报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][17] 报告的核心观点 - 受益于铅锌价格上涨，矿山版块利润有望提升，但铅锌精矿加工费回落，冶炼版块可能承压 [1] - 公司2023年归母净利润同比增长114%，2024Q1营收和归母净利润同比下降 [1][5] - 分红比例49.75%，财务费用进一步下降 [1][5][12] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为23.03/25.1/25.88亿元，同比增速60.7/9.2/3.0% [2][17] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2023年营收219.7亿元（+0.2%），归母净利润14.3亿元（+114%），扣非归母净利润14.7亿元（+144%），经营活动现金流净额34.1亿元（-0.52%） [1][5] - 2024Q1营收46.7亿元（同比-19.3%），归母净利润4.89亿元（同比-16.0%），扣非归母净利润4.6亿元（同比-20%） [1][5] - 2023年国内锌现货年均价21635元/吨，同比降14.2%，锌产品毛利润同比减2.2亿元，冶炼综合回收盈利增加 [1][5] - 拟每10股派现金红利1.40元（含税），合计派现7.1亿元，分红比例49.75%，2021 - 2023年分红比例分别为104.54%/91.24%/49.75% [1][5] - 2023年财务费用0.96亿元，比2022年降超50%，截至2024Q1末带息债务44亿元 [1][12] 盈利预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|21,900|21,954|22,962|22,970|22,978| |(+/-%)|0.8%|0.2%|4.6%|0.0%|0.0%| |净利润(百万元)|670|1433|2303|2514|2588| |(+/-%)|14.6%|114.0%|60.7%|9.2%|3.0%| |每股收益（元）|0.13|0.28|0.45|0.49|0.51| |EBIT Margin|9.8%|9.3%|12.7%|13.8%|14.2%| |净资产收益率（ROE）|4.5%|9.1%|13.4%|13.5%|12.8%| |市盈率（PE）|44.9|21.0|13.0|11.9|11.6| |EV/EBITDA|11.1|11.6|10.0|9.2|9.0| |市净率（PB）|2.01|1.90|1.75|1.61|1.48|[3] 资源与产能 - 主要品种资源量和储量：铅资源量1,857,031吨，储量522,943吨；锌资源量3,452,884吨，储量1,177,056吨；银资源量3,697吨，储量914吨；锗资源量382吨，储量142吨 [14] - 矿山产能：云南曲靖会泽铅锌矿19万吨/年，云南昭通彝良铅锌矿12万吨/年，内蒙古呼伦贝尔荣达矿业5万吨/年，云南保山永昌铅锌矿3万吨/年，西藏墨竹鑫湖铅锌矿2.5万吨/年，总计41.5万吨/年 [15][16] - 冶炼产能：云南曲靖冶炼厂锌12万吨/年、铅11万吨/年；云南会泽冶炼厂锌16万吨/年、粗铅9万吨/年；内蒙古呼伦贝尔冶炼厂锌16万吨/年、铅7万吨/年；云南永昌冶炼厂锌3万吨/年，总计锌47万吨/年、铅27万吨/年 [16] 生产经营计划 - 2024年力争实现矿山金属产量33万吨，铅锌精炼产品产量70万吨，释放产能效益 [16] - 矿山C3成本稳定在行业前1/4分位，冶炼C3成本向行业前1/3分位迈进 [16] - 提升净利润、ROE、经营性净现金流等指标 [16]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 24Q1 归母净利润环比扭亏增利 6.9 亿元至 4.9 亿元，符合预期 [1] - 24Q1 铅锌锗银价格环比相对稳定，公司铅锌合计产量环比稳定 [1] - 预计公司 2024-2026 年 EPS 为 0.44/0.45/0.46 元/股，给予公司 2024 年 17 倍 PE，对应合理价值为 7.54 元/股 [2] 财务数据总结 - 2022-2026 年营业收入保持稳定，增长率在 0-3% [2] - 2022-2026 年归母净利润增长较快，年复合增长率达 57.6% [2] - 2022-2026 年 ROE 逐年提升，由 4.5% 提升至 12.6% [2] - 2022-2026 年资产负债率逐年下降，由 35.3% 降至 26.8% [2]

业绩目标 - “十四五”末保底保有铅锌资源储量不低于5000万金属吨、矿山金属产量80万吨/年、铅锌冶炼产能100万吨/年、年营业收入300亿元、年利润总额40亿元[3] - “十四五”末力争矿山金属产量100万吨/年、铅锌冶炼产能136万吨/年[3] - 2024年力争实现矿山金属产量33万吨，铅锌精炼产品产量70万吨[4][9] 业绩数据 - 2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润4.88亿元[8] - 2024年一季度黄金产量为129.64，比以往一季度产量翻倍[5] - 黄金产量同比增加84.62千克，增幅187.96%[6] - 2023年主产品产量创历史最佳水平，经营性利润连续三年刷新历史记录[9] - 呼伦贝尔驰宏2023年净利润505.88万元[6] - 2023年锗产品出口占驰宏锗业营业收入约6%[7] 成本情况 - 2024年第一季度成本下降因采购锌精矿成本下降[4] - 矿山C3成本稳定保持行业前1/4分位，冶炼C3成本努力向行业前1/3分位进位争先[4][9] 市场环境 - 2024年锌价、铅锌加工费双重下行，电价、天然气等能源价格上涨[2] 资源增储 - 公司通过“矿山企业内部资源增储+外部并购”双轮驱动资源增储工作[3] 项目进展 - 金欣矿业已办理完成39项手续，正在推进采矿证办理[5] 其他事项 - 2024年公司经济指标按上年最优3个月平均水平设定[2] - 金鼎锌业存在部分临时用地权属不清晰及未决诉讼事项，公益诉讼已取得实质性进展[4]

