会议信息 - 会议通知于2025年4月17日发出[3] - 会议于2025年4月22日召开[4] 审议情况 - 审议通过《关于审议<公司2025年第一季度报告>的议案》[6] - 表决结果为同意10票，反对0票，弃权0票[7] - 议案已通过公司董事会审计与风险管理委员会2025年第二次会议审议[7]

会议安排 - 2025年3月26日审议通过召开2024年年度股东大会的议案[8] - 2025年3月28日发布召开2024年年度股东大会的通知[8] - 2025年4月22日10:00股东大会现场会议召开，网络投票时间为当天[9] 参会情况 - 出席现场会议股东及代理人5人，代表股份2,000,599,914股，占比39.4707%[11] - 参加网络投票股东共计1315名[12] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意2,080,487,226股，占比99.5694%[14] - 《2024年度监事会工作报告》同意2,080,309,312股，占比99.5609%[16] - 《2024年度财务决算报告》同意2,080,362,212股，占比99.5634%[19] - 《2025年度财务预算报告》同意2,041,686,858股，占比97.7125%[21] - 《2024年度利润分配方案》同意2,081,522,966股，占比99.6190%[23] - 《预计公司2025年度日常关联交易事项》同意56,928,762股，占比58.6733%[32] - 《公司董事及监事2024年度薪酬》同意2,079,496,564股，占比99.522%[33][35] - 《继续为董监高购买责任险》同意2,079,439,790股，占比99.5193%[36][37] 中小股东表决 - 《预计公司2025年度日常关联交易事项》中小股东同意占比58.6733%[32] - 《公司董事及监事2024年度薪酬》中小股东同意占比97.2452%[34] - 《继续为董监高购买责任险》中小股东同意占比97.2296%[36] 其他 - 关联股东云南冶金集团等在相关议案表决中回避[31][32] - 股东大会召集等程序及表决结果合法有效[37][39] - 出席股东及代理人未对表决结果提出异议[37]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入51.44亿元，较上年同期增长10.10%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润4.94亿元，较上年同期增长1.40%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额11.32亿元，较上年同期增长58.97%[4] - 本报告期末总资产265.73亿元，较上年度末增长0.78%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益167.31亿元，较上年度末增长2.63%[4] - 2025年第一季度营业总收入为51.4412466746亿美元，2024年第一季度为46.721625499亿美元[19] - 2025年第一季度营业总成本为45.4393109846亿美元，2024年第一季度为41.3485696237亿美元[20] - 2025年第一季度净利润为4.9212668375亿美元，2024年第一季度为4.8237762742亿美元[20] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为4.9437317245亿美元，2024年第一季度为4.8753541451亿美元[21] - 2025年第一季度其他综合收益的税后净额为 - 1484.730966万美元，2024年第一季度为 - 2107.912269万美元[21] - 2025年第一季度综合收益总额为4.7727937409亿美元，2024年第一季度为4.6129850473亿美元[21] - 2025年第一季度基本每股收益为0.0971元/股，2024年第一季度为0.0958元/股[21] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为56.8856837762亿美元，2024年第一季度为44.8880815985亿美元[23] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为57.76亿美元，2024年第一季度为46.07亿美元，同比增长25.37%[24] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为46.44亿美元，2024年第一季度为38.94亿美元，同比增长19.25%[24] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为11.32亿美元，2024年第一季度为7.12亿美元，同比增长59%[24] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为2655.9万美元，2024年第一季度为1.26亿美元，同比下降78.87%[25] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 2655.9万美元，2024年第一季度为 - 8026.8万美元，亏损幅度收窄66.91%[25] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计为5000万美元，2024年第一季度为1167.8万美元，同比增长328.14%[25] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计为3.01亿美元，2024年第一季度为1.06亿美元，同比增长183.99%[25] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 2510.9万美元，2024年第一季度为 - 944.8万美元，亏损幅度扩大165.76%[25] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为6.15亿美元，2024年第一季度为 - 1.85亿美元，由负转正[25] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为15.18亿美元，2024年第一季度为12.46亿美元，同比增长21.84%[25] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计950.45万元，其中计入当期损益的政府补助1277.04万元[5] 资产项目变化 - 货币资金较期初增加64.24%，主要因产品价格上涨和库存商品外销变现[7] - 应收账款较期初增加86.28%，主要因锌合金等产品销售信用期内应收账款增加[7] - 2025年3月31日，公司货币资金为15.79亿元，较2024年12月31日的9.61亿元有所增加[14] - 2025年3月31日，公司应收账款为2.40亿元，较2024年12月31日的1.29亿元有所增加[15] - 2025年3月31日，公司存货为16.42亿元，较2024年12月31日的20.31亿元有所减少[15] - 2025年3月31日，公司流动资产合计为38.55亿元，较2024年12月31日的35.02亿元有所增加[15] - 2025年3月31日，公司固定资产为81.32亿元，较2024年12月31日的82.59亿元有所减少[15] - 2025年3月31日，公司资产总计为265.73亿元，较2024年12月31日的263.68亿元有所增加[16] - 2025年3月31日长期应付款为11.3973820058亿美元，2024年12月31日为12.321242377亿美元[17] - 2025年3月31日负债和所有者权益（或股东权益）总计为265.7293923796亿美元，2024年12月31日为263.6840336641亿美元[17] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数170,598人[9] - 云南冶金集团股份有限公司持股19.44亿股，持股比例38.19%，为第一大股东[9] - 截至2025年3月31日，中国铝业集团有限公司连同附属公司云南冶金集团股份有限公司共持有公司股份20.44亿股，持股比例40.15%[12] 业务线产品产量情况 - 2025年一季度，公司铅精矿产量1.73万金属吨，锌精矿产量5.23万金属吨，铅锌精矿产量6.96万金属吨，同比减少1.74万金属吨[13] - 2025年一季度，公司锌产品合计产量12.07万吨，锗产品产量15.02吨，银产品产量40.60吨，黄金产量56.12千克[13]

业绩说明会信息 - 2025年第一季度业绩说明会于4月30日10:00 - 11:00召开[2][4] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 召开方式为上证路演中心网络文字互动[2][5] 投资者参与 - 2025年4月23日至29日17:00前可预提问[2][10] - 2025年4月30日10:00 - 11:00可在线参与[10] 会议相关人员 - 出席人员包括董事长杨美彦、总经理罗进等[6][7][8][9] 联系信息 - 联系部门为驰宏锌锗证券部[11] - 联系电话为0874 - 8966698[12] - 联系邮箱为chxz600497@chinalco.com.cn[13] 会后查看 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[15]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入51.44亿元，同比增长10.10% [1] - 净利润4.94亿元，同比增长1.40% [1]

业绩数据 - 2024年矿山铅锌精矿金属产量28.98万吨，冶炼铅锌产品产量65.14万吨，锗产品含锗产量65.12吨[11] - 2024年实现营业收入188.03亿元、归属上市公司股东的净利润12.93亿元、经营性净现金流入23.66亿元[11] - 2024年末公司资产总额263.68亿元，资产负债率28.77%[11] - 2024年营业收入同比减少326,608.69万元，降幅14.80%[56] - 2024年营业成本1,547,336.18万元，同比减少282,086.31万元，降幅15.42%[56] - 2024年基本每股收益0.2539元／股，同比降14.24%；加权平均净资产收益率7.79%，同比降1.36个百分点[57] - 2024年经营活动现金流量净额236,575.46万元，同比降34.40%[57] - 2024年投资活动现金流量净额 - 170304.16万元，现金净流出同比增加93444.43万元，增幅121.58%[68] - 2024年筹资活动现金流量净额 - 119125.79万元，现金净流出同比减少129514.33万元，降幅52.09%[68] 未来展望 - 2025年预计实现铅锌精矿金属量28万吨以上，铅锌精炼产量69万吨以上[70] - 2025年预计实现营业收入200亿元以上，经营活动现金流量净额32亿元以上[70] - 公司将完成2025年度指标任务，确保“十四五”规划高质量收官与“十五五”规划良好开局衔接[29] 新产品和新技术研发 - 2024年获批国家重点研发项目1项、云南省重大科技专项3项；荣获中国有色金属工业科学技术奖一等奖4项、二等奖2项；新增有效授权专利132件[19] 市场扩张和并购 - 2024年1月完成青海鸿鑫矿业有限公司100%股权收购，托管云南金鼎锌业有限公司100%股权和云南云铜锌业股份有限公司81.12%股权[25] 其他新策略 - 公司拟以1.45亿元至2.90亿元实施股份注销式回购[25] - 公司将优化董事会授权等提升治理效能，完成治理制度梳理修订[31] - 公司将加速铅锌资产整合，扩大资源储备，探索市值管理路径[33] 