战略合作 - 双良集团与必维集团签署战略合作协议 [1] - 合作聚焦绿色低碳可持续发展领域 [1] - 共同探索数智化零碳园区一体化解决方案 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告的核心观点 - 今年6月底开始光伏开启新一轮反内卷 7月1日总书记在财经委员会上提出整治反内卷竞争为标志 与去年年中提及、10月开始的上轮反内卷相比 本轮更成熟、务实 光伏作为供需失衡严重、盈利压力大的行业 有望最先受益反内卷主线 目前在产能、价格两条主线上已取得阶段性进展和成果 看好本轮行情持续性 [3][6][7][16][56] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 从框架体系角度 本轮反内卷相比上一轮更成熟务实 从政企态度、具体举措两方面看 政府方面高层公开表态多、目标传达明确 相关法律法规规格高、范围广；企业方面先于政府行动 方案务实治本 上下游企业共识度高、执行力强；产能产量举措上 本轮针对硅料环节收并购 改善供需 上轮对产能约束和产量配额自律 未实现产能出清；价格举措上 本轮对四大环节限价 底线更高 可能增加组件期货上市；其他举措上 本轮需求侧新增支撑中期需求项目 产品创新强调质量抽查 [6][16][17] 细节 政府态度 - 2024Q4光伏供给侧改革以行业协会为主导 部委公开表态少 本次反内卷自上而下加速推进 最高层、部委等明显更重视光伏行业 指导意愿直接、思路明确 [22][23] 企业态度 - 本轮光伏反内卷产业链很快形成合力 方案明确、时间点清晰 企业抓紧落实 自6月底《中华人民共和国反不正当竞争法》修订以来 各环节价格不同程度上涨 部分小企业表态未低于成本销售 [26] 产能&产量举措 - 去年光伏供给侧改革产量层面采用配额限产 本轮转变为推动落后产能有序退出 主要方式是头部硅料企业成立合资公司收购小企业关停产能 且两次反内卷均有能耗标准收严 本次拟修订多晶硅单位产品综合能耗标准 [28][29] 价格举措 - 去年主要针对光伏组件环节 协会推出组件成本分析 但执行力度弱 价格预期走弱 本轮《中华人民共和国反不正当竞争法》修订和价格法修正案规范价格秩序 各环节报价逐步修正 硅料价格上涨 硅片、电池、组件价格也有所修复 出口退税率两次改革均有提及 本轮还在探讨组件期货合约 [36][38][41][44] 其他举措 - 去年光伏供给侧改革其他举措主要针对新技术 本轮针对需求、产品质量等方面政策频出 需求侧绿电直连、光伏治沙规划等呵护装机 供给侧推动碳足迹核算规则、开展质量抽查工作 [50][53] 投资 - 本轮反内卷胜率显著提升 光伏有望最先受益反内卷主线 目前产能、价格主线已取得阶段性成果 继续看好行情持续性 强调贝塔型修复属性 重点推荐硅料（通威股份、协鑫科技等）、电池组件（BC - 隆基绿能、爱旭股份等） 其他环节如硅片、辅材也受益 [7][56][57]

光伏板块市场表现 - 多晶硅期货价格上涨有效支撑光伏板块情绪 [1] - 中证光伏产业指数(931151)上涨0.37% [1] - 成分股福斯特(603806)上涨9.21% 帝尔激光(300776)上涨3.73% 罗博特科(300757)上涨3.04% 大全能源(688303)上涨3.00% 双良节能(600481)上涨2.97% [1] - 光伏ETF基金(516180)上涨0.33% 最新价报0.61元 近1周累计上涨1.50% 涨幅排名可比基金3/10 [1] 中证光伏产业指数构成 - 指数从光伏产业链上中下游选取不超过50只最具代表性上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比55.39% 包括阳光电源(300274) 隆基绿能(601012) TCL科技(000100) 特变电工(600089) 通威股份(600438) TCL中环(002129) 正泰电器(601877) 晶科能源(688223) 晶澳科技(002459) 德业股份(605117) [2]

