会议安排 - 2025年10月29日决定召开本次股东会[6] - 10月31日公告会议通知[6] - 现场会议11月18日14:30举行，网络投票9:15 - 15:00[7] 参会股东情况 - 出席股东421名，代表股份265,618,000股，占比41.62%[9] - 中小股东419名，代表股份34,695,055股，占比5.44%[9] - 截至股权登记日，有表决权股份总数638,206,348股[9] 议案表决情况 - 议案一同意票265,349,524股，占出席有表决权股份总数99.90%[13] - 中小股东同意票34,426,098股，占出席中小股东有表决权股份总数99.22%[13] - 议案一反对票182,057股，弃权票86,900股[13] 会议合规情况 - 本次股东会召集、召开等程序及结果均符合规定[14]

核心观点 - 军工行业在2025年迎来基本面与市场表现的双重拐点，进入“订单兑现+业绩驱动”的高质量发展新阶段 [4] - 展望2026年，作为“十五五”规划开局之年与建军百年奋斗目标冲刺前夜，行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转折 [4] - 投资主线聚焦四大高确定性方向：军贸放量下的主战装备产业链、新质战斗力相关的先进作战领域、军民融合下的科技强国赛道、以及改革与资产证券化 [4] 2025年市场表现与估值复盘 - 2025年申万国防军工指数全年呈现“Q1筑底、Q2修复、Q3加速、Q4整固”的运行节奏，全年累计上涨16.39% [9] - 行情驱动力从政策预期逐步转向业绩兑现，三季度业绩拐点确认，中报显示核心企业实现营收利润双修复 [9][11] - 截至2025年11月10日，行业PE-TTM（剔除负值）修复至约70倍，估值结构显著分化，民参军、军贸出口及智能化标的领涨 [4][20] 2025年财务质量改善 - 行业结束“增收不增利”困局，2025年三季度单季营收同比增长6.70%，归母净利润同比大幅增长17.29% [24][26] - 经营性现金流显著改善，2025年一季报、中报、三季报的同比增长率分别为+83.65%、+51.68%、+57.48%，与利润增长同步 [31] - 营运效率提升，应收账款周转天数和存货周转天数自2025年二季度起显著压缩，显示交付节奏加快、回款周期缩短 [41] 2026年行业展望与核心驱动力 - 2026年将承接“十四五”尾单集中交付与“十五五”新规划启动的双轮驱动，订单确定性显著增强 [4][46] - 需求结构加速向新质战斗力和消耗性作战能力倾斜，聚焦信息化智能化战争所需的高技术装备 [4][104] - 军贸成为第二增长曲线，体系化出口打开高端市场天花板，中国军贸出口占全球市场份额约6% [4][97] - 国防预算预计稳中有升，结构性向装备采购、科研攻坚与军贸支持倾斜，预计增速维持在7%左右 [57] 2026年重点投资方向 - **军贸视角下的主战装备产业链**：重点布局具备整机总装能力、定价权和海外交付经验的核心企业，直接受益于体系化订单放量 [4][112] - **新质战斗力加速形成的先进作战方向**：包括水下攻防、无人集群、网络电磁对抗和智能指控四大方向，相关配套企业进入业绩兑现期 [4][112] - **军民融合纵深推进下的科技强国抓手型赛道**：如商业航天、低空经济、可控核聚变关键部件等，兼具国防支撑与新兴产业属性 [4][112] - **改革与资产证券化主线**：涵盖地方国资收购优质涉军资产注入上市公司，以及央企军工集团加速未上市资产证券化 [4][112]

股价表现与交易情况 - 11月17日盘中股价上涨2.11%，报16.95元/股，成交金额1.15亿元，换手率1.08%，总市值108.18亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨61.43%，近5个交易日上涨7.76%，近20日上涨19.20%，近60日上涨12.33% [2] - 资金流向显示主力资金净流入25.09万元，特大单买入216.97万元（占比1.89%），卖出995.63万元（占比8.67%） [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月公司实现营业收入5.10亿元，同比减少14.19%，归母净利润为-1.09亿元，同比减少31.21% [3] - 主营业务收入构成为：泵及泵系统43.23%，液力变矩器29.22%，电机20.56%，流体装备4.43%，其他4.06%，建筑安装0.02% [2] - A股上市后累计派现1.98亿元，但近三年累计派现为0.00元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为7.31万，较上期增加2.44%，人均流通股8730股，较上期减少2.38% [3] - 十大流通股东中，长城久嘉创新成长混合A（004666）为新进股东，持股545.00万股，位居第六 [4] - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东，持股243.74万股，相比上期减少178.24万股 [4] 公司概况与市场属性 - 公司成立于1999年12月24日，于2003年4月8日上市，位于陕西省西安市高新区 [2] - 主营业务涉及智能燃气表计量系统、泵及泵系统、液力传动产品、电机、建筑安装、化工装备、一体化节能业务等 [2] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-其他通用设备，概念板块包括抽水蓄能、融资融券、水利建设、中盘、大飞机等 [2]

公司业务布局 - 公司在氢能装备制造等流体装备产业以及宇航产品加工等新兴业务方面有所布局 [2] - 未来将逐步提升新兴业务占比以进一步优化产业结构 [2] 氢能装备业务进展 - 液氢罐箱项目的生产能力建设和工艺技术开发稳步推进 [2] - 已完成相关产品试制并已进入产品测试阶段 [2] 宇航产品加工业务现状 - 宇航产品加工业务收入较去年有所增长 [2] - 该业务在整体业务中占比较低对公司利润贡献有限 [2]

液氢罐箱项目进展 - 公司液氢罐箱项目相关的生产能力建设正常进行 [2] - 项目相关的工艺技术开发正常进行 [2] - 目前已完成相关产品试制 正在进行产品测试 [2]

