业绩表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元 同比增长481.19% [1] - 归母净利润1.16亿元 同比扭亏并增长256.59% [1] - 第二季度营收13.51亿元 同比增长530.21% 占上半年总营收79.33% [1] - 第二季度单季归母净利润1.33亿元 同比增长643.67% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主因"十四五"末制导系列产品集中交付 [1] - 销售/管理/财务三费总额1.36亿元 同比降81.02% 三费占营收比降至8% [1] - 销售费用率从8.89%降至1.49% 管理费用率从38.05%降至6.74% [2] - 财务费用率为负 主因利息收入增加及债务结构优化 [2] 财务结构 - 货币资金6.36亿元 同比减少24.24% [2] - 应收账款54.42亿元 同比增长77.77% [2] - 存货6.15亿元 同比减少4.13% [3] - 负债总额43.84亿元 同比增长54.25% [2] 现金流与市场表现 - 经营活动现金流量净额-6.76亿元 同比收窄38.86% [3] - 截至8月29日股价17.35元/股 年内累计涨幅超78% [3] - 总市值262亿元 市盈率105倍 市净率9.05倍 [3][4]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元 同比大幅增长481.19% [1] - 归母净利润1.16亿元 实现扭亏为盈 同比增长256.59% [1] - 第二季度单季营收13.51亿元 同比增长530.21% 占上半年总营收79.33% [1] - 第二季度单季归母净利润1.33亿元 同比增长643.67% 扭转第一季度亏损局面 [1] 业绩驱动因素 - 制导系列产品集中交付驱动收入规模快速放大 [1] - 销售/管理/财务三费总额1.36亿元 占营收比8% 同比大幅减少81.02% [1] - 销售费用率从8.89%降至1.49% 管理费用率从38.05%降至6.74% 财务费用率为负 [2] 财务结构变化 - 货币资金6.36亿元 同比减少24.24% [2] - 应收账款54.42亿元 同比增长77.77% 反映业务量增长 [2] - 存货6.15亿元 同比减少4.13% 库存积压改善 [2] - 负债合计43.84亿元 同比增长54.25% 主要因业务扩张资金需求增加 [2] 现金流与市场表现 - 经营活动现金流量净额-6.76亿元 同比收窄38.86% 因销售回款增加及采购支出减少 [2] - 股价报17.35元/股 年内累计上涨超78% 总市值262亿元 [3]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元 同比大幅增长481.19% [2] - 归母净利润1.16亿元 同比实现256.59%增长 去年同期为亏损状态 [2] - 第二季度单季营收13.51亿元 同比增长530.21% 占上半年总营收79.33% [2] - 第二季度单季归母净利润1.33亿元 同比增长643.67% 扭转第一季度亏损局面 [2] 业绩驱动因素 - "十四五"末制导系列产品集中交付推动收入规模快速放大 [2] - 销售费用率从8.89%降至1.49% 管理费用率从38.05%降至6.74% 规模效应显现 [3] - 财务费用率为负值 主要得益于利息收入增加和债务结构优化 [3] - 三费总额1.36亿元 占营收比例8% 同比大幅减少81.02% [2] 资产负债状况 - 货币资金6.36亿元 同比减少24.24% [3] - 应收账款54.42亿元 同比增长77.77% 反映业务量增长 [3] - 存货6.15亿元 同比减少4.13% 库存积压状况改善 [4] - 负债合计43.84亿元 同比增长54.25% 主要因业务扩张导致资金需求增加 [3] 现金流表现 - 经营活动现金流量净额-6.76亿元 同比收窄38.86% [4] - 现金流改善主要得益于销售回款增加和采购支出减少 [4]

市场整体表现 - 沪指8月29日上涨0.37% [1] - 申万行业中有17个行业上涨 涨幅居前为综合行业(3.86%)和电力设备行业(3.12%) [1] - 跌幅居前行业为家用电器(-1.82%)和交通运输(-1.69%) [1] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出694.70亿元 [1] - 7个行业主力资金净流入 电力设备行业净流入31.31亿元(涨幅3.12%) 食品饮料行业净流入16.26亿元(涨幅2.42%) [1] - 24个行业主力资金净流出 计算机行业净流出173.04亿元居首 电子行业净流出131.12亿元 通信、银行、机械设备等行业净流出较多 [1] 国防军工行业表现 - 国防军工行业上涨0.76% [1][2] - 行业主力资金净流入9.19亿元 [2] - 行业139只个股中76只上涨 3只涨停 62只下跌 [2] - 67只个股资金净流入 其中8只净流入超亿元 [2] 国防军工资金流入个股 - 中国卫通净流入9.16亿元(涨幅8.82% 