光伏行业"反内卷"政策与市场动态 - "反内卷"成为光伏行业高频关键词 政策预期推动产业链价格上涨 [1] - 多晶硅期货价格涨幅超60% 现货价格从3万元/吨底部反弹 [1] - 中证光伏指数自6月低点上涨17% 但涨幅未充分反映行业见底事实 [2] - 行业深陷亏损 产能出清接近尾声 或迎来三年最具确定性周期反转 [2] 政策驱动与价格修复 - 2023年以来政策密集发声 从政府工作报告到《反不正当竞争法》修订 明确整治内卷式竞争 [3] - 硅料价格大幅上涨 n型复投料周环比涨12.23%至4.68万元/吨 n型颗粒硅涨7.32%至4.40万元/吨 [5] - 硅片价格同步上行 N型G12R单晶硅片周环比涨8.70%至1.25元/片 [5] - 券商认为产业链价格回升是"反内卷"第一步 供给侧改革将夯实行业底部 [6] 双良节能核心竞争力 - 形成多晶硅装备 单晶硅材料 电池组件全产业链 布局地热 氢能 储能等领域 [7] - 自主研发Wonder PSi多晶硅还原炉 实现36吋热场拉制N型210单晶量产 [7] - 氢能领域获4.5亿元绿电制氢系统订单 碱性电解槽多项指标行业领先 [7][8] - 2024年组件出货量同比增长210.48% 2025Q1毛利率环比改善13.8%至4.52% [13] 行业估值与增长潜力 - 光伏指数市净率1.91 处于10年19.06%低分位 估值修复空间显著 [11] - 政策推动落后产能出清 改善头部企业定价权 促进盈利修复 [10] - 2024年中国电解水制氢设备招标需求超2.37GW 同比增40% 碱性电解槽占比98% [13] - 双良节能光伏业务盈利修复明确 氢能业务打开长期成长空间 [13]

行业政策与趋势 - 中央层面多次强调整治"内卷式"竞争，治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [1] - 光伏、锂电均处于盈利底部，其中光伏亏损更为明显 [1] - "反内卷"有望成为推动新能源行业中长期盈利修复的关键推动力 [1] 光伏产业指数表现 - 截至2025年7月21日 09:37，中证光伏产业指数(931151)上涨0.91% [1] - 成分股特变电工(600089)上涨4.72%，双良节能(600481)上涨2.30%，福莱特(601865)上涨2.05%，正泰电器(601877)上涨1.72%，南玻A(000012)上涨1.66% [1] - 光伏ETF基金(516180)上涨0.68%，最新价报0.6元 [1] - 截至2025年7月18日，光伏ETF基金近2周累计上涨4.59% [1] 光伏产业指数构成 - 中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年6月30日，中证光伏产业指数(931151)前十大权重股合计占比55.39% [2] - 前十大权重股包括阳光电源(300274)、隆基绿能(601012)、TCL科技(000100)、特变电工(600089)、通威股份(600438)、TCL中环(002129)、正泰电器(601877)、晶科能源(688223)、晶澳科技(002459)、德业股份(605117) [2]

市场资金流向 - 沪深两市全天特大单净流入166.28亿元，其中2101股净流入，2633股净流出 [1] - 沪指收盘上涨0.37%，特大单净流入超2亿元个股平均上涨7.58%，表现强于大盘 [1][2] 行业资金分布 - 19个申万一级行业特大单净流入，计算机行业净流入57.90亿元居首，行业指数上涨1.33% [1] - 电子行业净流入43.18亿元，涨幅2.18%，国防军工、通信行业净流入规模居前 [1] - 12个行业特大单净流出，公用事业净流出8.09亿元最多，银行净流出7.41亿元次之 [1] 个股资金流入 - 44股特大单净流入超2亿元，常山北明以23.33亿元净流入居首，股价涨停 [2] - 江淮汽车净流入11.93亿元位列第二，润和软件、建设工业、中航沈飞净流入均超7亿元 [2] - 计算机、电子、通信行业个股在净流入前20名中占比最高，分别有10只、9只、4只 [2] 个股资金流出 - ST华通特大单净流出3.98亿元居首，阳光电源、中电港分别净流出3.29亿元、3.07亿元 [4] - 电力设备、计算机行业在净流出前20名中出现频率较高，各有3只个股上榜 [4] 股价表现关联性 - 特大单净流入超2亿元个股中43只上涨，满坤科技、金现代等涨停 [2] - 净流出个股普遍下跌，ST华通跌幅4.77%，C华新跌幅9.19% [4]

