江苏恒顺醋业股份有限公司 监事会议事规则 第一章 总则 第一条 为了规范公司监事会的运作，根据《公司法》《上市公司治理准则》 《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1 号——规范运作》和《公司章程》以及国家有关法律、法规的规定，特制定本规 则。 第二条 监事会是公司依法设立的监督机构，对股东会负责并报告工作。 第三条 监事会应当遵守法律法规和《公司章程》等相关规定，忠实履行监 督职责，维护公司及股东的合法权益。公司应当采取有效措施保障监事的知情权， 为监事正常履行职责提供必要的协助，任何人不得干预、阻挠。 第二章 监事会的组成与职权 第四条 公司设监事会。监事会由3名监事组成，监事会设主席1人。监事会 主席由全体监事过半数选举产生。 监事会应当包括股东代表和适当比例的公司职工代表，其中职工代表的比例 不低于1/3。监事会中的职工代表由公司职工通过职工代表大会选举产生。 第五条 监事每届任期三年，连选可连任。监事应当具有相应的专业知识或 者工作经验，具备相应的履职能力和良好的职业道德。监事在任期届满之前，非 经股东会或公司职工代表选举的法定程序，不得无故更换或解除其职务。 公司董事 ...

业绩情况 - 2024年第三季度业绩说明会于12月6日9:00 - 10:00召开[1] - 下半年经营业绩环比上升、逐月回升[4] - 毛利率上升得益于产品结构变化和成本管控[6] 业务合作 - 与锅圈食汇在多品类有合作，正商洽后续合作[2] 公司战略 - 提出“醋、酒、酱”战略，料酒第二，酱油增长好，复合调味品达预期[3] 其他举措 - 有舆情管理制度，市值管理有积极举措[6]

证券代码：600305 证券简称：恒顺醋业 公告编号：临 2024-080 江苏恒顺醋业股份有限公司 关于召开 2024 年第三次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东大会类型和届次 涉及融资融券、转融通业务、约定购回业务相关账户以及沪股通投资者 的投票，应按照《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号 — 规范运 作》等有关规定执行。 2024 年第三次临时股东大会 股东大会召开日期：2024年12月18日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 (二) 股东大会召集人：董事会。公司于 2024 年 12 月 2 日以通讯表决方式召 开了第九届董事会第六次会议。本次会议的会议通知于 2024 年 11 月 27 日 以书面、邮件和电话的方式发出。会议应参与表决董事 9 人，实际参与表决 董事 9 人。会议以 9 票同意、0 票反对、0 票弃权审议通过了《关于召开 2024 年第三次临时股东大会的议案》。 (三 ...

业绩数据 - 2024年度日常关联交易原预计1.15亿元，1 - 9月已发生7412.95万元，拟增1500万元，增后预计1.3亿元[32] - 2025年度日常关联交易预计1.38亿元，较2024年1 - 9月已发生的5805.14万元有增长[33] 业务调整 - 拟转让控股子公司生物工程76.8375%股权给控股股东，价格3358.07万元[4][12][49] - 拟清算注销控股子公司黑龙江恒顺醋业酿造有限公司，公司出资5047万元，持股51%[44] 项目进展 - “恒顺香醋扩产续建工程项目（二期）”预定可使用时间延至2025年12月，未用资金及收益用于“徐州恒顺万通食品酿造有限公司年产4.5万吨原酿酱油醋智能化产线项目”[39] - “年产3万吨酿造食醋扩产项目”预定可使用时间延至2025年12月[39] 公司治理 - 拟在原有经营范围基础上增加“谷物种植”[15] - 拟修改《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》《监事会议事规则》部分条款[16][18][22][27]

业绩说明会信息 - 公司2024年第三季度业绩说明会于12月6日9:00 - 10:00举行[2] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[3][5] - 参加人员有董事长等四人[5] 投资者参与 - 可在12月6日登录上证路演中心参与[5] - 可在11月29日至12月5日16:00前提问[1][5] 后续查看 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[6]

