文章核心观点 随着上市公司披露年报，去年底百亿私募重仓股浮出水面，介绍了百亿私募持股整体情况及高毅资产具体持仓变动 [2] 百亿私募整体持股情况 - 截至4月14日，去年四季度21家百亿私募旗下产品出现在51家A股公司前十大流通股东名单，合计持股市值达202亿元 [2] - 去年四季度新进个股16只，增持个股7只，持股不变个股17只，减持个股11只 [2] - 51只重仓股中，基础化工行业个股数量最多为10只，其次电子行业9只，机械设备和医药生物行业均为6只 [2] 高毅资产持股情况 - 去年四季度重仓持有11只个股，合计持股市值达101.94亿元 [2] - 去年四季度新进化工股扬农化工393.20万股，合计市值达22.75亿元 [2] - 去年四季度增持同仁堂、中炬高新、紫金矿业、瑞丰新材等4只个股，依次增持850万股、770万股、721.51万股和100万股，持股市值依次为9.54亿元、6.94亿元、51.69亿元和6.19亿元 [2] - 去年四季度持有生益科技和天地科技数量不变，持股市值依次为12.03亿元和1.04亿元 [3] - 去年四季度减持了云天化、安琪酵母、东诚药业和健康元，减持数量依次为94.24万股、1000万股、1000万股和1854.64万股 [3]

文章核心观点 全球农化行业短期景气度处于底部，扬农化工2024年业绩下滑，但随着落后产能出清和葫芦岛基地产品投产，公司未来业绩有望增长，维持“买入”评级 [2][5][7] 公司业绩情况 - 2024年营业收入104.35亿元，同比下降9.09%，归母净利润12.02亿元，同比下降23.19%，扣非净利润11.63亿元，同比下降22.81% [1] - 4Q24营业收入24.19亿元，环比上升4.41%，归母净利润1.76亿元，环比下降32.91% [1] 各业务板块表现 - 2024年原药/制剂/贸易板块收入分别为64.18/15.45/23.06亿元，同比变化分别为-13.07%/-7.78%/3.65%，毛利率分别为27.70%/29.77%/7.33%，同比变化分别为-2.45/+2.39/-2.64pcts [2] - 2024年原药平均售价6.43万元/吨，同比下降16.01%；制剂平均售价4.25万元/吨，同比下降9.38% [2] 产销量情况 - 2024年原药产量9.69万吨，同比上升6.67%，销量9.99万吨，同比上升3.50%；制剂产量3.54万吨，同比上升4.33%，销量3.64万吨，同比上升1.77% [3] 费用率情况 - 2024年销售费用率2.22%，同比上升0.22pcts，管理费用率4.48%，同比下降0.03pcts，研发费用率3.43%，同比下降0.21pcts ，财务费用率-0.62%，同比下降0.11pcts [3] 现金流情况 - 2024年经营性活动产生现金流净额21.55亿，同比下降9.99%；投资活动产生现金流净额为-21.93亿，同比上升38.14%；筹资活动产生现金流净额为1.72亿，同比上升134.69% [3] 应收账款和存货情况 - 应收账款同比上升1.95%，应收账款周转率由5.03次变为5.45次；存货同比下降30.50%，存货周转率由4.65次变为5.95次 [3] 行业情况 - 全球农化行业处于底部盘整阶段，截至2024年12月29日，中农立华原药价格指数报72.92点，同比上年下跌9.07%，64%产品下跌，14%产品持平，22%产品上涨 [4] - 2024年除草剂涨幅前五品种为烯草酮、烯禾啶、2，4 - D、丙草胺、双草醚；杀虫剂涨幅前五品种为杀螟丹、杀虫单、哒螨灵、阿维菌素、甲维盐；杀菌剂涨幅前五品种为百菌清、烯酰吗啉、咪鲜胺、醚菌酯、80%代锰WP [4] 行业趋势 - 产能端限制与登记端趋严将加快落后中小产能出清，行业集中度有望提升，随着库存消化和产能整合，农化行业景气度有望回升 [5] 公司项目进展 - 葫芦岛项目一期顺利建成，二期稳步推进，辽宁优创一期第一阶段项目已建成并调试生产，功夫菊酯等多个品种已拿出合格产品 [6] - 葫芦岛一期总规模22650吨/年，包括4500吨/年杀虫剂、8050吨/年除草剂和3100吨/年杀菌剂，以及7000吨农药中间体等 [6] 投资建议 - 预计扬农化工2025 - 2027年收入分别为118.49/134.46/143.59亿元，同比增长13.6%/13.5%/6.8%，归母净利润分别为13.62/16.05/17.92亿元，同比增长13.3%/17.8%/11.6%，对应EPS分别为3.35/3.95/4.41元 [7] - 结合4月11日收盘价，对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级 [7]

