报告评级 - 给予"谨慎增持"评级 [2] 业绩表现 - 公司2024年半年报业绩符合预期 [2] - 2024H1实现营收201.14亿元,同比增长10.02%;实现归母净利润27.09亿元,同比增长8.36% [2] - 2024Q2实现收入124.15亿元,同比增长2.99%,环比增长61.25%;实现归母净利润21.13亿元,同比增长7.1%,环比增长254.53% [2] 业务发展 - 网内业务稳步推进,在SVG、采集终端等国网集招份额进一步提升 [2] - 大力发展网外业务,相继中标多个重大项目 [2] - 海外业务不断突破,2024H1海外营收达8.31亿元,同比增长92.8% [2] 财务预测 - 下调公司2024/2025年EPS预测至1.00/1.10元 [2] - 给予公司2026年EPS预测为1.20元 [2] - 考虑公司为电网二次设备龙头,给予公司高于可比公司20%的估值溢价,对应2025年23.90xPE [2] 风险提示 - 公司产品市占率不及预期 [2] - 电网投资不及预期 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 电网市场稳中有进，网外海外市场快速突破 - 2024年上半年公司实现营收201.14亿元，同比增10.02%；归母净利润27.09亿元，同比增8.36% [5] - 2024年上半年期间费率同比增加0.67个百分点,主要是研发费率和财务费率同比上升 [5] - 电网内市场稳中有进,电网外市场快速突破,新签合同287亿元,同比增10.7% [6] - 大力拓展储能、光伏等业务,电网外业务收入89.30亿元,同比增24.41% [8] - 国际项目快速推进,海外收入8.31亿元,同比增92.80% [8] 加快构建新型电力系统,公司有望深度受益 - 国内电网工程建设投资完成2540亿元,同比增23.7%,公司作为智能电网技术和产品龙头有望深度受益 [8] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为80.52亿元、91.69亿元、105.12亿元,每股收益1.00元、1.14元、1.31元 [8] - 给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价值区间30元-35元,维持"优于大市"评级 [8] 财务数据分析 2024年上半年业绩情况 - 2024年上半年营收201.14亿元,同比增10.02%;归母净利润27.09亿元,同比增8.36% [5] - 2024年上半年综合毛利率29.03%,同比增0.42个百分点 [5] - 2024年上半年期间费率13.88%,同比增0.67个百分点 [5] 2024年第二季度业绩情况 - 2024年第二季度营收124.16亿元,同比增2.73%;归母净利润21.14亿元,同比增6.95% [6] - 2024年第二季度综合毛利率31.73%,同比增2.35个百分点 [6] - 2024年第二季度期间费率11.39%,同比增2.11个百分点 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收、净利润均保持两位数增长 [6] - 预计2024-2026年公司毛利率维持在26.7%-26.8%,净资产收益率在14.9%-15.8%之间 [12]

现金管理 - 本次现金管理金额为1300万元人民币[1][2][4][7] - 共赢慧信汇率挂钩人民币结构性存款05376期预期年化收益率为1.05%或2.10%或2.60%[4][7] - 共赢慧信汇率挂钩人民币结构性存款05376期预计收益金额为3.40万元或6.81万元或8.43万元[4][7] - 公司及募投项目实施子公司可使用不超过14.31亿元暂时闲置募集资金进行现金管理[8] - 截止公告日，存续现金管理产品总金额为14.31亿元[8] - 共赢慧信汇率挂钩人民币结构性存款05376期起息日为2024年9月4日，到期日为2024年12月4日，产品期限91天[4][7] - 本次现金管理产品为保本浮动收益型，风险等级PR1级[7] - 公司本次购买现金管理产品金额为0.13亿元，存续现金管理产品总金额为14.31亿元，占最近一期期末货币资金的15.41%[11] - 最近12个月使用募集资金现金管理实际投入金额96.46亿元，实际收回本金82.15亿元，实际收益4768.9万元，尚未收回本金金额14.31亿元[14] - 最近12个月内现金管理单日最高投入金额16.65亿元，占最近一年净资产的3.53%[14] - 最近12个月现金管理累计收益占最近一年净利润的0.66%[14] - 2024年8月27日经审议通过14.31亿元现金管理总额度，有效期12个月[15] - 2022年9月22日审批的18.39亿元总额度，截止2023年9月15日现金管理已全部收回[15] 募集资金与发行 - 2018年4月8日募集资金净额为60.2004063251亿元[3] - 2017年公司以15.99元/股价格非公开发行3.81693558亿股[3] 财务数据 - 截至2024年6月30日，公司货币资金余额为92.84亿元，资产负债率39.95%[11] - 2023年12月31日资产总额860.87亿元，2024年6月30日为809.31亿元[13] - 2023年12月31日负债总额357.09亿元，2024年6月30日为323.33亿元[13] - 2023年12月31日归属于母公司所有者权益471.91亿元，2024年6月30日为454.31亿元[13] 会议决策 - 2024年8月27日公司召开会议审议通过使用部分闲置募集资金进行现金管理议案[1][8]

