投资评级 - 强烈推荐（维持）[3] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩实现扭亏为盈，收入17.03亿元，同比增长481.19%，归母净利润1.16亿元，同比增长256.59%，扣非净利润1.11亿元，同比增长229.47%[1] - 单季度2025Q2营收13.51亿元，同比增长530.2%，归母净利润1.33亿元，实现扭亏为盈[7] - 盈利能力恢复至常规水平，毛利率22.32%，净利率6.44%，研发费用同比提升29.02%至1.40亿元[7] - 子公司订单旺盛，中兵通信营收7240.44万元，中兵航联营收12243.61万元（同比增长1.84%），净利润2023.17万元（同比增长25.67%）[7] - 公司作为导航控制领域骨干企业，聚焦"1+3+N"产业布局，培育数字产业、智能制造等新兴领域[7] - 预计2025-2027年营业收入51.98/65.35/78.32亿元，归母净利润3.05/4.01/4.85亿元，对应PE 68.8X/52.3X/43.2X[7] 财务数据与估值 - 2025E营业总收入5198百万元（同比增长89%），2026E 6535百万元（同比增长26%），2027E 7832百万元（同比增长20%）[2] - 2025E归母净利润305百万元（同比增长416%），2026E 401百万元（同比增长32%），2027E 485百万元（同比增长21%）[8] - 2025E每股收益0.20元，2026E 0.27元，2027E 0.32元[8] - 当前总市值21.0十亿元，每股净资产1.9元，ROE（TTM）8.6%，资产负债率54.7%[3] 股价表现 - 绝对表现：1个月-16%，6个月32%，12个月59%[5] - 相对表现：1个月-24%，6个月20%，12个月25%[5] 业务运营 - 订单交付增加导致收入增长，销售商品/提供劳务关联交易额153267.43万元，采购商品/接受劳务59356.88万元[7] - 费用控制出色，财务费用-398.53万元，管理费用1.15亿元（同比上升3.01%），销售费用2543.99万元（同比下降2.27%）[7] - 衡阳光电营收6976.30万元（同比降低6.18%），净利润2713.55万元（同比增长30.00%）[7] 行业与战略 - 公司处于导航控制、制导控制、探测控制等领域国内领先地位，行业与国际局势关联紧密且处于上升阶段[7] - 前瞻布局软件定义系统、量子通信、水声通信等未来领域，强化长期发展基础[7]

人工智能与芯片行业动态 - DeepSeek正在开发具备更先进AI智能体功能的新模型 目标在第四季度发布 该模型能够在用户提供最少指令的情况下完成多步操作并持续学习改进[2] - 字节跳动回应芯片业务独立传闻 称相关消息为谣言 业务主体一直未变化 此次仅是飞书租户切换[3] - OpenAI向免费用户开放ChatGPTProjects服务 该功能可帮助用户将对话整理进专用主题文件夹 支持添加文件及自定义指令[4] - 光电混合算力提供商曦智科技完成超15亿元人民币C轮融资 投资方包括中国移动 上海国投 国新基金等 腾讯作为老股东继续追加投资[8][9] 消费电子与硬件市场 - 华为发布三折叠手机Mate XTs非凡大师 起售价17999元 搭载麒麟9020芯片 整机性能提升36% 超广角镜头分辨率提升至4000万像素 进光量增加40% 色彩还原度提升120%[10] - 研究机构报告显示iPhone 17 Air起售价为1099美元 提供256GB存储 最高配置1TB版本售价1499美元 全系内存容量将增至12GB[11] - Counterpoint Research报告指出2025年Q2全球智能手表出货量同比增长8% 华为出货量首次超越苹果跃居全球第一 中国市场复苏为主要驱动因素[6] 企业估值与商业进展 - 小红书估值在三个月内从260亿美元攀升至310亿美元 涨幅达19% 截至6月底占某基金总资产的92%[5] - 文远知行旗下Robotaxi GXR在广州黄埔开启24小时纯无人商业化运营[7]