文章核心观点 扬农化工2024年年报显示营收和净利润同比减少，主要因原药产品价格下降，虽费用控制良好但减值增加影响利润，预计2025 - 2027年归母净利润有变化，维持“买入”评级 [1][2][5] 营收情况 - 2024年实现营业收入104.35亿元，同比减少9.09%，第四季度营收24.19亿元，同比增长9.76% [1] - 原药、贸易、制剂收入分别为64.18亿元、23.06亿元、15.45亿元，分别同比变动 - 9.65、+0.82、-1.31亿元，yoy - 13.1%、+3.7%、-7.8% [2] - 销量上原药9.99万吨，同比增加0.34万吨，yoy + 3.5%，制剂（不折百）3.64万吨，同比增加0.06万吨，yoy + 1.8% [3] - 原药平均销售价格为6.43万元/吨，制剂平均销售价格为4.25万元/吨，分别较2023年下降16%和9.38% [3] 利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润12.02亿元，同比减少23.19%，第四季度净利润1.76亿元，同比减少13.71% [1] - 2024年综合毛利率23.1%，yoy - 2.5pcts，原药业务毛利率27.7% （yoy - 2.5pcts）、制剂业务毛利率29.8%（yoy + 2.4pcts）、贸易业务毛利率为7.3%（yoy - 2.6pcts） [4] - 销售费用同比基本持平，管理费用同比减少约0.5亿元，财务费用等三项合计增加0.18亿元，信用减值损失较去年变化为0.8亿元、资产减值损失较去年增加约0.35亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为14.7、17.8、20亿元（2025、2026年前值为17.2、20.7亿元），维持“买入”投资评级 [5]

文章核心观点 - 介绍上证中小国企改革指数的行情、编制、持仓等情况 [1] 指数行情 - 4月10日上证指数高开震荡，上证中小国企改革指数报2355.50点 [1] - 该指数近一个月下跌3.45%，近三个月上涨0.35%，年至今下跌5.91% [1] 指数编制 - 优选被中央和地方国资委列为国企改革试点等沪市国企上市公司证券为样本，反映沪市中小国企改革主题上市公司证券整体表现 [1] - 以2013年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 十大权重 - 天坛生物（3.65%）、申能股份（3.21%）、老白干酒（3.02%）、中航产融（2.94%）、西部超导（2.94%）、沪硅产业（2.93%）、物产中大（2.92%）、华域汽车（2.91%）、扬农化工（2.83%）、中直股份（2.79%） [1] 市场板块 - 上海证券交易所占比100.00% [1] 行业分布 - 工业占比33.02%、可选消费占比12.10%、原材料占比10.91%、信息技术占比10.57%、医药卫生占比7.84%、公用事业占比7.75%、房地产占比5.50%、主要消费占比5.48%、金融占比2.94%、通信服务占比2.11%、能源占比1.79% [2] 指数调整 - 样本每季度调整一次，实施时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 特殊情况下进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告公司投资评级 - 给予扬农化工“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年农药行业处于低谷，产能过剩致价格下行，进入微利时代，扬农化工业绩承压，但公司优秀的成本控制与产量结构调整保证了长期稳定经营，预测2025 - 2027年收入分别为122、138、149亿元，当前股价对应PE分别为13.6、11.7、10.7倍，给予“买入”评级 [5][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年扬农化工实现营业总收入104.35亿元，同比下降9.09%；实现归母净利润12.02亿元，同比下滑23.19%；2024Q4单季度实现营业收入24.19亿元，同比增长9.76%，环比上升4.41%，实现归母净利润1.76亿元，同比下滑13.71%，环比下滑32.91% [4] 农药行业与公司业务表现 - 2024年农药行业产能过剩价格下行进入微利时代，公司原药销量同比增长3.50%达9.99万吨，拟除虫菊酯原药产量达9.69万吨，同比增长6.67%，但原药销售额同比下降13%；制剂业务销量增长1.77%至3.63万吨，销售额下降8%；贸易板块销售额同比增加4%；制剂业务在销售额下降情况下利润与上年持平 [5] 期间费用与现金流情况 - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用分别为2.22%/4.48%/-0.62%/3.43%，同比变动0.22/-0.03/-0.11/-0.21pct，各项费用基本平稳，销售费用率小有上行；2024年公司经营活动产生的现金流量净额为21.55亿元，较上年同比下滑9.99%，主因是销售账期延长、收入下滑致销售回款同比减少 [6] 研发情况 - 扬农化工专利药与非专利药双轮驱动，专利药研发菊酯产品关键技术突破，填补20项技术空白，坐拥50多个品种，后续重点创制产品商业化落地将加快切入高端市场；非专利药研发紧扣高附加值主题，帮助切入高端市场，扩大份额和品牌知名度 [7][9] 盈利预测 - 预测扬农化工2025 - 2027年收入分别为122、138、149亿元，归母净利润分别为14.59、16.91、18.48亿元，当前股价对应PE分别为13.6、11.7、10.7倍 [10][12] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|10,435|12,212|13,825|14,908| |增长率（%）|-9.1%|17.0%|13.2%|7.8%| |归母净利润（百万元）|1,202|1,459|1,691|1,848| |增长率（%）|-23.2%|21.4%|15.8%|9.3%| |摊薄每股收益（元）|2.96|3.59|4.15|4.54| |ROE（%）|11.4%|12.6%|13.3%|13.2%| |毛利率|23.1%|24.1%|24.2%|-| |资产负债率|40.3%|40.5%|40.2%|39.2%| |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转率|4.0|4.0|4.0|4.0| |存货周转率|7.3|7.3|7.3|7.3| |净利率|11.5%|12.0%|12.2%|12.4%| |P/E|16.5|13.6|11.7|10.7| |P/S|1.9|1.6|1.4|-| |P/B|1.9|-|-|-| [12][13]

报告公司投资评级 - 给予扬农化工“买入”投资评级（维持） [1] 报告的核心观点 - 扬农化工发布2024年度业绩报告，全年营业总收入104.35亿元，同比下降9.09%，归母净利润12.02亿元，同比下滑23.19%；2024Q4单季度营业收入24.19亿元，同比增长9.76%，环比上升4.41%，归母净利润1.76亿元，同比下滑13.71%，环比下滑32.91% [4] - 2024年农药行业低谷，产能过剩致价格下行进入微利时代，公司原药和制剂业务销售额因价格下跌下降，但成本控制与产量结构调整保证长期稳定经营，贸易板块销售额同比增加4%，制剂业务利润与上年持平 [5] - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.22%/4.48%/-0.62%/3.43%，同比变动0.22/-0.03/-0.11/-0.21pct，各项费用基本平稳，销售费用率小有上行；经营活动现金流量净额21.55亿元，同比下滑9.99%，主因销售账期延长、收入下滑致销售回款减少 [6] - 扬农化工专利药与非专利药双轮驱动研发，专利药菊酯产品关键技术突破，填补20项技术空白，后续重点创制产品商业化落地将切入高端市场盈利；非专利药研发紧扣高附加值主题，切入高端市场扩大份额和知名度 [7][9] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为122、138、149亿元，当前股价对应PE分别为13.6、11.7、10.7倍，给予“买入”投资评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了扬农化工与沪深300的市场表现对比图 [2][3] 投资要点 农药行业景气度下行，公司于农药微利时代克难求进 - 2024年农药行业低谷，产能过剩价格下行进入微利时代，公司原药销量同比增长3.50%达9.99万吨，拟除虫菊酯原药产量达9.69万吨，同比增长6.67%，但原药销售额同比下降13%；制剂业务销量增长1.77%至3.63万吨，销售额下降8% [5] - 公司通过深化客户合作等稳固国内核心供应商地位，在原药、贸易、制剂业务采取不同策略，贸易板块销售额同比增加4%，制剂业务利润与上年持平 [5] 期间费用动态及经营现金流遇冷 - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.22%/4.48%/-0.62%/3.43%，同比变动0.22/-0.03/-0.11/-0.21pct，各项费用基本平稳，销售费用率小有上行或因客户管理动作引起 [6] - 2024年公司经营活动现金流量净额21.55亿元，同比下滑9.99%，主因销售账期延长、收入下滑致销售回款减少 [6] 专利与非专利药研发驱动，赋能农药产业升级 - 专利药研发上，公司“研制一代、开发一代、储备一代”，菊酯产品关键技术突破，填补20项技术空白，坐拥50多个品种，后续重点创制产品商业化落地将切入高端市场盈利 [7][9] - 非专利药研发紧扣高附加值主题，帮助公司切入高端市场，扩大份额和品牌知名度 [9] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为122、138、149亿元，当前股价对应PE分别为13.6、11.7、10.7倍，给予“买入”投资评级 [10] 公司盈利预测 - 给出2024A - 2027E主营收入、归母净利润、摊薄每股收益、ROE等指标预测数据 [12] - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务指标预测 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 扬农化工 2024 年营收和归母净利润同比下降，主要因产品价格下滑，虽销量增长但业绩仍承压，不过葫芦岛项目有望带来增量，在建项目推进将支撑公司未来发展 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本 4.07 亿股，流通股本 4.03 亿股；总市值 216.4 亿元，流通市值 214.37 亿元；12 个月内最高价 70.89 元，最低价 46.12 元 [3] 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 104.35 亿元，同比下降 9.09%；归母净利润 12.02 亿元，同比下降 23.19%；拟每 10 股派现 6.80 元（含税） [4] - 第四季度营业总收入 24.19 亿元，同比增长 9.76%，环比增长 4.04%；归母净利润 1.76 亿元，同比下降 13.71%，环比下降 32.63% [5] - 主要产品销量增长，原药销量 9.99 万吨，同比增长 3.50%，制剂销量 3.64 万吨，同比增长 1.77%；但功夫菊酯、联苯菊酯报价降至低位，草甘膦价格处于近十年低位，原药产品综合均价同比下跌 13.07%，制剂业务营收降至 15.45 亿元，同比下降 7.78% [5] - 2024 年毛利率同比下降 2.59 个百分点至 23.11%，净利率下滑 2.12 个百分点至 11.53% [5] 竞争力保障 - 葫芦岛项目一期一阶段已产出合格产品，二阶段设备安装中，预计 2025 下半年形成增量，达产后预计新增年收入超 20 亿元 [6] - 研发投入有收获，菊酯合成工艺专利群扩展至 62 项，硝磺草酮纯度突破 99.5%（行业平均 98.2%）；与先正达联合研发管线储备 15 个在研品种，覆盖基因编辑作物配套农药；新增 28 个海外制剂登记证（累计超 200 个） [6] 投资建议及盈利预测 - 预计公司 2025/2026/2027 年 EPS 分别为 3.38 元、3.97 元、4.4 元 [6] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10,435|11,507|12,718|13,977| |营业收入增长率(%)|-9.09%|10.28%|10.52%|9.91%| |归母净利（百万元）|1,202|1,376|1,615|1,790| |净利润增长率(%)|-23.19%|14.45%|17.39%|10.81%| |摊薄每股收益（元）|2.98|3.38|3.97|4.40| |市盈率（PE）|19.43|15.86|13.51|12.19| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表等指标（部分列举） |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|1,763|1,618|2,539|3,993|6,532| |营业收入（百万）|11,478|10,435|11,507|12,718|13,977| |营业成本（百万）|8,539|8,023|8,677|9,500| - | |经营性现金流（百万）|2,395|2,155|2,246|2,551|3,503| |投资性现金流（百万）|-3,545|-2,193|-1,444|-1,019|-914| |融资性现金流（百万）|-495|172|-76|-55|-5| [8][9][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 国内“一证一品”推动供给侧改革，制剂底部修复可期；海外库存逐步见底，贸易业务持续发力；行业出清向头部集中，原药逆势发力 [5][6] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 14.1/15.9/17.5 亿元，对应 3 月 28 日收盘价 53.66 元，PE 分别为 15.5/13.7/12.4 倍 [7] 相关目录总结 公司近一年市场表现 - 2025 年 3 月 28 日收盘价 53.66 元，年内最高/最低 70.89/46.12 元，流通 A 股/总股本 4.03/4.07 亿，流通 A 股市值 216.18 亿，总市值 218.23 亿 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 2.98 元，摊薄每股收益 2.98 元，每股净资产 25.92 元，净资产收益率 11.41% [2] 事件描述 - 3 月 25 日公司发布《2024 年年度公告》，2024 年实现营业总收入 104.35 亿元，同比 - 9.09%；归母净利润 12.02 亿元，同比 - 23.19%；2024Q4 实现营业总收入 24.19 亿元，同环比分别 + 9.76%/+4.41%；归母净利润为 1.76 亿元，同环比分别 - 13.71%/-32.91% [4] 事件点评 - 国内“一证一品”政策打击借证、贴牌等行为，减少市场同质化产品数量和无序低效竞争；公司制剂围绕核心产品强化品牌建设和渠道管理，品牌制剂业务销售额 15.45 亿元，同比 - 7.78%，利润与上年持平，制剂销量 36355 吨，同比增长 1.77%，毛利率增加 2.39 个 pct [5] - 公司积极应对海外市场挑战，把握制剂需求增长契机，2024 年贸易业务实现销售额 23.06 亿元，同比增长 3.65% [5] - 农药前十强企业销售额占比近 40%，行业集中度提升；公司 2024 年原药销量 99872.64 吨，同比增长 3.50%；葫芦岛项目稳步推进，持续贡献增量 [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 14.1/15.9/17.5 亿元，对应 3 月 28 日收盘价 53.66 元，PE 分别为 15.5/13.7/12.4 倍，维持“买入 - B”评级 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11478|10435|11726|12882|14181| |YoY(%)|-27.4|-9.1|12.4|9.9|10.1| |净利润(百万元)|1565|1202|1408|1592|1754| |YoY(%)|-12.8|-23.2|17.1|13.1|10.2| |毛利率(%)|25.6|23.1|24.1|24.4|24.6| |EPS(摊薄/元)|3.85|2.96|3.46|3.91|4.31| |ROE(%)|16.2|11.4|11.8|12.0|11.9| |P/E(倍)|13.9|18.2|15.5|13.7|12.4| |P/B(倍)|2.3|2.1|1.8|1.6|1.5| |净利率(%)|13.6|11.5|12.0|12.4|12.4| [9][11]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 看好农药龙头扬农化工长期发展，在先正达护航及公司自身内生创新能力下，业绩将表现出较强韧性 [8] - 因农药价格下跌幅度超预期，下调 2025、2026 年盈利预期，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 13.64 / 15.72 / 17.73 亿元 [8] - 给予公司 2025 年 20x P/E，目标价格 67.00 元/股 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 104.35 亿、132.86 亿、151.72 亿、169.86 亿元，同比增速分别为 -9.1%、27.3%、14.2%、12.0% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 12.02 亿、13.64 亿、15.72 亿、17.73 亿元，同比增速分别为 -23.2%、13.4%、15.2%、12.8% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 2.96、3.35、3.86、4.36 元，市盈率分别为 18、16、14、12 倍，市净率分别为 2.1、1.9、1.7、1.5 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 40,668.69 万股，已上市流通股 40,286.86 万股，总市值 218.23 