换手率5.38%) [2] - 长城军工净流入3.01亿元(涨停 换手率15.52%) [2] - 北方导航净流入2.61亿元(涨幅5.79% 换手率9.31%) [2] - 华力创通净流入2.23亿元(涨幅7.18% 换手率27.15%) [2] - 航天电子净流入1.95亿元(涨幅3.17% 换手率6.33%) [2] 国防军工资金流出个股 - 光启技术净流出7.54亿元(跌幅1.50% 换手率2.66%) [4] - 景嘉微净流出2.72亿元(跌幅3.30% 换手率6.56%) [4] - 中国卫星净流出1.26亿元(涨幅1.90% 换手率11.46%) [4] - 星网宇达净流出1.25亿元(涨幅1.09% 换手率35.33%) [4] - 中航光电净流出1.21亿元(跌幅0.26% 换手率1.27%) [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 北方导航2025年上半年业绩大幅提升 营业收入17.03亿元 同比增长481.19% 归母净利润1.16亿元 同比实现扭亏为盈 [1][7] - 业绩增长主要源于"十四五"末军品订单集中释放 制导系列产品成为增长主力 军品收入占比超99% [7] - 公司通过规模效应实现毛利率提升 费用率显著优化 并持续推进科技创新与数智化转型 [7] - 基于订单饱满情况 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为2.23/2.74/3.04亿元 [7] 财务表现 - 2025年上半年综合毛利率22.29% 同比提升2.2个百分点 销售费用率降至1.49% 研发费用率降至8.22% 管理费用率降至6.74% [7] - 经营活动现金流净流出6.76亿元 同比收窄38.86% 合同负债由年初1.90亿元降至1.09亿元 存货上升14.26%至6.15亿元 [7] - 盈利预测显示2025年营业收入预计50.28亿元(同比增长82.98%) 2026年59.75亿元(增长18.83%) 2027年65.35亿元(增长9.38%) [1][7] - 归母净利润预测2025年2.23亿元(增长277.62%) 2026年2.74亿元(增长22.79%) 2027年3.04亿元(增长10.99%) [1][7] 业务进展 - 军品业务绝对主导 2025年上半年军品收入16.93亿元 民品仅978.68万元 [7] - 科技创新新增66个科研项目 25项完成样机试制 引进8名博士 荣获3项集团科技进步奖 [7] - 建成北京市智能工厂 推动导航云平台及沉浸式装配工艺系统落地 [7] - 完成董事会换届及股权激励第三期行权437万股 受托管理控股股东业务年托管费408.81万元 [7] 市场数据 - 当前股价16.40元 市净率8.55倍 总市值247.71亿元 [5] - 每股净资产1.92元 资产负债率54.65% 总股本15.10亿股 [6] - 预测PE倍数2025年107.59倍 2026年87.62倍 2027年78.94倍 [1][7]

板块整体表现 - 地面兵装板块单日上涨6.29%，显著跑赢上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨0.99%）[1] - 板块内10只个股全部上涨，涨幅区间为0.45%至20%[1][2] 领涨个股表现 - 北方长龙（301357）涨停20%，收盘价182.16元，成交额21.48亿元，成交量12.94万手[1] - 长城军工（601606）涨停10%，收盘价69.17元，成交额74.62亿元，成交量112.37万手[1] - 捷强装备（300875）涨8.16%，收盘价55.69元，成交额6.68亿元[1] - 内蒙一机（600967）涨7.39%，收盘价25.72元，成交额37.56亿元[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流入8.17亿元，游资净流出1.55亿元，散户净流出6.62亿元[2] - 北方导航主力净流入2.89亿元（占比12.1%），游资净流出6594.41万元[3] - 长城军工主力净流入2.82亿元（占比3.79%），游资净流出1.17亿元[3] - 北方长龙主力净流入1.05亿元（占比4.87%），游资净流出947.85万元[3] 成交活跃度 - 内蒙一机成交量最高达151.42万手，成交额37.56亿元[1][2] - 北方导航成交量140.57万手，成交额23.84亿元[1][2] - 长城军工成交额74.62亿元为板块最高[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元，同比增长481.19% [1] - 归母净利润1.16亿元，同比增长256.59%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长229.47% [1] - 研发投入1.40亿元，研发经费投入强度达8.22% [2] - 货币资金6.36亿元，同比减少24.24%；应收账款54.42亿元，同比增长77.77% [1] 业务驱动因素 - 营收增长主要源于公司本部主要产品交付量大幅增长 [2] - 公司大力发展制导火箭武器系统，专注于精确制导武器核心分系统制导舱的研发与生产 [2] - 远程火箭弹因效费比优势成为陆海空三军联合作战主力装备，需求确定性高 [2] 行业地位与前景 - 兵器工业集团承担我军所有现役及在研制导火箭装备研制生产任务，并推出AR/SR系列火箭炮军贸产品 [2] - 公司处于远火产业链中游核心环节，持续受益于远程火箭弹高景气度 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.18元、0.24元、0.32元 [3] - 以8月27日收盘价15.88元计算，对应PE分别为89.9倍、65.4倍、49.8倍 [3]