股价表现与交易数据 - 公司股价今日跌停 换手率5.73% 成交额13.27亿元 振幅11.78% [1] - 主力资金净流出2.10亿元 其中特大单净流出9464.19万元 大单净流出1.15亿元 [1] - 近5日主力资金净流出3.14亿元 [1] 龙虎榜交易明细 - 机构专用席位合计净卖出4452.64万元 位列卖一和卖二席位 [1] - 沪股通专用席位净买入1820.48万元 为第一大买入营业部 [1] - 前五大买卖营业部合计成交1.47亿元 净卖出2140.38万元 [1] 融资融券情况 - 最新两融余额9.12亿元 其中融资余额9.02亿元 融券余额922.57万元 [2] - 近5日融资余额增加4803.50万元 增幅5.62% [2] - 融券余额减少138.21万元 降幅13.03% [2] 财务业绩表现 - 上半年营业收入17.03亿元 同比增长481.19% [2] - 上半年净利润1.16亿元 同比增长256.59% [2] 机构评级与目标价 - 近5日共有4家机构给予买入评级 [2] - 国投证券给予最高目标价20.47元 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [4] 报告核心观点 - 纪念抗战胜利80周年大会于2025年9月3日在北京天安门广场举行 展示陆海空天各方向多款新型国产现役主战装备 体现军事科技自主创新能力与战略威慑实力 彰显军工行业高景气度 [2][4] - 阅兵由徒步方队 装备方队和空中梯队组成 重点展示军兵种结构布局 国产现役主战装备体系化成果和空中作战力量体系化水平 [4] - 新型号装备包括两型191远程箱式火箭炮 红旗-20/19/29防空导弹 长剑-20A 鹰击-18C 长剑-1000巡航导弹 鹰击-21 东风-17 东风-26D高超声速导弹 高能激光反无装备 惊雷-1 巨浪-3 东风-61 东风-31等国之重器 [4] - 阅兵纳入无人智能 水下作战 网电攻防 高超声速等新型作战力量 所有装备均为国产现役主战装备 体现体系作战能力 新域新质战力和战略威慑实力 [4] - 受阅武器装备具有三大特点：成体系（战略打击力量 战役战术先进装备 新质力量） 要素全（指挥控制 侦察预警 防空反导 火力打击 综合保障） 实战化（信息主导 体系支撑 精兵作战 联合制胜） [4] - 行业需求高度确定 改革创新加速推进 有望延续高景气度 美国及其盟友国防战略重心向印太转向 中国周边紧张局势可能加剧 加大国防投入是必选项 [4] - 2027年要确保实现建军百年奋斗目标 十四五期间加速补短板 构建现代化武器装备体系 加大淘汰老旧装备力度 形成以高新技术装备为骨干的体系 [4] - 中美航空装备目前仍有一定差距 未来装备费有望向航空航天等领域倾斜 军工行业保持高景气 相关上市公司持续受益 [4] 推荐标的 - 推荐标的包括：中航沈飞（600760 SH） 中航光电（002179 SZ） 中航西飞（000768 SZ） 航天南湖（688552 SH） 国博电子（688375 SH） 北方导航（600435 SH） 菲利华（300395 SZ） [4] - 估值数据（截至2025年9月3日）： - 中航沈飞：收盘价62.95元 2025E EPS 1.35元 2026E EPS 1.61元 2025E PE 46.79倍 2026E PE 39.21倍 增持评级 [5] - 中航西飞：收盘价28.68元 2025E EPS 0.42元 2026E EPS 0.51元 2025E PE 67.59倍 2026E PE 56.61倍 增持评级 [5] - 航天南湖：收盘价41.25元 2025E EPS 0.40元 2026E EPS 0.58元 2025E PE 102.28倍 2026E PE 70.61倍 增持评级 [5] - 中航光电：收盘价41.55元 2025E EPS 1.78元 2026E EPS 2.05元 2025E PE 23.34倍 2026E PE 20.23倍 增持评级 [5] - 国博电子：收盘价66.78元 2025E EPS 0.97元 2026E EPS 1.22元 2025E PE 68.75倍 2026E PE 54.54倍 增持评级 [5] - 北方导航：收盘价16.41元 2025E EPS 0.19元 2026E EPS 0.25元 2025E PE 88.32倍 2026E PE 65.51倍 增持评级 [5] - 菲利华：收盘价84.17元 2025E EPS 1.05元 2026E EPS 1.49元 2025E PE 80.22倍 2026E PE 56.51倍 增持评级 [5]