股东分红 - 2023年度向全体股东每10股派发现金红利1.40元（含税），合计派发现金红利7.13亿元，上市20年累计分红66.86亿元[25] - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.30元（含税），拟派发现金红利6.62亿元，占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的51.20%[77] 关联交易 - 公司预计2025年关联交易预计总金额为938,305.00，2024年实际发生额为364,828.86[104] 人员薪酬 - 董事长杨美彦2024年税前薪酬为2.69万元[113] - 董事罗进2024年税前薪酬为106.49万元[113] - 董事吕奎2024年税前薪酬为81.68万元[113] - 独立董事方自维、王楠、宋枫2024年税前薪酬均为12万元[113] - 独立董事张建民2024年税前薪酬为3.37万元[114] - 离任独立董事陈旭东2024年税前薪酬为8.63万元[114] - 离任董事长陈青2024年税前薪酬为154.92万元[114] - 职工监事李家方2024年税前薪酬为79.09万元[114] - 职工监事徐成东2024年税前薪酬为26.39万元[114] 其他 - 2024年公司董事会由11名董事组成，外部董事占比72.73%[13] - 2024年公司累计召开11次董事会，审议54项议案，均全票通过[14] - 2024年公司董事会获中国上市公司协会“2024上市公司董事会最佳实践案例”等荣誉[14] - 2024年公司累计召开5次股东大会，审议18项议案，均高票通过[15] - 2025年年度股东大会现场会议时间为4月22日10:00[6] - 2024年战略与可持续发展（ESG）委员会召开2次会议，审议通过3项议案；审计与风险管理委员会召开9次会议，审议通过18项议案；提名与薪酬考核委员会召开8次会议，审议通过15项议案；法治委员会（合规管理委员会）召开1次会议，审议通过1项议案[17][18] - 矿山铅锌精矿完全成本稳定保持在行业前1/4分位；冶炼锌产品完全加工成本稳定保持行业前1/2水平[19] - 2024年开展19个勘查项目立项和设计论证，实地考察潜在项目17个，12个重点建设项目有序推进[19] - 公司绿色矿山建成率100%，绿色工厂建成率66.6%[20] - 2024年推进42项改革任务、128项重点改革举措落实落地；完成36项改革任务[21] - 安全生产重大隐患整改率100%[23] - 间接控股股东中铝集团增持公司股份99,980,097股[25] - 2024年公司监事会由5名监事组成，含2名职工监事，年底第八届监事会有4名监事，空缺1名[36] - 2024年公司累计召开6次监事会，审议议案18项且全票通过[37] - 公司为董监高购买责任险投保额度每年不超过15000万元，保险费用不超过60万元（含增值税），保险期限12个月[116]

财务表现 - 2024年公司收入188亿元同比-14.8% 归母净利润12.9亿元同比-14.2% 扣非净利润14亿元同比-9.6% [1] - 第四季度收入41.5亿元同比-25.5%环比-14% 归母净利润-1.8亿元 扣非净利润0.3亿元 [1] - 2024年毛利率17.71%同比+1.64pct 净利率6.87%同比+0.35pct [2] - 2024年期间费用率7.66%同比+2.13pct 第四季度期间费用率12.64%同比+2.91pct [2] 生产情况 - 2024年铅精矿产量7.5万金属吨同比-15.1% 锌精矿产量21.5万金属吨同比-14.9% [1] - 铅产品产量16.6万吨同比-7.4% 锌产品产量48.5万吨同比-6.4% 锗产品产量65.1吨同比-1.2% [1] - 产量下滑主因会泽矿业选矿厂改造项目影响 荣达矿业1-8月停产改造 [1] 产品价格 - 2024年铅均价1.72万元/吨同比+10.1% 锌均价2.34万元/吨同比+8.2% [2] - 国产铅精矿加工费675元/金属吨同比-35.7% 锌精矿加工费2642元/金属吨同比-46.4% [2] - 锗锭均价1.34万元/千克同比+45% 二氧化锗均价0.93万元/千克同比+51.1% [2] 资产负债与分红 - 2024年末长期借款12.1亿元同比-11.6亿元 短期借款6.1亿元同比-1亿元 [3] - 资产负债率28.8%同比-2.4pct [3] - 拟派发现金红利6.6亿元 占归母净利润51.2% [3] 行业动态 - 2024年国内铅锌矿供应偏紧 精矿加工费持续下滑影响冶炼企业开工积极性 [2] - 地缘动荡推动锗价格显著走强 [2]

回购计划 - 拟以1.45 - 2.90亿元自有资金回购股份，价不超5.7元/股[2] - 回购期限2024年10月11日至2025年10月10日，用途减资[3] 回购进展 - 截至2025年1月25日，累计回购11,148,008股，占比0.22%，金额6177.62万元[3] - 2025年3月回购3,914,000股，占比0.08%，支付2179.35万元[5] 其他 - 2025年3月调整回购资金为自有和自筹[4] - 公司将继续推进回购并披露信息[6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][21][6] 报告的核心观点 - 驰宏锌锗2024全年归母净利润同比下降14%，营收、扣非归母净利润、经营活动现金流量净额均下滑，2024Q4归母净利润为负受会泽矿业项目、资产报废处置和绩效工资发放影响 [1][8] - 2024年矿山铅锌产量减少，主要因会泽铅锌矿项目及荣达矿业停产改造；铅锌锗价格上涨增利，矿山产量减少和锌冶炼加工费下降减利 [2][9] - 2024年6月以来锗价暴涨，公司作为全球最大锗生产商，若锗价维持高位将明显受益 [3][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为15.45/17.02/17.77亿元，同比增长19.5%/10.1%/4.4%，考虑公司优势维持“优于大市”评级 [4][21] 各部分总结 财务数据 - 2024全年营收188亿元（-14.80%），归母净利润12.9亿元（-14.24%），扣非归母净利润14.0亿元（-9.57%），经营活动现金流量净额23.7亿元（-34.40%） [1][8] - 2024Q4归母净利润 - 1.8亿元，同比亏损缩小，环比转负；扣非归母净利润0.3亿元，同比转正，环比 - 94.2% [1][8] 产销情况 - 2024全年矿山铅产量7.50万吨同比减1.33万吨，矿山锌产量21.48万吨同比减3.75万吨，铅锌精矿产量28.98万吨同比减5.08万吨；铅产品产量16.62万吨环比减1.32万吨，锌产品产量48.52万吨环比减3.29万吨 [2][9] 增利与减利因素 - 增利因素：2024铅价17141元/吨同比增1529元/吨，锌价23419元/吨同比增1791元/吨，涨价增利约5亿元；锗价1351万元/吨同比增416万元/吨，全年产锗产品含锗65.12吨，增利约2.7亿元 [2][9] - 减利因素：矿山铅锌产量同比减5.08万吨减利约5亿元；锌冶炼加工费环比下降2645元/吨，减利约7.7亿元 [2][9] 盈利预测 - 假设2025/2026/2027年锌锭现货年均价23000元/吨，锌精矿加工费3000元/吨，铅锭现货价格年均价17000元/吨，铅精矿加工费700元/吨，锗价15000元/千克 [4][21] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为15.45/17.02/17.77亿元，同比增长19.5%/10.1%/4.4%，摊薄EPS分别为0.30/0.33/0.35元，当前股价对应PE为18.4/16.7/16.0X [4][21] 敏感性分析 - 给出公司2025年归母净利润对铅、锌价格的敏感性分析表格 [23] 财务预测与估值 - 提供2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [24]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 6.08 元 [5][8] 报告的核心观点 - 驰宏锌锗 2024 年营收和归母净利同比下降，Q4 业绩承压，但考虑锗板块盈利增长可期，维持增持评级 [1] - 因矿端自给率修复需时间，上调成本假设，铅锌价格偏弱下调价格假设，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 0.38/0.42/0.45 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现营收 188.03 亿元（yoy - 14.80%），归母净利 12.93 亿元（yoy - 14.24%），低于预期；Q4 营收 41.51 亿元（yoy - 25.48%，qoq - 13.98%），归母净利 - 1.81 亿元（yoy + 25.40%，qoq - 131.72%）[1] - 24 年锌锭及合金/铅锭销量分别为 48.54/16.60 万吨（yoy - 5.97%/- 5.88%），综合毛利率 17.71%（yoy + 0.60pct），24Q4 毛利率 11.29%（环比 - 11.85pct），期间费用率 7.66%（同比 + 1.49pct）[2] 产能情况 - 拥有铅锌金属矿产能 42 万吨/年，铅锌精炼产品产能 63 万吨/年；在建西藏鑫湖矿山，建成后新增 2 万吨/年矿山铅锌金属产能，2024 年 6 月一期完工，2025 年正式投产 [3] 资源整合与财务结构 - 2024 年加快资源整合，收购企业提升铅锌资源储备和生产能力，巩固龙头地位；24 年资产负债率同比降 1.62 个百分点至 28.77%，计划分红比例达 51.43% [4] 盈利预测与估值 - 预计 25 - 27 年 EPS 分别为 0.38/0.42/0.45 元（较前值 - 20.83%/- 19.23%/-），可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值 14.2 倍，给予公司 25 年 16 倍 PE，目标价 6.08 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|21,954|18,803|22,368|22,529|22,205| |+/-%|0.24|(14.35)|18.96|0.72|(1.44)| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,433|1,293|1,938|2,145|2,315| |+/-%|113.97|(9.78)|49.92|10.68|7.90| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.28|0.25|0.38|0.42|0.45| |ROE (%)|7.71|6.80|9.55|9.83|9.84| |PE (倍)|19.79|21.94|14.63|13.22|12.25| |PB (倍)|1.79|1.74|1.61|1.48|1.36| |EV EBITDA (倍)|11.27|11.72|9.65|8.07|7.10|[7] 基本数据 - 目标价 6.08 元，截至 3 月 28 日收盘价 5.57 元，市值 28,358 百万，6 个月平均日成交额 579.92 百万，52 周价格范围 4.60 - 6.68 元，BVPS 3.20 元 [9] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|PE (2025E)| |----|----|----| |600301 CH|华锡有色|14.9| |000426 CH|兴业银锡|11.4| |000060 CH|中金岭南|16.3| |平均值| - |14.2|[13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目及相关财务比率的预测 [17]