报告公司投资评级 - 公司给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 主营业务稳健增长，在手订单充沛 - 公司主营业务稳定增长,智能电网/数能融合/能源低碳/工业互联产品分别实现营收93.57/37.35/50.52/12.09亿元,同比+1.80%/+14.86%/+32.70%/+6.05% [7] - 2024年上半年我国电网工程完成额同比+23.7%,公司业务涵盖源、网、荷、储等新型电力系统全环节,充分受益于电网投资高景气 [7] - 2024H1新签合同287亿元,同比+10.7%,在手订单充沛 [7] 网外业务快速发展，海外收入高增 - 公司实现网外收入89.30亿元,同比+24.41%,在储能、调相机、海上风电等网外业务快速发展 [7] - 公司加快海外业务拓展和项目执行,实现海外收入8.31亿元,同比+92.80% [7] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为575.89/642.94/719.53亿元,同比分别+11.67/+11.64%/+11.91% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为80.12/90.07/102.20亿元,同比增速分别为11.53%/12.41%/13.47% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.00/1.12/1.27元 [7] - 给予"买入"评级,公司有望率先受益于国内电网投资加速,叠加海外业务持续拓展,有望形成第二增长曲线 [2][7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 主业发展稳健，Q2盈利能力提升 1) 2024年上半年公司营收201.14亿元，同比增长10.21%；归母净利润27.09亿元，同比增长8.36%。[1] 2) 2024年第二季度单季营收124.16亿元，同比增长2.73%，环比增长61.27%；归母净利润21.14亿元，同比增长6.95%，环比增长254.82%。[1] 智能电网发展稳健，能源低碳增长亮眼 1) 智能电网业务营收93.6亿元，占比46.6%，同比增长1.8%，毛利率33.6%，同比提升2.63个百分点。[1] 2) 能源低碳业务营收50.5亿元，占比25.2%，同比增长32.7%，毛利率23.3%，同比提升1.73个百分点。[1] 网外及海外增速亮眼 1) 网外业务营收89.30亿元，同比增长24.41%。[1] 2) 海外业务营收8.3亿元，同比增长92.8%，毛利率25.3%，同比提升2个百分点。[1] 2024Q2盈利能力稳步提升 1) 2024年上半年公司主营毛利率28.9%，同比提升0.44个百分点。[2] 2) 2024年第二季度毛利率31.7%，同比提升2.41个百分点，环比提升7.05个百分点。[2] 3) 2024年第二季度净利率17%，同比提升0.65个百分点，环比提升9.29个百分点。[2] 财务预测 1) 预计公司2024-2025年营收为573.50亿元、645.02亿元，归母净利润为80.17亿元、87.88亿元。[7] 2) 预计2024-2025年EPS为1.00元、1.09元，对应PE为23.81倍、21.72倍。[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩稳步提升 - 24H1 实现收入 201.14 亿元,同比增加 10.21%;归母净利润 27.09 亿元,同比增加 8.4% [1] - 单季度来看,24Q2 公司收入 124.16 亿元,同比增加 2.99%,环比增加 61.27%;归母净利润 21.14 亿元,同比增加 7.09%,环比增加 254.82% [1] - 盈利能力保持稳定,费用管控良好。24H1 毛利率为 29.03%,同比增加 0.46pct,净利率为 14.27%,同比下降 0.25pct [1] 国内外市场实现新突破 - 国内市场电网内外市场均有突破,中标多个重大项目 [2] - 国际市场成功签订多个重大项目 [2] - 24H1 公司新签合同共计 287 亿元,同比增长 10.7% [2] 持续推进研发创新 - 公司注重研发创新,24H1 研发投入 12.44 亿元,同比增加 14.79% [2] - 研制多项行业领先的核心产品,如世界首套静止同步调相机、环保型快速断路器等 [2] - 核心产品在多个重大工程中成功应用 [2] 财务数据总结 - 预计公司 24-26 年的营收分别为 568.20、630.54、704.91 亿元,增速分别为 10.2%、11.0%、11.8% [3] - 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 80.64、90.62、101.06 亿元,增速分别为 12.3%、12.4%、11.5% [3] - 8 月 30 日收盘价对应公司 24-26 年 PE 为 25、22、20 倍 [3] 风险提示 - 电网投资不及预期 [3] - 市场竞争加剧风险 [3]

