总毛利50% [2][6] 新成交客户115家，新客户销量增加400吨 [2][6] 重点项目进展与前景 * **连云港瑞腾项目**：是公司最大亏损来源，但也是业绩改善关键 [8] 产能负荷率已达80%至90%，采取满产满销策略 [3][8] 2025年将以营销为龙头，通过渠道和客户扩展提升销售 [3][8] * **南通新城资产并购（星光项目）**：旨在实现产业链协同与解决同业竞争 [10] 预计2026年初完成 [3][10] 南通新城在PPE领域全球前三，每年带来约1亿元利润，低密度小分子PPE迎来行业增长爆发点 [3][10] * **碳三业务**：公司认识到经营压力，希望通过提质增效及其他盈利业务弥补，认为最坏情况已过，态势向好 [18] 市场策略与未来规划 * 公司积极寻找局部机会，如原材料价格上涨或同行事故导致的供应紧张 [11] 通过灵活采购和销售策略应对市场波动 [11] * 计划增加资本开支扩展客户和产能，已成立特种材料事业部，采用轻资产、项目制模式 [11] 启动金泽项目应对复合材料市场迭代 [11] * 芳纶业务将加强研发，开发芳纶纸、预浸织基布等新应用，探索锂电池材料等领域 [12] 尼龙66采用跟跑策略，计划应用AI提升运营效率 [12] * 防老剂市场通过以价换量保持份额，并布局新型防老剂如7 PPD [17] 促进剂市场挑战大，公司专注于提升绿色清洁生产工艺 [17] 其他重要内容 市值管理与内部改革 * 市值管理是公司绩效考核重要部分，措施包括加强投资者互动、进行详细业务板块对标分析 [13][14] * 组织架构从法人管理调整为以产业链为逻辑的管理模式，以提升透明度和管理效率 [15] * 清理非主业关联投资，如宁波润沃模已卖给杜邦，淮安俊胜出表，宁夏旅店破产重整 [15][16] * 通过大股东注入优质资产（如南通新城）表明支持，并探索股权激励等方式 [15] 降本增效与技术应用 * 通过集采模式，大宗原料如苯、煤炭、丙烷等已实现近一半集采，成效明显 [19] * 未来降本增效将依靠智能化和AI技术，优化产线切换管理，降低停机检修成本和能耗 [20] * 管理费用上明确减事而非减人，专注于与经营直接相关且能带来收益的事务 [20] 资产减值预期 * 2025年四季度预计不会有进一步资产减值因素，因大部分非主业投资清理工作已完成 [16] * 扬州锂电与知名车企达成电池试制服务协议，将改善经营状况并减少亏损 [16]

公司股价与交易表现 - 截至2025年11月3日收盘，中化国际股价报收于4.23元，较前一交易日上涨1.2% [1] - 公司当日开盘4.19元，最高4.25元，最低4.13元，成交额达1.43亿元，换手率为0.95% [1] - 公司最新总市值为151.79亿元 [1] 控股子公司破产重整进展 - 公司控股子公司宁夏中化锂电池材料有限公司因资不抵债且不能清偿到期债务，已向法院申请破产重整 [1] - 2025年10月30日，中卫市中级人民法院裁定受理该重整申请，并指定北京德恒（银川）律师事务所为管理人 [1] - 破产重整方案已经公司第十届董事会第十二次会议审议通过 [1] 控股子公司财务状况 - 财务数据显示，宁夏锂电2024年末资产总额27,781.27万元，负债总额30,107.74万元，净利润为-52,494.13万元 [1] - 2025年前三季度，宁夏锂电净利润为-2,353.71万元 [1] - 公司对宁夏锂电的长期股权投资47,000万元已全额计提减值准备 [1] - 公司对宁夏锂电的应收款项24,094.77万元已计提坏账准备3,458.24万元 [1] 公司相关责任与影响 - 公司曾为宁夏锂电22,641万元贷款承担担保责任，目前无其他担保 [1] - 公告指出，破产重整事项对公司主营业务无不利影响，但具体损益影响尚无法判断 [1] - 公司将根据破产重整进展情况履行信息披露义务 [1]