一、涉及公司 - 恒生公司[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] 二、核心观点及论据 （一）渠道结构相关 - **商超占比下降** - 过去商超占比70%，现在下降到65%左右，公司逐步向B端拓展，且下半年新推出的商超产品市场表现较好[3]。 - **经销商相关情况** - **稳定性**：经销商团队整体稳定，没有明显的优质经销商流失情况[7]。 - **优化与补充**：被剪掉的经销商多是合作时间较短（未达三五年之久）的，新增的经销商在区域渠道里有优势，新增经销商的力量比较稳定且新增数量高于之前减少的数量[9][10]。 （二）内部管理相关 - **中高层情况** - 核心管理层过去两年变化大，但目前中高层调整已落地稳定，公司上下核心员工关注今年指标的完成[4]。 - 销售团队框架稳定，包括佳琦总等人员稳定，没有人员流失情况[5]。 - 经销商团队稳定，这得益于公司品牌多年的基础，他们愿意与公司共渡难关[8]。 - **股权激励相关** - 股权激励覆盖到大区经理层级，往下可能覆盖不到片区总[6]。 - 对于中低层（普通销售团队和经销商团队），通过这三年的改革，销售费用投入更加市场化，成效明显，但未提及具体的比例和考核机制[11]。 - 如果全年达成目标，普通销售人员和经销商按照年初预算约定执行，没有额外激励[12]。 （三）产品相关 - **产品品类** - 主力产品为醋，其次是料酒，再往下是其他副食调料。今年市场开拓增量更多来源于新开发的产品，新品在醋、料酒和副食调料等品类上都有涉及，且市场反馈较好，如赋桥中的一些产品已实现跨年度复购，新品酱油大包装零添加产品市场反馈好[15][16]。 - 醋和料酒的份额有提升，料酒产品投入生产后效率提高，运营效率上升，大包装、P7等新产品新包装受到市场青睐[17]。 - 下半年开始推性价比比较好的产品，如料酒、酱油、醋等新品，复合料酒走性价比路线，同时推广副食调料和本身景气度较好的酱油[18]。 - **库存情况** - 库存周期对二三季度收入稳健增长没有扰动，经销商库存压力未对公司造成压力，公司通过推出新产品给经销商更多福利[14]。 （四）业绩相关 - **区域市场情况** - 非华东地区市场反馈增速可观，几乎都在双位数以上。除华东以外，河南、湖北、湖南、山东、广东、福建等地区品牌知名度较高，市场潜力较大[24]。 - 华东以外市场以醋为产品抓手先做起来，再向其他品类扩展，目前非华东地区市场增速较好[20][21]。 - **各季度业绩情况** - 二三季度收入稳健，同比有正增长。三季度收入为5.3亿，四季度要达成股权激励目标需做到7.8 - 7.9亿，要靠提高新品的铺货率等方式来实现[26]。 - 四季度为达成股权激励目标，会从费用端支持（市场开拓费用按年初预算落地）、调动业务员和经销商积极性（业务员底线政策）、提供更有竞争力的产品等方面努力[25]。 - **明年规划** - 明年所有产品逐步释放，有更好的财务表现，新的渠道方法包括线上渠道宣传增多等，会有更多增量[29]。 - 明年压力比今年小，今年经营压力主要在于指标倒排，明年有更多时间从容运作[30]。 （五）收并购相关 - 公司不拒绝收并购，如果有合适的标的（在渠道或品类上有协同、能丰富产品、提升能力且价格合理）可以交流，但目前产能已包含的品类不会优先考虑[31][32]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 大包装产品在消费价格考虑较多的情况下，速度、市场接受度和反馈度不错[4]。 - 公司在行业中的费用投入和经营率方面，通过四五年的变化在调味品行业已处于前几位[12]。 - 今年经销商对产品的支持性积极，从恒生自身纵向比较，每年特别是今年给经销商的政策支持和产品盈利水平都在大幅提升[13]。 - 料酒定价方面未明确具体价格带，但提到性价比在同品类中有优势[18]。 - 新品铺货率根据区域不同有所差异，未给出具体的铺货率数据，如华中地区可能是新品铺货的主要区域[27]。 - 四季度冲刺阶段，生产供应链方面工人按照地区需求加班生产，市场方面通过制定更好的策略政策来实现渠道变化[28][29]。