业绩目标 - “十四五”末保底保有铅锌资源储量不低于5000万金属吨等[3] - “十四五”末力争矿山金属产量100万吨/年等[3] - 2024年力争实现矿山金属产量33万吨等[4][9] 财务数据 - 2024年第一季度成本下降因采购锌精矿成本下降[4] - 2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润4.88亿元[8] - 2023年主产品产量创历史最佳，经营性利润连三年刷新记录[9] 产品产量 - 2024年一季度黄金产量为129.64，比以往一季度翻倍[5] - 黄金产量同比增加84.62千克，增幅187.96%[6] 企业运营 - 金欣矿业已办理完成39项手续，推进采矿证办理[5] - 呼伦贝尔驰宏2016年投产，2023年净利润505.88万元[6] - 2023年锗产品出口占驰宏锗业营业收入约6%[7] 成本目标 - 公司目标矿山C3成本稳定保持行业前1/4分位[4][9] - 冶炼C3成本向行业前1/3分位进位争先[4][9]

增持计划 - 中铝集团计划增持不低于1%（50,912,915股）、不超2%（101,825,831股）[2][5] - 增持自2024年2月6日起6个月内实施[2][5] - 增持方式为上交所允许方式，资金自筹或自有[2][5] 持股情况 - 实施前中铝集团间接持股1,944,142,784股，占38.19%[3] - 截至披露日累计增持26,373,349股，占0.5180%[2][6] - 截至披露日合计持股1,970,516,133股，占38.70%[6] 其他要点 - 增持期间及法定期限内不减持[5] - 增持或因市场变化无法达预期[7] - 增持合规，不改变控股权[8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，锌价下跌和管理费用增加拖累公司业绩，但看好未来成长性 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司一季度业绩情况 - 一季度实现营业收入 46.72 亿元，同比下降 19.6%；归母净利润 4.88 亿元，同比下降 22.6%；扣非归母净利润 4.6 亿元，同比下降 19.86%；管理费用 2.51 亿元，同比增长 40.5%；经营活动现金净流量 7.12 亿元，同比下降 45.67% [2] 价格变动影响 - 2024 年一季度，国内铅、锌、二氧化锗均价分别为 1.62 万元/吨、2.09 万元/吨、7000 元/千克，分别同比+6%、-10%、+10.7%，分别环比-0.4%、-1.4%、+0.4%，受锌价下跌，公司一季度营业收入同比下降 19.6%，环比下降 15.8% [3] 费用及收益变动原因 - 管理费用同比+40.5%，系驰宏荣达矿业停工整改相应资产停工损失增加所致；销售费用同比+30.91%，系同比调整优化营销采购机构着力提升营销创效力度对应成本增加所致；其他收益同比+706.83%，主要系本期执行增值税加计递减政策所致；经营活动现金净流量同比下降 45.67%，主要系本期产品价格下降及加大优质原料抢购所致 [3] 核心产品产量情况 - 2024 年一季度，公司生产铅金属 2 万吨、锌金属 6.7 万吨、铅产品 4.33 万吨、锌产品 13.59 万吨、锗 15.47 吨、银 39.75 吨、金 129.64 千克，分别同比+7.5%、+16.9%、-6.7%、+6.8%、-3%、+2.3%、+188%，分别环比-7%、+9.5%、-8.5%、+3.2%、-28.4%、+14.5%、+175.2% [3] 公司生产计划 - 2024 年力争实现矿山金属产量 33 万吨，铅锌精炼产品产量 70 万吨，结合一季度产量情况，生产计划进展顺利 [3] 资产整合及项目进展 - 金鼎锌业公益诉讼已取得实质性进展，正在推进临时用地规范使用，满足条件将启动云铜锌业、金鼎锌业注入；云铜锌业异地新建 15 万吨/年锌冶炼厂，2023 年 12 月 18 日开工建设，建设周期 24 个月，预计 2025 年中投产 [3] 资源增储工作 - 坚持“矿山企业内部资源增储+外部并购”双轮驱动，控股子公司金欣矿业（51%）有两处核心资产，已探明钼金属储量 247 万吨，正在推进采矿证办理 [3] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 实现归母净利润 20.2/21.9/22.9 亿元，分别同比增长 41.1%/8.3%/4.8%，给予目标价 6.75 元 [3] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入 (百万)|21,954|23,113|23,952|25,333| |同比增速 (%)|0.2%|5.3%|3.6%|5.8%| |归母净利润 (百万)|1,433|2,021|2,188|2,292| |同比增速 (%)|114.0%|41.1%|8.3%|4.8%| |每股盈利 (元)|0.28|0.40|0.43|0.45| |市盈率 (倍)|19|14|13|12| |市净率 (倍)|1.7|1.5|1.4|1.2| [4] 公司基本数据 - 总股本 509,129.16 万股，已上市流通股 509,129.16 万股，总市值 275.44 亿元，流通市值 275.44 亿元，资产负债率 31.13%，每股净资产 3.10 元，12 个月内最高/最低价 6.11/4.44 元 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 成本挖潜驱动业绩提升 - 主要产品价格下降及部分产品产量下滑导致Q1营收环比下降15.82%至46.72亿元,但成本下降幅度超过营收,毛利率环比提升5.97个百分点至20% [2] - 费用管理优化增厚利润空间,税金及附加率、销售费用率、管理费用率环比下降 [2] 现金流状况改善 - Q1公司经营活动净现金流入7.12亿元,环比增加11.91%,现金流状况有所改善 [2] 托管资产项目建设有序推进 - 金鼎锌业公益诉讼已取得实质性进展,云铜锌业冶炼厂异地搬迁项目进展超预期,预计2025年中投产 [2] - 托管资产相关项目建设正有序推进,预计托管及未来注入上市公司将充分发挥业务协同效应,提升公司及托管标的盈利能力 [2] 盈利预测和投资评级 - 预计公司24-26年营收分别为232/236/237亿元,归母净利润分别为18.46/24.19/24.30亿元,EPS分别为0.36/0.48/0.48元,对应PE分别为14.92/11.39/11.34倍 [2] - 维持"买入"评级 [2]