股权结构 - 公司持有宁夏锂电94%的股权[4] 业绩数据 - 2024年宁夏锂电营收15501.93万元，净利润-52494.13万元[5] - 2025年1 - 9月营收10513.54万元，净利润-2353.71万元[5] 财务状况 - 截至2025年9月30日，应收款项净额20636.53万元[8] - 长期股权投资净额0万元[8] - 曾为宁夏锂电22641万元贷款担保[8] 未来展望 - 宁夏锂电破产重整利于减负，不影响主业[7] - 结果难预估，影响尚无法判断[8] - 密切关注后续进展并披露信息[10]

公司核心事件 - 中化国际控股94%的子公司宁夏锂电被法院裁定受理重整申请并指定破产重整管理人[1] - 重整原因为宁夏锂电受外部市场环境等因素影响，经营业绩持续亏损且资不抵债[1] - 重整可能减轻公司经营负担，但具体损益影响因方案未确定而无法判断[1] 子公司财务状况 - 截至2025年9月30日，宁夏锂电资产总额为24,062.97万元，负债总额为28,674.88万元，处于资不抵债状态[1] - 2025年1月至9月，宁夏锂电实现营业收入10,513.54万元，净利润为亏损2,353.71万元[1]

股价与市值表现 - 截至2025年10月31日收盘价4.18元，较上周4.15元上涨0.72%，本周最高价4.23元，最低价4.09元 [1] - 公司当前总市值150.0亿元，在化学制品板块市值排名21/169，在A股市场市值排名1275/5163 [1] 股本与股东结构 - 截至2025年9月30日股东户数为6.7万户，较6月30日减少3593户，减幅5.09% [2][6] - 户均持股数量由5.08万股增至5.35万股，户均持股市值为22.49万元 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度主营收入357.16亿元，同比下降9.56%，归母净利润-13.31亿元，同比下降157.8% [3][6] - 2025年第三季度主营收入113.63亿元，同比下降16.63%，单季度归母净利润-4.45亿元，同比上升15.77% [3] - 公司负债率67.3%，毛利率3.59%，财务费用5.03亿元，投资收益-2.13亿元 [3] 重大资产收购事项 - 公司拟通过发行股份方式购买中国蓝星下属全资子公司南通星辰合成材料有限公司100%股权 [4][6] - 交易构成关联交易，不构成重大资产重组，股票于2025年7月16日起停牌，7月29日复牌，相关事宜尚需履行审批程序 [4] 股权激励计划变动 - 公司回购注销7名激励对象已获授但未解除限售的限制性股票共计217,290股，回购资金总额64.628万元 [4] - 公司2019年限制性股票激励计划预留授予部分第三个解锁期解除限售条件已成就，11名激励对象可解除限售股份271,150股 [5]