报告投资评级 - 维持“持有”评级 [1][4] 报告核心观点 - 恒顺醋业2024年前三季度收入同比下降6.5%为15.3亿元归母净利润同比上升13.1%为1.2亿元Q3收入同比上升5.6%为5.3亿元归母净利润同比上升80%为0.26亿元 [1] - 酱类产品增长良好食醋和酒类产品维持平稳分产品分区域分渠道来看各有不同表现 [2] - 低基数效应下Q3盈利能力持续改善前三季度毛利率同比上升3.4pp Q3毛利率同比上升9.5pp费用方面Q3销售费用率同比上升6pp管理费用率同比下降0.04pp Q3净利率同比上升2.2pp [3] - 内部改革持续深化包括落实国企深化改革提升行动坚持聚焦大单品策略加大渠道拓展力度短期处于改革阵痛期中长期稳健增长值得期待 [3] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.13元、0.15元、0.16元对应动态PE分别为61倍、55倍、50倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024 - 2026年营业收入预计分别为2029.44百万元、2135.57百万元、2248.83百万元增长率分别为 - 3.65%、5.23%、5.30%归属母公司净利润预计分别为147.20百万元、162.75百万元、178.40百万元增长率分别为69.39%、10.57%、9.61%每股收益分别为0.13元、0.15元、0.16元 [5] - 2024 - 2026年毛利率分别为32.81%、32.98%、33.36%净利率分别为6.66%、7.00%、7.29% [8] 经营情况相关 - 酱类产品增长良好食醋和酒类产品维持平稳分产品看各产品收入及同比变化不同分区域看各地区收入同比变化不同分渠道看线下线上渠道收入同比分别上升5%、3.4% [2] - 内部改革持续深化包括国企改革优化组织结构加快薪酬考核体系落地推出限制性股票激励计划聚焦大单品策略推动三大品类同步发展加大渠道拓展力度短期业绩承压中长期值得期待 [3]

报告公司投资评级 - 恒顺醋业（600305.SH）的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 恒顺醋业2024Q1-3实现收入15.31亿元，同比增长-6.51%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长-13.08%；实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长-19.72%。其中，2024Q3实现收入5.27亿元，同比增长5.64%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长79.99%；实现扣非后归母净利润0.24亿元，同比增长75.35% [1] - 2024Q3收入环比改善，酱系列重回高增长。2024Q1-3公司调味品主业实现收入14.98亿元，同比增长-7.30%；第三季度实现调味品收入5.20亿元，同比增长4.75%。醋系列、酒系列、酱系列分别实现收入2.63、1.36、1.04亿元，同比分别增长-5.19%、2.93%、26.11% [1] - 毛利率大幅提升，推动盈利能力修复。2024Q3公司毛利率同比提升2.15个pct至4.73% [1] - 盈利预测：公司内部改革持续深化，Q3收入和利润拐点初显，期待后续改革成效释放。预计2024-2026年收入分别为20.20、21.75、23.24亿元，归母净利润分别为1.46、1.63、1.78亿元，对应PE为59.2倍、52.9倍、48.5倍，维持"买入"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本为1,108.94百万股，流通股本为1,103.03百万股 [1] - 市价为7.78元，市值为8,627.58百万元，流通市值为8,581.55百万元 [1] 财务指标 - 营业收入：2022A为2,139百万元，2023A为2,106百万元，2024E为2,020百万元，2025E为2,175百万元，2026E为2,324百万元 [1] - 归母净利润：2022A为138百万元，2023A为87百万元，2024E为146百万元，2025E为163百万元，2026E为178百万元 [1] - 每股收益：2022A为0.14元，2023A为0.08元，2024E为0.13元，2025E为0.15元，2026E为0.16元 [1] - 