投资评级 - 维持买入-A评级 [1][6] 核心观点 - 营收净利润大幅改善 2025年上半年公司营业收入为17.03亿元 同比增长481.19% 归母净利润为1.16亿元 同比增长256.59% [2][4] - 持续受益远火高景气度 远程火箭弹效费比高 是陆军主力装备 需求确定性高 公司负责精确制导武器核心分系统制导舱 处于产业链中游核心环节 [5] - 研发投入强度大幅提升 研发投入1.40亿元 研发经费投入强度8.22% [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元 同比增长481.19% 归母净利润1.16亿元 同比增长256.59% 扣非归母净利润1.11亿元 同比增长229.47% [2] - 负债合计43.84亿元 同比增长54.25% 货币资金6.36亿元 同比减少24.24% 应收账款54.42亿元 同比增长77.77% 存货6.15亿元 同比减少4.13% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.18元、0.24元、0.32元 对应PE分别为89.9倍、65.4倍、49.8倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为51.14亿元、63.82亿元、77.13亿元 同比增长86.1%、24.8%、20.9% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.67亿元、3.67亿元、4.81亿元 同比增长351.8%、37.5%、31.2% [8] 业务前景 - 远程火箭弹市场需求确定性高 是我国陆海空三军联合作战中陆军的主力装备 [5] - 兵器工业集团承担所有现役和在研制导火箭装备研制生产任务 在国际军贸市场推出AR及SR系列火箭炮 [5] - 公司紧跟集团研制步伐 大力发展制导火箭武器系统 处于远火产业链中游核心环节 [5]

卫星产业近期市场表现 - 卫星产业ETF（159218）8月28日获资金净流入超7000万元，今日早盘下跌1.5%但资金逆势加仓，盘中净申购约1300万份 [1] - 成分股中华力创通涨超8%，中国卫通涨超5%，天银机电涨超2% [1] - 卫星产业指数近一年涨幅达76.52%，近三年涨幅38.97%，表现优于卫星通信指数（70.41%）和中证军工指数（56.97%） [7][8] 卫星产业链结构与发展阶段 - 产业链涵盖卫星制造、发射、运营服务及地面装备制造四大环节，形成从航天器研发到商业化应用的完整闭环 [2] - 我国卫星互联网进入快速组网期：GW星座发射间隔从01-05组星的1-2个月缩短至05-10组星的3-5天，效率实现跨越式提升 [2] - 卫星制造环节价值逐步提升，通信荷载决定通信能力，我国核心技术已基本实现自主可控 [2] - 火箭成本压降依赖可重复使用技术突破 [2] 商业化政策支持与市场空间 - 工信部8月27日发布指导意见，支持终端设备直连卫星业务，推行"不换卡不换号"模式，促进天地融合通信 [3] - 设立2030年发展目标：卫星通信用户超1000万 [3] - 全球卫星产业收入结构（2023年）：地面设备制造占52.77%，运营服务占38.67%，卫星制造占6.03%，发射服务占2.53%，呈现向下游倾斜的金字塔结构 [3] - 国信证券测算我国卫星互联网未来五年市场规模近千亿元，Morgan Stanley预测2040年全球市场规模达万亿元 [4] 主要运营商布局与竞争力 - 中国电信：唯一拥有卫星移动通信牌照的运营商，2023年完成国内首次5G NTN手机直连卫星验证，推出"手机直连卫星"服务 [4] - 中国联通：2024年完成首个NR-NTN手机直连低轨卫星在轨试验，地面卫星基础设施资源雄厚 [4] - 中国移动：2024年合资成立中国时空信息集团（出资40亿元），成功发射天地一体化低轨试验卫星 [4] 卫星产业ETF配置与成分 - 全市场唯一跟踪卫星产业指数的ETF，覆盖卫星制造、发射、应用等全产业链环节 [5][6] - 前十大成分股包括：航天电子（权重10.05%）、华测导航（7.62%）、北方导航（7.46%）、中国卫星（6.75%）、中国卫通（6.70%）等 [7] - 细分环节覆盖卫星制造、导航、运营、软件系统及终端配件等领域 [7]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]