央企在琼战略布局概况 - 海南自贸港已成为央企投资的重点区域与发展蓝海，全岛封关运作启动在即，央企正加快入琼投资步伐 [2] - 已有69家央企与海南省政府建立战略合作关系，合作主体基本涵盖世界500强央企 [2] - 央企在海南的投资规模、经营效益等多项核心指标增幅均位居全国前列 [2] 合作领域与产业覆盖 - 合作领域全面覆盖海南"4+3+3"现代产业体系，包括基础设施建设、能源开发利用、贸易金融服务等关键领域 [2] - 央企在旅游业、热带特色高效农业、高新科技产业及能源与基础设施领域均深度参与 [3][5][6] 旅游业与现代服务业投资 - 中国旅游集团打造全球最大的单体免税店——海口国际免税城，推动离岛消费从快速购物向停留体验转变 [5][8] - 中国中化、招商局集团分别深度运营南繁科技城、崖州湾深海科技城及博鳌乐城先行区开发运营平台公司 [5] - 中交集团引入瑞士洛桑酒店管理学院，推动海南国际本科办学 [5] 高新科技产业投资 - 航天科工、航天科技、中国星网等三家央企合资设立海南国际商业航天发射有限公司，推动商业航天产业发展 [5] - 大唐集团与东方电气集团联合投资建设海南洋浦海上风电产业园及海上风电装备制造项目 [5] 能源与基础设施投资 - 中海油"深海一号"工程、海南核电二期工程、海南炼化洋浦100万吨/年乙烯及炼油扩建项目等一大批支撑性项目相继开工或建成投产 [5] - 央企投资的海上风电、光伏产业项目进一步完善了能源供应体系 [5] 热带特色高效农业投资 - 中国中化橡胶板块与海南橡胶深度融合，推动橡胶产业转型升级 [6] - 中种集团与崖州湾国家实验室共建全国首个基因验证体系，为三亚崖州湾科技城打造种业科技创新策源地提供支撑 [6] 封关运作相关布局 - 中远海运集团成立海南区域总部，加快构建"通道+枢纽+网络"现代物流体系，看好封关后海南航运枢纽作用 [8][10] - 海口国际免税城将以封关运作为契机，深化"免税+文旅"融合创新，助力国际旅游消费中心建设 [8]

公司基本情况 - 公司成立于1998年12月14日，于2000年3月1日在上海证券交易所上市，是国内领先的化工企业，核心业务涵盖化工新材料等精细化工领域 [1] - 公司主营业务为化工新材料、农用化学品等精细化工业务，所属申万行业为基础化工 - 化学制品 - 其他化学制品 [1] - 公司控股股东为中国中化股份有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司营业收入达357.16亿元，在行业79家公司中排名第1，远超行业第二名杭氧股份的114.28亿元，行业平均数为19.94亿元 [2] - 2025年三季度，公司净利润为-14亿元，行业排名第79，行业第一名杭氧股份净利润为8.5亿元，行业平均数为7443.82万元 [2] - 国海证券预计公司2025-2027年营业收入分别为596.04、611.79、642.38亿元，归母净利润分别为-8.40、0.54、3.66亿元 [5] - 华安证券预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为-7.29、0.48、4.21亿元 [6] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为67.30%，高于去年同期的60.96%，也高于行业平均的34.74% [3] - 2025年三季度公司毛利率为3.59%，虽高于去年同期的2.31%，但远低于行业平均的19.93% [3] - 2025年上半年经营活动现金流同比大增，营运资金周转效率显著提升 [5] - 2025年第二季度扣非归母净利润同环比减亏 [5] 管理层与股东结构 - 董事长张学工，1970年出生，清华大学化学系硕士研究生毕业，中欧国际工商管理学院EMBA，2024年薪酬为241.47万 [4] - 总经理庞小琳，1969年12月出生，硕士研究生，教授级高级工程师，2024年薪酬为81.03万 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为6.7万，较上期减少5.09%；户均持有流通A股数量为5.35万，较上期增加5.36% [5] - 香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股2759.37万股，相比上期增加1016.26万股；鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进股东，持股2691.23万股 [5] 业务亮点与发展战略 - 公司碳三产业链装置维持高负荷稳定运行，扬农瑞恒二季度营收、毛利率提升，净利润减亏 [5] - 2025年7月拟收购南通星辰，交易完成后环氧树脂产能达51万吨，稳居国内第一，增强环氧树脂及工程塑料产业链竞争力 [5][6] - 南通星辰补强公司工程塑料产业链，在PPE、PBT等领域优势明显 [6] - 公司聚焦打造"2+2"核心产业链，在建项目储备丰富，2024年促进剂、尼龙66、芳纶扩产项目有进展 [6] 券商评级 - 国海证券维持对公司"增持"评级 [5] - 华安证券维持对公司"增持"评级，对应2026-2027年PE分别为289.65、32.92倍 [6]