回购方案 - 首次披露日为2023年10月20日[3] - 实施期限为2023年10月19日至2024年10月18日[3][4] - 预计回购金额5亿至10亿元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2024年8月31日，累计回购股数2056.7736万股，占比0.26%[3][6] - 累计已回购金额44249.11万元[3][6] - 实际回购价格区间20.24元/股至24.87元/股[3][6] 价格调整 - 回购价格上限2024年6月14日起调整为不超过33.51元/股[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营收201.1亿元,同比增长10%,归母净利润27.1亿元,同比增长8.4%,盈利能力稳步提升,业绩略超市场预期 [2] 2) 电网建设高景气,特高压业务提高公司利润弹性。智能电网和数能融合业务保持较快增长 [3] 3) 网外光储业务贡献高增长,海外业务快速拓展 [3] 4) 公司持续加大研发投入,在手订单充沛,奠定稳健增长基础 [3] 5) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为79.0/88.9/101.5亿元,同比增长10%/13%/14%,给予2025年26倍PE,目标价28.8元/股 [4] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入预计为574.94亿元,同比增长11.48% [7] 2) 2024年归母净利润预计为79.02亿元,同比增长10.01% [7] 3) 2024年每股收益预计为0.98元,对应PE为23.68倍 [7] 4) 2024年毛利率预计为26.55%,归母净利率为13.74% [7] 5) 公司资产负债率在42%左右,保持稳健的财务状况 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [14] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收201.14亿元,同比增长10.21%;归母净利润27.09亿元,同比增长8.4% [5] - 2024年二季度公司实现营收124.16亿元,同比增长2.73%,环比增长61.27%;归母净利润21.14亿元,同比增长6.95%,环比增长254.82% [13] - 上半年公司新签合同287亿元,同比增长10.7%;公司拟进行中期分红,每股派发现金股利0.135元,合计派发现金红利10.82亿元 [13] - 公司海外收入和网外业务收入均实现大幅增长,分别同比增长92.80%和24.41% [13] - 公司在技术创新方面持续领先,多项核心技术实现重大突破 [13] 分业务表现 - 智能电网收入93.57亿元,同比增长1.80%,毛利率33.57% [13] - 数能融合收入37.35亿元,同比增长14.86%,毛利率26.07% [13] - 能源低碳收入50.52亿元,同比增长32.70%,毛利率23.27% [13] - 工业互联收入12.09亿元,同比增长6.05%,毛利率22.52% [13] - 集成及其他收入7.24亿元,同比下降13.95%,毛利率34.33% [13] 财务数据 - 2024年预计公司实现归母净利润80.08亿元,较上次预测上调 [14] - 公司2024-2026年预计PE分别为23倍、20倍和18倍 [14] - 公司2022-2024年营业收入、净利润均保持10%左右的增长 [6][8] - 公司2022-2024年毛利率维持在26%-29%之间,净利率在13%-15%之间 [10][11]

公司基本信息 - 公司中文名称为国电南瑞科技股份有限公司，外文名称为NARI Technology Co.,Ltd.，法定代表人为山社武[15] - 公司注册地址于2017年1月24日由“南京市高新技术产业开发区D10幢”变更为“南京市江宁经济技术开发区诚信大道19号2幢”[17] - 公司股票为A股，在上海证券交易所上市，股票简称为国电南瑞，代码为600406[18] - 公司2001年2月28日成立，初始注册资本为6,900.00万元[154] - 2003年10月9日，公司注册资本变更为10,900万元[154] - 2004年3月21日，转增股本后公司注册资本增至16,350万元[154] - 2004年9月24日，注册资本增至21,255万元[154] - 2006年全体流通A股股东每10股获1.8股对价，共计1,404万股[155] - 2007年3月3日，转增股本后公司注册资本增至25,506万元[155] - 2010年3月2日，转增股本后公司注册资本增至51,012万元[155] - 2010年10月21日，公司完成非公开发行A股股票后注册资本增至52,517.9429万元[155] - 2017年12月26日，变更后的注册资本为4,201,970,567元[157] 财务数据关键指标变化 - 2024年1-6月合并报表归属于上市公司股东的净利润为27.09亿元[5][68] - 截至2024年6月30日合并报表中期末未分配利润为285.99亿元，母公司报表中期末未分配利润为13.21亿元[5][68] - 2024年半年度拟每股派发现金红利0.135元（含税）[5][68] - 