报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 一季度用电需求转弱且风电挤压火电出力，公司火电发电量降10.71%，但秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价降180.52元/吨，成本改善有望拉动火电业绩稳健；来风好转，风电发电量增27.96%，新能源业绩展望优异；参股新能源资产与控股新能源业绩有望同步改善，参股火电也有望边际改善，投资收益或积极；在火电稳健、新能源与投资收益改善拉动下，公司一季度整体业绩有望优异；股东增持彰显信心，丰厚储备保障成长，长期投资价值被看好 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量53.40亿千瓦时，同比增0.26%；完成上网电量50.73亿千瓦时，同比增0.18%；累计完成供热量208.95万吨，同比增3.54% [5] 事件评论 - 火电电量承压，成本主导业绩：一季度用电需求转弱且风电挤压，公司火电发电量34.06亿千瓦时，同比降10.71%，气电、热电联产、煤电发电量均下降，但气电和煤电机组对业绩贡献有限，热电联产机组电量压力小；一季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值721.22元/吨，同比降180.52元/吨，煤价下降对冲电量压力，预计火电经营性业绩稳健 [11] - 来风好转风电高增，新能源业绩优异：来风延续改善趋势，一季度风电发电量19.13亿千瓦时，同比增27.96%，海上和陆上风电发电量均增长；新能源业绩展望优异，参股新能源资产与控股新能源业绩有望同步改善，参股火电在成本下降背景下也有望边际改善，投资收益或积极 [11] - 股东增持彰显信心，丰厚储备保障成长：3月14日，公司控股股东及其一致行动人启动增持计划；截至2024年12月，公司已获发改委核准装机规模607万千瓦，包括火电和风电项目，还积极布局抽水蓄能业务；随着项目投产，公司成长空间将打开，福建海风重启核准下，海风成长性或迎来催化，长期成长性可期 [11] - 投资建议与估值：预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.01、1.05元和1.16元，对应PE分别为9.00倍、8.65倍和7.85倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2024 - 2026年营业总收入分别为145.49亿、141.69亿和156.00亿元，净利润分别为34.27亿、35.67亿和39.30亿元等 [16] - 资产负债表：预计2024 - 2026年资产总计分别为545.81亿、591.76亿和599.42亿元，负债合计分别为242.51亿、264.03亿和244.09亿元等 [16] - 现金流量表：预计2024 - 2026年经营活动现金流净额分别为64.56亿、34.23亿和68.93亿元，投资活动现金流净额分别为 - 51.52亿、 - 51.82亿和 - 14.90亿元等 [16] - 基本指标：预计2024 - 2026年每股收益分别为1.01、1.05和1.16元，市盈率分别为9.00倍、8.65倍和7.85倍等 [16]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度预计实现归属于母公司所有者的净利润73346万元到77108万元，同比增加20709万元到24471万元，增幅39%到47%[2][3] - 2025年第一季度预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润72360万元到76122万元，同比增加20069万元到23831万元，增幅38%到46%[2][3] - 上年同期利润总额74716万元，归属于母公司所有者的净利润52637万元[4] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润52291万元[4] - 上年同期每股收益0.21元[4] 业绩预告时间范围 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年3月31日[3] 业绩预增原因 - 本期业绩预增主要原因是福建省风况好于上年同期，风力发电机组发电量和盈利同比增加，参股公司投资收益同比增加[6] 业绩预告数据说明 - 公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素，业绩预告相关财务数据未经审计[7] - 预告数据为初步核算数据，具体准确财务数据以2025年第一季度报告为准[8] 公告发布时间 - 公告发布时间为2025年4月10日[10]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入145.63亿元，同比减少0.90%[4][6] - 2024年营业利润40.51亿元，同比增长9.95%[4] - 2024年利润总额40.56亿元，同比增长11.72%[4][6] - 2024年归属于上市公司股东的净利润27.93亿元，同比增长6.47%[4][6] - 2024年基本每股收益1.07元，同比增长3.88%[4][6] - 2024年末总资产518.73亿元，比年初增长2.34%[4][6] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益252.77亿元，比年初增长15.30%[4][6] 业务线数据关键指标变化 - 2024年公司全年完成发电量241.46亿千瓦时，供热量1031.51万吨[6] 盈利原因说明 - 公司盈利总体稳中有升，主要因福建省风况好及热电联产机组盈利增加[7] 数据风险提示 - 公告数据为初步核算，未经审计，提请投资者注意风险[2][8]

文章核心观点 - 福能股份预计2025年第一季度净利润同比大幅增长，主要因福建省风况好、风力发电量增加及参股公司投资收益增加 [1] 业绩情况 - 预计2025年第一季度归属于母公司所有者的净利润为7.33亿元到7.71亿元，同比增加39%到47% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为7.24亿元到7.61亿元，同比增加38%到46% [1] 业绩增长原因 - 业绩预增主要由于福建省风况良好，风力发电量增加以及参股公司投资收益增加 [1]