每股现金流量：2022A为0.17元，2023A为0.22元，2024E为0.17元，2025E为0.20元，2026E为0.24元 [1] - 净资产收益率：2022A为6%，2023A为3%，2024E为4%，2025E为5%，2026E为5% [1] - P/E：2022A为62.5倍，2023A为99.3倍，2024E为59.2倍，2025E为52.9倍，2026E为48.5倍 [1] - P/B：2022A为3.9倍，2023A为2.6倍，2024E为2.6倍，2025E为2.5倍，2026E为2.5倍 [1] 盈利预测表 - 营业收入：2023A为2,106百万元，2024E为2,020百万元，2025E为2,175百万元，2026E为2,324百万元 [2] - 归母净利润：2023A为87百万元，2024E为146百万元，2025E为163百万元，2026E为178百万元 [2] - EPS（摊薄）：2023A为0.08元，2024E为0.13元，2025E为0.15元，2026E为0.16元 [2] - 毛利率：2023A为33.0%，2024E为36.3%，2025E为36.0%，2026E为35.9% [2] - 净利率：2023A为3.8%，2024E为7.0%，2025E为7.2%，2026E为7.4% [2] - ROE：2023A为2.6%，2024E为4.3%，2025E为4.8%，2026E为5.2% [2] - ROIC：2023A为5.3%，2024E为8.4%，2025E为9.3%，2026E为10.0% [2] - 资产负债率：2023A为17.7%，2024E为16.9%，2025E为17.4%，2026E为17.8% [2] - 债务权益比：2023A为4.0%，2024E为3.9%，2025E为3.9%，2026E为3.8% [2] - 流动比率：2023A为3.4，2024E为3.6，2025E为3.6，2026E为3.5 [2] - 速动比率：2023A为3.0，2024E为3.2，2025E为3.1，2026E为3.0 [2] - 总资产周转率：2023A为0.5，2024E为0.5，2025E为0.5，2026E为0.6 [2] - 应收账款周转天数：2023A为10天，2024E为10天，2025E为10天，2026E为9天 [2] - 应付账款周转天数：2023A为57天，2024E为57天，2025E为52天，2026E为53天 [2] - 存货周转天数：2023A为73天，2024E为74天，2025E为68天，2026E为69天 [2] 现金流量表 - 经营活动现金流：2023A为248百万元，2024E为193百万元，2025E为225百万元，2026E为263百万元 [2] - 投资活动现金流：2023A为-979百万元，2024E为-85百万元，2025E为-67百万元，2026E为-69百万元 [2] - 融资活动现金流：2023A为966百万元，2024E为-74百万元，2025E为-126百万元，2026E为-141百万元 [2] 估值比率 - P/E：2023A为99倍，2024E为59倍，2025E为53倍，2026E为49倍 [2] - P/B：2023A为3倍，2024E为3倍，2025E为3倍，2026E为3倍 [2] - EV/EBITDA：2023A为27倍，2024E为20倍，2025E为19倍，2026E为16倍 [2]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司营收环比提速，盈利能力修复，酱类增长提速，核心区域增长稳健，促销力度增加，去年同期盈利低基数、产品结构持续优化使Q3归母净利率同比上升，公司坚持“大单品”战略、持续加大B端餐饮渠道拓展力度、内部管理上优化组织架构等，分析师预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润将有一定增长，当前市值对应PE分别为58/50/44X [2] 按相关目录总结 盈利情况 - 2024年前三季度实现营业收入15.31亿元，同比-6.51%；归母净利润1.20亿元，同比-13.08%；扣非净利润1.06亿元，同比-19.72%；单季度24Q3实现营业收入5.27亿元，同比+5.64%；归母净利润0.26亿元，同比+79.99%；扣非净利润0.24亿元，同比+75.35% [2] - 