市场整体表现 - A股三大股指早盘震荡走高，沪指涨0.07%至3506.37点，深成指涨0.57%至10782.12点，创业板指涨0.58%至2243.15点 [1] - 港股恒生指数上涨0.40%至24617.01点，恒生科技指数上涨0.54%至5447.66点 [2][3] - 国债期货表现分化，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约跌0.01%，5年期和2年期主力合约持平 [3][4] 医药生物板块 - 港股生物医药股集体走强，康方生物盘中涨超10%，科伦博泰生物-B涨超6%，百济神州涨超5% [5][6] - A股创新药概念股表现强势，维康药业20CM涨停，成都先导涨超10%，力生制药、汉商集团涨停 [8][9] - 医药股中抗生素、CRO方向领涨，昂利康涨8.8%，信立泰涨6.23%，亚太药业涨5.67% [10][11] - 消息面显示2025年国家医保目录调整启动，新增商保创新药目录，多个国产创新药产品快速进院 [6] - 高盛指出中国生物科技公司市值仅为美国同行的14%-15%，但全球创新贡献占比已达33%，存在价值重估机会 [7] 消费零售板块 - 零售股早盘异动拉升，国光连锁、国芳集团涨停，中百集团、步步高等跟涨 [13] - 消息面显示国常会提出要深入实施提振消费专项行动，优化消费品以旧换新政策 [13] 新能源板块 - 光伏板块开盘活跃，双良节能、皇氏集团竞价涨停，亿晶光电涨10.03%，弘元绿能涨9.98% [14][15] - 多晶硅价格周环比上涨12.4%至4.17万元/吨，颗粒硅价格上涨15.2%至4.10万元/吨 [15] 商品期货市场 - 多晶硅主力合约涨2.66%，铁矿石涨1.30%，棉花、豆粕等涨超1% [20][21] - 集运指数欧线主力合约跌4.09%，氧化铝跌1.91% [20][21]

光伏行业价格动态 - 多晶硅n型复投料成交均价为4.17万元/吨，周环比上涨12.4% [1] - 多晶硅n型颗粒硅成交均价为4.10万元/吨，周环比上涨15.2% [1] 光伏概念股市场表现 - 双良节能竞价涨停 [1] - 天宜新材、中来股份、TCL中环涨幅超过5% [1] - 弘元绿能、亿晶光电、首航新能、欧晶科技、协鑫集成等跟涨 [1]

光伏板块市场表现 - 光伏板块竞价走高，双良节能（600481）一字涨停开盘 [1] - 天宜新材、中来股份（300393）、TCL中环（002129）、亿晶光电（600537）跟涨 [1] - 暗盘资金正涌入这些股票 [1]

光伏技术突破 - 美国国家可再生能源实验室与CubicPV联合研发的钙钛矿微模块以24.0%的光电转化效率刷新世界纪录[1] - 该微型发电装置由多个互联单元组成，标志着光伏技术迈上新台阶[1] 中证光伏产业指数表现 - 截至2025年7月15日10:23，中证光伏产业指数下跌0.58%[1] - 成分股涨跌互现：横店东磁领涨9.98%，科华数据上涨6.85%，罗博特科上涨1.75%；协鑫集成领跌4.83%，双良节能下跌3.98%，晶科科技下跌2.63%[1] - 光伏ETF基金下跌0.67%，最新报价0.59元，近1周累计上涨6.03%[1] 中证光伏产业指数成分 - 指数从光伏产业链上中下游上市公司中选取不超过50只最具代表性的证券作为样本[1] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比55.39%，包括阳光电源、隆基绿能、TCL科技、特变电工、通威股份、TCL中环、正泰电器、晶科能源、晶澳科技、德业股份[2]