业绩总结 - 2025年第一季度公司控股电厂发电量53.40亿千瓦时，同比增0.26%[2] - 2025年第一季度公司控股电厂上网电量50.73亿千瓦时，同比增0.18%[2] - 2025年第一季度公司累计供热量208.95万吨，同比增3.54%[2] 能源发电情况 - 2025年第一季度风电发电量19.13亿千瓦时，同比增27.96%[2] - 2025年第一季度海上风电发电量11.27亿千瓦时，同比增30.95%[2] - 2025年第一季度陆上风电发电量7.86亿千瓦时，同比增23.90%[2] - 2025年第一季度光伏发电量0.21亿千瓦时，同比增25.84%[2] - 2025年第一季度火电发电量34.06亿千瓦时，同比降10.71%[2] - 2025年第一季度天然气发电发电量3.56亿千瓦时，同比降44.88%[2] - 2025年第一季度热电联产发电量11.01亿千瓦时，同比降3.78%[2]

项目情况 - 公司控股子公司收到南安抽水蓄能电站项目核准批复[1] - 项目建设4台单机容量30万千瓦机组，总装机120万千瓦[1] - 项目总投资801,943万元，资本金占20%[1] 建设要求 - 项目需在核准决定之日起2年开工，可延期一次最长1年[2] - 延期需在2年期限届满30个工作日前申请[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 替代电量维持平稳，业绩预期依然稳健，稳健的量价水平将进一步保障项目盈利，彰显政策长期支持 [2][11] - 控股股东增持，彰显发展信心，大额增持彰显对公司远期发展和长期投资价值的坚定信心，凸显维护市值的强烈决心 [11] - 储备项目丰厚，成长空间可期，随着已核准项目逐步投产，公司装机规模将增长，长期成长性可期 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司收到控股子公司晋江气电报告，其已申报确认2025年基数合同转让交易，转让替代电量为22.8402亿千瓦时，转让价格为0.3911元/千瓦时，交易履约时间为2025年4月1日至2025年11月30日 [5] 事件评论 - 替代电量方面，2025年替代电量同比增长5.86%，转让价格同比增长0.13%，转让交易启动时间与2024年相同 [2][11] - 控股股东增持方面，福建省能源集团及其一致行动人计划6个月内增持公司A股股份，金额不低于1亿元、不超过2亿元，首日增持2755万元，当前公司估值承压，此次增持凸显决心 [11] - 储备项目方面，2024年多个项目获核准，截至2024年12月已核准装机规模达607万千瓦，储备火电、风电、抽水蓄能项目丰富，随着项目投产装机规模将增长100.41% [11] 投资建议与估值 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.04元、1.05元和1.16元，对应PE分别为8.93倍、8.80倍和7.94倍 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：2023 - 2026年营业总收入分别为14695百万元、14455百万元、14075百万元、15472百万元等 [14] - 资产负债表：2023 - 2026年货币资金分别为5831百万元、5939百万元、5803百万元、5590百万元等 [14] - 现金流量表：2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为4625百万元、6563百万元、3453百万元、6891百万元等 [14] - 基本指标：2023 - 2026年每股收益分别为1.03元、1.04元、1.05元、1.16元等 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 替代电量维持平稳，业绩预期依然稳健，2025年晋江气电替代电量22.8402亿千瓦时，同比增长5.86%，转让价格0.3911元/千瓦时，同比增长0.13%，转让交易4月启动，稳健量价保障盈利，彰显政策长期支持 [2][12] - 控股股东增持，彰显发展信心，福建省能源集团及其一致行动人计划6个月内增持1 - 2亿元公司A股股份，首日增持2755万元，当前公司估值承压，大额增持体现对公司远期发展和长期投资价值的信心，凸显维护市值决心 [12] - 储备项目丰厚，成长空间可期，2024年长乐外海J区海上风电、东桥热电二期获核准，截至2024年12月已核准装机规模607万千瓦，储备火电、风电、抽水蓄能项目丰富，随着项目投产装机规模将增长100.41%，福建海风重启核准有望催化公司海风成长性 [12] - 投资建议与估值，预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.04元、1.05元和1.16元，对应PE分别为8.93倍、8.80倍和7.94倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司收到控股子公司晋江气电报告，其已申报确认2025年基数合同转让交易，转让替代电量22.8402亿千瓦时，转让价格0.3911元/千瓦时，交易履约时间为2025年4月1日至11月30日 [6] 公司基础数据 - 2025年3月24日收盘价9.24元，总股本278,014万股，流通A股278,014万股，每股净资产8.83元，近12月最高/最低价12.23/8.81元 [10] 财务报表及预测指标 |报表类型|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14695|14455|14075|15472| |营业成本（百万元）|11192|10679|10295|11359| |毛利（百万元）|3503|3776|3780|4112| |营业利润（百万元）|3685|3984|4041|4481| |利润总额（百万元）|3631|3989|4046|4486| |净利润（百万元）|3197|3510|3561|3948| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2623|2878|2920|3237| |少数股东损益（百万元）|573|632|641|711| |EPS（元）|1.03|1.04|1.05|1.16| |经营活动现金流净额（百万元）|4625|6563|3453|6891| |投资活动现金流净额（百万元）|-1574|-5160|-5190|-1501| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1194|-1295|1601|-5603| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|1858|108|-136|-213| |货币资金（百万元）|5831|5939|5803|5590| |应收账款（百万元）|4814|4422|4962|4923| |存货（百万元）|664|633|617|763| |流动资产合计（百万元）|11765|11422|11834|11717| |长期股权投资（百万元）|9343|9843|10343|10843| |固定资产合计（百万元）|25663|23641|21619|26631| |资产总计（百万元）|50690|54608|59280|59925| |短期贷款（百万元）|1611|1511|3211|511| |应付款项（百万元）|2202|3398|2322|3989| |应付职工薪酬（百万元）|51|49|47|52| |应交税费（百万元）|237|233|227|250| |流动负债合计（百万元）|7573|7378|7988|6998| |长期借款（百万元）|14208|15861|17513|16368| |负债合计（百万元）|22737|24194|26457|24322| |归属于母公司所有者权益（百万元）|21922|23751|25519|27589| |少数股东权益（百万元）|6031|6663|7304|8014| |股东权益（百万元）|27953|30414|32823|35603| |负债及股东权益（百万元）|50690|54608|59280|59925| |每股经营现金流（元）|1.82|2.36|1.24|2.48| |市盈率|8.97|8.93|8.80|7.94| |市净率|1.07|1.08|1.01|0.93| |EV/EBITDA|7.44|7.25|7.87|6.83| |总资产收益率|5.2%|5.3%|4.9%|5.4%| |净资产收益率|12.0%|12.1%|11.4%|11.7%| |净利率|17.9%|19.9%|20.7%|20.9%| |资产负债率|44.9%|44.3%|44.6%|40.6%| |总资产周转率|0.30|0.27|0.25|0.26| [16]

交易信息 - 控股子公司晋江气电申报确认2025年基数合同转让交易[2] - 转让替代上网电量为22.8402亿千瓦时[2] - 转让价格为0.3911元/千瓦时[2] - 交易履约时间为2025年4月1日至2025年11月30日[2] 交易影响 - 交易有利于改善公司天然气发电业务经营情况[2] 会计处理 - 公司将按实际转让电量及结算电价进行相关会计处理[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 控股股东福建省能源集团及其一致行动人计划6个月内增持1 - 2亿元公司A股股份，彰显对公司远期发展和长期投资价值的信心，且不设价格区间凸显维护市值决心 [2][10] - 公司储备项目丰厚，已核准装机规模达607万千瓦，随着项目投产装机规模将增100.41%，福建海风重启核准有望催化海风成长性，长期投资价值可期 [10] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.04元、1.04元和1.16元，对应PE分别为8.71倍、8.66倍和7.81倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司控股股东福建省能源集团及其一致行动人拟6个月内以集中竞价交易方式增持公司A股股份，金额1 - 2亿元，不设价格区间，根据股票价值和市场波动实施增持 [5] 事件评论 - 2024年下半年以来，因火电板块偏弱和福建海上风电项目进展慢，公司估值承压，截至3月13日，PE（TTM）估值9.08倍，处过去十年7.94%分位点，PB估值1.03倍，处过去十年8.29%分位点，股价濒临破净 [10] - 2024年公司长乐外海J区海上风电、东桥热电二期获核准，储备火电、风电、抽水蓄能项目丰富，随着已核准项目投产，装机规模将大幅增长 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14695|14455|14043|15439| |营业成本（百万元）|11192|10679|10295|11359| |毛利（百万元）|3503|3776|3748|4080| |净利润（百万元）|3197|3510|3531|3918| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2623|2878|2895|3212| |EPS（元）|1.03|1.04|1.04|1.16| |经营活动现金流净额（百万元）|4625|6563|3447|6840| |投资活动现金流净额（百万元）|-1574|-5160|-5193|-1504| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1194|-1295|1601|-5593| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|1858|108|-145|-257| |市盈率|8.76|8.71|8.66|7.81| |市净率|1.05|1.06|0.98|0.91| |总资产收益率|5.2%|5.3%|4.9%|5.4%| |净资产收益率|12.0%|12.1%|11.4%|11.7%| |净利率|17.9%|19.9%|20.6%|20.8%| |资产负债率|44.9%|44.3%|44.7%|40.6%| |总资产周转率|0.30|0.27|0.25|0.26| [13]