国产航母概念板块表现 - 截至9月3日收盘，国产航母概念下跌5.45%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内四创电子和北方导航跌停，航发科技、中航西飞、光电股份等跌幅居前 [1] 相关军工概念板块表现 - 兵装重组概念下跌7.44%，军工信息化下跌4.97%，成飞概念下跌4.76%，军民融合下跌4.67% [2] - 大飞机下跌4.10%，中船系下跌4.07%，航空发动机下跌3.87%，商业航天下跌3.71%，卫星导航下跌3.59% [2] 资金流向情况 - 国产航母概念板块获主力资金净流出25.15亿元 [2] - 板块内32只个股获主力资金净流出，其中8只个股净流出超亿元 [2] - 中航西飞主力资金净流出3.47亿元居首，海格通信净流出2.72亿元，北方导航净流出2.10亿元，航发动力净流出2.05亿元 [2] - 中信重工获主力资金净流入2707.65万元，宝钛股份净流入550.80万元，中国一重净流入253.31万元 [2] 个股资金流出明细 - 中航西飞下跌9.83%，主力资金净流出34743.68万元 [2] - 海格通信下跌7.48%，主力资金净流出27245.20万元 [2] - 北方导航下跌9.99%，主力资金净流出21013.95万元 [2] - 航发动力下跌3.67%，主力资金净流出20481.94万元 [2] - 中国卫星下跌5.72%，主力资金净流出18102.42万元 [2] - 中国船舶下跌2.42%，主力资金净流出14288.64万元 [2]

板块表现 - 地面兵装板块单日下跌9.79% 领跌个股为北方长龙（跌幅20.00%）[1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] - 板块内10只个股跌幅均超6% 其中6只个股跌停（跌幅≥9.99%）[1] 个股涨跌 - 北方长龙跌幅最大达20.00% 成交额19.17亿元 成交量11.50万手[1] - 长城军工跌幅10.00% 成交额59.67亿元为板块最高 成交量85.91万手[1] - 内蒙一机跌幅10.00% 成交量108.37万手为板块最高 成交额25.00亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出26.68亿元 游资净流入1.58亿元 散户净流入25.10亿元[1] - 长城军业主力净流出9.06亿元（占比15.19%） 散户净流入8.44亿元（占比14.15%）[2] - 内蒙一机主力净流出3.98亿元（占比15.90%） 游资净流出4506.81万元（占比1.80%）[2] - 中兵红箭主力净流出3.81亿元（占比20.23%） 游资净流入3566.32万元（占比1.89%）[2]

板块整体表现 - 地面兵装板块当日下跌0.33% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] - 板块主力资金净流出13.27亿元 游资净流入2.17亿元 散户净流入11.1亿元 [2] 个股涨跌情况 - 银河电子领跌板块 跌幅4.44%至5.16元 成交80.37万手 [1][2] - 北方长龙涨幅最大达3.00%至185.51元 成交9.80万手 [1] - 捷强装备上涨2.89%至55.25元 长城军工与中兵红箭均上涨2.43% [1] 资金流向明细 - 长城军工主力净流出5.35亿元 占比-8.16% 散户净流入4.09亿元 [3] - 内蒙一机主力净流出2.51亿元 占比-12.18% 散户净流入2.35亿元 [3] - 北方导航主力净流出1.92亿元 占比-18.96% 游资净流入2848.08万元 [3] - 银河电子主力净流出9795.68万元 占比-23.60% 为个股最高流出比例 [3] 成交活跃度 - 长城军工成交额65.62亿元 为板块最高 [1][2] - 内蒙一机成交额20.66亿元 中兵红箭成交额19.88亿元 [1][2] - 北方长龙成交额17.67亿元 换手率显著 [1]