24Q3醋/酒/酱系列分别实现收入2.93/1.04/0.53亿元，同比-0.30%/+0.23%/+26.11%；经销/直销/外贸模式分别实现收入4.87/0.21/0.11亿元，同比+7.07%/-33.25%/+21.66%；线上/线下分别实现收入0.68/4.52亿元，同比+3.37%/+4.96%；核心区域华东收入同比+10.18%，华南/华中/西部/华北同比+2.19%/+14.83%/-17.04%/-24.51% [2] - 24Q3公司实现毛利率35.61%，同比+9.47pcts，环比+3.15pcts；销售费用率为+18.81%，同比+6.04pcts，环比+1.78pcts；管理/研发/财务费用率分别为5.00%/5.05%/-0.14%，同比0.04/+0.89/+0.23pcts；实现归母净利率5.02%，同比+2.07pcts；实现扣非净利率4.59%，同比+1.83pcts [2] 业务战略 - 产品方面坚持“大单品”战略，从包装、配方、工艺、产线等方面，进一步整合资源聚焦核心单品，提升规模效应；渠道方面，持续加大B端餐饮渠道拓展力度；内部管理上优化组织架构，扁平化管理、完善差异化薪酬绩效考核体系 [2] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为20.5/22.3/24.2亿元，同比-2.5%/+8.4%/+8.6%，归母净利润分别为1.5/1.7/2.0亿元，同比+72.2%/+14.7%/+13.8%，当前市值对应PE分别为58/50/44X [2] - 2023 - 2026年营业总收入分别为2,106/2,054/2,227/2,419百万元，营业收入增长率分别为-1.52/-2.50/8.42/8.62；EBIT增长率分别为-35.14/65.34/15.75/14.06；净利润增长率分别为-37.03/72.15/14.67/13.78；毛利率分别为32.98/34.66/34.97/35.36；净利润率分别为4.13/7.28/7.70/8.07；总资产收益率ROA分别为2.14/3.68/4.15/4.62；净资产收益率ROE分别为2.63/4.47/5.07/5.69 [5] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.08/0.13/0.15/0.18元；PE分别为99/58/50/44；PB分别为2.6/2.6/2.5/2.5；股息收益率（%）分别为0.90/1.54/1.77/2.01；经营活动现金流分别为248/209/291/321百万元；投资活动现金流分别为-979/-200/-154/-160百万元；筹资活动现金流分别为966/-112/-135/-155百万元；现金净流量分别为236/-103/1/6百万元 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入15.31亿元,同比-6.51%;实现归母净利润1.20亿元,同比-13.08% [1] - 24Q3单季度业绩有所改善,营收同比+5.64%,归母净利润同比+79.99% [1] - 酱油系列整体增长较为亮眼,料酒保持稳健增长,但区域出现分化,华中和华东整体增速领先 [2] - 毛利率显著提升至35.61%,主要受益于产品结构调整和原材料成本下行;费用率方面销售费用率大幅提升,主要系调味品逐渐步入旺季,公司给予经销商更多费用支持 [3] - 公司实施限制性股票激励计划和员工持股计划,有望有效调动全体员工的积极性 [3] - 预计2024-2026年营收分别同比+4.2%/+8.3%/+8.2%,归母净利润分别同比+93.1%/+41.8%/+19.7% [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入21.39亿元,同比增长13.0%;归母净利润1.38亿元,同比增长16.0% [11] - 2023年营业收入预计21.06亿元,同比下降1.5%;归母净利润预计0.87亿元,同比下降37.0% [11] - 2024年营业收入预计21.94亿元,同比增长4.2%;归母净利润预计1.68亿元,同比增长93.1% [11] - 2025年营业收入预计23.76亿元,同比增长8.3%;归母净利润预计2.38亿元,同比增长41.8% [11] - 2026年营业收入预计25.70亿元,同比增长8.2%;归母净利润预计2.85亿元,同比增长19.7% [11]