截至2024年8月20日，总股本80.33亿股，扣除回购股份后可参与利润分配的股份数量为80.12亿股[5][68] - 拟派发现金红利10.82亿元（含税），占2024年半年度归属于上市公司股东净利润的39.93%[5][68] - 2024年上半年度回购A股股份支付资金总额为3.06亿元（不含交易费用）[5][68] - 回购资金与拟派发现金红利总额合计13.88亿元，占2024年半年度归属于上市公司股东净利润的51.24%[5][68] - 本报告期（1－6月）营业收入为201.14亿元，较上年同期增长10.02%[19] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为27.09亿元，较上年同期增长8.36%[19] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为26.22亿元，较上年同期增长7.72%[19] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产为454.31亿元，较上年度末减少3.73%[19] - 本报告期末总资产为809.31亿元，较上年度末减少6.14%[19] - 本报告期基本每股收益为0.34元/股，较上年同期增长8.27%[20] - 本报告期加权平均净资产收益率为5.68%，较上年同期减少0.08个百分点[20] - 2024年半年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为5.50%，较之前减少0.11个百分点[21] - 2024年半年度计算基本每股收益的加权平均股数为7,966,104,476.33股[21] - 非流动性资产处置损益为 -1,366,914.17元[22] - 计入当期损益的政府补助为34,290,329.78元[22] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为68,946,468.57元[22] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为345,304.16元[22] - 同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益为 -2,668,945.38元[22] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出为6,998,480.80元[23] - 其他符合非经常性损益定义的损益项目为670,474.38元[23] - 2024年上半年公司实现营业收入201.14亿元，较上年同期增长10.02%，归母净利润27.09亿元，较上年同期增长8.36%[36] - 报告期新签合同287亿元，同比增长10.7%[37] - 营业成本为142.75亿元，较上年同期增长9.37%[40] - 销售费用为9.69亿元，较上年同期增长5.31%[40] - 管理费用为5.96亿元，较上年同期增长10.13%[40] - 研发费用为14.28亿元，较上年同期增长18.78%[40] - 投资收益为 - 85.63万元，较上年同期下降128.66%[40] - 公允价值变动收益为6956.89万元，较上年同期增长1916.40%[40] - 货币资金期末数92.84亿元，占总资产11.47%，较上年期末减少44.57%，主要系支付采购款及分红款所致[45] - 交易性金融资产期末数73.88亿元，占总资产9.13%，较上年期末增加31.93%，主要系结构性存款增加所致[45] - 衍生金融资产期末数为0，较上年期末减少100.00%，主要系远期外汇合约公允价值变动所致[45] - 应收票据期末数3055.03万元，占总资产0.04%，较上年期末减少60.83%，主要系商业承兑汇票到期承兑所致[45] - 预收款项期末数3.05亿元，占总资产0.38%，较上年期末增加10315.08%，主要系预收租赁业务款项增加所致[46] - 长期借款期末数1.16亿元，占总资产0.14%，较上年期末增加330.00%，主要系信用借款增加所致[46] - 境外资产3.73亿元，占总资产的比例为0.46%[47] - 2024年6月30日货币资金为92.84亿元，2023年12月31日为167.50亿元[125] - 2024年6月30日交易性金融资产为73.88亿元，2023年12月31日为56.00亿元[125] - 2024年6月30日应收账款为268.99亿元，2023年12月31日为264.60亿元[125] - 2024年6月30日存货为115.23亿元，2023年12月31日为98.04亿元[125] - 2024年6月30日流动资产合计为629.10亿元，2023年12月31日为674.22亿元[126] - 2024年6月30日长期应收款为44.03亿元，2023年12月31日为47.14亿元[126] - 2024年6月30日固定资产为88.38亿元，2023年12月31日为90.89亿元[126] - 2024年6月30日非流动资产合计为180.21亿元，2023年12月31日为187.98亿元[126] - 2024年6月30日资产总计为809.31亿元，2023年12月31日为862.20亿元[126] - 公司2024年6月30日负债合计323.33亿元，2023年12月31日为357.54亿元[129] - 