亿元，流通市值 216.18 亿元 [5] - 资产负债率 40.32%，每股净资产 25.91 元，12 个月内最高/最低价 66.53/46.81 元 [5] 市场表现对比图 - 展示扬农化工与沪深 300 指数在 2024 - 04 - 01 至 2025 - 03 - 28 的市场表现对比 [6][7] 相关研究报告 - 回顾扬农化工 2024 年一季报、半年报、三季报点评报告 [8] 2024 年年报情况 - 2024 年公司实现营收 104.35 亿元，同比 -9.09%，归母净利润 12.02 亿元，同比 -23.19% [8] - Q4 实现营收 24.19 亿元，同/环比 +9.76%/+4.41%，归母净利润 1.76 亿元，同/环比 -13.71%/-32.91% [8] 2024 年度利润分配方案 - 每股拟派发现金红利 0.68 元（含税），预计派发现金红利 2.77 亿元，股利支付率为 23.01% [8] 产销与盈利情况 - 2023 - 2024 年农药行业去库，公司原药和制剂销量连续两年增长，2024 年原药销量 9.99 万吨，同比 +3.50%，制剂销量 3.64 万吨，同比 +1.77% [8] - 受价格影响，2024 年原药业务营收 64.18 亿元，同比 -13.07%，制剂业务营收 15.45 亿元，同比 -7.78% [8] - 2024 年销售毛利率 23.11%，同比 -2.59PCT，销售净利率 11.53%，同比 -2.12PCT，Q4 固定资产环比 +35.82%，大量在建工程转固拖累 Q4 利润 [8] 产品价格情况 - 2024 年草甘膦、联苯菊酯等 5 个产品均价同比下降，截至 2025 年 3 月 22 日，部分产品价格从低位反弹 [8] - 现阶段农药产业链库存低位，新周期备货推动部分产品需求恢复，农药景气正在修复 [8] 优创项目情况 - 2024 年公司快速推进优创一期项目，提前 6 个月完成一期一阶段项目建设于 Q2 进入试生产阶段 [8] - 2025 年优创一期一阶段项目有望充分释放，助力公司持续增长 [8] 关联交易情况 - 2025 年公司预计对中化体系公司销售的关联交易金额为 37.25 亿元，同比 +53.53%，为新项目产能消化提供保障 [8] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，包括各项目 2024 - 2027 年数据及部分指标增长率、比率等情况 [9]

文章核心观点 - 扬农化工2024年年报业绩受产品价格下滑影响承压，但Q4产品价格止跌企稳，公司发布利润分配方案提振信心，葫芦岛项目推进有望赋能未来业绩，维持“买入”评级 [1][2][4][5][6] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收104.3亿元，同比-9.1%；归母净利润12.0亿元，同比-23.2%；扣非净利润11.6亿元，同比-22.8% [1] - 24Q4单季度实现营收24.2亿元，同比+9.8%，环比+4.4%；归母净利润1.8亿元，同比-13.7%，环比-32.9%；扣非净利润1.8亿元，同比-13.1%，环比-29.3% [1] 产品量价情况 - 2024年公司原药累计销量10.0万吨，同比+3.5%，均价6.4万元/吨，同比-16.0%；制剂（不折百）销量3.6万吨，同比+1.8%，均价4.3万元/吨，同比-9.4% [2] - 24Q4单季度公司原药价格6.7万元/吨，同比+0.7%，环比+16.9%，已呈现回升趋势 [2] - 2024年公司主要产品联苯菊酯、氯氰菊酯等市场均价均有较大降幅，Q4部分品类价格有所修复 [2] 行业格局情况 - 2024年我国化学农药原药产量367.5万吨，同比+37.6%，行业供给过剩 [3] - 2025年市场将从“去库存”转为“去产能”阶段，农药行业竞争度将进一步提高 [3] 利润分配情况 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.68元（含税），合计拟派发现金红利2.77亿元（含税），占归母净利润比例为23% [4] - 公司拟在2025年中期进行现金分红，现金分红金额不低于归母净利润的8% [4] 项目进展情况 - 公司提前6个月完成葫芦岛一期一阶段项目建设，对全资子公司辽宁优创增资7亿元 [5] - 项目已开品种均产出合格产品，建成达产后将助力公司形成南北双基地均衡布局，为未来业绩持续赋能 [5] 投资建议情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为14.12、16.65、20.27亿元，对应PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级 [6]