人员数据 - 2024年末立信有合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员10021名[9] - 签署过证券服务业务审计报告的注册会计师743名[9] 业绩数据 - 2024年度立信收入总额47.48亿元，审计业务收入36.72亿元[9] - 证券业务收入15.05亿元，为693家上市公司提供年报审计服务[9] - 审计收费8.54亿元，同行业上市公司审计客户37家[9] 风险数据 - 2024年末立信职业风险基金余额1.71亿元，职业保险累计赔偿限额10.50亿元[10] - 金亚科技案赔偿500万元，保千里案赔偿1096万元[11] - 近三年受行政处罚5次、监管措施43次、自律监管措施4次[11] 人员业务量 - 项目合伙人郭顺玺近三年签15个上市公司审计报告[12] - 签字注册会计师张家辉签5个，质量控制复核人郭健签9个[13] 费用数据 - 2024年度财务决算审计费60万元，内控审计费28万元[14] - 2025年拟保持审计费用合计88万元不变[14]

担保情况 - 为子公司提供担保金额合计23700万元[6][13] - 实际担保余额12000万元[2] - 对外担保总额36199.60万元，占比24.74%[4] - 担保期限2025年10月31日至2026年10月31日[14] 子公司业绩 - 宝鸡泵业2025年9月营收6401.65万元，净利润 - 106.94万元[10] - 江苏水力2025年9月营收13593.07万元，净利润 - 508.57万元[10] - 节能公司2025年9月营收1612.78万元，净利润108.98万元[12] 子公司信息 - 宝鸡泵业注册资本15600万元，持股100%[9] - 江苏水力注册资本21219.75万元，持股100%[10] - 节能公司注册资本5950万元，持股100%[11] 担保说明 - 担保满足子公司业务需要，风险可控[16] - 担保通过审议，程序合规[17] - 无逾期担保情况[18]

板块市场表现 - 商业航天板块于11月7日出现短线拉升行情 [1] - 上海沪工股价直线涨停 [1] - 航天智装股价上涨超过6% [1] - 上海瀚讯、航天动力、航天科技等公司股价跟随上涨 [1]

中国卫星发射行业核心数据 - 2024年中国卫星发射行业收入为32亿元，自2019年19亿元以来，年复合增长率为10.99%，预计2025年收入将达到41亿元 [1][14] - 2024年中国全年累计入轨各类航天器257颗，其中通信卫星122颗占比47%，遥感卫星117颗占比46% [1][14] - 2024年中国民营火箭公司共执行发射任务12次，由星河动力、中科宇航、蓝箭航天等公司完成 [1][14] 全球卫星发射行业现状 - 2024年全球卫星发射数量为2695颗，同比下降3.09%，其中商业通信卫星2183颗，占总量的81% [10] - 2024年全球卫星发射服务业收入为93亿美元，同比增长30%，美国收入占比65%，同比增长55.48% [11] - 2024年全球卫星发射次数为224次，较2023年190次增长17%，美国政府用户收入占全球发射收入的53% [11] 卫星制造行业支撑 - 中国卫星制造行业收入从2020年78亿元增长至2024年132亿元，年复合增长率14.06%，预计2025年达166亿元 [8] - 卫星制造行业收入的持续增长为卫星发射产业提供稳定而强劲的市场需求和发展动力 [8] 行业竞争格局 - 全球市场以美国波音、SpaceX等企业为代表，占据重要地位 [15] - 中国市场呈现国有与民营双轮驱动格局，国有企业如中国航天科技集团发挥主导作用，民营企业如星河动力、中科宇航在细分领域快速崛起 [15] 重点企业动态 - 陕西航天动力高科技股份有限公司为长征六号改运载火箭提供火箭发动机，2025年上半年营业收入3.28亿元，同比下降12.88% [16] - 中国东方红卫星股份有限公司2025年上半年成功发射5颗小卫星，宇航制造及卫星应用营业收入12.81亿元，同比增长29.39% [16] 行业发展趋势 - 发射服务模式向高频化与灵活响应转型，以满足中小型卫星星座组网需求 [17] - 运载技术路线向可复用与智能控制演进，提升可靠性与降低成本 [18][19] - 产业协同形态向开放融合与生态创新转变，构建一站式太空交通枢纽 [20]

股东会情况 - 公司于2025年11月4日在西安市高新区锦业路78号航天动力公司中心会议室召开2025年第三次临时股东会 [2] - 股东会由董事会召集，董事长孙彦堂主持，采用现场投票结合网络投票的表决方式，会议召集、召开和表决程序符合相关法律法规及公司章程 [2] - 股东会审议并通过了关于补选公司非独立董事的议案，该议案为普通决议议案，已获得出席会议股东所持有表决权股份总数的过半数通过 [3] - 公司在任董事9人全部出席股东会，其中4人以通讯方式出席，董事会秘书出席会议，部分高管列席会议 [3] - 本次股东会无否决议案，并由北京市嘉源律师事务所律师郭斌和李博见证，律师认为会议程序及表决结果合法有效 [2][3][4][5] 董事会会议情况 - 公司于2025年11月4日股东会结束后现场召开第八届董事会第十四次会议，会议以现场结合通讯表决方式召开 [7][8] - 本次董事会会议应出席董事9人，实际全部出席，其中董事刘新洲及三位独立董事以通讯方式出席，会议由董事长孙彦堂主持 [8] - 会议审议通过《关于调整第八届董事会提名委员会部分成员的议案》，表决结果为同意9票、弃权0票、反对0票 [9][11] - 因董事会成员变化，董事会同意委任刘新洲为第八届董事会提名委员会委员，任期至第八届董事会届满，调整后提名委员会成员为张小军（召集人）、刘玺斌、刘新洲 [9][10]