2024年6月30日所有者权益合计485.98亿元，2023年12月31日为504.66亿元[129] - 2024年6月30日负债和所有者权益总计809.31亿元，2023年12月31日为862.20亿元[129] - 母公司2024年6月30日流动资产合计178.54亿元，2023年12月31日为256.68亿元[130] - 2024年6月30日非流动资产合计277.92亿元，2023年12月31日为256.76亿元[131] - 2024年6月30日资产总计456.46亿元，2023年12月31日为513.43亿元[131] - 2024年6月30日流动负债合计205.64亿元，2023年12月31日为247.98亿元[131] - 应付账款2024年6月30日为221.21亿元，2023年12月31日为250.73亿元[128] - 合同负债2024年6月30日为47.29亿元，2023年12月31日为50.02亿元[128] - 应付职工薪酬2024年6月30日为2.67亿元，2023年12月31日为1.76亿元[128] - 2024年上半年营业总收入201.14亿元，2023年上半年为182.82亿元，同比增长10.02%[133] - 2024年上半年营业总成本171.92亿元，2023年上半年为155.70亿元，同比增长10.42%[133] - 2024年上半年营业利润32.67亿元，2023年上半年为30.45亿元，同比增长7.30%[134] - 2024年上半年净利润28.69亿元，2023年上半年为26.45亿元，同比增长8.47%[134] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润27.09亿元，2023年上半年为25.00亿元，同比增长8.36%[134] - 2024年上半年综合收益总额28.61亿元，2023年上半年为26.55亿元，同比增长7.74%[135] - 2024年上半年基本每股收益0.34元/股，2023年上半年为0.31元/股，同比增长9.68%[135] - 2024年上半年稀释每股收益0.34元/股，2023年上半年为0.31元/股，同比增长9.68%[135] - 2024年非流动负债合计25959.93万元，2023年为21740.27万元，同比增长19.41%[132] - 2024年负债和所有者权益总计456.46亿元，2023年为513.43亿元，同比下降11.09%[132] - 2024年上半年营业收入为21.59亿元，2023年上半年为20.63亿元[136] - 2024年上半年营业成本为17.75亿元，2023年上半年为17.60亿元[136] - 2024年上半年投资收益为30.20亿元，2023年上半年为10.77亿元[136] - 2024年上半年营业利润为29.61亿元，2023年上半年为9.22亿元[136] - 2024年上半年净利润为29.76亿元，2023年上半年为9.40亿元[136] - 2024年上半年其他综合收益的税后净额为 - 395.20万元，2023年上半年为511.25万元[137] - 2024年上半年综合收益总额为29.72亿元，2023年上半年为9.46亿元[137] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为219.65亿元，2023年上半年为190.81亿元[138] - 2024年上半年经营活动现金流入小计为227.36亿元，2023年上半年为197.93亿元[138] - 2024年上半年购买商品、接受劳务支付的现金为173.24亿元，2023年上半年为146.64亿元[138] - 2024年上半年经营活动现金流出小计229.23亿元，2023年同期为197.98亿元[140] - 2024年上半年投资活动现金流入小计73.07亿元，2023年同期为19.61亿元[140] - 2024年上半年筹资活动现金流入小计2.08亿元，2023年同期为1.26亿元[140] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.87亿元，2023年同期为-0.05亿元[140] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-26.46亿元，2023年同期为-8.16亿元[140] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-46.06亿元，2023年同期为-36.04亿元[141] - 2024年上半年汇率变动对现金及现金等价物的影响为0.94亿元，2023年同期为5.95亿元[141] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为-74.29亿元，2023年同期为-43.66亿元[141] - 2024年上半年期初现金及现金等价物余额为166.14亿元，2023年同期为147.84亿元[141] - 2024年上半年期末现金及现金等价物余额为91.85亿元，2023年同期为104.18亿元[141] - 2024年半年度实收资本期初余额为8,033,032,979.00元，期末余额为8,032,824,078.00元，减少208,901.00元[145][146] - 2024年半年度资本公积期初余额为7,755,117,652.76元，期末余额为7,819,87