外派非洲工作环境与待遇 - 外派非洲职场新人居住条件优越 配备空调和WiFi 工作内容与国内白领相似 包括开会 写报告和跑业务 [3][9][10] - 通勤条件舒适 尼日利亚外派员工有公司通勤车接送 避免早高峰拥堵 [11] - 饮食保障完善 公司聘请中餐厨师提供三菜一汤营养餐食 满足中国员工需求 [14][34] - 华为等大型科技企业提供薪资为国内三倍 并包吃包住包交通 住宿条件一流 [26] - 外派驻地多位于经济发达大城市 人文自然环境优异 被称为打工人天堂 [38] 企业业务与员工福利 - 华为在非洲主要业务包括搭网络 建信号 卖产品和当顾问 [37] - 公司食堂由国内整套厨师团队运营 食材重金采购 确保饮食质量 [34][35] - 员工享受公费团建活动 如观看动物大迁徙 周末团建充满快乐 [44][45] - 外派环境使员工保持松弛状态 与当地人乐观文化融合 改善生活姿态 [40][42] 外派非洲的挑战与风险 - 偏远地区工作环境恶劣 缺乏铺装路面 空气质量差 PM2.5超标 [58] - 市场环境艰苦 排水沟发黑发臭 本地商贩熟视无睹 [60] - 气候炎热 水资源短缺 公共卫生系统薄弱 导致疟疾 霍乱 登革热等传染病流行 [66] - 疾病需尽早确诊和治疗 否则可能造成严重后果 [68] - 当地人在利益冲突时可能采用原始方式解决问题 增加社会风险 [76] 薪资变化与职业发展 - 经济下行导致外派薪资缩水 几年前三五万高薪现已减少近三倍 [77] - 外派工作更偏向应届生 因他们更易管理且孤立无援 [78] - 外派多年回国后难以适应国内职场 多数工作邀请仍为外派形式 职业路径变窄 [84][85] 求职诈骗风险 - 招聘中存在诈骗行为 如要求入职押金 反诈中心会介入提醒 [90] - 有公司以40万高薪为诱饵 实际要求付费上班 涉嫌欺诈 [94][95] - 社交平台上有传销组织针对应届生 利用毕业焦虑进行诱导 [100][101]

投资评级 - 首次给予买入-A的投资评级，12个月目标价为20.47元 [5][8] 核心观点 - 导航主业推动业绩快速修复，2025H1营收同比+481.19%至17.03亿元，归母净利润扭亏为盈至1.16亿元（去年同期-0.74亿元）[1][2] - 盈利能力进入拐点，25H1净利率提升至6.4%（较24年提升3.2pct），规模效应持续显现 [2] - 公司是兵器集团导航控制和弹药信息化稀缺资产，产业景气度高且处于产业链关键节点 [5] 财务表现 - 2025H1毛利率22.32%，与24年全年22.64%基本持平，25Q2营收同比+530%至13.51亿元 [2] - 子公司整体增质提效：衡阳光电净利润同比+30%至0.27亿元，中兵航联净利润同比+25.67%至0.20亿元 [3] - 预计25/26/27年净利润分别为2.57/3.59/4.49亿元，增速336%/39.39%/24.99% [5] 研发与战略布局 - 持续加大研发投入，25H1研发费用1.41亿元（同比+29.02%），研发费用率达8.2% [4] - 围绕导航与控制、军事通信、智能集成连接三大产业生态打造平台，期内开展66个科研项目 [4] - 完成25项科研阶段性样机试制任务，巩固导航领域先发优势 [4] 估值与同业对比 - 基于2026年5倍PS给予目标价，低于可比公司国科军工（2026年PS 6.35倍）和长盈通（2026年PS 8.70倍） [5][11] - 当前股价17.35元，总市值262.05亿元，12个月价格区间8.28-18.1元 [8] - 预测25/26年PS为5.20/4.09倍，ROE提升至11.31%（2026E） [6][11]

板块表现 - 国产航母概念板块整体下跌0.68% 位列概念板块跌幅榜前列 [1][2] - 板块内13只个股上涨 中国船舶、中航光电、中船防务涨幅居前 分别上涨4.12%、1.98%、1.70% [1] - 中国卫星、光电股份、北方导航等个股跌幅居前 [1] 资金流向 - 板块整体获主力资金净流出9.34亿元 [2] - 27只个股遭遇主力资金净流出 其中10只净流出超5000万元 [2] - 中国卫星主力资金净流出3.90亿元居首 北方导航、海格通信分别净流出1.43亿元和1.40亿元 [2] - 中国船舶获主力资金净流入3.94亿元 中航光电和中船防务分别净流入1.30亿元和1819.51万元 [2][3] 个股交易数据 - 中国卫星当日下跌7.34% 换手率达8.85% [2] - 北方导航下跌2.77% 换手率6.07% [2] - 航发动力下跌0.35% 换手率1.43% [2] - 中国船舶上涨4.12% 换手率3.67% [3] - 中航光电上涨1.98% 换手率1.79% [3]