会议信息 - 会议通知于2024年4月15日发出[3] - 会议于2024年4月23日在曲靖召开[4] - 应出席监事4人，实际出席4人[4] 审议事项 - 审议通过《公司2024年第一季度报告》，表决同意4票，反对0票，弃权0票[6][7] - 审议通过《关于审议新增2024年度预计日常关联交易的议案》，表决同意4票，反对0票，弃权0票[8][9]

第八届董事会第十二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 证券代码：600497 证券简称：驰宏锌锗 公告编号：临 2024-020 云南驰宏锌锗股份有限公司 一、董事会会议召开情况 1.云南驰宏锌锗股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第十二次 会议的召开符合《公司法》《证券法》《上海证券交易所股票上市规则》和《公 司章程》等有关规定。 2.会议通知于2024年4月15日以电子邮件和专人送达的方式发出。 本议案在提交董事会审议前，已经公司董事会审计与风险管理委员会审议通 过。 2.审议通过《关于审议新增 2024 年度预计日常关联交易的议案》（详见公 1 司"临 2024-022"号公告）； 根据公司生产经营的需要，公司2024年度需新增向中铝物资有限公司购买材 料业务，将新增2024年度预计日常关联交易金额人民币7.5亿元。 3.会议于2024年4月23日以现场结合视频通讯方式在曲靖召开。 4.会议应出席董事10人，实际出席董事10人，其中现场出席会议并行使表决 权7人：董事长陈青先生和 ...

财务表现 - 2024年第一季度公司营业收入为46.72亿人民币，同比下降19.60%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为4.88亿人民币，同比下降22.60%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为7.12亿人民币，同比下降45.67%[5] - 经营活动产生的现金流量净额下降45.67%，主要系产品价格下降及加大优质原料抢购所致[14] - 营业外支出增加276.66%，主要系本期捐赠支出较上年同期增加所致[13] 公司业务 - 公司完成了收购青海鸿鑫和检测公司的股权，青海鸿鑫和检测公司纳入公司合并报表范围[5] - 2024年第一季度，公司铅金产量为2.00万吨，锌金产量为6.70万吨，锌产品产量为4.33万吨[23] 股东情况 - 前十名股东中，云南冶金集团股份有限公司持股数量最多，为1,944,142,784股，持股比例为38.19%[18] - 苏庭宝持有股份数量为157,272,858股，持股比例为3.09%，其中质押股份为47,100,000股[18] - 中国农业银行股份有限公司通过中证500交易型开放式指数证券投资基金转融通出借股份数量为2,881,900股[21] 资产负债情况 - 2024年第一季度，云南驰宏锌锗股份有限公司的资产总额为27,259,110,683.57元，较上一季度下降了595,657,072.78元[27] - 2024年第一季度，云南驰宏锌锗股份有限公司的流动负债总额为4,492,748,289.95元，较上一季度增加了233,051,813.23元[27] - 2024年第一季度，云南驰宏锌锗股份有限公司的非流动负债总额为4,012,324,219.38元，较上一季度减少了192,763,559.93元[27]